2025年雙主線：科技成長+紅利資產

本周滬深股市主要股指同步陷入震蕩調整中，截至周五（11月22日）收盤，上證指數、深證成指、創業板指、滬深300指數表現不溫不火。從主要板塊表現看，雖然周一中字頭和高股息一度大有卷土重來之勢，不過隨后主線就回到大科技范疇中。

從消息層面看，周五中國人民銀行國際司負責人表示，人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩定。同日，商務部表示，中國經濟已表現出強大韌性，潛力大、活力足，當前我國正在構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局，有能力化解、抵御外部沖擊帶來的影響。同時，工信部副部長張云明指出，將推動出臺工業互聯網高質量發展指導意見，形成新階段工業互聯網頂層設計，并出臺“5G+工業互聯網”512工程升級版實施方案。

對此機構的解讀是，政策的出臺旨在為建設制造強國、網絡強國、數字中國提供有力支撐，可關注下游景氣度預期較好且國產化替代優勢明顯的龍頭企業。從企業層面也有好消息傳來，小米董事長雷軍表示12月將發布智能駕駛的方案。與此同時，海外科技龍頭股英偉達本周公布的亮麗財報也進一步夯實科技股行情基礎。

對外層面，中國證監會、國務院國資委等6部門修訂發布了《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》，從五方面降低了投資門檻。與此同時，多家外資機構近期也頻頻唱多中國資產，認為在多重利好因素的帶動下，疊加海外資金的持續流入，A股反彈行情仍將延續。

例如，對沖基金傳奇人物大衛·泰珀旗下基金Appaloosa資管投資中國股票倉位從上季度末的26%提升至三季度末的38%，大舉加倉拼多多、京東、貝殼等中概股。與此同時，四季度以來，外資機構積極調研A股上市公司。據統計，貝萊德、高盛、安聯、霸菱、百達資產等多家外資巨頭均出現在A股上市公司機構調研名單上。

國際層面，特朗普上臺后美國經濟的變化引發廣泛關注。高盛預測美聯儲將在2025年第一季度繼續降息，在降息周期后期減緩降息步伐，預計的最終利率為3.25%-3.5%，比上一個周期高出100個基點。高盛仍預計2025年美國GDP增長將超過市場的共識預期。

如是背景下，投資者在當前牛市2.0階段的思路需化繁為簡，尋找到市場主線中的龍頭品種，堅定地以一種思路應對市場震蕩期。近期，多家券商召開了2025年度投資策略會。從各大券商的研究觀點來看，2025年市場存在諸多積極因素。比如中金公司認為，市場中期底部可能已過，2025年投資者風險偏好有望整體好于2024年，結構性機會進一步增多。

對于2025年配置主線，券商普遍看好科技成長板塊及紅利資產。并購、市值管理等主題方向，也同步受到青睞。