安本亞洲股票投資總監李覲宇：在中國投資三十年 目前我們的持股已為復蘇做好了準備

展望蛇年，我們看到一些可以預期的關鍵因素，將對中國股市產生影響，這包括特朗普2.0帶來的關稅風險，以及應對國內需求和房地產市場挑戰所采取的政策措施。

特朗普在競選期間雖然宣布了對中國進口產品征收關稅的方案，但我們認為可能不會以所提出的形式落實，因為這將會對美國經濟產生重大的溢出效應。事實上，中美之間達成互利協議的可能性仍然存在，特別是在特朗普擔任總統時更多采取了具交易談判的策略。無論如何，為了應對這項關稅風險，中國已采取更積極的刺激措施來加速國內增長，這是讓經濟重回正軌的一步，也是扭轉經濟的關鍵。

此外，歷史數據表明“特朗普對中國不利”的說法在長期股票回報上站不住腳。2018年第一次貿易摩擦之后，中國市場從2018年底到2021年中期出現反彈。2021年，影響市場的實際上是國內事件，包括監管改革和房地產去杠桿化。關稅的直接影響相對短暫。同時，在特朗普首次擔任總統后，中國企業開發了各種替代貿易路線，并為其商品出口開辟了新的目的地。因此，我們相信這些舉措將進一步減輕潛在關稅的影響。

談到中國的政策應對，我們可能會在2025年看到更積極的刺激措施。自從9月政策調整以來，我們已經看到政策措施的力度發生重大變化，政府推出了更有力的財政支持措施，并輔以貨幣刺激措施，預計未來還會有更多政策措施出臺。

在2024年11月份召開的全國人民代表大會上，政府推出了債務置換計劃，計劃在五年內撥款10萬億元人民幣用于削減“隱性”地方政府債務。這將有助于降低地方政府的利息支付，并鼓勵更多的借貸來刺激經濟發展。此外，支持消費被承諾為2025年的首要任務。

由于中國優先考慮國內消費需求，我們相信，隨著情緒改善，這將引發更加正常化的市場行為。因此，在更多支持性政策和更廣泛的市場流動性的背景下，我們預期市場行為將回歸理性，同時對企業締造的盈利給予適當的認可。市場將會對那些能夠隨著時間的推移不斷證明自己的企業給予溢價。

市場預期2025年盈利增長率傾向于十個百分點左右，我們預計上調幅度可能比市場預期更高，這取決于貨幣和財政刺激措施的后續效果。

從估值角度來看，我們仍然看到優質公司的估值與盈利表現之間存在脫節。由于中國的風險回報仍然具有吸引力、估值可接受，加上投資者的倉位處于低水平，我們認為這些優質公司還有長期持續重新評級的空間，尤其是在市場情緒已經變得過分負面的情況下。政策執行仍然是投資者最關心的問題，我們需要看到政策措施更全面地付諸實施，并對經濟產生實際的影響。我們繼續密切關注事態發展，并對中國的前景保持謹慎樂觀。

從長遠來看，我們預期創新將支撐五大投資組合主題所代表的關鍵產業成長：消費升級、數字經濟、綠色低碳、健康醫療、財富管理。

我們在中國投資三十年來，發現應對市場起伏的最佳方法是買入并持有長期締造復利的股票。這些公司能夠以更強大的市場地位走出低迷時期。我們的數據表明，它們迄今為止已經度過了難關，并且還在繼續增長。隨著時間的推移，市場將逐漸認識到這種盈利能力。這也意味著我們的持股已經為最終的復蘇做好了準備。今天的估值也為投資者提供了具有吸引力的風險回報。

新一年祝大家——金蛇獻瑞，幸福滿門！