宏工科技拿到新年首張注冊批文流動性壓力待釋放

宏工科技股份有限公司（以下簡稱“宏工科技”）是2025年第一家拿到證監會注冊批文的IPO公司。公開資料顯示，宏工科技的IPO申請于2022年6月被深交所創業板受理。2023年5月份，公司順利通過上市委會議審核，并于2024年12月16日提交證監會注冊。2025年1月2日，宏工科技獲得IPO注冊批復。從提交注冊到拿到注冊批復，宏工科技用時僅半個月左右。

據招股書披露，宏工科技本次募集資金主要投向智能物料輸送與混配自動化系統項目、研發中心建設項目和補充流動資金。公司表示，這有助于提高核心技術、核心設備的研發能力，并為公司不同應用領域的開拓提供產能保障，促進未來經營戰略的落地與實現。那么，作為2025年第一家拿到批文的IPO公司，宏工科技的質地如何呢？

收入主要來自鋰電池領域

宏工科技是一家具有自主核心設備、配件和軟件的物料自動化處理方案解決商，主要聚焦于粉料、粒料、液料、漿料等散裝物料的自動化處理產線及設備的研發、生產和銷售。具體來說，就是根據客戶的生產工藝，物料自動化產線用于滿足投料、配料計量、輸送、攪拌、混合、粉碎研磨、干燥、包裝等多項工藝需求，并通過軟件控制系統來實現全流程的自動化、智能化運作；單機設備則用于滿足混合、中轉等單項工藝需求。

從應用領域來看，宏工科技的產品可應用于鋰電池、精細化工、橡膠塑料、食品醫藥等行業，其中最主要應用于鋰電池行業。2024年前三季度，公司來自鋰電池領域的收入占比超過87%。

招股書披露，2021年、2022年、2023年及2024年1～9月，宏工科技分別實現營業收入5.79億元、21.78億元、31.98億元和14.59億元，其中，2022年和2023年的同比增幅分別達到276.06%、46.83%；扣非后歸母凈利潤分別為0.48億元、2.95億元、3.02億元和1.08億元，其中，2022年和2023年的同比增幅分別為509.71%、2.43%。就最近兩年同比增幅數據看，營收和扣非后歸母凈利潤在經歷爆發式增長后，增速有所放緩。

宏工科技的主營產品為物料自動化處理產線及設備，產品在發出后需經安裝、調試、試生產等過程，達到合同約定的技術標準并經客戶驗收合格后確認收入。其物料自動化處理產線及設備具有高度定制化、個性化特征，不同客戶之間的銷售合同金額差異較大。同時，不同項目在實施過程中也會因客戶需求變化、廠房建設進度及客戶配套設備采購進度等因素導致實施周期存在差異，進而導致項目收入確認時點的分布不具有規律性。

2021年、2022年、2023年及2024年1～9月，宏工科技在手訂單金額分別為22.57億元、38.52億元、28.62億元及24.82億元，在手訂單波動較大且2023年末以來出現下滑。宏工科技在招股書中表示，“若公司未來無法穩定獲取在手訂單或業務開拓不及預期，可能導致經營業績進一步下滑風險。”

實際上，自2024年以來，宏工科技下游領域擴產節奏放緩，營業收入已經開始下滑。其中，2024年1～9月營業收入及凈利潤分別同比下滑26.44%及37.42%。據宏工科技自己的盈利預測，公司2024年全年營業收入預計下滑 30.49%，扣除非經常性損益后的凈利潤預計下滑27.55%。

在招股書中，宏工科技提示了風險：“如果2024年公司應收賬款回款情況不及預期、一年以上庫齡發出商品金額持續增加，則2024年業績將進一步下滑。”而對于2025年的業績預期，宏工科技同樣表示：“如果公司一年以上發出商品金額進一步增加，應收賬款無法及時收回或賬齡結構進一步惡化，預計獲取的大額訂單無法簽訂，下游客戶放緩擴產速度，海外對國內新能源行業出海政策進一步惡化等，2025年及未來業績存在進一步下滑的風險。”

資金回籠壓力持續提升

近年來，受益于新能源汽車等終端應用需求的持續增長，動力電池需求量不斷提升，在市場需求增長的驅動下，動力電池廠商紛紛加快擴產以滿足政策要求并提升市場份額。僅2021年以來，寧德時代、比亞迪、中創新航等動力電池廠商披露的動力電池產能建設項目投資金額就超過6000億元。

宏工科技抓住機遇乘風而起，積極開拓市場，近年發掘了很多知名新客戶。譬如，2019年開拓了欣旺達，中標鋰電產線項目。同年，與中創新航體系開展業務合作。2022年以來，宏工科技中標該客戶較多鋰電池勻漿、電池材料生產線、設備項目，相關產品于2023年驗收。此外，公司還與贛鋒鋰業體系開展合作，向其銷售配料系統、制漿系統等產線產品。

按照產品應用領域分類，在鋰電池勻漿領域，宏工科技已成為寧德時代、比亞迪、中創新航、蜂巢能源、億緯鋰能、欣旺達、贛鋒鋰業等知名客戶的設備供應商；在精細化工領域，其已成為三棵樹、傳化智聯、萬華化學、合盛硅業等知名公司的設備供應商，產品廣泛應用于涂料、石墨以及各類化工中間體的生產制備過程；在橡膠塑料領域，該公司已成為中廣核技、寶勝股份、瑞華泰、家聯科技等知名上市公司的設備供應商。

正是有了諸多優質客戶資源的支持，宏工科技收入規模獲得了快速增長。2020年時，公司的收入規模尚不足6億元，而到2023年時，已經超過30億元。同樣，資產總值也從2020年的12.16億元，快速增長至2023年末的42.89億元。

當然，在宏工科技快速擴張的同時，回款壓力也越來越大。據招股書介紹，2021年、2022年、2023年及2024年1～9月各期期末，公司應收賬款賬面金額分別為2.05億元、6.94億元、13.71億元和14.48億元，占流動資產的比例分別為18.74%、23.63%、36.85%和46.57%。其中，2023年及2024年9月末，應收賬款金額增長較大，占流動資產比例相對較高。

宏工科技在招股書中表示，2023年以來，受下游客戶放緩擴產速度影響，回款速度放緩，賬齡一年以上應收賬款占比持續增加，最近兩年及一期分別為18.35%、34.22%、50.15%，應收賬款周轉率持續下降，最近兩年及一期分別為3.17、2.09、1.00。較高的應收賬款余額一方面會影響公司的資金周轉，限制公司業務的快速發展；另一方面，若市場環境變化或應收賬款客戶自身經營狀況發生重大不利變化，將可能導致公司發生壞賬損失或應收賬款無法收回的風險，進而影響公司的利潤。

與此同時，面對快速增長的客戶需求，宏工科技需要大量備貨，這導致公司的存貨金額也相當高。據招股書披露，2021年、2022年、2023年及2024年1～9月各期期末，公司存貨賬面金額分別為4.03億元、14.67億元、13.18億元和10.09億元，占流動資產的比例分別為 36.83%、49.97%、35.42%和32.44%。這一事實導致公司存貨跌價準備金額相對較高。報告期內，宏工科技的存貨跌價準備金額分別達到405.08萬元、2178.38萬元、4240.73萬元和3938.64萬元，存貨跌價準備金額整體呈上升趨勢。

宏工科技表示：“如未來下游客戶環境發生不利變化，一年以上庫齡發出商品金額持續增加，則存貨跌價準備金額將進一步增加，影響公司經營業績。存貨金額較大一方面占用了公司大量資金，降低了資金使用效率，另一方面也增加了公司管理、成本控制等方面的壓力，影響公司業績的穩定增長。”

需拓寬新的融資渠道

宏工科技大量應收項目和存貨的存在，影響了公司的“造血”能力，從反映其經營性現金流情況的財務指標來看，2021年、2022年、2023年及2024年1～9月各期，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為1.27億元、-0.53億元、-0.42億元和-1.56億元，除了2021年創造了經營性現金流入外，2022年、2023年及2024年1～9月，經營性現金流均為負值。

企業要想維持持續穩定的發展，充足的現金流相當關鍵。截至2024年9月末，公司賬戶上的貨幣資金余額為1.78億元，占公司流動資產比例的5.71%。對照成本來看，2024年前三季度的營業成本合計10.6億元，平均到每季度的營業成本超過了3億元。

此外，根據宏工科技財務報表數據，截至2024年9月末，公司尚有2.05億元的短期借款和2.40億元的長期借款，僅這兩項借款就達到4.45億元。另外，需要償還的一年內到期的非流動負債還有2.37億元。

對于“造血”能力不足的問題，宏工科技在招股書中表示：“公司目前處于發展期間，資金需求仍將快速增長，經營性現金流持續為負可能導致公司營運資金不足。如果未來不能持續拓寬融資渠道，不能有效改善經營性現金流情況，則可能會導致公司面臨營運資金不足的風險，進而對公司生產經營產生不利影響。”