“老錢”崛起，靠什么？

在2025年1月的最后一周，美股超級巨星英偉達的市值累計蒸發了5522億美元，折合人民幣約4萬億元。毫不夸張地說，全球投資者都被震驚了。

英偉達為什么會跌？原因有很多種，再說了，股票分析永遠沒有標準答案，每個人都可以對自己的觀點自圓其說。但有一點是明確的，再好的股票，投資者都不能孤注一擲，即便是英偉達。除了少數對沖基金大佬之外，再厲害的基金經理，都需要分散化投資。

分散化投資必須以時間為維度來衡量，否則談它沒有意義。以金融投資（二級市場的基金或者一級市場的VC，PE等）來說，分散主要是中短期的分散，投資的時限一般都在10年以內，激進的金融投資，比如以事件套利為策略的對沖基金，投資期限更短，幾個月到兩三年都有。它們對某家公司絕不戀戰，一旦獲利，立刻套現走人。

我們日常談到的分散化投資都是指的金融投資，所謂“雞蛋不能放一個籃子”，中小投資者基本上聽說過這句話。當然，聽不聽，又是另外一回事。

另一種投資是產業投資，它的時限更長，和中小投資者沒有關系。在全球范圍內，產業分散投資做得最好的不是那些大型公眾公司，而是很多家族控制的私人企業。公眾公司的CEO必須重視短期內的股價表現，很難以10年以上的長期思維來進行產業投資和布局。私人家族企業則必須考慮“富過三代”的長期問題，反而能未雨綢繆，果斷地進入新的朝陽行業，賭對未來。

東南亞的華人家族是產業分散化配置的最好例子。一個華人家族可能利用政府賦予的某個行業的特許經營權，諸如礦山、原油開采，大宗商品進出口許可等方式起家，等到財富積累到一定程度，一定會像八爪魚一樣，涉足當地的多個產業。

酒店、消費品或零售業就是東南亞華人家族在完成初步財富積累之后，最愛的分散化投資領域。這些領域的優點是，沒有技術迭代帶來的風險，規模和品牌就是最好的護城河，后來者很難超越。

相比而言，科技行業就不一定是分散化配置的好標的。這幾年，李嘉誠在科技行業有不少投資，被外界津津樂道。實際上，李嘉誠家族的主要產業板塊依然是地產和公用事業。這兩大領域缺乏技術創新，因此沒有新入局者可以靠技術突破，挑戰原有市場優勢擁有者的地位。日本數碼相機制造商將美國膠片時代的王者柯達送上末路的案例，顯然不會在房地產、碼頭業務或者煤氣供應這些領域上演。

在這個意義上講，英偉達未來也大概率會遇到強大的挑戰者，只是早晚而已，很可能就像PC中央處理器時代的王英特爾所碰到過的情況那樣。

除了行業的分散，地域的分散同樣重要。這一點，猶太人最清楚。猶太人有納粹大屠殺那種刻骨銘心的慘痛記憶，所以全球的猶太富豪在地域的分散化配置上，有一種強烈的執著。

在美國和中國之外的市場，如東南亞、北歐和拉美，當很多新興科技公司要IPO，必須披露股東的時候，外界會突然發現股東名單中往往有著猶太富豪的身影。他們嗅覺靈敏，從成熟市場的金融業、房地產甚至博彩業賺到了錢，然后迅速地投資到新興市場的科技公司，以及任何可以賺錢的行業。無論行業，還是地域，都做到了足夠的分散配置。

這幾年，社交媒體上喜歡說“老錢風”。要知道，全球那些綿延數代的“老錢家族”，靠得不是一代人的努力，也不是執著于某一個產業，或者某一地，而是靠一種高超的資產配置思維。