雙瑞股份IPO過會“中船系”上市公司群組有望添員

中船雙瑞（洛陽）特種裝備股份有限公司（以下簡稱“雙瑞股份”）為中國船舶集團有限公司（以下簡稱“中國船舶集團”）實際控制的企業之一，前不久，雙瑞股份的創業板IPO申請順利通過上市委會議審議。

目前“中船系”旗下已經擁有包括中國動力、中國船舶、中船科技、中船防務等在內的多家上市公司，此次雙瑞股份順利過會，意味著“中船系”上市公司群組有望再添一位新成員。

深交所官網顯示，雙瑞股份的IPO申請于2022年12月22日正式獲得深交所受理，截至上會前，其曾先后五次更新財務資料，2023年7月7日進入審核問詢階段，在歷經兩輪問詢和意見落實后，今年11月1日，雙瑞股份順利過會。

此次IPO，雙瑞股份擬募集資金6.54億元，用于特種裝備研發中心項目、高品質不銹鋼及合金材料產業基地項目、余熱利用及冷熱聯供產業化基地建設項目和補充流動資金。

收入持續增長

雙瑞股份成立于2005年11月，位于河南省洛陽市，是一家專業從事橋梁安全裝備、管路補償裝備、特種材料制品、高效節能裝備、能源儲運裝備相關產品的研發、制造、銷售的高新技術企業。公司產品和服務廣泛應用于橋梁建筑、能源儲運、環境工程、熱力工程、能源化工、艦船制造等領域。

據招股書介紹，雙瑞股份生產的橋梁支座、轉體球鉸等橋梁安全裝備屢次刷新世界紀錄，廣泛應用于八縱八橫高鐵網、港珠澳大橋、川藏鐵路、福廈跨海高鐵、保定樂凱大街4.6萬噸轉體等眾多超級工程，并通過印尼雅萬高鐵、孟加拉國帕德瑪大橋項目在“一帶一路”沿線成功出海。

從近年財務表現來看，2021年至2024年上半年，雙瑞股份實現的營業收入分別為12.62億元、13.36億元、16.11億元、7.43億元，較上年分別同比增長7.59%、5.87%、20.59%、2.32%，收入實現持續增長；同期歸母凈利潤分別為1.05億元、8996.83萬元、1.11億元、5125.78萬元，較上年分別同比增長8.29%、-14.04%、23.35%、8.60%，利潤存在波動。與此同時，2021年至2023年其綜合毛利率分別為27.34%、26.10%、24.90%，整體呈下降趨勢。

基于公司經營狀況和市場環境，雙瑞股份預計，2024年全年公司將實現營業收入16.40億元至17.85億元，同比增長1.81%至10.81%；預計實現凈利潤1.14億元至1.26億元，同比增長2.72%至13.54%。

根據雙瑞股份2024年10月17日披露的意見落實函回復顯示，針對業績增長的持續性問題，深交所要求雙瑞股份結合報告期內下游市場容量及變化趨勢、市場占有率、行業競爭格局變化、在手訂單、綜合毛利率下降等情況，分析2024年預計營業收入增速下降的原因，說明未來業績增長是否可持續。并要求雙瑞股份按產品分類，說明產品的新增需求、更新換代頻率，下游客戶的特點、采購周期、投資計劃及相關政策，新客戶開發進展情況等，進一步分析業績增長的可持續性。

應收賬款占比升高

招股書顯示，截至報告期各期末，雙瑞股份的應收賬款賬面價值分別為6.86億元、8.54億元、9.43億元、11.06億元，占流動資產的比例分別為32.49%、41.35%、40.25%、51.87%。應收賬款金額在持續增加，整體占比也在升高。

期后回款方面，據招股書介紹，截至2024年8月31日，報告期各期末應收賬款期后回款比例分別為89.03%、69.83%、44.17%、14.23%，出現大幅度下滑現象。

雙瑞股份在招股書中表示：“公司客戶以鐵路公路交通建設和能源化工、艦船制造、供熱工程等領域的大型國有企業為主。該等客戶信用狀況良好，但回款手續較為復雜、流程較慢，可能會導致公司應收賬款余額持續增加。”

另外，報告期各期末，雙瑞股份對應收賬款計提的壞賬準備分別為8177.38萬元、10665.68萬元、12303.52萬元、15602.79萬元，對應的壞賬計提比例分別為10.65%、11.10%、11.55%、12.37%。

對于應收賬款方面的風險，雙瑞股份在招股書中也有所提示：“如果宏觀經濟形勢惡化或者客戶自身發生重大經營困難，導致回款情況較公司預期發生重大差異，公司的應收賬款可能出現損失，將對公司的經營狀況和盈利情況造成不利影響。”

企業回款不佳，大筆資金長期被客戶占用，會影響到自己的現金流。招股書顯示，報告期內，雙瑞股份的經營活動現金流量凈額分別為7361.66萬元、6736.75萬元、18124.72萬元、-26247.97萬元，存在一定波動。對此，雙瑞股份表示：“隨著業務規模的不斷擴大，公司營運資金需求日益增加，公司經營活動現金流量凈額若持續發生不利波動，可能導致公司出現營運資金短期不足，從而對公司經營造成不利影響。”

中國船舶集團助力不小

從股權結構來看，中國船舶集團通過雙瑞科技、武漢船機、青島雙瑞、廈門雙瑞、雙瑞控股、中船天津資本、七二五所合計間接持有雙瑞股份71.07%股份，系其實際控制人。此外，報告期各期，中國船舶集團也是雙瑞股份第一大供應商。

根據招股書披露，2021年至2024年上半年各期，雙瑞股份向中國船舶集團的采購金額分別為12399.67萬元、13903.08萬元、16994.29萬元、5549.10萬元，在前五大供應商中，中國船舶集團均位列第一位。

除了控股股東和第一大供應商的身份外，中國船舶集團還是雙瑞股份的重要大客戶。數據顯示，2021年至2024年上半年各期，中國船舶集團為雙瑞股份貢獻的收入分別為15958.11萬元、20393.11萬元、27542.31萬元、11917.50萬元，分別為其第二、第一、第二、第二大客戶。

具體來看，據招股書披露，報告期內，雙瑞股份產生的重大經常性關聯采購金額分別為6925.80萬元、8398.93萬元、9696.93萬元、1276.04萬元，占營業成本的比例分別為7.55%、8.51%、8.02%、2.38%。

對此，雙瑞股份表示，公司向中船重工物資貿易集團武漢有限公司進行關聯采購的主要原因系公司的采購模式發生改變，公司將與中船重工物資貿易集團有限公司簽訂合同轉變為與中船重工物資貿易集團武漢有限公司直接簽訂合同所致，由于內部整合需要，2024年3月13日，中船重工物資貿易集團武漢有限公司已經完成注銷，預計上述關聯采購將不會持續發生。

對于公司向中國船舶集團全資孫公司七二五所的采購內容，主要包括采購焊材、有色金屬鍛件、檢測服務、轉售服務費等。公司表示，向七二五所采購的主要原因系其具有特殊材料的研制及生產能力以及具有完備的檢測檢驗資質，由于公司經營所需，綜合考慮資質、產品質量等因素，因此向其進行采購。

另外，對于關聯銷售情況，據招股書披露，報告期內，雙瑞股份產生的重大經常性關聯銷售金額分別為12840.57萬元、17217.76萬元、24871.68萬元、9410.45萬元，占營業收入的比例分別為10.18%、12.89%、15.44%、12.66%，2021年至2023年呈現上升趨勢。

對此，雙瑞股份表示，主要原因為公司向關聯方銷售的產品主要應用于艦船制造等特種領域，2021年-2023年，中國艦船制造等特種領域的需求不斷增長，公司艦船制造等業務也呈現增長趨勢，發行人向關聯方銷售的金額也隨之呈現增長趨勢；2024年1-6月，發行人向關聯方銷售金額有所下降主要是因為之前通過七二五所轉售的客戶逐步轉為由發行人獨立供貨。報告期內，發行人關聯銷售金額占營業收入的比例相對較低，不會對公司利潤和業績穩定性構成重大不利影響，預計上述關聯銷售將會持續發生。

據招股書披露，除關聯采購和銷售之外，雙瑞股份在報告期內還存在通過關聯方委托貸款及財務公司借款、關聯資金存儲、關聯資產轉讓、關聯代收代付、關聯租賃、關聯擔保等系列關聯交易行為。

針對以上雙瑞股份與實控人中國船舶集團及下屬企業的關聯交易，深交所也給予重點關注，在審核中心意見落實函中，要求雙瑞股份說明報告期內向中國船舶集團及其下屬企業同時存在采購和銷售的背景、必要性、合理性，采購、銷售產品的具體內容、是否為同類產品；要求其根據《監管規則適用指引——發行類第4號》“4-11關聯交易”披露可比市場公允價格、第三方市場價格、關聯方及其他交易方的價格等，以及向中國船舶集團及其下屬企業購銷金額比例較高的原因、定價公允性、合理性、必要性，是否存在利益輸送，關聯交易是否影響企業經營獨立性、是否構成對控股股東或實際控制人的依賴及其依據等。