“智能化浪潮”關鍵點來臨公募布局汽車行業新周期

從政策端的“以舊換新”，到技術端智能駕駛及人工智能等應用的加速落地，汽車行業在2024年迎來多重利好因素的疊加。該行業也繼續成為公募基金重點布局的板塊。

根據東方財富Choice數據，2024年四季度末公募基金重倉持有的A股汽車行業（申萬一級行業分類）標的市值為1077億元，占到公募基金重倉A股市值的4.06%，同比提升0.21個百分點，且已連續三年提升。

持倉數據則顯示，智能化和國產化方向的投資機會備受青睞。根據富國基金權益投資總監蒲世林、華夏汽車產業基金經理連驍、景順長城研究精選基金經理張雪薇等人在四季報中提到的觀點，上述兩個方向將是2025年汽車行業投資的主線。

連續三年增持

從產業層面看，2024年中國汽車行業產銷兩旺。

根據工信部官網數據，2024年中國汽車產銷分別完成3128.20萬輛和3143.60萬輛，同比分別增長3.70%和4.50%，連續16年穩居全球第一。其中，乘用車產銷分別完成2747.70萬輛和2756.30萬輛，同比分別增長5.20%和5.80%。

出口數據同樣亮眼。根據海關總署數據，2024年汽車出口金額為8347億元，其中，乘用車6218億元，同比增長16.5%和16.7%。同期汽車零配件出口金額6648億元，同比增長7.80%。

強勁的銷售及出口數據使得汽車板塊進入2025年之后迎來大爆發。

根據東方財富Choice數據，截至2月18日，申萬汽車指數2025年以來漲幅為8.16%，在31個一級行業指數中排名第三，僅次于申萬計算機及申萬傳媒指數。主要受益于Deepseek的橫空出世及《哪吒2》不斷刷新的票房記錄，后兩只指數同期漲幅分別為16.00%和10.77%。

如果將時間線稍稍拉長，則申萬汽車指數過去一年漲幅達到44.42%，在同級指數中排在第四位。盡管漲幅顯著，但由于有業績支撐，其估值水平并未大幅提升，僅由22.08倍升至27.60倍，仍處于合理區間。

公募基金對汽車行業的持倉也呈現出穩步上升的趨勢。

數據顯示，2024年四季度末，公募基金重倉持有的A股汽車標的市值合計1071億元，占公募基金重倉A股市值的4.06%，同比提升了0.21個百分點。

從歷史數據看，過去三年，公募基金對A股汽車板塊的配置一路走高。2021年四季度末，公募基金重倉持有的A股汽車標的市值為1044億元，占到公募基金重倉A股市值的2.99%。2022年及2023年四季度末分別升至3.31%和3.85%。這些數據顯示出公募基金對汽車行業持續看好。

如果只看主動偏股型基金（普通股票型及偏股混合型），則增持趨勢更為明顯。

數據顯示，2024年四季度末，主動偏股型基金重倉持有的A股汽車標的市值合計668億元，占到所持A股市值（1.05萬億元）的6.37%，環比提高0.50個百分點，同比提高1.77個百分點。2021年至2023年同期，該項比重分別為3.25%、3.49%及4.60%。

兩個方向：智能化與國產化

從2024年四季報的調倉動向來看，基金經理們普遍增持了具有智能化標簽的汽車標的。

比如，華夏能源革新增持了宇通客車和科達利。其中，宇通客車的持倉占比由上季末的4.34%升至5.46%，由第四大重倉股變為第二大重倉股。科達利則是最近三年首次重倉持有，持倉占比3.03%，為第八大重倉股。

華夏能源革新基金經理楊宇在四季報中表示，未來十年將是“功能汽車”向“智能汽車”進步的過程，因此會誕生較多汽車零部件的智能化升級的投資機會，譬如域控制器、智能座艙、線控底盤等，“類似過去十年功能手機向智能手機進步的過程.”

基于同樣的理由，海富通公募權益投資部副總監黃峰管理的海富通精選貳號減持了江淮汽車，增持了北汽藍谷和德賽西威，但重點持倉的汽車板塊配置比重基本不變。

中歐基金權益專戶投決會委員、基金經理劉偉偉，以及景順長城基金經理張雪薇等人也都認為2025年將是汽車智能化具有重要意義的一年。

劉偉偉認為汽車智能化將在2025年“跨過臨界點”。他在四季報中表示，隨著端到端模型的應用，自動駕駛技術出現加速，車企在智能駕駛商業化應用的步伐也大幅度加快。“我們預計2025年國內智駕滲透率將會從6%快速提升至15%，越過臨界點，進入加速提升的階段。自動駕駛板塊也有望從主題投資進入到業績驅動的投資階段。”

他表示看好整車、芯片以及汽車電子、激光雷達、連接器等智駕產業鏈的相關公司。

劉偉偉管理的中歐先進制造2024年四季度加倉了吉利汽車、比亞迪電子及三花智控等標的。

張雪薇也認為自動駕駛汽車作為“AI終端硬件”將在2025年迎來揚帆起航。

在張雪薇看來，因為存在法律法規的限制，自動駕駛很難突破天花板，“如果不能讓司機解放雙手到達一段時間，那么車再智能，駕駛體驗也不會有飛躍式的升級.”以美國為例，當前自動駕駛汽車需要在各州分別進行長達10年的行駛路測，才能慢慢拓寬能力圈，進行接駁等小范圍內的任務。

不過，她認為，隨著特朗普的上任，智能駕駛規范可能迎來松綁，路測時間有望大大縮短。“未來，更多的汽車將標配L3級別+的輔助駕駛，而Robotaxi可能會成為人類新的出行工具，進一步釋放我們的生產力和創造力，頭部汽車租賃平臺和自駕車廠的價值將會凸顯.”

張雪薇管理的景順長城研究精選2024年四季度大幅增持了無人駕駛概念標的思特微，使其持倉占比由上季末的4.42%升至7.75%，由第六大重倉股變為第一大重倉股。

除了智能化，汽車行業的國產化進程繼續深入。

富國基金權益投資總監蒲世林在四季報中表示，中國的汽車行業從主機廠角度已經基本完成了國產化的進程，國產汽車已經占據大部分份額，但汽車零部件環節的國產化比例并不高，個別壁壘高的環節比例很低。他看好中國汽車零部件優秀企業在汽車國產化、電動化、智能化浪潮中的歷史性機會。

蒲世林管理的富國長期成長2024年四季度的調倉動作之一是減持云鋁股份，增持汽車零部件標的星宇股份，后者期末持倉占比1.90%，為第十大重倉股。

平安基金權益投資中心投資執行總經理黃維也認為，自主可控有望在2025年加速，并且體現在相關龍頭企業的業績上。“汽車產業作為大眾休閑娛樂的重要載體，將迎來智能駕駛浪潮，國產龍頭企業品牌高端化以及全球市場份額提升邏輯在延續，還有長足的成長空間，未來依然會有可觀的投資機會。”

華夏汽車產業基金經理連驍也指出，自主品牌和新勢力車企的產品力和營銷網絡在進一步變強，而合資品牌在競爭中節節敗退。這一趨勢的確立，可能會成為未來幾年汽車行業利潤水平超預期的重要因素。

防范過度炒作的風險

盡管汽車板塊在2024年表現出色，但部分基金經理也提醒投資者注意風險。

平安安享基金經理莫艽指出，泛汽車產業鏈中有不少標的在四季度取得了較大漲幅，但這更多是受到“機器人”、“華為”等產業趨勢和主題概念的加持，而非出于內在價值的考量。

興證全球副總經理謝治宇也表示，盡管汽車行業基本面止跌企穩，但外需貿易環境仍舊復雜，出口鏈相關公司預期承壓。

不過，盡管如此，謝治宇并未在2024年四季度減持汽車標的，相反，其管理的興全合宜還大幅增持了小米集團及寧德時代。

值得一提的是，在過去四年中，小米集團從未被興全合宜重倉持有，期末則一舉成為第一大重倉股，持倉市值8.22億元，持倉占比6.16%。同期寧德時代持倉占比由3.91%升至5.28%，由第四大重倉股變為第二大重倉股。