以舊換新激發更換需求　機床產業鏈進化加速

2024年下半年以來大規模設備更新的加速，機床更新需求逐漸增加，推動工業母機產業鏈整體向高端化演進。中國中端機床性價比優勢明顯，機床出口實現量價齊升，隨著國內機床產業鏈逐漸完善，高檔機床國產化率及性能持續提升。以五軸機床為代表的中高端機床市場需求逐漸釋放，A股相關上市公司突破技術封鎖，產品性能不斷提升，產能建設有序推進，國產替代進程明顯加速。

以新能源汽車產業為代表的民用市場和以航空軍工為代表的特殊市場需求正在成為工業母機的新一輪增長引擎，以五軸聯動機床、高精度磨床為代表的高附加值產品增速有望跑贏行業。中國汽車產業鏈和電子制造業具備較強的規模化降本優勢及研發創新能力，有能力實現人形機器人產業的商業化落地，而工業母機是人形機器人核心零部件批量化生產降本的核心，上下游有望共享規模效應帶來的成本攤薄。

拐點初現

數控機床近年以來進口數量呈下降趨勢，出口數量呈上升趨勢，而出口價格遠低于進口價格，2024年10月每臺出口和進口均價分別為690美元和51255美元，國產機床尚存較大升級空間。

2023年以來，推動工業母機發展的利好政策頻出，不僅在宏觀層面支持工業母機產業發展，微觀層面稅收抵減扣除政策更進一步驅動機床企業加大研發投入，2024年下半年大規模設備更新方案加速，推動工業母機產業鏈整體向高端化演進。

機床上一輪銷售高峰在2011-2014年，2020年中國機床保有量約為800萬臺，其中使用年限超過10年的超齡機床占比超60%，研究機構估計面臨翻新和報廢階段的機床總數不少于480萬臺，更新需求市場空間規模龐大，2024年開始有望迎來更換需求拐點。

截至2024年10月，中國金屬切削機床和成形機床的累計產量分別為56.7萬臺和13.6萬臺，同比分別增長7.4%和7.1%，兩類機床累計增速實現連續4個月正增長。

A股機床上市公司持續擴張，秦川機床（000837.SZ）2023年定增項目聚焦五軸機床、核心零部件量產。項目建成后，該公司預計高端五軸加工中心年產能將達248臺，滾珠絲杠/精密螺桿副產能將達到38萬件，新能源車零部件產量為144萬只，各類高端復雜刀具產能為19.47萬件。

豪邁科技（002595.SZ）機床業務致力于多軸復合加工機床，產品以五軸居多，已推向市場的數控機床產品包括直驅轉臺、立式五軸加工中心、精密加工中心、超硬刀具五軸激光加工中心等系列化產品。該公司機床業務2024年上半年收入增速超過140%，1-9月營業取得增長，預計山東豪邁數控機床有限公司2024年會實現一定數額的利潤。

核心部件國產替代加速

歷史上日本數控機床行業的崛起為后發國家提供了樣本。在出口戰略上，日本避開了與美、德等國家一流高檔數控機床的競爭，是以需求量大、應用面廣的中高檔數控機床為主攻方向，尤其重視加工中心產品，其產品在美、歐市場受到歡迎。

機床產品主要結構包括結構件、控制系統、傳動系統、驅動系統和刀庫、刀塔組件及其他零部件，關鍵零部件數控系統成本占比為30%，控制系統、傳統系統、驅動系統三部分合計成本占比達55%。目前本土高端機床的精密數控系統、電主軸、滾珠絲杠、數控刀架、數控系統、伺服系統等已形成一定的生產規模。

五軸聯動數控技術是解決航天、航空發動機葉輪、葉盤、葉片、船用螺旋槳等關鍵工業產品切削加工的主要手段，電主軸既是五軸機床構成的剛需，也是耗材，通常機床全生命周期要對電主軸進行三到五次的專業維修或更換。

華工科技（000988.SZ）具備自主研發的第五代三維五軸激光+AI切割智能裝備，2024年上半年智能制造業務營業收入17.27 億元，同比增長17.24%。

科德數控（688305.SH）在銀川實施“高端機床核心功能部件及創新設備智能制造中心建設項目”，該項目通過新建廠房及配套先進設施等系列化手段實現電主軸和五軸創新設備的規模化生產。該公司出于對后續可達年產1100臺機床的考慮，每年不僅有1100 臺電主軸是新售機床的剛需，同時要做出售后維護和獨立對外銷售的產量儲備，故設定項目達產后電主軸產量近1300 臺套，以響應市場需求。

2023年全球滾珠絲杠市場銷售額達到了136億元，預計2030年將達到202.2億元，全球滾珠絲杠核心廠商有THK、NSK、上銀科技和SKF等，前四大廠商占據全球大約47%的份額。海通國際認為，相比于高端數控機床用絲杠，車用絲杠的精度要求和技術壁壘較低，國內供應商有望憑借高效的研發能力、規模化的降本能力和快速同步服務響應能力等優勢占據市場主導地位。

貝斯特（300580.SZ）高精度絲杠副和導軌副在得到國內機床廠商的成功應用后，2024年三季度與機床商簽訂了批量滾動交付訂單，其中代表滾珠絲杠副最高制造水平的C0級絲杠副實現突破，獲得了客戶的首批訂單；應用于新能源汽車EMB制動系統滾珠絲杠副也完成了首次客戶交樣。貝斯特擬穩步推進在海外的投資設廠，2024年下半年泰國分公司已正式開工建設，力爭該項目能早日落地、達產增效，抓住國際化發展機遇。

海天精工（601882.SH）重視核心零部件的自主可控，自主研發了動力刀塔、力矩電機驅動轉臺、非標伺服刀庫、機械雙擺銑頭等中高端機床核心零部件，以及航空航天、新能源汽車領域高速電主軸等核心部件，擁有大港精工、堰山精工、大連精工三大生產基地。在性價比方面，近年來該公司龍門、臥式加工中心銷售均價每臺保持在20-24萬美元，遠低于進口龍門加工中心40-50 萬美元和臥式加工中心30-40萬美元的價格。該公司綜合毛利率超過28%，銷售凈利率達到16%以上。

上下游聯動

機床所承擔的加工工作量一般占到所有工業品總制造工作量的40%－50%，機床作為金屬制品的核心設備，與金屬制品業產值直接相關。歷史上汽車工業及出口需求對日本機床產值的增長功不可沒，電子工業及計算機技術的先進地位，也為日本的機電一體化開辟了道路。下游產業的發展給予了日本機床工業配套支持，使得日本機床產品開發投入市場的速度超過美國和德國。

科德數控與航空航天等用戶多次交流技術、驗證應用和升級產品，使公司的五軸聯動數控機床產品的可靠性及穩定性得到提升，推動了該公司五軸聯動數控機床的產業化進程。

開源證券認為，以航空軍工為代表的特殊市場需求將成為工業母機的新一輪驅動，而以五軸聯動機床、高精度磨床為代表的高附加值產品增速有望跑贏行業。五軸聯動機床一般配備2個編碼器和3個光柵尺。國內具有編碼器量產和高端光柵尺供貨能力的廠商主要為奧普光電，軍工行業高景氣也為該公司光電測控儀器、復合材料等業務增長提供保障。

隨著全球節能減排標準趨嚴，以及近年來混合動力汽車銷量增長，渦輪增壓器滲透率仍不斷提升。2024年1-10月所有乘用車的渦輪增壓器配套比例達到48%，其中燃油車內的配套比例達到72%，插混車內的配套比例達到50%。貝斯特已實現對行業主要頭部客戶全面業務覆蓋并且隨著新增產能的釋放，該公司渦輪增壓器業務有望保持穩定增長。貝斯特汽車零部件業務建立了規模化、智能化生產的技術和管理體系，利用產業化驗證平臺，不斷提升滾動功能部件質量、效率。

機器人產業受益于AI的進步正迎來拐點，而工業母機作為制造機器的機器，人形機器人放量依賴于工業母機的工藝迭代升級。東興證券指出，從人形機器人整機成本來看，核心零部件分別是傳感器、電機、絲杠和減速器，與工業母機核心零部件高度重疊。隨著人形機器人市場不斷擴張，其核心零部件產業鏈配套亦將持續迭代升級，推動工業母機向高端邁進的同時，共享規模效應帶來的成本攤薄，進而提升工業母機公司的盈利能力。