骨科耗材龍頭迎來業績拐點

1月10日晚間，大博醫療（002901.SZ）發布2024年業績預告，預計全年凈利潤3.5億-3.9億元，同比增長493.5%-561.33%，扣非凈利潤2.8億-3.2億元，同比增長2552.75%-2931.71%。消息出來次日，公司股價全天一字板漲停，隨后四個交易日再度上漲10.7%，1月17日收盤市值為147億元。

此前兩年，大博醫療2022年和2023年營業收入變動分別下降28.09%、增長6.9%，扣非凈利潤分別下降85.24%、88.45%。2024年業績相比往年已經見底好轉，公司股價也從2024年8月低點至今已上漲62.8%。

大博醫療是一家以骨科耗材為主業的上市公司，主營產品包括創傷類植入耗材產品、脊柱類植入耗材產品、關節類植入耗材產品等。無獨有偶，威高骨科（688161.SH）作為另外一家骨科耗材上市公司，最新業績也已經開始好轉，2022-2023年及2024年前三季度營收變動分別為-4.44%、-37.63%、0.07%，扣非凈利潤變動分別為-21.43%、-81.68%、37%，1月17日收盤市值97.92億元。

兩家骨科耗材龍頭上市公司，2024年以來業績雙雙好轉的原因是什么呢？是否迎來業績拐點了呢？

價穩量升

2021年開始，國家啟動了一系列針對骨科耗材集中采購的政策。截至目前，脊柱類和運動醫學類耗材已相繼完成了首輪國家集采，創傷和關節類耗材則率先進入了續標階段。

在首輪集采后，骨科總體市場規模及利潤率短期有所下降，大博醫療和威高骨科2022年和2023年業績也因此有所下降。而隨著集采全面落地及進入續標階段，集采規則逐步成熟，價格已經企穩。比如，創傷類耗材續標中，各頭部企業中標價較首次集采價格普遍上漲，關節續標價格相較首次集采價格降幅平均僅為6%，價格降幅逐步趨穩。

與此同時，集采推出后促進了國產替代進程加快。集采前中國骨科植入耗材市場國產份額較低，以進口品牌為主，各品類國內企業的份額均有不同程度的提升。

同時，在集采下，頭部企業能通過集采報量憑借渠道優勢進一步擴大市場份額，而小企業因覆蓋范圍、生產能力、配送能力有限，銷售利潤不足以支撐成本，將逐步退出市場，該部分市場也會由頭部企業承接。隨著頭部企業市場份額擴大，中國國產品牌市場集中度明顯上升。據統計，2023年，骨科耗材國產品牌CR3為18.2%，較2021年提升5.3個百分點；國產品牌CR5為27.9%，較2021年提升9個百分點。

對于頭部企業而言，集采政策帶來了國產替代提速以及行業集中度提升的機遇。也正是受益于此，大博醫療和威高骨科兩家龍頭骨科上市公司，2024年以來業績迎來大幅好轉。

以大博醫療為例來看，2023年9月創傷類耗材續標后，公司創傷板塊各產品價格漲幅在20-50%之間，且市占率排名保持第一。公司在脊柱類耗材集采中市占率為7.83%（按金額計），相較集采前也有較大幅度提升。2023年9月運動醫學類耗材集采中，大博醫療中標市占率約為2.4%（按需求量計），同樣大幅提升。2024年5月關節續約落地，公司市占率從1.2%大幅提升至3.4%，多款產品價格均有小幅上漲。

大博醫療2024年業績預告明確表示，隨著骨科耗材集采政策陸續落地執行，公司積極調整經營策略，骨科業務線逐步企穩回升。對于威高骨科，東北證券發布的研報稱，根據公司2024年中報數據，公司業績拐點已現，常規脊柱業務與創傷業務穩健增長，關節業務、脊柱微創手術業務有望持續放量。

展望未來，在“價”已趨穩的情況下，“量”有望持續增長，行業市場空間廣闊。骨科疾病發病率與年齡相關性很高，60歲以上年齡階段的人群占比遠高于該年齡段以下的人群占比。

老齡化對骨科影響較大，老齡化帶來的骨科慢性退行性疾病早期診斷、防治和康復需求顯著增高。未來，隨著人口老齡化趨勢的不斷加劇，中國骨科疾病的患病人數將進一步增長，從而帶動骨科植入醫療器械市場規模的快速擴張。

同時，目前國內骨科手術治療滲透率，相對歐美發達國家來說仍然較低，尤其關節領域是三大成熟植入物領域與發達國家差距最大的環節，人工關節仍有較大開發空間。此外，國產骨科疾病臨床上仍有許多問題未被解決，對創新產品拓展需求還很迫切，因此創新發展空間仍然廣闊。券商認為，未來骨科植入物市場預計將保持相對穩定的增長態勢。

進軍海外

兩家骨科龍頭上市公司業績好轉，還受益于海外市場發力。

大博醫療2024年中報披露，公司境外市場實現營業收入1.04億元，同比增長40.52%，比整體營收增速高10多個百分點，占全部營收比例達到10.84%。威高骨科2024年三季報稱，公司以區域策略為核心，通過深耕細作重點國家，拓展周邊國家進行區域內國家覆蓋，實現學術交流，打造醫生教育中心，以點帶面，提升產品覆蓋國家的數量，海外業務增長迅速，海外貿易同比增長52%。

骨科耗材龍頭之所以進軍海外市場，主要是因為國際市場空間廣闊。從市場規模來看，發達國家由于其先進的醫療體系和較高的健康意識，形成了龐大的消費市場，預計2025年全球醫療器械市場規模將達3708億元。同時，新興市場國家隨著經濟的增長和醫療水平的提高，對醫療器械的需求也在不斷增加，為全球醫療器械市場提供了持續增長的動力。

此外，海外醫療器械市場盈利空間大。

海外市場的經濟發展水平、消費能力、醫療保障制度以及市場競爭格局等多方面因素下，海外發達國家醫療器械市場定價普遍較高。越來越多的中國骨科耗材公司開始將目光投向海外市場，尋求新的增長點。通過積極參與國際認證、提供個性化定制服務、建立海外市場團隊和拓展國際合作等策略，這些公司在國際市場上取得了顯著的進展。

大博醫療通過持續布局海外市場，已有多個產品海外上市，脊柱接骨板系統、椎間融合器Cage系統、椎間融合器鈦網系統等產品已獲得CE認證。同時，近年來，公司憑借著對標國際一線的產品質量體系、完善的銷售服務網絡、廣泛的臨床教育程度以及卓越的專業管理團隊，與海外客戶構建了良好的信任與合作關系。在國際市場，公司產品已遠銷至澳大利亞、烏克蘭、智利等60多個國家和地區，連續多年出口額在國內骨科行業排名前列。

威高骨科也是高度重視海外市場拓展，目前在海外產品注冊取證、海外并購標的篩選、海外貿易加速推進、海外專利布局等方面持續發力。2024年中報稱，公司建立專業的海外市場團隊，積極推動東南亞市場重點渠道建設，在印度尼西亞、泰國通過渠道及客戶的精細化管理增加品牌曝光度，提高市場覆蓋；緊密對接海外醫院與國內醫院的學術交流和合作，圍繞多種術式提供解決方案，提高中外骨科醫生對公司品牌的信賴度；啟動巴西、沙特、泰國等11個國家的產品注冊，涉及運動醫學、脊柱、創傷和人工關節等產品，為海外市場準入做好準備，為海外市場發展奠定良好基礎。

在兩家骨科耗材龍頭中，大博醫療業績好轉，還受益于積極拓展非骨科品類。

大博醫療2024年業績預告明確表示，報告期繼續大力拓展非骨科耗材品類業務，微創外科，齒科，神經外科等產品線均實現較好增長。根據2024年中報披露，公司微創外科類產品實現營業收入1.67億元，同比增長36.67%；神經外科類產品實現營業收入4804萬元，同比增長58.42%；齒科類產品實現營業收入4029萬元，同比增長84.93%。

大博醫療在描述發展戰略時表示，公司致力于成為國際一流的綜合性醫用高值耗材供應商，未來將繼續以骨科植入性高值耗材的研發、生產和銷售作為主營業務，在增加人工關節、運動醫學等骨科產品規模與品類的同時，拓展顱頜面外科、普外科、微創外科及齒科等醫用高值耗材領域。