主動(dòng)權(quán)益基金前五做對(duì)了什么？

一系列“政策組合拳”的出臺(tái)修正了市場(chǎng)的預(yù)期，使得大部分權(quán)益類基金都在今年取得不錯(cuò)的收益。

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，截至12月6日，2024年以來獲得正收益的權(quán)益類基金有5207只，收益率超過5.00%的有3995只，超過10.00%的有2583只，分別占到該類基金總數(shù)的78.66%、60.35%及39.02%。

主動(dòng)權(quán)益基金方面，2024年以來收益率超過40%的有29只，其中，排在前五的依次是國(guó)融融盛龍頭嚴(yán)選、大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)、銀華數(shù)字經(jīng)濟(jì)、華夏北交所精選及西部利得數(shù)字產(chǎn)業(yè)，分別為56.30%、55.55%、52.34%、50.18%及49.68%，分別超出業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)41.97個(gè)、32.7個(gè)、29.43個(gè)、41.28個(gè)及27.24個(gè)百分點(diǎn)。

那么，站在2024年底看，上述5只基金為何會(huì)脫穎而出？

高倉位、小規(guī)模，預(yù)期樂觀

從凈值曲線來看，上述5只基金都因?yàn)楸３至溯^高的股票倉位從而充分把握住了2024年9月下旬以來的行情。

定期報(bào)告顯示，截至三季度末，國(guó)融融盛龍頭嚴(yán)選、大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)、銀華數(shù)字經(jīng)濟(jì)、華夏北交所精選、西部利得數(shù)字產(chǎn)業(yè)股票持倉市值占基金資產(chǎn)凈值（下稱“股票倉位”）的比例依次為92.84%、86.40%、88.00%、95.20%及86.53%。二季度末該項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為91.93%、92.84%、94.86%、97.85%及90.59%。

而且，從數(shù)據(jù)上看，上述5只基金中，有4只在二季度提高了股票倉位，比如，國(guó)融融盛龍頭嚴(yán)選一季度末股票倉位為76.77%，二季度末升至91.93%，提升了15.16個(gè)百分點(diǎn)，大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)、銀華數(shù)字經(jīng)濟(jì)及華夏北交所精選也分別提升了2.74個(gè)、0.60個(gè)及4.66個(gè)百分點(diǎn)。西部利得數(shù)字產(chǎn)業(yè)同期股票倉位小幅下降1.50個(gè)百分點(diǎn)，但仍有90.59%。

維持高倉位運(yùn)作的原因，一方面是因?yàn)樵?只基金都是偏股型基金，必須高倉位運(yùn)作，也因?yàn)榛鸸芾砣藢?duì)后市一直保持樂觀看法。

比如，國(guó)融融盛龍頭嚴(yán)選基金經(jīng)理兼公司研究部副總監(jiān)周德生在中報(bào)中寫道：“展望下半年，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，利率繼續(xù)下行。”

銀華數(shù)字經(jīng)濟(jì)的基金經(jīng)理王曉川在中報(bào)中寫道：“我們相信內(nèi)需以及國(guó)產(chǎn)化相關(guān)標(biāo)的在下半年會(huì)逐步趕上。”

華夏北交所精選的基金經(jīng)理顧鑫峰則在中報(bào)中寫道，2024年上半年，宏觀層面上，伴隨著地產(chǎn)等托底政策力度的逐步加大，各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在進(jìn)行但依然處于力度偏弱的狀態(tài)，這也是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇早期階段的常態(tài)，此時(shí)市場(chǎng)整體繼續(xù)處于估值底、情緒底、業(yè)績(jī)預(yù)期底的疊加態(tài)，但是，“此時(shí)正是成長(zhǎng)股的積極做多時(shí)，盡管這個(gè)過程依然比較磨人。”

從規(guī)模上看，該5只基金規(guī)模都偏小，規(guī)模最大的大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)三季度末資產(chǎn)凈值為17.36億元，其次是國(guó)融融盛龍頭嚴(yán)選，為7.11億元，華夏北交所精選為3.97億元，銀華數(shù)字經(jīng)濟(jì)及西部利得數(shù)字產(chǎn)業(yè)皆不足1億元，分別為0.23億元和0.73億元。

不過，保持高倉位運(yùn)作且規(guī)模偏小的偏股基金不在少數(shù)，上述5只基金能脫穎而出，自有其內(nèi)在的邏輯。

重倉TMT行業(yè)及AI概念

從基金主題上看，該5只基金中，有3只是數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題基金，其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)構(gòu)成中，中證數(shù)字經(jīng)濟(jì)指數(shù)的權(quán)重皆超過60%。其余2只中，華夏北交所精選是北交所主題基金，國(guó)融融盛龍頭嚴(yán)選未有明顯主題傾向。

行業(yè)配置上，截至三季度末，大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)主要重倉持有人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)電子等板塊，若按申萬一級(jí)行業(yè)分類，則主要是重倉持有通信及電子行業(yè)，其十大重倉股中，有9只屬于該兩大行業(yè)。這些板塊及行業(yè)2024年以來尤其9月中旬以來的市場(chǎng)表現(xiàn)非常醒目。

數(shù)據(jù)顯示，截至12月6日（下同），中證人工智能、中證數(shù)字經(jīng)濟(jì)、中證消費(fèi)電子指數(shù)9月20日以來漲幅分別為48.29%、64.28%及40.54%，同期申萬通信及申萬電子行業(yè)指數(shù)漲幅分別為34.56%及48.96%。

截至三季度末，大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)十大重倉股中，9月20日以來漲幅排在前三的依次是海光信息、英維克及天孚通信，分別是70.98%、69.31%和47.92%，2024年以來漲幅排在前三的依次是新易盛、海光信息及滬電股份，分別為145.13%、82.88%及74.19%。

該只產(chǎn)品的基金經(jīng)理兼大摩權(quán)益投資部副總監(jiān)雷志勇認(rèn)為，AI在云端算力及終端側(cè)應(yīng)用的需求維持向好，“我們認(rèn)為AI引領(lǐng)的數(shù)字化、智能化創(chuàng)新有望給社會(huì)發(fā)展注入巨大動(dòng)能，（因此）未來將繼續(xù)圍繞數(shù)字化、智能化方向精選個(gè)股。”

至于銀華數(shù)字經(jīng)濟(jì)，盡管主題與上述產(chǎn)品相同，其重倉行業(yè)卻有所差異。截至三季度末，其重倉持有的行業(yè)主要是計(jì)算機(jī)和電子行業(yè)，其十大重倉股中有6只屬于該兩個(gè)行業(yè)。計(jì)算機(jī)行業(yè)2024年以來尤其9月下旬以來的表現(xiàn)更是不俗，截至12月6日，其申萬計(jì)算機(jī)行業(yè)自9月20日以來漲幅為65.73%，在31個(gè)同級(jí)指數(shù)中排在第一位。

截至三季度末，銀華數(shù)字經(jīng)濟(jì)十大重倉股中，9月20日以來漲幅排在前三的依次是海光信息、拓荊科技及精達(dá)股份，分別為70.98%、60.58%及60.29%。其基金經(jīng)理王曉川認(rèn)為，新質(zhì)生產(chǎn)力、高水平科技自立自強(qiáng)是值得重點(diǎn)布局的方向。

西部利得數(shù)字產(chǎn)業(yè)也有自己的特征。截至三季度末，其重倉持有的行業(yè)主要是計(jì)算機(jī)與傳媒行業(yè)，其十大重倉股中有9只屬于該兩大行業(yè)。截至12月6日，申萬傳媒指數(shù)自9月20日以來漲幅為52.10%，在31個(gè)同級(jí)指數(shù)中排在第四位。

截至三季度末，其十大重倉股中，9月20日以來漲幅排在前三的依次是太極股份、福昕軟件及中國(guó)軟件，分別為72.48%、65.56%及55.62%。其基金經(jīng)理兼西部利得權(quán)益投資部總經(jīng)理何奇表示，作為一只數(shù)字產(chǎn)業(yè)主題基金，該產(chǎn)品長(zhǎng)期以科技成長(zhǎng)為核心配置方向，同時(shí)堅(jiān)守?cái)?shù)字產(chǎn)業(yè)主線。

華夏北交所精選作為一只北交所主題基金，按照《招募書》的要求，其股票資產(chǎn)至少有8成以上要投向北交所股票。在行業(yè)配置上，它也是迥別于其他4只產(chǎn)品。

截至三季度末，其十大重倉股全部是北交所標(biāo)的，這些標(biāo)的來自汽車、輕工制造、電子、計(jì)算機(jī)、食品飲料及美容護(hù)理等6個(gè)行業(yè)，其中，汽車行業(yè)標(biāo)的4只，輕工制造2只。自9月20日以來，其漲幅排在前三的重倉股依次是柏星龍、凱德石英及蘇軸股份，分別為244.14%、136.65%及120.05%。

盡管北證50自9月20日以來已經(jīng)走出翻倍行情，華夏北交所精選的基金經(jīng)理顧鑫峰對(duì)北交所的后續(xù)表現(xiàn)仍然充滿信心，因?yàn)樵摪鍓K具有估值較低、成長(zhǎng)性較好以及政策呵護(hù)力度較大等特征，且未來掛牌公司素質(zhì)會(huì)更好。

國(guó)融融盛龍頭嚴(yán)選作為上述5只產(chǎn)品中主題特征最不明顯的存在，其在行業(yè)配置上也是以計(jì)算機(jī)、電子及通信行業(yè)為主，同時(shí)是唯一配置了非銀金融行業(yè)的產(chǎn)品。

自9月20日以來，其漲幅排在前三的重倉股依次是同花順、指南針和東方財(cái)富，分別為230.51%、195.44%及158.74%。

通過高換手去追求超額收益？

不過，資產(chǎn)配置并非上述5只產(chǎn)品脫穎而出的最終答案。根據(jù)定期報(bào)告及東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，通過交易去獲得超額回報(bào)也是其中原因之一。

以西部利得數(shù)字產(chǎn)業(yè)為例，截至上半年末，其資產(chǎn)凈值僅0.64億元，然而，定期報(bào)告顯示，上半年其買入股票總成本為4.67億元，賣出股票總收入為4.90億元。按照東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)的算法，其上半年持倉換手率高達(dá)7.15倍。

國(guó)融融盛龍頭嚴(yán)選亦是如此，其上半年末資產(chǎn)凈值5.33億元，上半年買入股票總成本40.57億元，賣出股票總收入50.08億元，按照東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)的算法，其上半年持倉換手率為7.45倍。

再以西部利得數(shù)字產(chǎn)業(yè)為例，其三份重倉股名單可謂全然不同。國(guó)融融盛龍頭嚴(yán)選則是前兩季度十大重倉股中只有3只重合（中際旭創(chuàng)、生益科技、太辰光），二季度末與三季度末則無一重合。銀華數(shù)字經(jīng)濟(jì)則是今年前兩季僅有2只重合（道通科技、達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)），二季度末與三季度末無一重合。大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)前三季皆重合的有3只，華夏北交所精選有5只。