中國時隔14年重回寬松貨幣政策

【新聞】

2024年12月9日，中共中央政治局召開會議，指出要實施“適度寬松的貨幣政策”。隨后召開的中央經濟工作會議在此基礎上，明確提出了“適時降準降息，保持流動性充裕”，為2025年的貨幣政策實施定下基調。此次提出的“適度寬松的貨幣政策”是2010年12月3日中央政治局會議將貨幣政策基調從“適度寬松”調整為“穩健”后，時隔14年，首次重提。

【點評】

歷史上，我國提出的貨幣政策基調包括從緊、適度從緊、穩健、適度寬松等。2024年以來，雖然年初所提的貨幣政策基調為“穩健”，但實際執行的是支持性的貨幣政策，中國人民銀行已經適時加大了逆周期調節，有效提振了社會信心，促進了經濟金融的平穩運行，對實體經濟的支持效果持續釋放。在2024年6月19 日的第十五屆陸家嘴論壇上，中國人民銀行行長潘功勝也首次表明了“將繼續堅持支持性的貨幣政策立場”。

“適度寬松的貨幣政策”的提出與“支持性的貨幣政策立場”并不矛盾，是我國貨幣政策根據內外部環境變化和客觀情況的適時調整，以更好支持經濟的穩定增長和高質量發展。相較于“支持性的貨幣政策”， “適度寬松的貨幣政策”在政策力度的表述上更加明確，相對具有更強烈的積極信號意義，更側重于突出內需增長放緩下的“宜松則松”，有助于進一步穩定社會預期、改善經濟基本面。時隔14年重回“適度寬松的貨幣政策”，不僅反映出我國經濟政策在國內外復雜形勢下的靈活性與主動性，更體現出政策制定者對我國當前內需不足、信心不振及通縮風險的深刻認識與及時應對。

在“適度寬松”的基調指引下，預計2025年中國

人民銀行將綜合運用各類公開市場工具，保持流動性充 裕；通過降準、降息等舉措進一步降低實體經濟綜合融 資成本，激發市場需求和活力；通過結構性貨幣政策工 具引導和激勵信貸資金流向重點領域和薄弱環節，促進 經濟平穩增長和結構轉型優化。 “適度寬松的貨幣政策”也是各項政策舉措協調 配合的重要環節。中央經濟工作會議在“實施更加積 極的財政政策”方面進一步明確，要“提高財政赤字 率”“增加發行超長期特別國債”“增加地方政府專項 債券發行使用”，因此，預計2025年政府債發行規模 將有所擴張。2024年12月13日，中國人民銀行貨幣政 策司司長鄒瀾表示：“為政府債券發行營造適宜的流動 性環境，增加國債買賣操作。”可見，中國人民銀行在 “適度寬松”下，勢必配合好政府債的發行與資金撥付 使用，將通過公開市場國債買賣、買斷式逆回購操作工 具等綜合施策，保證政府債集中發行時金融體系流動性 無虞，打好宏觀政策協調配合“組合拳”，助力財政政 策落實顯效，共同支持穩增長、調結構。 中央經濟工作會議在安排2025年重點任務時，首 先提出“大力提振消費”，預計2025年促消費政策將從 消費意愿和消費能力兩端發力，“消費品以舊換新”或 繼續擴大范圍、提升額度，養老、生育等補貼政策也有 望加碼。“適度寬松的貨幣政策”將為促銷費政策相關 的政府債發行和資金撥付、消費行業的生產和銷售、居 民消費活動的融資和支付等創造適宜貨幣金融環境，發 揮政策合力，逐步顯現政策協同效果。 （點評人：中國民生銀行首席經濟學家兼研究院 院長 溫彬）