三低概念主導A股“補漲牛”

當下，A股進入非典型牛市，證券保險股表現低迷，AI概念如日中天。樂觀來看，本輪牛市像是以AI+制造為主線開啟的超跌股“補漲牛”，昔日股票低估值、股價低漲幅和機構低配置的三低概念將大放光彩。

中國資產緣何成香餑餑

截至2月18日，在MSCI系列中，AC世界指數、美國指數、中國指數和中國A股指數的年內漲幅分別為5.51%、4.46%、14.95%和0.09%，相對應的過去十年的年化收益率分別為7.54%、11.31%、0.72%和-0.46%。過去十年，A股走過淪為國際市場三低概念的坎坷路，如今否極泰來的時點已到來。

“中國股市正處于新一輪牛市的早期階段。”逆向投資之父、富達國際前總裁Anthony Bolton日前表示，幾乎全球所有市場都接近高點，而中國接近低點。投資中國無疑是逆向投資的最佳選擇。無獨有偶，2月7日至13日，美銀進行的全球基金經理月度調查顯示，投資者對全球經濟衰退的預期降至三年來的最低水平，34%的受訪者預計全球股票將成為今年表現最佳的資產，這是2010年以來最強烈的“冒險”意愿。

冒險者們的高拋低吸路徑在哪？約有89%的人認為美股被高估（自2001年4月以來的最高比例），18%的人看好恒指為今年全球表現最佳。緣何國際投行轉向？從宏觀背景來看，“全球高度不確定性”已在當下成為宏觀決策者和投資人的共識，仍在估值洼地的中國資產無疑成為確定性稀缺資源。同時，三低概念本身隱含著絕地反擊的超額收益，且不談逆轉成牛市高峰，僅僅是回歸均值就已堪稱暴利機會。

中國版科技七巨頭看漲

如何定義年內中國資產看漲行情？從全球視野來看，是補漲牛；從概念風格來看，是AI牛；從宏大敘述來看，是重估牛。誰是牛市領頭羊？截至周三，恒指和滬綜指年內漲幅分別約為14.4%和-0.01%，較去年10月的峰值分別縮水1.28%和8.79%。恒指離刷新去年新高僅半步之遙，中概股的主戰場在港股。

港股強滬股弱格局會否延續？通達信數據顯示，截至周三，中證A50和恒指成份股的前30大流通市值股中，年內下跌股票分別有16只和3只，A股權重股明顯與本輪AI牛市有脫節之嫌。有牛市風向標之稱的證券和保險板塊年內跌幅分別為3.68%和4.55%。去年擁擠的賽道高股息股指數年內下跌2.15%，大資金移情別戀AI股。

最近，宇樹機器人和DeepSeek的新品一再超國際預期，中國版AI牛市藍圖躍然紙上。高盛本周研報預計，未來10年，AI將每年提升中國股票每股收益2.5%，提升合理估值15%至20%，能帶來逾2000億美元的投資組合資金流入，劍指戴維斯雙擊效應，似在為華泰證券等券商提出的中國科技七巨頭概念點贊拉票。

謹記在人聲鼎沸時賣出

決定牛市高度的關鍵是資金，宏觀經濟、企業盈利甚至產業創新的相對優勢，只是為股市上漲提供光環效應。截至周三，滬市本月的單日成交均值為6656億元，在今年1月和去年12月均值分別為4805億元和6321億元。顯然，AI新品讓A股概念炒作大獲增量資金青睞。

同花順數據顯示，截至周三，在滬深京市場5389只A股中，年內漲幅超過100%、50%、20%和0%的股票分別有34只、152只、726只和3393只。357個一級概念指數中，有296個飄紅，紅火程度如在大牛市。同時，全部A股年內漲幅中位數為3.24%，漲幅遠高于滬綜指，預示當下已是壓指數炒個股的題材炒作期。

從行業的生命發展周期來看A股炒作，多數分為四個時期：幼稚期（零星局部炒作）、成長期（題材炒作受寵）、成熟期（巨頭贏家通吃）、衰退期（全行業股價大跌）。通達信數據顯示，周三人形機器人指數大漲8.41%，以全市場流通市值的2.39%，貢獻了全A市場成交額的8.71%，賽道極度擁擠。

該指數始于去年2月28日，截至周三累計上漲近八成，同期滬綜指漲幅約為11.2%。宇樹科技王興興稱，今年年底前，人形機器人將達到“新量級”。如此觀點預示著如今已由幼稚期過渡到成長期，概念炒作逐漸演變成產業落地開花，蹭熱點炒作將被證偽。

如何避免牛市追高陷阱？宜謹記A股交易法則：買在題材朦朧時（買家零落），賣在利好兌現時（人聲鼎沸）。不妨借鑒新能源車板塊指數的漲落周期表現——從2020年4月的低位710點，暴漲至2021年12月的峰值1898點，至本周三收盤僅為1441.85點，其間炒作周期為20個月，最大漲幅為1.67倍。由此可見，中國版AI牛市發軔于去年9月，興起于今年1月，無論上漲時間和空間上都可看高一線。

（作者系職業投資人。文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）