黃金價格從“特朗普交易”中復蘇但可能好景不長？

一整年都勢如破竹的黃金近期來到了十字路口。

過去一周，黃金連續三天反彈，但幅度相對有限，感恩節周四收于2637美元附近，日內來看2650美元一線繼續阻擋著多頭的方向，但空頭暫時也無力壓低金價。

在美國大選后，“特朗普交易”一度重挫黃金，隨著美元的飆升，金價從大選當周近2800美元的歷史高點一度跌破2600美元，跌幅逼近10%。也就是在11月21日開始的那周，黃金價格自3月以來首次連續反彈五天，重新回到50日均線（2664美元）上方。目前，若能突破上周高點2665美元一線，則有望延續反彈至2680美元附近。

但我們也認為，黃金短期可能壓力仍存，盡管長期看好的觀點不變。過去幾天，黃金的壓力因美元走弱和美債收益率走低有所緩解，但由于美元疲軟可能只是暫時的，同時因停火協議緩解中東緊張局勢導致避險需求下降，因此黃金可能會面臨新的壓力。

近期黃金看漲前景轉弱

金價11月累計下跌3.4%，結束了連續9個月的上漲，周線圖上近期也是多數下跌，暗示黃金上漲動能的衰減。

回顧11月的第一周，金價首先于月初創下歷史新高，隨后開始走低，黃金現貨價格一度從2800美元的紀錄高位附近跌入2500美元區間。

世界黃金協會認為，短期金價表現歸因模型（GRAM）顯示，金價走低的原因主要包括：美元走強，金價滯后等勢能因素，黃金ETF流出，以及由于大選前對沖倉位可能被平倉。11月第一周，全球黃金ETF估計流出約8.09億美元（12噸）。其中北美地區流出量最大，所幸亞洲地區的強勁流入抵消了部分流出。此外，COMEX凈持倉也較前一周減少了8%（74噸）。

事實上，地緣政治的走向和美聯儲政策的變化未來將主導金價走勢，前者可能與金價變化的快慢程度更直接相關。由于各界預計特朗普政府會對地緣政治風險降溫，尤其是中東局勢，因此金價此前已經對此有所反應。

同時，近期美元指數一度逼近108，但在過去一周開始趨弱，這也使得金價開始進一步企穩反彈。上周包括美國PCE物價指數在內的一系列數據公布后，美聯儲12月降息25個基點的概率升至66%，這導致美元指數結束了連續8周的上漲跌至106下方。在強勢美元出現松動的情況下，歐元從兩年低點反彈，英鎊日線五連陽收于1.2737，美/日失守150關口，9月以來的上升趨勢線岌岌可危。

但是，我們認為強美元趨勢很難終結。特朗普上周一的關稅威脅令加元、墨西哥比索等出現短暫的拋售，不過市場情緒在下半周有所修復。而在剛過去的周末，他更是威脅要對金磚國家征收100%的關稅。美元指數周一開盤小幅上漲重回106上方。

從技術面來看，黃金價格在短期內出現看跌反轉，周一大幅下跌在日線圖上形成了一根長長的看跌吞噬線。下跌始于價格恰好在預計的關鍵區域遇阻：2708美元至2725美元的區間，在圖表上以深橙色陰影突出顯示。該區域之前曾是關鍵支撐位，但在選舉日拋售期間跌破后成為阻力位。重新測試此處證明了它作為阻力的強度，這并不令人意外。

這是否標志著趨勢的全面反轉或只是暫緩尚未有定論——現在下結論還為時過早。目前，交易者應該逐步觀察，直到更多價格走勢提供確定性。值得注意的是，長期趨勢仍然看漲，表明這可能是亟須的修正或盤整階段的一部分。

關注影響金價前景的關鍵點位

無論如何，我認為短期內風險現在偏向下行，因此要聚焦一些關鍵點位。

關注黃金圖表上的短期點位，現在需要關注的關鍵阻力區位于2643美元至2668美元之間。當前，該區域正在經受測試，如果空頭想贏得對價格走勢的控制權，他們需要在這里有所動作。

該區間的上限標志著上周五的低點，然后此處被周一的大跌所吞噬。只要價格保持在該區間下方，尤其是在2668美元以下，周一隱含的看跌勢頭可能仍然有效。但若日線收盤價高于2668美元將抵消這種特殊的看跌傾向，不過這并不代表它是看漲信號，因為價格在最近的交易中已經開始創出一些走低的高點和低點。

黃金現在看來處于下降楔形之中，諷刺的是，這種形態是一種長期看漲延續形態，但可能會暫時壓低黃金價格。即使突破2643美元至2668美元的阻力區域，我也不會看漲黃金，除非進一步的價格走勢完全脫離空頭的控制。但我提到這個區域是因為如果本周恢復拋售，這從短期看跌的角度來看是一個理想的區域。

無論如何，從下行方面來看，如果拋售繼續，下一個潛在的支撐位在2580美元左右。該點位代表了11月中旬突破的起點，它對短期黃金前景至關重要。如果這一支撐位告破，黃金可能會進一步回落至2500美元至2530美元之間的長期支撐區域，在圖表上以藍色陰影突出顯示。該區域是之前的爆發區域，自9月初突破以來尚未從上方重新測試過。

從長期來看，持續的拋售壓力最終可能會將市場的注意力轉移到200日均線（2440美元）和2400美元支撐區域。但只有當市場跌破上述點位時，這些點位才會成為焦點。

盡管如此，中長期各類機構增持黃金的趨勢可能仍不會轉變，尤其是全球央行、大型資產管理公司等，部分機構傾向于逢低買入，短期2400美元可能是回調的一個最低點位。

在我們看來，黃金等大宗商品在投資組合中的作用日益呈現多元化，在尾部風險情景下可作為關鍵的通脹和地緣政治對沖工具，包括關稅升級、地緣政治導致的石油供應中斷以及債務擔憂。

（作者系嘉盛集團資深分析師。文中個股僅為舉例分析，不作買賣建議。）

附圖 黃金日線圖