水晶光電：2025年AR眼鏡產業仍處于初級階段

近日，水晶光電（002273）通過線上交流會的形式接待了投資者的踴躍調研，公司董事長林敏、董事兼總經理王震宇、副總經理兼財務總監鄭萍、副總監理兼董事會秘書韓莉等高管出席。

問答環節部分問題

1、問：從業績預告來看，2024年四季度的業績增速不像一季度到三季度那樣增長巨大，請問四季度業績增速放緩的原因是什么？

答：四季度環比下降主要有以下幾點原因：從行業角度看，消費電子行業旺季通常在三季度，四季度有所回落是正常情況，公司業績表現符合行業規律；從公司角度看，根據公司業績的過往表現，三季度也通常是全年業績表現最好的季度。此外，公司的微棱鏡項目在2024年的出貨周期較2023年有所提前，導致四季度業績波動也比較明顯。另外，公司慣例會在年底對獎金等費用進行計提，也有一定的影響。

2、問：請問公司對于25年、26年業務展望，請問主要的增長點有哪些？

答：對于25年業務展望，公司的紅外截止濾光片板塊作為較為穩定的業務，份額將繼續保持穩定；紅外截止濾光片的升級產品涂覆濾光片在安卓客戶端隨著滲透率的提升會有一定的增長空間，在北美客戶端有望實現份額提升；微棱鏡產品由于客戶新機型發布，機型銷售的累加效應將帶來一定的增量空間；薄膜光學面板業務在手機攝像頭蓋板的份額已經趨于穩定，2025年非手機業務將在越南落地，帶來新的業務增量；車載業務方面，在出貨量上2024年已經有了較好的增長，隨著國內大客戶HUD方案升級以及海外客戶定點逐步轉量產，預計2026年會在利潤上有更好的呈現。此外，半導體業務將維持穩定，并隨著AR/VR和空間計算的發展迎來新的業務發展周期。2026年公司也將有重要的新品落地，具體項目涉及到與客戶的商業協定，目前暫時無法交流具體的項目細節。

長期來看，目前公司的增長已經轉向新品創新驅動。得益于過去二十多年的發展沉淀，尤其是近五年跟大客戶的合作逐步深入，公司已經形成了非常穩固的基本盤，公司的主要業務板塊，在幾年之后都會有新的項目陸續落地，為公司的業績增長托底。

公司之所以能夠有多個項目在研開發中并且可以期待其在未來逐步落地，本質上是公司已經和多個巨頭客戶形成了技術上的戰略合作伙伴關系，以ODM的身份參與到客戶面向未來的產品開發。2024年末公司很榮幸收到客戶邀約參加了第二屆供應鏈博覽會，客戶對公司的展臺和展品給予了“創新的典范”評價。因此在穩定的基本盤形成，并且與客戶有了新的合作定位后，我們未來新項目的落地能夠有一定的保障。

光學仍舊是一個具有巨大潛力且可以持續十年的黃金賽道。結合當下的CES展，我們也在現場看到了非常多的創新產品，無論AI、人形機器人還是智能駕駛等等，其實對光學的需求都非常強勁。而這里面核心卡位的客戶，無論是海外還是國內的巨頭，都與公司深度綁定。水晶作為國內的光學細分領域的龍頭企業，公司將受益于這一創新趨勢。

3、問：公司領導在本次CES展上有看到什么技術或者產品的創新趨勢嗎？尤其是在針對AR眼鏡的創新趨勢上？

答：CES展會作為消費電子領域的重要展會，每年公司都會組織觀展，了解行業的最新動向。在這次CES展會上，我們看到了AI的快速迭代，成為了推動創新的重要力量，出現了許多的新品AI眼鏡，AI眼鏡已經處于初期爆發的確定性趨勢中。但是目前推出的大部分AI眼鏡都還沒有結合顯示，并不是真正的AR眼鏡。雖然有部分頭部企業在嘗試將AI功能與AR結合，但大多數還停留在Bird?bath方案階段，這種方案雖然顯示效果不錯，但較為笨重，不符合AR眼鏡追求輕量化的特性。我們也看到了有一些參展商也推出衍射光波導的表面浮雕方案，但依舊是以納米壓印方案為主?？梢悦鞔_的是，AI眼鏡的概念已被廣泛接受，隨著行業對顯示方案的不斷迭代，AI+AR是必然的發展趨勢。

4、問：長期來看，公司在AR領域的創新思路和節奏如何？

答：AI大模型不僅推動了智能手機向AI手機的升級，也帶動了AI眼鏡場景的發展，而AI眼鏡必將走向AR眼鏡，通過近眼顯示實現人與現實場景的交互。公司正緊抓AR光學時代到來的機遇，并將其列為公司的一號工程，計劃通過幾年發展，公司能夠轉型成為AR光學核心顯示解決方案的供應商。目前AI技術的快速發展為這一領域帶來了巨大推動力，但是在顯示的硬件端仍然有很多技術難題需要解決，公司堅定投入并在硬件基礎技術上不斷迭代進步。此外，AR眼鏡將帶來3D傳感領域的創新需求，公司半導體光學板塊有望迎來新的產業機遇。

5、問：在客戶結構方面，目前公司和大客戶的業務占比較高，請問公司對于2025年韓系客戶和H客戶的展望？

答：公司已經和大客戶進入了新品ODM兌現階段，大客戶的業務占比也呈現逐年增長態勢。為了優化公司的業務結構，我們正通過布局北美其他客戶、開拓韓系客戶以及以H客戶為代表的其他國內客戶來分散風險。目前我們在2D、3D產品上和北美其他客戶已經開展了全面對接。

在韓系開戶開拓上，2021年公司在越南布局就是為了開拓韓系客戶。雖然由于客戶供應鏈較為封閉，公司的份額還處于較低的水平，但是相信在越南基地投產后，我們對韓系客戶也將加大開發力度，爭取更多的份額。

在國內客戶的開拓上，我們將繼續執行雙循環戰略，在通用產品上確保產品毛利率和盈利性，在高端產品上聚焦創新型產品，在戰略業務上用好公司在技術上的稀缺卡位。

6、問：請問公司對于AR眼鏡的發展有什么判斷？

答：我們認為2025年AR眼鏡產業仍處于初級階段，市場上大部分產品仍舊以帶音頻功能、單色顯示或低分辨率全彩顯示為主。大市場角和高分辨率產品還需要硬件端迭代解決技術解決方案，保守估計硬件端的迭代可能還需要幾年時間。

董事長總結

今天的問題都是公司在戰略層面上高度關注、始終在思考的問題，非常感謝大家對公司發展戰略、戰略關鍵核心技術、資源配置，甚至對公司組織能力提升的關注。相信2025年至2030年的十五五期間對水晶來說將是一個嶄新的時期，這個機遇千載難逢，產業的態勢已經形成，我們的基礎能力、資源集聚能力、客戶資源都已經到了新的臺階，我們有信心能夠抓住這個機遇，站上新的平臺。如果將過去定義為水晶的1.0階段，25年開始水晶將進入2.0階段，希望各位投資者以長周期概念來看水晶。未來水晶希望能夠成為全球AR光學顯示領域的龍頭企業，為客戶提供顯示解決方案，并且通過與客戶深度合作，推動水晶的高質量發展。2025年將是我們承上啟下的關鍵一年，在水晶歷史上也將是具有里程碑意義的轉折升級之年，對于我們來說既有興奮也有面對挑戰的壓力，我們會抓住這一窗口期，扎實組織基礎，打開公司全新的發展態勢。