快遞業(yè)新趨勢(shì)：規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)利潤(rùn)彈性

國(guó)家郵政局最新數(shù)據(jù)顯示，2024年，中國(guó)快遞業(yè)務(wù)量完成1745億件，同比增長(zhǎng)21%；業(yè)務(wù)收入完成1.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13%，快遞業(yè)務(wù)量連續(xù)11年居世界第一。

2024年，直播電商、社交電商等新興電商模式的持續(xù)崛起，為快遞行業(yè)帶來(lái)了明顯增量；消費(fèi)者下沉化、碎片化的消費(fèi)趨勢(shì)使輕小件、逆向件成為快遞業(yè)務(wù)增量的新引擎。

在行業(yè)整體量增價(jià)減背景下，規(guī)模效應(yīng)成為快遞公司競(jìng)爭(zhēng)的核心要素。多家券商分析指出，展望2025年，在直播電商、短視頻帶貨等新興電商模式以及消費(fèi)品以舊換新等政策帶動(dòng)下，快遞行業(yè)仍將繼續(xù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。期間，能夠通過(guò)規(guī)模效應(yīng)實(shí)現(xiàn)成本有效下降的快遞公司將釋放更多的利潤(rùn)彈性。

快遞業(yè)務(wù)量增速?gòu)?fù)蘇

即2024年11月快遞業(yè)務(wù)量單月突破170億件后，12月，國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)量再創(chuàng)新高。

2025年1月17日，國(guó)家郵政局發(fā)布2024年12月中國(guó)快遞發(fā)展指數(shù)報(bào)告。2024年12月，中國(guó)快遞業(yè)務(wù)量預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)21.6%，連續(xù)兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量突破170億件；快遞業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)18.1%，增速環(huán)比提升10.6個(gè)百分點(diǎn)。

經(jīng)測(cè)算，2024年12月中國(guó)快遞發(fā)展指數(shù)為469.8，同比提升17.2%。從分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，12月快遞業(yè)發(fā)展規(guī)模指數(shù)為636.2，同比提升28.4%。同期，快遞服務(wù)質(zhì)量指數(shù)為649.4，同比提升15.6%；發(fā)展能力指數(shù)為256.6，同比提升1.2%。

自2023年以來(lái)，中國(guó)快遞行業(yè)迎來(lái)持續(xù)復(fù)蘇。根據(jù)國(guó)家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年，中國(guó)郵政行業(yè)寄遞業(yè)務(wù)量累計(jì)完成1624.8億件，同比增長(zhǎng)16.8%。其中，快遞業(yè)務(wù)量（不包含郵政集團(tuán)包裹業(yè)務(wù)）累計(jì)完成1320.7億件，同比增長(zhǎng)19.4%，較上年提升14.7個(gè)百分點(diǎn)；快遞業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成1.21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.3%，較上年提升12個(gè)百分點(diǎn)。

2024年，中國(guó)快遞業(yè)務(wù)量達(dá)1745億件，同比增長(zhǎng)21%；實(shí)現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)收入1.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)近13%。

分區(qū)域看，伴隨中西部快遞基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)的不斷延伸，2024年，中部、西部業(yè)務(wù)量同比大幅提升。根據(jù)國(guó)家郵政局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年，中部、西部快遞業(yè)務(wù)量分別同比增長(zhǎng)30%、35%，成為支撐快遞規(guī)模增長(zhǎng)的新引擎。其中，甘肅、內(nèi)蒙古、陜西、廣西等多個(gè)省份年快遞業(yè)務(wù)量同比增速超過(guò)40%。以業(yè)務(wù)量占比計(jì)，前11個(gè)月，西部地區(qū)快遞業(yè)務(wù)量占全國(guó)總業(yè)務(wù)量比重提升至8.9%，較上年同期提升0.9個(gè)百分點(diǎn)；快遞業(yè)務(wù)收入占比提升至10.2%，較上年提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，區(qū)域規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)增。

行業(yè)復(fù)蘇背景下，2024年，多家快遞上市公司實(shí)現(xiàn)快遞件量的同比大幅提升。

2025年1月14日，申通快遞（002468.SZ）發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，成為快遞行業(yè)第一家披露業(yè)績(jī)預(yù)告的上市公司。根據(jù)公司披露，2024年，申通快遞預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.5億-10.5億元，同比增長(zhǎng)178.8%-208.2%；扣非歸母凈利潤(rùn)同為9.5億-10.5億元，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)179.9%-209.3%。

以業(yè)績(jī)預(yù)告計(jì)，2024年四季度，申通快遞預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.98億-3.98億元，同比增長(zhǎng)148.9%-232.5%，中值約為3.48億元，環(huán)比增長(zhǎng)61.86%；扣非歸母凈利潤(rùn)為3.12億-4.12億元，同比增長(zhǎng)140.0%-217.0%，中值約為3.62億元，環(huán)比增長(zhǎng)79.21%。

根據(jù)申通快遞披露，2024年，公司快遞業(yè)務(wù)量累計(jì)完成227.37億件，同比增長(zhǎng)29.87%，成為2024年“通達(dá)系”快遞公司中業(yè)務(wù)增速最快的上市公司。同期，韻達(dá)股份（002120.SZ）完成業(yè)務(wù)量237.82億件，同比增長(zhǎng)26.14%;圓通速遞（600233.SH）完成業(yè)務(wù)量265.74億件，同比增長(zhǎng)25.33%；順豐控股（002352.SZ）完成業(yè)務(wù)量132.62億件，同增長(zhǎng)11.45%。

港股上市公司中，極兔速遞（01519.HK）2024年總體實(shí)現(xiàn)包裹量246.5億件，同比增長(zhǎng)31%，日均包裹量6730萬(wàn)件，同比增長(zhǎng)30.7%；中通快遞（02057.HK）2024年完成業(yè)務(wù)量340億件，同比增長(zhǎng)12.6%，業(yè)務(wù)規(guī)模連續(xù)九年位列行業(yè)第一。

輕小件、逆向件成增長(zhǎng)新“引擎”

在分析2024年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)時(shí)，申通快遞表示，2024年，在電商平臺(tái)促銷活動(dòng)及商品輕小件化等因素的影響下，公司快遞業(yè)務(wù)量實(shí)現(xiàn)了20%以上的較快增長(zhǎng)。

信達(dá)證券認(rèn)為，2024年，快遞業(yè)務(wù)量維持高增長(zhǎng)，主要得益于直播電商等新興線上消費(fèi)模式的快速增長(zhǎng)及單包裹貨值下行帶動(dòng)的件量增長(zhǎng)。

2024年12月31日，抖音電商發(fā)布《2024抖音電商產(chǎn)業(yè)帶發(fā)展報(bào)告》（下稱“《發(fā)展報(bào)告》”）。根據(jù)《發(fā)展報(bào)告》披露，2024年，來(lái)自全國(guó)產(chǎn)業(yè)帶地區(qū)的1.7億款商品，在抖音電商售出154億單，同比增長(zhǎng)39%。其中，直播間銷售額占比63%，累計(jì)有5300多萬(wàn)場(chǎng)帶貨直播促成交易，同時(shí)，貨架場(chǎng)景訂單量同比增長(zhǎng)70%，與內(nèi)容場(chǎng)景共同驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)帶業(yè)務(wù)高速發(fā)展。

抖音電商發(fā)展正是近年來(lái)新興電商模式崛起的一個(gè)縮影。自2021年以來(lái)，直播電商、社交電商等新興電商模式的興起，成為推動(dòng)我國(guó)電商產(chǎn)業(yè)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)的重要“引擎”。

根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2021年，中國(guó)直播電商市場(chǎng)規(guī)模約為2.74萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)121.1%；2022年和2023年，中國(guó)的直播電商市場(chǎng)規(guī)模分別為3.64萬(wàn)億元和4.92萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)32.85%和35.16%。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年，全國(guó)網(wǎng)上零售額15.52萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)7.2%。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額13.08萬(wàn)億元，增長(zhǎng)6.5%，超過(guò)同期社零總額增速3個(gè)百分點(diǎn)，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為26.8%。

根據(jù)浙商證券測(cè)算，2024年，全網(wǎng)電商GMV合計(jì)約為21.27萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.17%。社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)則顯示，1-11月，全國(guó)直播電商零售額約為4.3萬(wàn)億元，為電商行業(yè)貢獻(xiàn)了近80%的銷售增量。

在社交電商、直播電商等新興電商模式發(fā)展帶動(dòng)下，近年來(lái)，消費(fèi)者網(wǎng)上購(gòu)物表現(xiàn)出即時(shí)性、碎片化和下沉化的行為特征。

興業(yè)證券分析指出，一方面，消費(fèi)下沉趨勢(shì)下，線上消費(fèi)渠道從高客單價(jià)電商平臺(tái)（淘寶、天貓、京東等）向低客單價(jià)平臺(tái)轉(zhuǎn)移（拼多多、抖音、快手等）。另一方面，電商平臺(tái)積極推進(jìn)低價(jià)優(yōu)先戰(zhàn)略，包括引入大量白牌商家，顯著拉低平均客單價(jià)，部分平臺(tái)客單件降幅達(dá)30%以上。電商整體低客單價(jià)化，使得同等GMV水平下產(chǎn)生了更多快遞增量，電商快遞件郵寄量規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。

而碎片化、下沉化的消費(fèi)模式也催動(dòng)了輕小件占比的持續(xù)提升，為快遞行業(yè)帶來(lái)明顯增量。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014-2023年，國(guó)內(nèi)快遞大小包裹的比例從1比2上升至1比4，“小包裹”快遞占比持續(xù)提升，經(jīng)濟(jì)價(jià)值持續(xù)增加。

除包裹小件化以外，2024年，逆向物流成為快遞行業(yè)另一個(gè)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

申通快遞表示，2024年，公司一方面不斷拓展與多個(gè)電商平臺(tái)逆向退貨業(yè)務(wù)的合作，另一方面則是與快遞柜、驛站等多個(gè)散單寄件平臺(tái)合作，努力提升散單和大客戶拓客能力，散單業(yè)務(wù)規(guī)模同比實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)；中通快遞表示，隨著公司系統(tǒng)性加深與各大電商平臺(tái)在逆向物流、偏遠(yuǎn)地區(qū)配送及增值服務(wù)等方面的合作，2024年前三季度，公司散件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了超過(guò)40%同比增長(zhǎng)。極兔速遞也表示，2024年，逆向件和散單件的穩(wěn)步發(fā)展，使得公司整體單票收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

興業(yè)證券分析指出，與傳統(tǒng)電商相比，抖音、快手等興趣電商退貨率顯著高于傳統(tǒng)電商。隨著興趣電商的壯大，逆向物流需求顯著提升。

根據(jù)豐巢控股披露的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年至2023年，國(guó)內(nèi)電商逆向快遞件數(shù)由36億件增加至82億件，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到22.7%；同期，消費(fèi)者智能交付解決方案處理的電商逆向件數(shù)也由2019年的2億件增加至12億件，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到56.51%；豐巢控股預(yù)計(jì)，到2028年，國(guó)內(nèi)電商逆向快遞件數(shù)將進(jìn)一步增至209億件，2023年至2028年的復(fù)合年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將達(dá)到20.7%；預(yù)計(jì)智能交付解決方案處理的電商逆向件數(shù)將進(jìn)一步增至49億件，2023年至2028年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為32.1%。

同時(shí)，電商平臺(tái)為了提升競(jìng)爭(zhēng)力，除了價(jià)格力，包括退換貨在內(nèi)的物流服務(wù)體驗(yàn)也是其關(guān)注重點(diǎn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2024年2月以來(lái)，包括淘寶、天貓、京東、拼多多、抖音、快手在內(nèi)的頭部電商公司均推出了一系列針對(duì)商家運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)的降本措施。

公開(kāi)信息顯示，2024年2月，京東推出“免費(fèi)上門(mén)退換”服務(wù)；9月，淘寶推出“退貨寶”為商家降低至少10%的退貨成本；10月，抖音電商宣布針對(duì)商家運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)推出系列降本措施，符合條件的商家或達(dá)人運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)成本將降低10%-40%不等；11月，京東進(jìn)一步將商家運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)單價(jià)下調(diào)近10%。

對(duì)此，興業(yè)證券表示，由于申請(qǐng)退換貨時(shí)消費(fèi)者無(wú)須承擔(dān)郵費(fèi)，此類服務(wù)和“七天無(wú)理由退換”成為商家店鋪減少消費(fèi)者顧慮、提升銷量的重要工具。因此，退貨險(xiǎn)價(jià)格的降低顯著提升了逆向物流需求。

利潤(rùn)彈性

除快遞量增長(zhǎng)因素外，2024年，規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的成本下降成為快遞公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的關(guān)鍵一環(huán)。

申通快遞指出，2024年，郵政快遞行業(yè)運(yùn)行呈現(xiàn)持續(xù)向好態(tài)勢(shì)，行業(yè)規(guī)模再創(chuàng)歷史新高。報(bào)告期內(nèi)，公司通過(guò)進(jìn)一步拓展吞吐產(chǎn)能，提升時(shí)效質(zhì)量體驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)了公司業(yè)務(wù)量增速高于行業(yè)增速的目標(biāo)，市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升。

2022年，申通快遞啟動(dòng)了“三年百億”產(chǎn)能提升項(xiàng)目。面對(duì)行業(yè)下行趨勢(shì)“逆向”投資，投建轉(zhuǎn)運(yùn)中心改擴(kuò)建工程、自動(dòng)化升級(jí)項(xiàng)目，增補(bǔ)高運(yùn)力干線車輛投入。

受產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張帶動(dòng)，2022-2024年，申通快遞的自營(yíng)車輛由4000輛增加至6275輛；全網(wǎng)直達(dá)路由數(shù)量由3117條提升至3248條，路由直通率提升至89.2%。公司的快遞日處理量由5000萬(wàn)件、6000萬(wàn)件逐步提升至7500萬(wàn)件。

產(chǎn)能上的持續(xù)投入以及產(chǎn)能利用效率的持續(xù)提升成為申通快遞業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期的重要前提。申通快遞表示，2024年，公司對(duì)全網(wǎng)多數(shù)轉(zhuǎn)運(yùn)中心進(jìn)行了再升級(jí)，并投入小件側(cè)滑式分揀機(jī)及窄帶分揀機(jī)等設(shè)備，進(jìn)一步提高智能分揀效率；同時(shí)，擴(kuò)充自有運(yùn)力規(guī)模，合理規(guī)劃路由并增加直發(fā)路由，進(jìn)一步提高裝載率和運(yùn)輸效率。通過(guò)持續(xù)深化數(shù)智運(yùn)營(yíng)體系、公司快遞單量持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

隨著申通快遞件量的穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司末端配送成本有序降低取得了顯著的降本增效成果，使得盈利能力大幅增長(zhǎng)。

據(jù)測(cè)算，2024年，申通快遞單票對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤(rùn)約0.043元/件，同比提升約0.023元/件，增幅達(dá)115%；其中，公司四季度單票對(duì)應(yīng)的歸母凈利達(dá)到0.052元/件，同比提升126.09%。

對(duì)此，長(zhǎng)江證券分析指出，2024年以來(lái)，頭部快遞公司強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略，聚焦單票毛利更高的散件、退貨件市場(chǎng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)底線明確，單票利潤(rùn)保持穩(wěn)健，但規(guī)模增長(zhǎng)落后于快遞行業(yè)。

與之相比，伴隨低價(jià)值電商包裹比例的不斷上升，商家對(duì)快遞價(jià)格敏感度提升，定價(jià)更低的二線快遞品牌更易獲取件量。而成本曲線的扁平化意味著二線快遞品牌件量增長(zhǎng)帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)更加顯著。因此，2024年，二線品牌件量增速表現(xiàn)強(qiáng)勁，規(guī)模效應(yīng)釋放下成本顯著改善，盈利穩(wěn)步提升，尤其是申通快遞利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。

價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)待改善

根據(jù)國(guó)家郵政局預(yù)計(jì)，2025年，中國(guó)快遞業(yè)務(wù)量將達(dá)到1900億件，同比增長(zhǎng)8.88%，快遞業(yè)務(wù)收入將達(dá)到1.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.14%，收入增速預(yù)期依舊略低于業(yè)務(wù)量增速預(yù)期。

自2019年以來(lái)，快遞行業(yè)開(kāi)始進(jìn)入迅速擴(kuò)張期。為適應(yīng)行業(yè)規(guī)模增量，快遞公司集中加大資本投入擴(kuò)充產(chǎn)能；但2021年起，受疫情等因素影響，快遞行業(yè)供需狀況出現(xiàn)短暫失衡，行業(yè)增速大幅放緩之下，快遞客單價(jià)步入下行區(qū)間。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020-2023年，國(guó)內(nèi)快遞平均客單價(jià)分別為10.55元/單、9.54元/單、9.55元/單和9.09元/單。2021-2023年，國(guó)內(nèi)快遞平均客單價(jià)分別同比增速分別為-9.57%、0.1%和-4.82%。

盡管快遞業(yè)務(wù)量在2024年保持了高速增長(zhǎng)，但受快遞輕小化和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)因素影響，2024年，快遞行業(yè)客單價(jià)繼續(xù)呈下行趨勢(shì)。根據(jù)國(guó)家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年，全國(guó)快遞客單價(jià)平均約為8.02元/單，同比下滑約11.7%。

2024年8月，國(guó)家郵政局組織召開(kāi)規(guī)范市場(chǎng)秩序、提升服務(wù)質(zhì)量專題會(huì)議。會(huì)議提出，良性的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)追求技術(shù)創(chuàng)新、質(zhì)量提升、效益提高，而非單純價(jià)格和業(yè)務(wù)量的競(jìng)爭(zhēng)。快遞企業(yè)應(yīng)不斷豐富服務(wù)產(chǎn)品，推動(dòng)開(kāi)展差異化競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)良性發(fā)展，堅(jiān)決防止“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)。

國(guó)海證券分析指出，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)直接影響快遞企業(yè)的單票盈利性，2025年，面對(duì)行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的不確定性，各家單票盈利穩(wěn)定性仍面臨考驗(yàn)。在此情況下，有效提升業(yè)務(wù)規(guī)模、發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)降低成本，將成為快遞公司緩解價(jià)格戰(zhàn)壓力的關(guān)鍵舉措。