微盤、低價等邊緣股開啟“自救”行情

本周，A股邊緣板塊強勢上漲，微盤股、破發行價和不活躍股指數同創歷史新高，困境反轉概念漸成熱門賽道。

“別和央行作對”正成為市場共識

臨近年末，全國樓市的轉暖跡象已現。中指研究院數據顯示，11月，百城二手住宅價格環比下跌城市數量降為96個，深圳、成都、烏魯木齊、東營共4城率先轉漲，打破此前百城連續7個月全跌的局面。

復蘇曙光漸至，宏觀支持仍需加碼。中央日前定調明年貨幣政策取向，從“穩健”轉向“適度寬松”，且首次提出“穩住樓市股市”。在過去30年里，貨幣適度寬松政策僅在2009年—2010年期間出現。在這兩年里，廣義貨幣M2增加25萬億元，相當于2008年GDP總量的78.3%。以此類比，對照2023年逾126萬元的中國GDP總量，中國貨幣擴張政策的空間極大，托底樓市股市的底牌極多，市場共識或向“不要和央行作對”靠攏。

受益于9·24行情啟動，股市成功絕地反擊。樓市能否跟隨起舞，達到“全方位擴大國內需求”的目標？通常來說，收入是消費的函數，投資是時間的函數。當下，政策可行性路徑偏向增加“睡后收入”（指理財投資收入和租金收入等被動收入），其難度低于提升工資水平。可以預期，明年理財市場可能是A股擺脫牛短熊長、樓市恢復財富蓄水池的功能。

“開盤即巔峰”現象緣何再現

《中國統計年鑒2024》的數據顯示，2023年，全國居民人均消費支出26796元，其中食品煙酒和居住的占比分別為29.7%和22.7%。從居住支出占城市居民消費之比來看，領先的北京和上海占比分別高達39.2%和34.1%，落后的貴州和四川分別為17.4%和17.6%。另類解讀是，高房價是拉動都市消費的最大引擎之一。

他山之石是，美國股市樓市繁榮長盛不衰，關鍵是財富效應長期高企，拉高了中高端消費需求。個中玄機是大起大落不是真牛市，慢步走長牛才見真功夫。最近兩個月來，滬綜指在3500點關口下方徘徊，似在“盤馬彎弓惜不發”式延長牛市周期。

同樣是“中國宏觀政策突發利好+海外市場隔夜暴漲”的外溢效應，10月8日和12月10日，A股均是“開盤即巔峰”。主因有二：一是慢牛格局才是政策首選。權重板塊扮演了“穩指數”的角色；二是機構倉位過高，多為市場反向指標。據天風證券測算，截至12月6日，偏股混合型基金的倉位中位數為88.66%，為連續四周加倉，且已逾越“88%魔咒”臨界線。尷尬的是，當日全市場370只貨幣型基金平均七日年化收益率下滑至1.42%，理財市場資產荒困境并未改變。

邊緣股自救符合預期

今年行情堪稱風格迥異，9月中旬以前，權重高息股起舞，獨自領漲大盤，如今轉變成“全面牛市+概念輪炒”的格局，邊緣股輪番唱大戲。這或在驗證價值投資鼻祖格雷厄姆在著作《證券分析》扉頁上的題詞：“現在已然衰朽者，將來可能重放異彩；現在備受青睞者，將來可能日漸衰朽。”

讓人詫異的是，一些邊緣板塊走出創歷史新高的長牛風范。截至周三，微盤股指數連漲6年，破發行價和不活躍股指數均在過去6年里有5年上漲。三者年內漲幅分別約為26.9%、12.4%和56.2%，較2018年低位的累計漲幅分別約為6倍、1.58倍和3.88倍，皆具困境反轉的特征，堪稱股價低、漲幅低、市值低和機構配置低的四低概念，算是契合化債概念的超跌自救題材。

低價股指數堪稱否極泰來的樣本，在7月低谷時的年內跌幅約為36.4%；本周三收盤時創歷史新高，年內漲幅約為31.3%，退市風險陡降。

通達信數據顯示，以9月18日、10月8日和12月11日為參照日期，所對應的深滬兩市面值超過一元且低于兩元的股票家數分別有184只、68只和22只；股價逾百元的股票分別有35只、81只和81只。顯然，10月8日為行情分水嶺，之前一個多月為普漲行情，隨后進入百元股休整和一元股自救的組合。明顯的對比是，截至周三，百元股指數年內跌幅為1.55%，且較2021年11月峰值縮水五成多。

可見，當下四低概念看漲，宏觀面看是產業周期復蘇預期加強，政策面是并購新政帶來的殼資源行情看漲，情緒面是散戶群體偏好接手低價股和低市值股。截至周三，北證A股有80只個股總市值低于15億元，其中有47只在過去60個交易日里累計漲幅翻番。

（作者系職業投資人。文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）