A股中期補(bǔ)漲概率增大

最近，游資熱炒跨境ETF中的小盤(pán)低市值基金，意在押注春節(jié)長(zhǎng)假期間外圍股市依舊漲勢(shì)如虹。樂(lè)觀來(lái)看，全球股市目前牛市氛圍濃郁，A股節(jié)后補(bǔ)漲概率增大。

押注春節(jié)期間美股上漲

周三，滬金主力合約收于每克645.46元，年內(nèi)漲幅達(dá)4.51%，再創(chuàng)歷史新高，走強(qiáng)主因有三：美元指數(shù)走弱、政治沖突增加和全球央行創(chuàng)紀(jì)錄買(mǎi)進(jìn)黃金。從資金避險(xiǎn)角度來(lái)看，或是穩(wěn)健資本有意繞開(kāi)美股的先兆。

美國(guó)銀行從1月10日至16日的客戶調(diào)查結(jié)果表明，最擁擠的交易為短期做多“華爾街七巨頭”、美元以及加密貨幣，看多者占比分別為53%、27%和13%。不過(guò)，投資者正在為股市落后者反彈做準(zhǔn)備。1月份對(duì)歐洲股市的配置從占比22%的有意減持，飆升至占比1%的有意凈增持，這是過(guò)去25年來(lái)對(duì)歐股敞口的第二大增幅。

無(wú)獨(dú)有偶，在A股1092只ETF基金中，周三換手率前十位均為跨境基金。領(lǐng)漲的德國(guó)ETF（159561）最新市值為1.86億元，當(dāng)日換手1154%，且漲停，本月漲幅達(dá)48.9%，較基金凈值溢價(jià)逾42%。從另類角度來(lái)看，或是本土游資在押注春節(jié)長(zhǎng)假期間外圍股市大漲。

數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)過(guò)后A股多是大派紅包行情。從1991年至2024年，滬綜指在2月份的漲跌對(duì)比數(shù)為25：9，標(biāo)普500為21：13，A股二月行情漲勢(shì)強(qiáng)于美股。

春季攻勢(shì)要看二月行情

緣何A股2月行情更為強(qiáng)勁？此時(shí)是A股春季攻勢(shì)的關(guān)鍵時(shí)間窗口，政策預(yù)期炒作往往風(fēng)生水起。

從宏觀面來(lái)看，2025年是“十四五”（2021年至2025年）規(guī)劃收官之年。高層日前強(qiáng)調(diào)，“要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，實(shí)施更加積極有為的宏觀政策。”這讓市場(chǎng)更加期待今年全國(guó)兩會(huì)前后的政策利好行情。

本周，世界經(jīng)濟(jì)論壇發(fā)布最新版《首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家展望》，56%的受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)2025年全球經(jīng)濟(jì)將走弱，增長(zhǎng)前景正處于幾十年來(lái)的最低谷。當(dāng)市場(chǎng)悲觀之時(shí)，中國(guó)逆周期調(diào)控的力度和效用將更為顯著，“經(jīng)濟(jì)弱現(xiàn)實(shí)和A股強(qiáng)預(yù)期”式炒作將更為強(qiáng)悍。一方面，外部沖擊越大，中國(guó)宏觀調(diào)控對(duì)策將越超預(yù)期。另一方面，前期市場(chǎng)過(guò)度定價(jià)特朗普沖擊效應(yīng)，當(dāng)不確定性和恐慌情緒緩解時(shí)，報(bào)復(fù)性反彈一觸即發(fā)。

國(guó)家隊(duì)加碼入市潛力大

周三有消息傳出，美國(guó)政府考慮從2月起對(duì)中國(guó)商品加征10%關(guān)稅，恒指終結(jié)此前連漲六天的反彈勢(shì)頭，大跌1.63%，本月跌幅為1.4%，仍強(qiáng)于同期下跌4.12%的滬綜指。鑒于恒指本月一度回到去年9月24日的點(diǎn)位，短期回調(diào)空間不大。

數(shù)據(jù)顯示，從2021年以來(lái)，恒指儼然成為滬深300的先行指標(biāo)。在去年“9·24”行情中，恒指和滬深300的見(jiàn)底時(shí)間分別為9月11日和18日。從市場(chǎng)情緒來(lái)看，恒指和滬深300均處于擺脫長(zhǎng)期弱市格局的第二年，牛市信心有待鞏固，難和“空頭已死”式美股超級(jí)牛市格局相媲美。

StockQ網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，截至1月21日，MSCI所有國(guó)家指數(shù)過(guò)去12個(gè)月的漲幅為18.48%，扣除美股后的漲幅為8.24%。美股緣何如此牛？答案是受美元避險(xiǎn)紅利和美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)高增長(zhǎng)紅利的雙重推動(dòng)，催生超級(jí)“資金牛”。據(jù)Morningstar數(shù)據(jù)顯示，2024年全球交易所交易基金總資產(chǎn)達(dá)13.8萬(wàn)億美元，凈流入創(chuàng)下1.5萬(wàn)億美元的歷史新高。其中，三只追蹤標(biāo)普500指數(shù)的ETF吸引了全球19.5%的資金流入，總額達(dá)2920億美元。

全球牛市都是錢(qián)堆出來(lái)的，當(dāng)下的A股弱勢(shì)純屬長(zhǎng)假差錢(qián)效應(yīng)。Choice數(shù)據(jù)顯示，南向資金去年凈買(mǎi)額為8178.7億元，今年1月1日至22日的凈買(mǎi)額約為1144.7億元，遠(yuǎn)高于去年1月份的226.7億元。南向資金馳援港股，導(dǎo)致本月以來(lái)港股強(qiáng)于A股，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)月內(nèi)下跌1.7%。

中長(zhǎng)期來(lái)看，A股走牛還得靠“國(guó)家隊(duì)”入市有恒心、樹(shù)榜樣。公募基金2024年四季報(bào)顯示，“國(guó)家隊(duì)”代表匯金公司去年四季度末持有嘉實(shí)中證500ETF共計(jì)23.11億份，較三季度末增加13.86億份。顯然，“國(guó)家隊(duì)”擔(dān)當(dāng)長(zhǎng)線資本和耐心資本已落到實(shí)處，且加碼空間極大。日前，中央金融辦等六部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，這是將“9·24”反轉(zhuǎn)行情定性政策牛市新起點(diǎn)的最大倚仗。

截至1月20日，本月以來(lái)已有超過(guò)370億元資金借道股票型ETF入場(chǎng)，意在押注節(jié)后上漲行情。統(tǒng)計(jì)顯示，從1991年至2024年，春節(jié)長(zhǎng)假節(jié)后五天累計(jì)漲幅為正的年份有25個(gè)，漲幅均值和中位數(shù)分別為1.86%和1.65%，而中國(guó)十年期國(guó)債的最新年化收益率為1.66%。

（作者系職業(yè)投資人。文中個(gè)股僅為舉例分析，不作買(mǎi)賣(mài)推薦。）