滬深北交易所已制定異常交易監控標準

滬深北交易所正就程序化交易管理實施細則向社會公開征求意見。中國證券報記者獲悉，滬深北交易所已對程序化交易制定了針對性的異常交易監控標準，內部已經試運行，并將持續征求境內外投資者意見。

業內人士認為，實施細則是首次對程序化異常交易行為做出規定，對市場的影響以及對投資者交易行為的規范意義有待進一步觀察。值得注意的是，滬深北交易所此前明確表示，將根據相關監管要求，適時以適當方式發布程序化異常交易行為監控標準。

明確規定4項異常交易情形

現行公開的異常交易認定標準，主要針對單一賬戶、單一股票的交易行為，對程序化交易存在一定不適應。

近日滬深北交易所發布的實施細則征求意見稿結合程序化交易行為特點，對異常交易情形作出進一步明確，規定了瞬時申報速率異常、頻繁瞬時撤單、頻繁拉抬打壓、短時間大額成交4項異常交易情形，并對相關情形的時間區間要求及行為要素作出細化。

在市場人士看來，這也意味著，除了目前交易所股票實時監控細則規定的5大類14種異常交易行為外，還額外明確了4類重點監控的程序化異常交易情形。根據交易所交易規則，投資者發生異常交易行為的，交易所將依規采取書面警示、暫停交易等自律管理措施。

與此同時，在制定實施細則過程中，交易所持續加強量化交易異常交易行為監管，包括加強異常交易和異常報撤單行為監管，對觸發異常監控標準的投資者，采取電話問詢等措施，切實規范量化交易行為。

記者獲悉，目前，滬深北交易所已經對程序化交易制定了針對性的異常交易監控標準，內部已經試運行，并將持續征求境內外投資者意見。

監控標準或延續此前公開路徑

由于程序化異常交易行為屬于首次規定，對市場的影響以及對投資者交易行為的規范意義有待進一步觀察。因此，此前滬深北交易所均明確表示，將根據相關監管要求，適時以適當方式發布程序化異常交易行為監控標準。

目前，我國投資者主要通過證券公司參與二級市場交易，是證券公司客戶。某券商相關負責人表示，從歷史經驗推測，監管可能將延續此前的標準公開路徑，先將程序化異常交易行為的監控標準向證券公司發布，并預留一定過渡期，由證券公司做好客戶異常交易行為管理工作，規則基本成熟后再向市場公開發布。

具體來看，2019年滬深交易所曾向全體證券公司發布了股票異常交易監測監控參考要點，明確了股票異常交易的定量指標，要求證券公司做好客戶的異常交易行為監控。在異常交易標準公開方面，滬深兩所于2019年和2020年分別在科創板、創業板開展試點工作，向全市場發布科創板、創業板異常交易實時監控細則（試行）。同時，隨著監管實踐不斷成熟，交易所在總結評估監管經驗的基礎上，持續優化完善監控標準，形成了股票異常交易實時監控細則，已于2023年落實全面注冊制時向全市場公開發布。

“相信與傳統做法類似，交易所會在廣泛聽取意見建議的基礎上，結合實際監控情況，持續優化完善具體標準；同時，將通過合規培訓等形式幫助證券公司和各類投資者更好理解程序化交易監管的具體要求，督促規范交易行為，維護好市場秩序。”上述券商相關負責人稱。

維護市場秩序和公平

在當今計算機技術已全面推進的背景下，電子化交易成為現代資本市場運行必然行至的一種形態，利用計算機技術進行電子化交易已經成為資本市場運行的一部分，是全球化浪潮不可避免的推進方向。

與境外相比，國內量化交易起步較晚，近年來隨著信息技術的不斷提升，境內市場與國際接軌的步伐不斷加快，尤其是一批海外量化背景的從業人員回國發展，A股市場程序化交易從2014年開始逐漸發展，到目前已成為一類重要的投資者。

在業內看來，程序化交易一方面有助于促進市場價格發現，并在一定程度上改善市場流動性；但另一方面也存在加劇市場波動的可能和存在影響交易系統安全運行的可能。在此背景下，保護好中小投資者、維護好交易公平性就顯得更為重要，監管層層遞進地推出加強市場內生穩定性的舉措，也勢在必行。

一資深市場人士認為，程序化交易對市場影響具有兩面性，應理性客觀看待，既不能將之拒之門外，也不能聽之任之，而要堅持“趨利避害、突出公平、有效監管、規范發展”的總體思路和理念，通過一系列針對性的監管安排限制高頻交易過度優勢，維護市場秩序和公平。