市值管理風(fēng)口來(lái)臨長(zhǎng)短期的投資機(jī)會(huì)這樣挖掘更好

《指引》明確了市值管理的定義，即上市公司以提高公司質(zhì)量為基礎(chǔ)，為提升公司投資價(jià)值和股東回報(bào)能力而實(shí)施的戰(zhàn)略管理行為。同時(shí)其要求上市公司通過(guò)并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)等方式促進(jìn)投資價(jià)值合理反映公司質(zhì)量，這不僅有助于保護(hù)股東權(quán)益，也為股東提供了更明確的投資決策依據(jù)。

配合新國(guó)九條政策持續(xù)釋放紅利 提升股東獲得感

新“國(guó)九條”政策的出臺(tái)，對(duì)《指引》的實(shí)施產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。政策文件中明確提出了未來(lái)5年、2035年和21世紀(jì)中葉資本市場(chǎng)發(fā)展的目標(biāo)，其中每一階段都對(duì)投資者權(quán)益保護(hù)、上市公司質(zhì)量、行業(yè)機(jī)構(gòu)能力和監(jiān)管制度提出了相關(guān)要求。

指引與新“國(guó)九條”政策的協(xié)同作用，共同推動(dòng)了市場(chǎng)的健康發(fā)展。《指引》強(qiáng)調(diào)了公司治理、財(cái)務(wù)健康和市場(chǎng)行為的重要性，這些都是新“國(guó)九條”政策中的核心內(nèi)容。

《指引》的發(fā)布實(shí)施，有助于提升市場(chǎng)整體效率和透明度。指引要求上市公司以提高公司質(zhì)量為基礎(chǔ)，持續(xù)提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和盈利能力，并結(jié)合實(shí)際情況依法合規(guī)運(yùn)用并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃、現(xiàn)金分紅、投資者關(guān)系管理、信息披露、股份回購(gòu)等方式，推動(dòng)上市公司投資價(jià)值合理反映上市公司質(zhì)量。

這有助于督促上市公司注重采取措施使被低估的股權(quán)市值向內(nèi)在價(jià)值回歸修復(fù)，提升股東回報(bào)，提升資本市場(chǎng)投資功能。

隨著政策發(fā)布，多家上市公司也紛紛發(fā)聲回應(yīng)市值管理指引政策。仍然以截至11月15日統(tǒng)計(jì)來(lái)看，依依股份表示，公司將會(huì)根據(jù)《指引》，堅(jiān)持做好各項(xiàng)工作，以提高質(zhì)量為基礎(chǔ)，積極利用資本市場(chǎng)工具箱，提升全體投資者長(zhǎng)期回報(bào)。

海正藥業(yè)也表示，目前公司正在考慮順應(yīng)資本市場(chǎng)，制定市值管理計(jì)劃。公司將不斷提升治理水平和規(guī)范運(yùn)作能力，提升內(nèi)在價(jià)值，力爭(zhēng)以良好業(yè)績(jī)推動(dòng)公司市值的可持續(xù)增長(zhǎng)，努力為股東創(chuàng)造投資價(jià)值。

此外，中油工程、卓易信息等多家上市公司也表示，將把提升公司內(nèi)在價(jià)值作為市值管理的核心，積極制定符合實(shí)際情況的市值管理措施。如果再往前看，在新“國(guó)九條”前后，一些央國(guó)企更早地在年報(bào)、投資者互動(dòng)中回應(yīng)正在積極制定市值管理戰(zhàn)略，提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)營(yíng)效益，為股東創(chuàng)造更好的回報(bào)。

市值管理指引對(duì)投資者策略產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響

《指引》要求上市公司以提升公司質(zhì)量為基礎(chǔ)，提升經(jīng)營(yíng)效率和盈利能力，我們認(rèn)為《指引》更加聚焦于企業(yè)基本面，對(duì)投資者策略選擇產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。

《指引》的發(fā)布，對(duì)長(zhǎng)期投資價(jià)值和短期投資機(jī)會(huì)都有影響。長(zhǎng)期來(lái)看，高質(zhì)量上市公司是慢牛行情的基礎(chǔ)；短期來(lái)看，諸如長(zhǎng)期破凈公司，監(jiān)管要求強(qiáng)化，這為投資者提供了短期的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。

但從《指引》導(dǎo)向看，則是更加注重上市公司的內(nèi)在價(jià)值和長(zhǎng)期發(fā)展，而非單純追求股價(jià)上漲，這有助于優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)牛慢牛行情。同時(shí)，市場(chǎng)期待更多激活市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能的政策出臺(tái)，形成企業(yè)治理改革、股價(jià)上漲、股東獲益、管理層激勵(lì)的正向循環(huán)。

從市值管理的角度來(lái)看，投資者應(yīng)關(guān)注那些能夠通過(guò)提升經(jīng)營(yíng)效率和盈利能力來(lái)增強(qiáng)投資價(jià)值的公司。深入分析這些公司的市值管理策略，可以獲得更好的投資回報(bào)。

長(zhǎng)期來(lái)看，高質(zhì)量上市公司是慢牛行情的基礎(chǔ)，而市值管理則是提升上市公司投資價(jià)值的重要體現(xiàn)。從數(shù)據(jù)角度分析，過(guò)去5年，深證綜指、上證指數(shù)和萬(wàn)得全A的市盈率和市凈率均呈現(xiàn)波動(dòng)趨勢(shì)，總市值也有所變化，這表明市場(chǎng)對(duì)上市公司的價(jià)值評(píng)估在不斷調(diào)整。

投資者應(yīng)關(guān)注那些能夠通過(guò)市值管理提升盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的公司，這些公司往往能夠在市場(chǎng)上獲得更好的表現(xiàn)。

紅利策略或持續(xù)公司應(yīng)在分紅和財(cái)務(wù)之間平衡

《指引》發(fā)布疊加新“國(guó)九條”以及央企的市值管理訴求，這些企業(yè)的分紅意愿或更加凸顯。穩(wěn)定現(xiàn)金流、分紅意愿強(qiáng)，紅利類資產(chǎn)這兩大優(yōu)勢(shì)，讓其成為投資者較為偏好的優(yōu)質(zhì)壓艙資產(chǎn)。受政策影響，今年以來(lái)股份回購(gòu)家數(shù)和金額以及現(xiàn)金分紅金額均創(chuàng)歷史新高，中期分紅家數(shù)增長(zhǎng)近三倍。

上市公司在制定分紅決策時(shí)，必須以公司的財(cái)務(wù)健康為前提。分紅比例通常基于公司的凈利潤(rùn)來(lái)確定，只有在實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的情況下，公司才能進(jìn)行分紅。此外，上市公司在考慮分紅時(shí)，必須審慎評(píng)估自身的財(cái)務(wù)狀況，確保分紅決策不會(huì)損害公司的長(zhǎng)期發(fā)展和財(cái)務(wù)安全。

例如榮泰健康在投資者互動(dòng)平臺(tái)上表示，只要公司經(jīng)營(yíng)狀況沒(méi)有出現(xiàn)嚴(yán)重惡化，將繼續(xù)執(zhí)行現(xiàn)有分紅政策，確保股東能夠持續(xù)分享公司的經(jīng)營(yíng)成果。分紅過(guò)多可能會(huì)影響企業(yè)現(xiàn)金流和再投資能力，進(jìn)而影響企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展和財(cái)務(wù)穩(wěn)定性。

因此，企業(yè)在制定分紅政策時(shí)需要權(quán)衡股東回報(bào)和企業(yè)自身發(fā)展需求，以保持財(cái)務(wù)健康。這表明，上市公司在平衡分紅政策與財(cái)務(wù)健康的過(guò)程中，必須進(jìn)行多方面考量，包括現(xiàn)金流預(yù)測(cè)和管理，以及分紅與再投資之間平衡。

從行業(yè)分布來(lái)看，分紅的分化明顯，金融、交運(yùn)、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)整體分紅意愿較強(qiáng)，而TMT、社服、農(nóng)林牧漁等行業(yè)分紅意愿較弱。央企在分紅方面表現(xiàn)相對(duì)積極，地方國(guó)企及民企的分紅意愿仍有提升空間。隨著更多上市公司派發(fā)紅利，紅利所得稅的征收將增加，有助于國(guó)家財(cái)政收入增長(zhǎng)。這些政策的實(shí)施，預(yù)計(jì)將對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生積極影響，提升上市公司整體競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)地位。

中國(guó)銀河證券指出，政策預(yù)期是影響市場(chǎng)的主要因素之一，而分紅政策的變化可能會(huì)在短期內(nèi)導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)，但長(zhǎng)期資金對(duì)公司的持有或認(rèn)可，不僅僅基于當(dāng)期的分紅情況，更關(guān)注的是公司未來(lái)分紅的穩(wěn)定性和長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)能力，這種穩(wěn)定性和長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)能力是投資者評(píng)估公司價(jià)值的關(guān)鍵因素。

破凈不代表便宜破凈股的市值管理勢(shì)在必行

《指引》明確對(duì)于長(zhǎng)期破凈的公司應(yīng)制定上市公司估值提升計(jì)劃，市凈率低于所在行業(yè)平均水平的長(zhǎng)期破凈公司，應(yīng)當(dāng)就估值提升計(jì)劃執(zhí)行情況在年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)中進(jìn)行專項(xiàng)說(shuō)明。

長(zhǎng)期破凈是指股票連續(xù)12個(gè)月每個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)均低于其最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的每股歸屬于公司普通股股東的凈資產(chǎn)。根據(jù)中信建投研報(bào)，長(zhǎng)期破凈上市公司集中于工業(yè)、金融業(yè)，A股共有214家，其中工業(yè)上市公司共55家，數(shù)量最多。數(shù)據(jù)表明，長(zhǎng)期破凈公司主要集中在市值500億元以下的中小型上市公司，其占比超過(guò)80%。

11月18日，破凈股逆市掀起一波漲停潮，被視作市場(chǎng)對(duì)新規(guī)落地的積極反饋。

Wind顯示，截至2024年11月20日，處于破凈的公司為393只，長(zhǎng)期破凈股超過(guò)200只。從長(zhǎng)期破凈股數(shù)量占行業(yè)公司總數(shù)的比重來(lái)看，銀行板塊的長(zhǎng)期破凈股比例最高。11月20日的收盤(pán)數(shù)據(jù)顯示，42只A股上市銀行全部破凈。鋼鐵板塊排名第二，房地產(chǎn)板塊排名第三。具體來(lái)看，42家上市銀行公司中，共有39家公司屬于長(zhǎng)期破凈股，占全行業(yè)公司比例達(dá)92.9%；45家上市鋼鐵公司中，共有18家公司屬于長(zhǎng)期破凈股，占比達(dá)40.0%；103家上市房地產(chǎn)公司中，共有37家公司屬于長(zhǎng)期破凈股，占比達(dá)35.9%。

不過(guò)，長(zhǎng)期破凈未必是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)其估值較低，也可能是因?yàn)槠滟Y產(chǎn)質(zhì)量存在虛高情況，比如公司存在市場(chǎng)銷售前景不好的存貨、難以回收的巨額應(yīng)收賬款、陳舊低效的固定資產(chǎn)、大量商譽(yù)等。

具體審視393家上市公司，其中有30只為ST股票，如果上市公司質(zhì)量不佳，即使進(jìn)行市值管理，股價(jià)提升空間也非常有限。因而對(duì)于行業(yè)前景不好且盈利能力較弱的長(zhǎng)期破凈股，投資者需要謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)。

（文中個(gè)股僅為舉例分析，不作買(mǎi)賣(mài)推薦。）