中資企業境外投資前需關注的境外外部風險及應對措施

關鍵詞：境外投資；國別研究；外部風險；應對措施

引言

隨著中國經濟的迅猛發展，社會各領域在供需兩側均發生了巨大變革。在此背景下，眾多中資企業正積極探索海外市場，尋求全球范圍內的新機遇。它們通過高效投資整合全球資源，利用他國的獨特優勢，旨在創造更大價值并提升國際影響力，這已成為企業追求的發展愿景。中國堅持的開放包容、互利共贏的經濟發展理念，不僅鼓勵企業創新對外投資方式，還為其境外投資奠定了堅實基礎。然而，面對復雜的國際環境，許多中資企業對目標國家的法律制度、行業政策及商業環境了解不足，加之缺乏境外投資經驗，因此對待境外投資持謹慎態度。但自2001年加入世界貿易組織以來，已有大量中國優秀企業成功“出?！保e累了寶貴的海外投資經驗。

本文重點探討中資企業在境外投資前期應關注的共性外部風險及應對策略，旨在為企業穩健走向國際市場、實現高質量境外發展提供有益指導。在“境外投資前”這一關鍵階段，企業正籌備進入新市場，需進行深入的背景調研。境外投資方式多樣，主要包括并購、直接設立子公司及合作開發。并購可快速融入當地市場，利用現有資源；直接設立子公司需深入了解當地經濟，獨立運營并爭取項目；合作開發則強調與當地企業的優勢互補，共同設立合資公司進行項目開發。

一、地緣政治風險及應對措施

（一）主要風險類別

進入新的投資國別市場，首要考量因素無疑是當地的地緣政治風險。這一風險可細化為多個維度，具體包括政治穩定性風險、經濟波動風險、法律合規風險以及安全環境風險等。

政治風險 。受當地政治環境和社會因素的復雜影響，部分國家（地區）政府對于外來投資的政策與態度可能面臨短期內的不確定性。另外，一些國家存在一定的腐敗現象，無疑為中資企業在投資過程中的合規風險應對帶來了重重挑戰[1]。

經濟風險 。全球正面臨經濟下行壓力、貨幣貶值及債務攀升的多重挑戰。同時，部分國家因財政基礎薄弱、經濟結構不合理及高度依賴外資，其國內經濟風險顯著加劇。例如，一些國家短期內通貨膨脹高企，這促使投資者不得不深思熟慮：“我的長期資金投資回報，能否有效抵御并超越當地的通貨膨脹率?！?/p>

法律風險 。世界法律體系主要劃分為大陸法系與英美法系。各法系間在法律的適用規則上展現出顯著差異，導致同一法律糾紛在不同法系國家中的處理方式大相徑庭。此外，由于法系歸屬的不同，法律信息的不對稱現象屢見不鮮，若投資者未能全面掌握相關信息，可能面臨意料之外的風險[2]。

安全風險 。在戰爭、地域沖突等復雜背景下，個別國家長期投資可能面臨企業財產安全與員工人身安全的雙重威脅。鑒于此，事前進行詳盡的專業咨詢與綜合評估顯得尤為重要，旨在明確企業是否具備抵御此類潛在風險的能力[3-4]。

（二）應對風險措施

企業通過全面深入的投資前調研，能夠有效把握擬投資國別的地緣政治風險，實現知己知彼的戰略優勢。具體而言，政治、經濟及安全層面的風險可借助詳盡的國別盡職調查得以清晰洞察。在此過程0rgE6f6OBEtk4GNO3iLD8A==中，需特別聚焦于國家債務評級、腐敗指數、通脹水平等關鍵數據，以全面評估潛在風險。同時，通過法律盡職調查，企業能夠預先掌握并重點關注投資目的地的法律風險點，進而有效減輕未來投資可能面臨的法律挑戰。在投資主體層面，首要之務是深入了解東道國的政治導向及對外資的態度，適時考慮增加東道國資本的比例，借助合作方的力量，優化與東道國政府的關系管理。面對問題與挑戰時，加強與東道國政府及我國駐外使領館的溝通協調，積極促進項目各方的協同合作。此外，還需密切關注東道國的社會風險動態及政策調整情況，為項目所需的人力資源、設備配置等提前 做好周密規劃。在項目收益預測與交易定價環節，務必充分考慮地緣政治風險因素的影響，緊跟可能影響東道國主權信用評級、償債能力變化等重要信息，運用情景模擬與壓力測試等手段，為項目預留足夠的利潤空間。

為進一步降低政治風險帶來的不確定性，企業可視情況考慮購買境外投資保險，作為風險轉移的有效手段，力求將潛在的不良影響降至最低。若評估結果顯示當地地緣政治風險超出可承受范圍，企業應審慎權衡，慎重考慮是否在該時點進入當地市場。

二、財務風險及應對措施

（一）融資風險及應對措施

融資風險核心聚焦于企業能否如期足額籌措資金，以保障項目并購與基建的順暢推進。在中國企業涉足的境外并購基建領域，大額資金注入是常態，因此，確保充沛的現金流與資金儲備，是企業成功“出?！钡南葲Q條件。除直接資本金投入外，企業可靈活探索多種融資渠道，包括但不限于當地銀行貸款、國際銀團貸款、永續債發行以及引入戰略投資者等，以擴充投資規模。

在銀行貸款層面，企業應全面考量國際銀團貸款、當地銀行貸款、永續債等多種選項，通過多維度對比，選擇最契合自身利益的貸款方案。同時，需警惕部分國家因通貨膨脹導致的央行基準利率及貸款利率劇烈波動現象，如某國央行在2023 年10 月將基準利率大幅上調至133%，而僅半年后，又急劇下調至40%，此類變動直接牽動當地貸款利率的起伏。面對此情境，企業作為投資者，需審慎評估貸款成本與資金收益間的平衡，并智慧地選擇固定利率或浮動利率模式，以規避潛在風險。若企業決定攜手戰略投資者共謀發展，則必須嚴格審視潛在伙伴的資金實力與融資能力。鑒于部分國家對基建項目的時間要求極為嚴苛，一旦因資金短缺導致項目延期，企業可能面臨高額罰款乃至喪失在該國未來投資資格的嚴重后果。因此，對戰略投資者的實力進行全面考察，確保雙方合作穩固可靠，避免最終承擔過重的財務與運營壓力，顯得尤為關鍵。

（二）定價風險及應對措施

價格問題在并購過程中是雙方最為關注且敏感的核心議題。合理評估目標企業的價值，直接關系到并購的成功與否。鑒于買家在交易資產信息掌握上常處于劣勢，可能遭遇對境外目標企業價值評估偏差的問題，進而引發定價成本偏高、效益不彰及潛在的企業風險等不利后果。極端情況下，還可能面臨資產減值、核銷乃至破產的風險，嚴重阻礙跨國并購戰略的順利實施。為有效應對定價風險，企業需在項目初期即啟動全面的盡職調查工作，為定價決策提供堅實的數據支持。盡職調查應涵蓋價值分析、財稅審查、法律合規、技術評估、風險預測及國別環境等多個維度，確保信息的全面性和準確性。隨后，基于詳實的盡調結果，企業應深入分析并精心制定報價方案。此外，還需密切關注市場動態，了解潛在競爭對手對該項目的興趣程度，并提前規劃應對策略，以搶占先機，確保并購項目的順利推進。

（三）匯率風險及應對措施

匯率風險，指的是投資主體在持有或運用外匯進行經濟活動過程中，由于匯率波動而可能遭受的經濟損失。在全球經濟承受下行壓力、全球股市及大宗商品價格頻繁波動的環境下，多國采取貨幣量化寬松政策，進一步加劇了各國匯率走勢的不確定性，使得全球境外投資項目面臨更為顯著的匯率風險敞口。部分投資者可能傾向于采用本幣進行項目投融資，或通過與交易對手直接鎖定匯率風險、進行衍生交易等手段，在一定范圍內控制匯率風險。然而，這些措施雖能降低匯率風險，卻也相應增加了投資項目的風險管理成本，并可能引入外匯匯回風險，從而對投資收益產生不利影響。因此，企業在對外投資時，如何合理規避匯率風險，有效避免或減少經濟損失，應成為其必須深入思考和充分考量的問題。

三、市場風險及應對措施

（一）產業風險及應對措施

境外基建并購前，需深入分析目標項目（企業）所在國家的產業政策變動趨勢，以及該行業的成長潛力、市場競爭激烈程度，并密切關注上下游產業鏈及原材料市場的動態變化。首要了解的是明晰目標項目（企業）在該國產業政策框架內的定位與未來展望，同時剖析其在行業內的地位、優勢與短板。進一步，需探究項目（企業）所處的生命周期階段及市場競爭態勢。

企業在籌劃基建并購時，務必深入分析自身所處的生命周期階段，評估技術革新的潛力，并探索通過優化銷售策略以拓展市場份額的可行性，從而構建穩固的競爭優勢。例如，鑒于當前全球范圍內能源革命的浪潮，眾多國家已確立發展清潔能源的戰略目標。在此背景下，若計劃在境外投資于非清潔能源領域，則需審慎評估產業風險，確保決策穩健。此外，上下游產業鏈及原材料市場的波動亦不容忽視，這些因素將直接或間接影響目標項目（企業）的投資價值，需在綜合考量中予以充分重視。

（二）政策風險及應對措施

東道國政策的不穩定及其采取的臨時性管控措施，很可能導致與該國相關的投資活動顯著放緩，影響范圍包括商務考察與談判、融資協議簽署及融資條件協商等多個關鍵環節。這種連鎖反應使得投資計劃在短期內面臨調整的壓力。特別是那些處于籌備與談判階段的綠地項目和并購交易，可能會遭遇短期停滯，甚至迫使企業重新評估投資策略，乃至采取中止投資計劃、撤資等極端措施。對于已進入建設和運營階段的項目，政策因素如清關延遲等也可能成為項目實施進度的沉重負擔。所有這些不確定性因素，都預示著投資項目考察成本與沉沒成本可能增加[5]。

以某國為例，為應對國內煤炭供應緊張，確保電力穩定供應，該國政府于2021 年12 月底突然宣布，自2022 年1 月起全面禁止煤炭出口?？紤]到該國每月對我國煤炭出口量穩定在 1500 萬至2000 萬噸，這一臨時禁令無疑對依賴其煤炭資源的投資方造成了合同履約等方面的嚴重沖擊。由此可見，東道國政策的穩定性在境外投資決策中具有至關重要的地位。

因此，企業在進入新興市場之前，必須進行全面的國別調研，深入分析當地政府的管理機制與政策趨勢。基于這些調研結果，企業應謹慎評估自身風險承受能力，為后續的境外投資活動打下堅實基礎。

（三）輿情風險及應對措施

一些政客利用話題，發表負面言論，聲稱境外企業的投資會對本土企業發展和國家安全構成威脅。同時，部分自媒體為吸引眼球，使用夸張言辭呼吁政府阻撓外來投資，這給境外投資帶來了不小的輿情壓力。針對這類風險，企業可以采取以下策略：首先，考慮在投資過程中引入當地有實力且聲譽良好的戰略投資者作為合作伙伴。其次，努力樹立并維護企業的正面品牌形象，以獲得當地民眾的接納與認可。再者，高質量地履行企業社會責任，在海外運營中積極擔當，堅持合作共贏、共同發展的原則。此外，企業應積極響應并踐行全球發展倡議、全球安全倡議、全球文明倡議以及聯合國2030 年可持續發展議程，為推動構建人類命運共同體貢獻力量。

四、結束語

投資主體應仔細審查投資項目的評估參數及經濟可行性。評估時，需將市場環境影響（包括內外部因素）、融資成本上升、原材料成本增加、匯率波動等潛在風險一并考慮，充分評估經濟市場不確定性對項目收益的影響。同時，企業應明確認識到投資必然伴隨風險，而企業的任務是盡力降低風險發生的概率或通過合理手段規避、轉移風險。了解項目現有風險還有助于企業在談判中占據定價優勢。綜上所述，企業在進行境外投資前，應全面了解相關風險，制定有效的防范應對措施和投資計劃。只有打牢境外投資的基礎，才能有效把握境外投資機會，順利“揚帆出海，乘風破浪”。

（作者簡介：周澤芳，中國電力國際發展有限公司中級審計師。）