12月制造業(yè)PMI為50.1% 連續(xù)三個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間

平安證券：12月中國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)比進(jìn)一步恢復(fù)，服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)景氣度明顯改善，制造業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)于季節(jié)性。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖，既得益于前期增量政策，又與春節(jié)前置、暖冬天氣、“搶出口”等因素相關(guān)。不過(guò)，工業(yè)品價(jià)格仍未有效回溫，可能限制企業(yè)盈利改善的彈性；2025年外需面臨較大不確定性，刺激內(nèi)需政策需前置出臺(tái)，鞏固和提升經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭，以“量變”促進(jìn)“價(jià)變”。

德邦證券：12月制造業(yè)PMI在擴(kuò)張區(qū)間小幅回落，新訂單指數(shù)繼續(xù)上升，需求改善的信號(hào)較為明確；價(jià)格指數(shù)繼續(xù)回落，供給側(cè)產(chǎn)能調(diào)整尚需時(shí)日。向前看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)2025年定調(diào)積極，政策的方向已經(jīng)確定，但現(xiàn)實(shí)的改善可能難以跟上預(yù)期變化的速度，表現(xiàn)為PMI價(jià)格指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月回落。現(xiàn)實(shí)改善慢于預(yù)期，反過(guò)來(lái)也可能對(duì)預(yù)期產(chǎn)生影響，因而12月PMI呈現(xiàn)邊際回落、僅小幅高于榮枯線(xiàn)、需求指數(shù)繼續(xù)上升、生產(chǎn)指數(shù)邊際下滑的糾結(jié)狀態(tài)。當(dāng)前仍需高度關(guān)注預(yù)期端的變化，我們認(rèn)為，隨著政策動(dòng)態(tài)校準(zhǔn)、逐步加力的進(jìn)程，經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)向預(yù)期彌合的可能性更大。

國(guó)泰君安：12月制造業(yè)PMI小幅回落，供需缺口收斂、價(jià)格再度回落、庫(kù)存持續(xù)增加，服務(wù)業(yè)PMI顯著提升。整體來(lái)看，出口訂單和生產(chǎn)指數(shù)較季節(jié)性仍強(qiáng)說(shuō)明搶出口難被證偽，12月港口數(shù)據(jù)也預(yù)示著短期出口增速將較強(qiáng)。而擴(kuò)大文旅消費(fèi)的背景下生活性服務(wù)業(yè)景氣也有望持續(xù)提升。從產(chǎn)品細(xì)類(lèi)來(lái)看，電工器材對(duì)美搶出口在11月出口數(shù)據(jù)或已顯現(xiàn)，計(jì)算機(jī)電子設(shè)備的出口訂單指數(shù)高增或也是其搶出口的預(yù)告。

招商證券：12月三大部門(mén)PMI指數(shù)均處于擴(kuò)張區(qū)間，經(jīng)濟(jì)景氣度較上月整體改善，但10月下旬以來(lái)，觀測(cè)到的供需分歧擴(kuò)大趨勢(shì)在本月數(shù)據(jù)中并未出現(xiàn)收斂，量的改善繼續(xù)領(lǐng)先于價(jià)的改善。服務(wù)業(yè)中生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)表現(xiàn)好于消費(fèi)性服務(wù)業(yè)，銷(xiāo)售價(jià)格指數(shù)持平、成本壓力有所增加。建筑業(yè)的改善則主要受預(yù)期和新訂單指數(shù)驅(qū)動(dòng)，實(shí)物工作量的形成相對(duì)滯后。內(nèi)需政策加速、加大力度落實(shí)的必要性仍在上升。

光大證券：12月制造業(yè)PMI小幅回落，符合季節(jié)性規(guī)律，細(xì)分指數(shù)頗具亮點(diǎn)，服務(wù)業(yè)與建筑業(yè)PMI大幅回暖。一是12月制造業(yè)PMI走弱主要由生產(chǎn)指數(shù)和供應(yīng)商配送指數(shù)拖累，生產(chǎn)指數(shù)拖累PMI下行0.075個(gè)百分點(diǎn)，反向計(jì)算的供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)拖累PMI下行0.105個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)比看，制造業(yè)PMI回落幅度小于歷史同期水平。二是反映需求的新訂單指數(shù)與新出口訂單指數(shù)繼續(xù)上行，采購(gòu)量指數(shù)也繼續(xù)上行，反映市場(chǎng)需求在持續(xù)好轉(zhuǎn)，但考慮到生產(chǎn)指數(shù)放緩與價(jià)格指數(shù)走弱，目前供需格局仍需進(jìn)一步優(yōu)化。三是服務(wù)業(yè)PMI與建筑業(yè)PMI均大幅回暖，結(jié)束了下半年以來(lái)相對(duì)疲弱的走勢(shì)，對(duì)應(yīng)的需求與預(yù)期指數(shù)也有不同水平抬升，逆周期調(diào)節(jié)政策效果正逐步顯現(xiàn)。