又一“專精特新”IPO過會從受理到過會歷時不到五個月

日前，北交所公布了上市審核委員會第19次審議會議結(jié)果，國家高新技術(shù)企業(yè)、江蘇省專精特新企業(yè)——江蘇林泰新材科技股份有限公司（以下簡稱“林泰新材”）首發(fā)獲得通過，其保薦機構(gòu)為東吳證券。

根據(jù)北交所審核項目詳情顯示，今年6月28日，林泰新材IPO申請正式獲得北交所受理，歷經(jīng)一輪問詢后，11月1日該公司順利通過上市委會議審核，11月8日便提交注冊。從項目受理到順利過會，歷時不到五個月。

值得一提的是，在林泰新材首次遞交招股書時，擬募集資金總額為2億元，但在10月22日上會前一周，林泰新材突然發(fā)布公告稱，將募資規(guī)模下調(diào)至1.16億元，此次下調(diào)后，其募資規(guī)模縮水約四成。

國內(nèi)獨家濕式紙基摩擦片配套企業(yè)

林泰新材是一家專業(yè)從事汽車自動變速器摩擦片研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的專精特新企業(yè)，主要產(chǎn)品為自動變速器濕式紙基摩擦片和對偶片，應(yīng)用于包括液力自動變速器（AT）、無級變速器（CVT）、雙離合器變速器（DCT）、混合動力專用變速器（DHT）和純電動汽車專用變速器（DET）等在內(nèi)的主流汽車自動變速器中，適用于各類車輛、工程機械、高端農(nóng)機等行業(yè)，具有廣闊的市場應(yīng)用前景。

目前，林泰新材已與多家國內(nèi)主要的自動變速器廠商或整車廠建立了穩(wěn)固的供貨關(guān)系，包括上汽變速器、萬里揚、東安汽發(fā)、吉利變速器、南京邦奇、盛瑞傳動、藍黛變速器以及比亞迪等。

根據(jù)招股書介紹，自動變速器作為汽車動力總成的核心部件，是汽車零部件中技術(shù)含量最高、最復(fù)雜的產(chǎn)品之一，其技術(shù)水平?jīng)Q定了整車的技術(shù)水平，并且這一直是我國自主品牌汽車的主要技術(shù)短板與困擾我國汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心部件。而自動變速器摩擦片也是自動變速器實現(xiàn)傳動需求的關(guān)鍵零部件，是影響自動變速器技術(shù)發(fā)展的核心因素之一，因此，自動變速器摩擦片及摩擦材料的自主可控是我國制造強國的重點任務(wù)之一。

在《中國制造業(yè)重點領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新綠皮書——技術(shù)路線圖（2023）》中，我國也將自動變速器摩擦材料列入相關(guān)規(guī)劃：“至2025年，離合器總成打破國外壟斷，實現(xiàn)部分部件國產(chǎn)化；至2030年，實現(xiàn)摩擦材料國產(chǎn)化，總成80%實現(xiàn)國產(chǎn)”。

林泰新材表示，目前僅美國、日本等少數(shù)國家具備獨立生產(chǎn)乘用車自動變速器濕式紙基摩擦片的能力，且在技術(shù)上對外封鎖。在國內(nèi)，該行業(yè)發(fā)展較晚，受關(guān)注程度較低，國外企業(yè)長期搶占該領(lǐng)域市場，國內(nèi)一直沒有形成能夠在該領(lǐng)域與國外大型企業(yè)相抗衡的企業(yè)。

“公司掌握濕式紙基摩擦片制造的核心技術(shù)，自主研發(fā)的濕式紙基摩擦片打破了國外公司在乘用車自動變速器摩擦片領(lǐng)域內(nèi)的壟斷，在國內(nèi)整車廠和變速器廠商中實現(xiàn)了對外資品牌部件的替代和國內(nèi)原創(chuàng)技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化。國內(nèi)企業(yè)中（不含國外企業(yè)在國內(nèi)的公司）為乘用車批量配套提供濕式紙基摩擦片的企業(yè)僅有林泰新材。”林泰新材在招股書中表示。

這一表述引起了北交所的高度關(guān)注，在審議會議中，北交所上市委要求林泰新材說明“國內(nèi)企業(yè)中（不含國外企業(yè)在國內(nèi)的公司）為乘用車批量配套提供濕式紙基摩擦片的企業(yè)僅有林泰新材”的認定依據(jù)。

業(yè)績持續(xù)增長

從主要財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2021年至2024年上半年，林泰新材的營業(yè)qV/r61n1Vc/yTmB4HHZH3NldJZomIQ6LISQ6jBcpp6w=收入分別為1.32億元、1.76億元、2.07億元、1.22億元；同期扣非歸母凈利潤分別為1281.34萬元、2299.82萬元、4308.48萬元、2816.22萬元。2022年和2023年，其加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為11.83%和18.06%，符合北交所第一套上市標(biāo)準(zhǔn)“預(yù)計市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%”的要求。

按產(chǎn)品分類來看，林泰新材的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一。據(jù)招股書披露其主營業(yè)務(wù)收入主要來源于包括濕式紙基摩擦片、對偶片為主的自動變速器摩擦片，以及離合器總成產(chǎn)品。報告期內(nèi)，公司濕式紙基摩擦片的銷售收入分別為5168.92萬元、7381.24萬元、9233.24萬元、5785.71萬元，對偶片的銷售收入分別為3925.20萬元、5411.02萬元、6610.85萬元、3941.41萬元，由這兩項構(gòu)成的自動變速器摩擦片收入在報告期內(nèi)分別為占主營業(yè)務(wù)收入比重的77.85%、82.20%、84.77%、87.59%。同期內(nèi)，其離合器總成的銷售收入則由2021年的19.75%一路下降至2024年1-6月的7.14%。

從產(chǎn)品平均單價來看，2021年至2023年，濕式紙基摩擦片和對偶片的銷量與平均單價均呈增長趨勢，離合器總成的產(chǎn)品單價和銷量基本穩(wěn)定。但2024年上半年，濕式紙基摩擦片的平均單價由7.76元/片下降至7.16元/片，變動率為-7.25%，根據(jù)差額計算法分析，該濕式紙基摩擦片的銷售單價對收入的影響為-452.09萬元，對應(yīng)對濕式紙基摩擦片對收入的影響占比為-27.20%。

對于2024年上半年濕式紙基摩擦片銷售單價下降的主要原因，林泰新材解釋稱，主要系向當(dāng)期新增主要客戶比亞迪銷售的新產(chǎn)品收入占比增加（2024年上半年對比亞迪的銷售占當(dāng)期營業(yè)收入比重為12.19%），而該部分新產(chǎn)品銷售單價相對較低所致。公司在綜合考慮行業(yè)發(fā)展、競爭對手價格和客戶未來合作規(guī)模等因素后，對比亞迪的定價較其他主要客戶有所降低。

不過，林泰新材業(yè)績增長的真實性和可持續(xù)性仍然成為了上市委問詢的重點。在上市委審議會議上，北交所要求林泰新材說明報告期內(nèi)濕式紙基摩擦片、對偶片銷量及單價提升與下游客戶變動趨勢是否匹配；結(jié)合固定資產(chǎn)、人員、技術(shù)等關(guān)鍵資源要素的變動情況以及產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率的變動情況，說明前述產(chǎn)品業(yè)績持續(xù)快速增長的合理性。

境外收入增長情況被問詢

招股書披露，林泰新材的銷售區(qū)域主要在境內(nèi)，報告期內(nèi)其境內(nèi)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為87.42%、85.87%、78.96%、79.91%，從地域上看，境內(nèi)客戶主要集中在華東、華南和東北等主要的汽車產(chǎn)業(yè)基地，并已形成長三角、珠三角、環(huán)渤海、東北等汽車生產(chǎn)基地的客戶群體。

從數(shù)據(jù)來看，林泰新材的外銷收入逐年增長且呈現(xiàn)出大幅增長的趨勢。報告期內(nèi)，公司的境外收入分別為1469.93萬元、2199.24萬元、3933.24萬元、2230.99萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為12.58%、14.13%、21.04%、20.09%。

對于外銷收入占比的上升，林泰新材表示，主要是因為海外自動變速器摩擦片市場空間大，公司將發(fā)展海外市場作為公司的經(jīng)5MeAb5mpBUSLx3xPewprE9B6wuvUh7dfmXuiB44EjkE=營戰(zhàn)略之一，報告期內(nèi)加大開拓境外市場力度所致。數(shù)據(jù)顯示，2023年我國乘用車自動變速器摩擦片的市場規(guī)模為61.19億元，按當(dāng)年全球乘用車新增數(shù)量推算，全球自動變速器摩擦片市場規(guī)模約為153.24億元。對此，公司表示由其自主研發(fā)的濕式紙基摩擦片打破了國外公司在乘用車自動變速器摩擦片領(lǐng)域內(nèi)的壟斷，且較美國、日本等同類廠商所提供的產(chǎn)品具有一定的價格優(yōu)勢。

另外，林泰新材的境外客戶主要系從事自動變速器相關(guān)生產(chǎn)、再制造和維修的企業(yè)，銷售區(qū)域主要為俄羅斯及中亞、中東、拉丁美洲、東南亞等中國汽車制造商的主要出口國和北美等境外主要汽車消費市場。

需要注意的是，報告期內(nèi)，林泰新材存在國外客戶委托第三方公司支付貨款的情形。報告期內(nèi)，公司第三方回款金額占營業(yè)收入的比例分別為3.57%、2.81%、4.86%、3.49%，其中因外匯/貿(mào)易/經(jīng)濟管制導(dǎo)致的第三方回款占比為81.47%。

對于第三方回款產(chǎn)生的原因，公司表示原因有二：其一，公司主要第三方回款客戶為俄羅斯、埃及、烏克蘭等外匯管制國家，以及俄羅斯、敘利亞、伊拉克、委內(nèi)瑞拉等在內(nèi)的被美國經(jīng)濟制裁國家的客戶，存在外匯管制、國際結(jié)算不便等問題；其二，部分境外企業(yè)客戶考慮到資金結(jié)算便利性、節(jié)省操作流程和財務(wù)費用等原因，選擇通過第三方機構(gòu)或委托其關(guān)系密切自然人等、集團內(nèi)關(guān)聯(lián)公司等關(guān)聯(lián)方向其付款。

上述問題，引起了北交所的注意，在第一輪審核問詢中，北交所要求其結(jié)合境外各銷售區(qū)域?qū)ο嚓P(guān)產(chǎn)品的需求變動情況、境外銷售的準(zhǔn)入要求、相關(guān)區(qū)域?qū)ζ渫怃N產(chǎn)品的貿(mào)易政策或關(guān)稅等是否發(fā)生重大調(diào)整等，說明境外銷售收入持續(xù)增長的合理性及可持續(xù)性。同時，還要求其說明各期境外第三方回款的金額及占比，境外第三方回款涉及的具體交易對象、交易事項、時間及金額等情況，出現(xiàn)第三方回款的具體原因及合理性，是否有充分外部可驗證的證據(jù)保證會計核算真實準(zhǔn)確完整等。