從信托本源中汲取行業再出發的力量

自1979年10月中國國際信托投資公司成立起算，新中國的信托業已經走過45年的歷程，經歷了從準銀行化的混業經營時期到主營信托業務的分業經營時期，再到“資管新規”導向下的回歸本源時期。當前，信托業正按照“信托分類新規”的指引，加速推進轉型發展。本文從解析信托本源三要素出發，結合華能貴誠信托有限公司（以下簡稱“華能信托”或“公司”）的實踐，希望給信托業的再出發提供一些借鑒和參考。

信托本源

“本源”一詞最早出自漢代王充的《論衡·效力》：“江河之水，馳涌滑漏，席地長遠，無枯竭之流，本源盛矣。”意指江河的“源頭”，之后擴大為一切事物的根源和起源，并逐漸引申為事物最重要的方面，如宋代司馬光在《進修心治國之要札子狀》說：

“夫治亂、安危、存亡之本源，皆在人君之心。”意思是，帝王的意志才是歷史的主宰。

這幾年，回歸“信托本源”一直是業內大家經常提到的話題，監管部門也一直倡導信托公司要做“信托本源”業務。但什么是“信托本源”業務？對照“本源”的含義，我們從信托的起源中如何找到信托最重要的方面？這些似乎也沒有一個非常統一的標準。有人認為，信托本源業務就是發揮信托財產獨立和破產隔離等制度優勢的業務，因此三分類項下，只有資產服務信托、公益慈善信托才是真正意義上的信托本源業務。也有人認為，信托本源是“受人之托、代人理財”，資產管理業務和財富管理業務才是信托本源業務。

這些認識都有其可取之處，但也不盡全面。我們認為信托本源由三要素構成，一是滿足社會經濟發展需要，二是財產的轉移和管理，三是受托人的信義義務。這三要素統一起來，構成了“信托本源”。

滿足社會經濟發展需要

看起來，這第一要素似乎與信托制度本身并不相關，但我們認為，這卻是信托保持生命力的核心所在。現代信托制度的起源可以追溯到幾個世紀以前，是為了滿足當時英國教會的教徒避免捐獻給教會的土地被國王沒收的需要而誕生的制度安排。在信托業最發達的美國，大量的證券投資服務信托也是滿足了美國資本市場發展的需要。與我們同屬大陸法系的日本，在其信托業發展的初始階段，也做了大量融資類業務，對日本鋼鐵、煤炭、重化工等基礎產業的發展起到了至關重要的作用。

新中國的信托業，所經歷的自“一法三規”頒布實施后的黃金十年，也是滿足了當時以全球化、工業化、城鎮化為特征的中國經濟發展需要，在金融服務實體經濟、滿足社會多元化金融需求、服務人民群眾投資理財方面做出了積極有益的探索和貢獻。同樣地，當前信托業的轉型，也是因為在中國經濟轉型的背景下，信托原來的傳統業務已經不適應社會經濟發展的需要，需要信托業重新進行業務定位，而不是信托制度本身存在問題。

以華能信托為例，我們在做公司的戰略謀劃時，一直強調要堅定地服從服務于國家經濟大局，強調企業經營的“小邏輯”一定要服從于國家發展和社會進步的“大邏輯”。早在2015年，華能信托就響應中央關于經濟新常態的重大判斷，明確提出公司進入轉型發展新階段。2017年以后，全面退出政府平臺業務。2018年，華能信托開始嚴格限制房地產業務，轉而大力發展服務實體經濟的產業金融業務、支持小微企業的普惠金融業務和體現信托本源特點的資產證券化業務，擺脫了對傳統信托業務“三大件”的依賴。2023年，華能信托又根據市場變化趨勢和信托新“三分類”的監管要求，將標品資管業務和財富管理業務作為轉型重點業務，加以培育發展。正是由于華能信托堅定地貫徹執行國家和金融監管政策，服務于國家經濟發展需要，提前謀劃布局，華能信托才經受住了近年來經濟調整換擋過程對信托行業的沖擊，總體上保持了經營發展的穩定。

財產的轉移和管理

信托本源的起點是委托人將財產轉移給受托人占用和管理，實現財產所有權與收益權的分離。這種制度安排可有效保障信托財產的獨立性和安全性，同時使得信托資產可以長期被專業化管理，不受委托人或受托人去世或破產等影響。信托財產可以多種多樣，管理和分配方式也可以由委托人和受托人靈活安排，這使得信托成為最為靈活和有效的資產管理和財富管理工具，也是信托最為明顯和差異化的制度優勢。

新“三分類”項下，資產服務信托中的19個業務品種，基本上都是充分發揮信托這一制度優勢的業務類型。誠然，由于我國信托財產登記制度不完善，信托公司過往又大量從事以資金為信托財產主要類型的融資類業務，對于新型信托業務都還處在探索階段。同時，新型信托業務也面臨場景拓展、商業模式確立、前期資源投入、管理內容與受托責任界定、配套制度建設、社會認知與認可等痛點，但無疑還是給信托業開辟了一片藍海。

以財富管理業務為例，如果說在資產管理領域，信托與基金和券商等機構相比，在投研能力等很多方面目前尚存在一些差距，但在財富管理領域，實際上各個資管子行業差距并沒有那么大。客觀來說，整體上大資管行業對于財富管理還基本停留在產品銷售這個層面，還沒有真正形成以資產配置為核心、以委托人需求為出發點和落腳點的財富管理模式。同時，信托又具備跨市場配置和破產隔離、代際傳承等制度優勢，也積累了一定的財富客群和人才隊伍，分類新規又給信托業提供了家族信托和家庭信托這樣的制度武器，未來以家庭信托賬戶管理為核心的財富管理業務領域，具備非常大的想象空間和實踐之地，值得信托同仁共同為之努力。

受托人的信義義務

受托人與委托人之間的關系，無論是基于前期的道德約束還是后期的法律規范，其核心都在于服務受益人的最大利益，即以受益人合法利益的最大化為最終目標。簡而言之，“受人之托”就要“忠人之事”，因“信”而“托”。信義義務有三層含義：

一是受托人定位。信托業務的起點和落腳點是委托人的需求，分類新規限制私募投行業務，也是要求信托公司堅守“受人之托、代人理財”的資管業務本質，在充分履行作為受托人的“信義”義務的基礎上，由投資者享受收益、承擔風險，信托公司作為受托人，賺取管理費，而不是當信用中介，賺取信用利差，承擔剛兌責任。

二是受托管理能力。委托人把財產委托給信托公司管理，看重的是信托公司專業管理能力，有沒有能力把信托財產管理好是信托公司的核心競爭力。

三是做實風險防控。防控風險其實本質上也是受托管理能力的一部分，之所以將其單獨列出，是因為當前信托業面臨的外部形勢復雜嚴峻，各種風險因素較多，對受托人防控風險的能力提出了更高的要求。

以華能信托為例，我們從2017年開始，探索開展高端引領型產業金融業務。將新能源汽車、清潔能源、半導體、TMT、先進裝備等綠色產業和新質生產力的代表，作為重點布局的產業賽道，利用資本市場金融工具，為委托人創設“安全可靠、代表趨勢、創新性強”的信托產品。截至到目前，華能信托已經服務于這些產業賽道內的領軍企業120余家，投入信托資金逾1300億元。

高端引領型企業與地產、政府融資平臺企業有很大不同，他們產業新、技術新、商業模式新，充滿機會，但投資難度明顯更大，因此對識別標的、評估風險的要求遠高于傳統產業。為此，近年來，華能信托引進10余名有理工科背景、有產業工作經驗的產業博士，組建了“產業博士軍團”。在公司層面組成九大產業研究小組，圍繞行業頭部企業、節點企業建立“產業地圖”，自上而下組織“掛圖作戰”，又通過“自下而上”的一線業務實踐來反向驗證研究的結果。產業認知水平的提升帶動了公司整體在這塊業務領域受托履職能力的提高，為委托人創設出了差異化的信托產品。

同時，提高受托管理能力絕不是一日之功，需要長期堅持和培養。大家目前的共識是信托行業整體從“打獵文化”轉向“農耕文化”的趨勢已經確定，生存和發展靠的不是誰家合規尺度低、誰的關系硬，而是靠能力。過去我們習慣于做簡單的融資類業務、習慣于粗放型的發展模式，現在就必須精耕細作地提高我們的各方面能力。各個轉型業務對于能力的要求不盡相同，例如，資產管理業務的核心能力包括投研能力、配置能力、運營能力和銷售能力，而財富管理業務更考驗客戶畫像能力、綜合財富規劃能力和配置能力，當然這些能力在不同業務領域中也有交叉，呈現互相賦能的特點。

提高這些能力的方法，在信托公司管理層面，需要通過組織架構的設計、考核激勵政策的完善、優秀人才的引進等各方面提供頂層設計，而更重要的是通過具體業務的錘煉，久久為功，不能寄希望于短期內就有明顯的質的提高，只能通過長期積累、精耕細作，“慢工出細活”，持續培育和提高自身能力。

堅定走高質量發展新路的信心

從上述信托本源三要素中，可以看到信托的制度優勢明顯，在國家整體轉向高質量發展階段的背景下，整個信托行業仍然有非常大的發展空間，需要我們堅定信心，按照信托本源三要素維度，堅定地走高質量發展新路。信托業雖然目前面臨一些挑戰，但經過四十多年的發展歷程，信托依然有其優勢。

一是信托長期深耕非標投融資業務，對底層資產的認知能力具備優勢。信托公司脫胎于為實體經濟提供投融資，對行業和企業更加熟悉，對企業信用風險的把控能力較強，形成了一整套對于企業經營情況和風險狀況的評價標準和體系，非常有利于信托公司開展固收類產品的設計和運作。

二是信托具有牌照優勢，是最靈活高效的資產管理平臺。信托具有靈活的投融資功能，既可以生產非標資產，也可以投資于股票、債券等標品，還可以利用資產證券化工具，將自己生產的資產進行證券化，并進行跨市場的資產組合配置，可以為投資者提供更加多元化的資產配置服務。

三是信托是財富管理業務最有效的工具。信托具備法定的破產隔離功能，也是唯一可以實現他益效果的財富管理工具，可以有效實現財富管理和代際傳承。同時，信托分類新規又賦予信托公司家族信托和家庭信托的專屬業務領域，極大豐富了信托公司財富管理業務范圍，也為信托公司資產管理業務帶來長期、穩定的資金來源。

信托行業未來要做好以下四方面的工作：

一是聚焦“五篇大文章”，服務實體經濟高質量發展。雖然歷經曲折，信托業仍然是金融體系中非常有價值的一個領域。相對于商業銀行審批流程較長、風控條件嚴苛，以間接金融為主、實業投資受限，證券公司以投行撮合思維展業等情況，信托的風險隔離、彈性設計和長期管理機制，使信托公司在資本市場特別是實業投資領域具有獨特優勢。組織機構扁平、集約化運作也保障了信托公司較高的金融服務效率，可以在科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融“五篇大文章”中發揮出自己的獨特作用。

二是高質量發展財富管理業務，服務人民美好生活需求。國內居民財富的增長和人口結構的變化為信托業發展提供了廣闊的市場。2023年，國內人均GDP突破1.26萬美元，居民人均可支配收入為3.92萬元，居民儲蓄率為45.6%。同時，我國人口老齡化進程加速，國內65歲及以上人口2.17億人，占比15.4%。

居民財富的積累和人口結構變化，激活了多元化的財富管理需求。信托行業一方面可以持續加大為客戶提供全生命周期信托服務的產品研發力度，努力形成財富管理業務和資產管理業務的雙向融合互促式發展；另一方面，可以通過家族信托、家庭服務信托，保險金信托、特殊需要信托等方式，推動家庭資產規劃，關愛特殊人群，讓信托服務惠及更多居民。

三是踐行信托的人民性原則，積極履行社會責任。盡管存在商業價值不顯著、盈利模式尚需探索等種種困難，但從增進民生福祉的角度、強化信托的“人民性”，是信托公司回歸本源業務的必然選擇。信托具有風險隔離、長期管理、權利轉換功能，又有專業管理與信義義務的法律法規規范，在開展服務信托方面有著獨特的制度價值和實踐經驗。比如信托公司可以利用預付金信托，解決商戶預付金管理的難題，為社會治理提供信托解決方案。同時，信托公司應大力發展慈善信托，激發社會財富蘊含的慈善活力，助力實現共同富裕國家戰略。

四是樹立底線思維，扎牢風險防控“籬笆”。防控風險是金融工作的永恒主題。信托公司應當在總結過往經驗教訓的基礎上，樹立牢固的風險防范意識，建立全面的風險管理體系，將風險防控作為日常經營的頭等大事，以“時時放心不下”的責任感做實各項風險防控措施，堅定地守住不發生重大風險的底線。

信托作為一項古老的制度，歷久彌新，在一個國家的金融結構中有著獨特而不可替代的作用。我們相信，信托業只要堅定地回歸信托本源，圍繞金融“五篇大文章”，服務實體經濟、服務人民群眾對美好生活的向往，就能夠為建設金融強國作出新的貢獻。