2月份CPI同比下降0.7% PPI同比下降2.2%

華泰證券：今年春節偏早，3月后復工數據同比或有望提速，對工業相關價格指標形成提振。而隨著假期居民消費需求向商務出行及消費需求切換，高頻數據顯示，3月以來酒店及機票價格環比有所企穩，疊加翹尾因素正?；蛴兄谕苿覥PI價格改善，但通脹指標改善的持續性仍取決于國內財政政策能否持續發力，及地產周期能否企穩。

招商證券：預計3月份CPI逐步回歸正常讀數，同比增速較2月有所回升。1-2月CPI合計同比為-0.1%，低于去年12月的0.1%。但去年年末以來經濟基本面平穩運行，樓市股市價格也延續回升，因此居民收入也大概率保持平穩增長態勢，在此背景下無需擔憂CPI的下行風險。后續CPI的核心問題在于，在當前運行趨勢下，距離全年2%的目標仍然較為遙遠，從當下來看食品和能源價格能夠提供的支撐也相對有限。政府工作報告中提出了多項增收減負措施，1-2月CPI數據或在一定程度上加快政策的落地效率。

預計3月PPI同比增速或有所承壓。1-2月PPI累計增速為-2.2%，與去年12月的-2.2%持平。3月PPI增速也將迎接特朗普關稅政策的考驗，從歷史數據來看，出口增速下行往往造成PPI增速承壓。2月末以來國際原油價格持續回落對PPI產生的傳導效應也不可忽略。此前我們的研究表明，PPI定價權取決于內需而非外需，在此背景下投資端政策力度有望增加。2025年國債、新增專項債、超長期特別國債額度均較去年有明顯提高，預計3月和4月將轉入財政與基建投資的發力期。供給側政策也有望進一步調整以應對外需收縮帶來的產能壓力。

光大證券：2月受春節錯月、食品價格下跌、汽車降價促銷等因素影響，CPI同比增速超預期回落，剔除春節效應后，CPI同比增速仍處在溫和改善階段，部分耐用消費品價格呈現止跌企穩跡象。PPI方面，受節后企業復工復產、有色金屬價格上漲等因素影響，PPI同環比降幅收窄，新興制造行業價格降幅亦有所趨緩，顯示供需關系持續改善。向前看，國內物價仍處在溫和回升階段。CPI方面，隨著今年擴內需政策進一步加碼，包括加大民生保障力度、加強消費激勵、激發股市樓市的財富效應等，居民消費信心有望改善，有助于國內物價的溫和回升。PPI方面，國家發改委提出要推動落后低效產能退出，推動鋼鐵產業減量重組，未來伴隨供給側改革持續推進，PPI同比降幅有望繼續收窄。

中銀證券：綜合看，CPI與PPI后續回升態勢不變，但其中過程仍有曲折。后續關注兩點，第一，GDP平減指數至少在2025年上半年仍難以轉正。實現價格合理回升的目標依然任重道遠，需要政策持續發力。第二，近期PPI-CPI剪刀差盡管仍呈負值，但降幅總體呈收窄態勢，顯示企業盈利在緩慢復蘇。我們預計PPI-CPI剪刀差降幅收窄態勢將持續，并將于三四季度轉正，企業盈利溫和復蘇的態勢延續。