圖說

近期美國消費和勞動力市場數據進一步放緩，加劇了市場的擔憂情緒，美元資產波動幅度較大。具體來看：

一是密歇根大學消費者信心指數回落。報告顯示部分是因為1月零售銷售報告令人失望，另一方面是因為居民擔心關稅引發的價格上漲即將到來。二是勞動力市場需求和供給之間的缺口持續收窄，呈現階梯式降溫。非農勞動力需求-供給的缺口從2024年1月的2.6百萬人收窄至2024年12月的0.71百萬人，與美聯儲發布的2024年下半年貨幣政策報告中顯示勞動力市場需求和供應趨于一致相吻合，即勞動力市場不再顯得特別緊張。三是成屋銷售走弱，而房價持續走高。

美元：歐元區經濟景氣指數的回升拉動美元指數回落。但歐美貨幣政策的分化以及關稅預期的波動使得美元指數下行的空間或有限。美債：通脹預期+關稅不確定性+美國兩黨債務上限博弈，約束美債收益率大幅下行。美股：回調未結束，但短期高收益企業債利差未明顯走擴，盈利端下行風險可控。

——摘自西部證券宏觀經濟研究報告

圖1 密歇根大學中長期通脹預期走高（%）

圖2 美股風險溢價表現