奮進新征程

國內生產總值（GDP）增長5%左右、城鎮新增就業1200萬人以上、居民消費價格（CPI）漲幅2%左右……詳盡的數字為中國式現代化新征程描繪了一幅清晰的藍圖。

3月5日上午，十四屆全國人大三次會議在人民大會堂開幕，國務院總理李強向大會作政府工作報告。政府工作報告全面復盤了2024年中國在經濟、社會、科技等多領域取得的卓越成就，提出了2025年經濟社會發展總體目標和政策方向，并全面部署了2025年政府工作任務。

政府工作報告提出，2025年發展主要預期目標是：GDP增長5%左右；城鎮新增就業1200萬人以上，城鎮調查失業率5.5%左右；CPI漲幅2%左右；居民收入增長和經濟增長同步；國際收支保持基本平衡；糧食產量1.4萬億斤以上；單位國內生產總值能耗降低3%左右，生態環境質量持續改善。

在財政政策上面，政府工作報告提出，赤字率擬按4%左右安排、比上年提高1個百分點，赤字規模5.66萬億元、比上年增加1.6萬億元。一般公共預算支出規模29.7萬億元、比上年增加1.2萬億元。擬發行超長期特別國債1.3萬億元、比上年增加3000億元。擬發行特別國債5000億元，支持國有大型商業銀行補充資本。擬安排地方政府專項債券4.4萬億元、比上年增加5000億元，重點用于投資建設、土地收儲和收購存量商品房、消化地方政府拖欠企業賬款等。2025年合計新增政府債務總規模11.86萬億元、比上年增加2.9萬億元，財政支出強度明顯加大。

在大力提振消費方面，政府工作報告提出，實施提振消費專項行動。制定提升消費能力、增加優質供給、改善消費環境專項措施，釋放多樣化、差異化消費潛力，推動消費提質升級。多渠道促進居民增收，推動中低收入群體增收減負，完善勞動者工資正常增長機制。安排超長期特別國債3000億元支持消費品以舊換新。從放寬準入、減少限制、優化監管等方面入手，擴大健康、養老、托幼、家政等多元化服務供給。創新和豐富消費場景，加快數字、綠色、智能等新型消費發展。落實和優化休假制度，釋放文化、旅游、體育等消費潛力。完善免稅店政策，推動擴大入境消費。

在大力發展新質生產力方面，政府工作報告提出，培育壯大新興產業、未來產業。深入推進戰略性新興產業融合集群發展。開展新技術新產品新場景大規模應用示范行動，推動商業航天、低空經濟等新興產業安全健康發展。建立未來產業投入增長機制，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未來產業。

政府工作報告尤其指出，要激發數字經濟創新活力。持續推進“人工智能+”行動，將數字技術與制造優勢、市場優勢更好結合起來，支持大模型廣泛應用，大力發展智能網聯新能源汽車、人工智能手機和電腦、智能機器人等新一代智能終端以及智能制造裝備。擴大5G規模化應用，加快工業互聯網創新發展，優化全國算力資源布局，打造具有國際競爭力的數字產業集群。加快完善數據基礎制度，深化數據資源開發利用，促進和規范數據跨境流動。促進平臺經濟規范健康發展。

5%的增長目標

市場對5%左右的GDP增長目標關注度最高，該如何理解這一增長目標呢？

政府工作報告指出，提出上述預期目標，“綜合考慮了國內外形勢和各方面因素，兼顧了需要與可能。經濟增長預期目標為5%左右，既是穩就業、防風險、惠民生的需要，也有經濟增長潛力和有利條件支撐，并與中長期發展目標相銜接。”

表 2025年政府工作報告提出的主要目標

這是穩就業、防風險、惠民生的需要。政府工作報告提出的2025年城鎮新增就業人數目標是“1200萬人以上”，城鎮調查失業率目標為5.5%左右。這一目標要高于2019年、2021年和2022年的1100萬人，也略高于2023年的1200萬人左右的目標，與2024年目標持平，這體現了黨和政府做好就業工作的力度、決心和鮮明的政策導向。而要達到城鎮新增就業1200萬人以上的目標，根據經濟增長對就業的拉動效應，經濟大體上需要保持5%左右的增速。

根據教育部、人社部的預計，2025年全國普通高校畢業生規模將達1222萬人，比2024年增加43萬人，連續4年超過1000萬人。根據過去兩年GDP增速與城鎮新增就業人數的關系，意味著每一個百分點的GDP增速約拉動240萬人的就業，要實現就業目標，就需要經濟增速保持在5%左右。

要化解當前經濟中的一些風險，也需要一定的經濟增長做支撐。比如化解地方政府債務風險和房地產風險，不能只盯著債務端著力，因為債務杠桿率是動態的，如果經濟增速加快，即使債務規模保持平穩，杠桿率也會自然下降，這樣就能把風險化解于無形。

這是與中長期發展目標相銜接的需要。從遠景目標看，到2035年基本實現社會主義現代化，人均國內生產總值就要達到中等發達國家的水平，這里面隱含著對經濟增速的要求。根據學術界和市場的普遍測算，從現在到2035年要基本實現社會主義現代化的目標，大體要保持在5%左右的經濟增速。

由此可見，2025年實現5%左右的經濟增長目標，不僅是做好“十四五”收官之戰的必然需要，也是為“十五五”開好頭和實現2035年遠景目標打下基礎的重要保障。

“設定5%左右的經濟增長預期目標符合中國實際，符合經濟發展規律，是可以實現的。”政府工作報告起草組負責人、國務院研究室主任沈丹陽說，這一目標的設定，綜合考慮了國內外形勢和各方面因素，兼顧了需要與可能。

過去幾年，在地產增速下行的背景下，中國仍實現了5%左右的經濟增速。新動能的不斷崛起彌補了舊動能的不足，而且政策在大力支持科技創新和新質生產力的發展，近期DeepSeek等一系列現象級的科技成果出現，未來將轉化為生產效率的提升，可以有效的彌補傳統要素投入下降的影響，這也意味著中國經濟增長的質量在不斷提升。

業界也普遍認為，在“十五五”期間中國的潛在經濟增速仍將處于5%左右。1月17日，在國新辦舉行新聞發布會上，國家統計局局長康義表示，潛在增長率是反映經濟增長能力的一個研究性概念，綜合近年來多數機構和學者的研究結果，中國現階段經濟的潛在增長率仍然保持中高速水平。

從短期的角度看，2024年底一攬子增量政策的推出，再加上“實施更加積極有為的宏觀政策”，中國經濟在2024年四季度實現了5.4%的較高增速，這一良好勢頭在2025年年初依然延續，為實現全年5%左右的經濟增長目標打下了堅實的基礎。

從領先指標看，2025年一季度中國經濟增速仍大概率保持在5%以上。國家統計局公布的數據顯示，2月制造業采購經理指數（PMI）為50.2%，比上月大幅上升1.1個百分點，重新回到擴張區間，制造業景氣水平明顯回升。其中，生產指數、新訂單指數和供應商配送時間指數均高于臨界點。另外，央行公布的數據顯示，1月新增社會融資規模為7.1萬億元，同比多增5833億元；1月新增人民幣貸款5.13萬億元，單月新增規模創歷史新高，在2024年高基數的基礎上同比多增2100億元。

“遠見杯”宏觀經濟預測調查顯示，機構們對2025年中國GDP增長預測中值也為5%，表明市場對經濟穩中向好持樂觀態度。

值得注意的是，政府工作報告把物價目標從往年的3%下調到了2%，這一調整隱含了哪些政策信號呢？政府工作報告起草組成員、國務院研究室副主任陳昌盛指出，“將物價目標調整為2%，與往年不同，背后傳遞了更積極、更鮮明的政策信號。主要考慮是當前中國物價下行壓力大于上漲壓力。設定這一目標旨在向全社會傳遞信號，我們要努力通過各種政策去推動物價的溫和回升，既保障基本民生，又提振市場預期，增加企業投資，為老百姓創造更多就業和增收機會，促進國民經濟循環。”

積極財政政策的體現

宏觀政策如何發力？市場關注度最高的要屬財政政策，政府工作報告圍繞提高財政赤字率、增加發行超長期特別國債、增加地方政府專項債發行使用等多個方面作出了安排部署。

首先，2025年赤字率提升至4%左右，比上年提高1個百分點，赤字規模5.66萬億元、比上年增加1.6萬億元。這是過去十多年財政赤字率目標提升最大的一年，體現了中央推動經濟回升向好的堅定決心。

2025 年赤字率提升至4%左右，這是過去十多年財政赤字率目標提升最大的一年，體現了中央推動經濟回升向好的堅定決心。

2010年以來，財政赤字率目標明顯提高的年份有2016年和2020年，分別比上一年提高0.7個百分點和0.8個百分點。這兩年經濟受積極財政政策的刺激，都出現明顯的回升，股市在當年也迎來了牛市。2020年雖然年初受到疫情的沖擊，經濟面臨較大壓力，但經濟很快在2020年四季度就回升至6.4%，當年上證指數上漲約14%。2016年的積極財政政策使經濟開啟了為期兩年的上行周期，并引發了由核心資產驅動的牛市。

這一次財政赤字率的明顯提升，將為中國經濟的回穩向好，實現5%左右的經濟增長目標提供堅實的保障。東方金誠認為，即使保守的按照1的財政乘數測算，2025年財政赤字率的上升將提升1.2個百分點的GDP增長。

即便是財政赤字率有所提高，中國政府的債務杠桿仍處于合理水平，這也為后續政策的持續性提供了保證。從國際比較看，無論是從政府債務占GDP的比重，還是從財政赤字率看，與主要發達經濟體和新興經濟體相比，中國都處于偏低水平。中國的國債利率長期低于名義GDP增長率，為政府債務的可持續性創造了條件。

其次，擬發行超長期特別國債1.3萬億元、比上年增加3000億元。這部分超長期特別國債主要用于支持“兩重”“兩新”。此外，還將擬發行特別國債5000億元，支持國有大型商業銀行補充資本。

粵開證券認為，超長期特別國債規模進一步提高，不僅力度加大，而且對“兩重”“兩新”的支持范圍擴圍，除了繼續形成大量的優質基礎設施優化供給結構外，還將有力地促進設備更新向高端化智能化綠色化轉型、促進消費。發行特別國債補償商業銀行資本金，既有利于降低商業銀行風險，又提高了商業銀行落實降準降息進一步支持實體經濟的能力。

最后，擬安排地方政府專項債券4.4萬億元、比上年增加5000億元，重點用于投資建設、土地收儲和收購存量商品房、消化地方政府拖欠企業賬款等。

圖1 歷年城鎮新增就業人數目標

圖2 歷年赤字率目標

粵開證券認為，地方政府專項債在多個方面發揮重要的作用。一是專項債投向領域采用負面清單以及下放審核權限，拓展了可選的項目范圍、減少了申報審核時間，能夠盡快地讓專項債資金形成實物工作量，發揮穩定經濟增長的作用。二是專項債投向市政建設、新能源、新基建領域，發揮補短板的作用。三是專項債可用于盤活閑置土地與收購商品房用作保障性住房，這將進一步促進房市場供需平衡、增加房地產企業的現金流降低債務風險。四是提高的規模中仍有8000億元可用于置換隱性債務，實現隱性債務顯性化，進一步降低地方債務風險。五是明確專項債資金還可以用于消化地方政府拖欠企業賬款等，增加企業現金流和抗風險能力，減少上下游間的“三角債”問題，暢通經濟循環。

在政策實施上，更強調協調配合。政府工作報告指出，打好政策“組合拳”。加強財政、貨幣、就業、產業、區域、貿易、環保、監管等政策協同以及與改革開放舉措的協調配合，增強政策合力。提升政策目標、工具、時機、力度、節奏的匹配度。出臺實施政策要能早則早、寧早勿晚，與各種不確定性搶時間，看準了就一次性給足，提高政策實效。

陳昌盛表示，進一步強化宏觀政策取向一致性，加強一致性評估，加強各個部門間的協同配合。還要聚焦突出問題，整合政策資源集中發力，打出組合拳，發揮“1+1gt;2”的政策效果。

在貨幣政策方面，政府工作報告延續了中央經濟工作會議的基調，提出“實施適度寬松的貨幣政策。發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，適時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。優化和創新結構性貨幣政策工具，更大力度促進樓市股市健康發展，加大對科技創新、綠色發展、提振消費以及民營、小微企業等的支持。”

降準降息是市場關注的貨幣政策焦點。民生證券認為，降準或迎來兌現的時間窗口。近期國內利率、匯率風險均有所緩釋，尤其是此前“搶跑”的國債利率普遍回調，這為貨幣寬松留出了空間。財政政策和貨幣政策的協調配合是打好政策“組合拳”的關鍵一環，年初以來政府債供給壓力顯著上行。預計貨幣政策或將迎來“出招”時點，以降準為代表的總量操作或率先落地。

降息雖然短期會面臨一定的約束，但大方向是確定的，只是在等待更恰當的時機。“遠見杯”宏觀預測調查顯示，機構們對2025年1年期貸款市場報價利率（LPR）的預測中值為2.78%，比2024年末低32個基點，表明市場預計社會融資成本將繼續下降。

提振消費的發力點

大力提振消費是2025年經濟工作的重點，政府工作報告提出圍繞以下幾個方面展開：

其一，提升消費能力，多渠道促進居民增收，推動中低收入群體增收減負，完善勞動者工資正常增長機制。

消費是收入和財富的函數，只有居民收入和財富穩步增長，居民才有能力消費，才會敢于消費。一方面，就業是收入的根本保障，2025年要實現城鎮新增就業1200萬人以上的就業目標，體現了決策層對穩定和提升居民收入的高度重視。

另一方面，增加居民財產性收入也是提升消費能力的關鍵。居民的財產性收入主要來自股市和樓市，這一次首次把“穩住樓市股市”寫進政府工作報告總體要求。陳昌盛指出，“樓市和股市是經濟運行的重要風向標，房地產是老百姓資產的主要部分。穩住資產價格可以釋放財富效應。資產價格形態的改變可以提振消費，促進物價溫和回升。”此外，中低收入群體的邊際消費傾向更大，所以推動中低收入群體增收減負，對消費能力的提升有更好的促進作用。

圖3 消費對財產性收入的彈性較高

其二，安排超長期特別國債3000億元支持消費品以舊換新。2024年下半年，安排了約1500億元左右的超長期特別國債支持消費品以舊換新，取得了顯著的效果。根據國家統計局的數據，2024年9-12月家用電器和音響器材消費增速均在20%以上，汽車消費也擺脫了此前的負增長。中金公司測算，以舊換新的財政乘數效應達到2.6左右，意味著補貼總額每增加1000億元，將額外拉動社會消費品零售總額2600億元，貢獻社會消費品零售總額增速約0.5個百分點。

2025年以舊換新的力度翻倍，如果財政的乘數效應保持不變的話，將有望額外拉動2025年社會消費品零售總額7800億元左右，將提振社會消費品零售總額增速約1.5個百分點。

除了力度的增加，以舊換新的范圍也將擴大，更有利于發揮促消費的效果。比如實施手機等數碼產品購新補貼，對個人消費者購買手機、平板、智能手表手環等數碼產品給予補貼，加大家裝消費品換新的支持力度等。

其三，創新和豐富消費場景，加快數字、綠色、智能等新型消費發展。這一方面可以增加優質供給創造有效需求，另一方面可以改善消費環境提升消費意愿。

提振消費除了從居民收入和財富入手，還需要從供給側發力。2025年春節檔電影票房創歷史新高，《哪吒2》火爆全球，春節期間家電3C消費市場火熱，這些都說明只要高質量的新型消費更加契合居民的需求，從而釋放出新的消費潛力。從地方兩會看，各地也都紛紛把培育新型消費作為提振消費的發力點，比如首發經濟、銀發經濟、冰雪經濟等。

與傳統消費相比，新型消費具有許多新的特征：一是深度融合性。主要體現在線上與線下、業態與場景的融合發展，更好滿足個性化、多樣化消費需求。二是配置高效性。主要體現在基于互聯網、大數據、人工智能等技術的廣泛應用，實現消費資源的高效配置。三是發展持續性。主要體現在依托各類先進技術擴大傳統商品和服務消費可觸達的范圍，既增加了供給豐富性、多樣性，又有助于消費的可持續和高質量發展。四是循環暢通性。主要體現在新型消費應用場景多、技術含量高，生產與消費匹配度更好，得益于日趨完善的物流運輸體系，在促進生產、流通和消費的暢通循環方面具有更突出優勢。

新型消費對于釋放消費潛力、帶動擴大就業、實現消費投資良性循環等方面具有重要意義。要準確認識培育壯大新型消費的重要意義，把握新型消費的發展趨勢，立足更好滿足人民美好生活需要，切實促進新型消費加快發展。

大力發展新質生產力

大力提振消費和發展新質生產力是2025年經濟工作的最重要的兩個抓手。中國銀河證券認為，在面對外部較大不確定性的情況下，中國的選擇是——“消費穩當下，科技贏未來”，以消費提振暢通經濟循環，以科技創新引領產業發展。即使外部沖擊超預期，我們還可以根據形勢變化動態調整政策，及時對沖、從容應對，達到“攻守兼備”的狀態。

政府工作報告指出，“因地制宜發展新質生產力，加快建設現代化產業體系。推動科技創新和產業創新融合發展，大力推進新型工業化，做大做強先進制造業，積極發展現代服務業，促進新動能積厚成勢、傳統動能煥新升級。”政府工作報告還特別指出了發展新質生產力的三條主線：推動高水平科技自立自強，發揮科技領軍企業龍頭作用；科技創新引領新質生產力，培育壯大新興未來產業，推動傳統產業改造升級；深化先進制造業和現代服務業融合發展試點，加快發展服務型制造。

戰略新興產業是推動中國經濟高質量發展的重要引擎。2025年是“十四五”規劃的收官之年，規劃中明確表示要發展壯大戰略性新興產業，戰略性新興產業增加值占GDP比重超過17%。

中國銀河證券認為，戰略新興產業主要有兩個方面：一方面是培育壯大已經初具規模的新興產業，政府工作報告重點提及“開展新技術新產品新場景大規模應用示范行動，推動商業航天、低空經濟等新興產業安全健康發展。”另一方面是布局未來產業，政府工作報告表示要“建立未來產業投入增長機制，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未來產業。”

圖4 以舊換新政策推動近期家電高增長

圖5 陸股通累計凈流入情況

人工智能產業鏈將繼續擴大規模，加速前沿探索和應用落地。政府工作報告提到，“持續推進‘人工智能＋’行動，將數字技術與制造優勢、市場優勢更好結合起來，支持大模型廣泛應用，大力發展智能網聯新能源汽車、人工智能手機和電腦、智能機器人等新一代智能終端以及智能制造裝備。” DeepSeek的出現意味著中國在人工智能領域已步入全球領先行列。除了已經廣泛應用人工智能的新能源汽車、手機和電腦等設備以外，人形機器人能夠自然適應人類現有的基礎設施環境，也有可能成為本輪科技革命的代表性科技成果。

政府工作報告還提出，要“深化先進制造業和現代服務業融合發展試點，加快發展服務型制造。”中國銀河證券認為，隨著全球經濟格局的深刻調整和科技革命的加速推進，制造業與服務業的融合發展趨勢日益明顯。服務型制造作為先進制造業和現代服務業深度融合的新型產業形態，已成為制造業轉型升級的重要方向。從微笑曲線來看，服務處于附加值較高的兩側，而生產加工環節卻處于附加值較低的中間部分。因此，發展服務型制造業將有助于中國提高制造業附加值水平，助力制造業轉型升級，并配合擴大內需等戰略的實施。

通過發展服務型制造業，還可以推動制造業從單純的生產制造向提供產品和服務的綜合解決方案轉變，提高制造業的附加值和競爭力；同時，也能促進現代服務業向更專業化、高端化方向發展，優化產業結構，實現經濟的可持續發展。

市場有望延續強勢

春節后A股市場發動了一波由科技股估值重估帶動的上攻行情，尤其是港股的上漲更加明顯。1月中旬以來，恒生指數一度上漲近25%，突破了2024年10月初的前高。目前投資者更關心的可能是：市場將如何演繹？是繼續延續科技股的上攻，還是經濟復蘇接力春季行情，投資者又該如何布局后續行情呢？

回顧過去十多年，兩會后市場能維持強勢的年份中，大致都存在以下一些特征：

其一，經濟基本面或預期出現持續的改善。比如，2009年在“四萬億”政策刺激下，經濟基本面和預期從2009年一季度開始明顯改善，2009年3月上證綜指大漲約14%；2015年在一系列房地產松綁政策推動下，高頻地產銷售數據在2014年末和2015年初明顯改善，市場對經濟明顯回暖的預期持續升溫，疊加流動性的寬裕，2015年3月上證指數大漲13%；2016年在供給側改革取得較大成效的推動下，經濟基本面和企業盈利逐步改善，2016年3月上證指數上漲約12%；2019年初市場對政策的預期不斷升溫，2019年3月上證指數上漲約5%。

其二，新型科技產業基本面出現較大向好變化。比如2015年對互聯網經濟的預期、2021年上半年新能源領域的業績得到釋放和ChatGPT的發布引發了2023年上半年對AI的預期。

這兩種特征驅動下的兩會后行情都不錯，但具體的幅度和板塊走勢會有一定的差異。如果是財政擴張、信貸放量和基本面改善的年份，兩會后的市場漲幅會更大，而且呈現普漲的特征，經濟周期類板塊表現相對更強。

如果是科技產業層面出現了重大變化的年份，兩會后的行情會呈現較大的結構化的特征，相關科技產業表現會明顯領先大勢，比如2021年和2023年。

本輪行情的演進呈現出同時受到經濟復蘇和科技產業變化的雙重驅動。“924”以來的行情大致可以分為兩個階段：

第一個階段是：2024年9月底至10月，受一攬子超預期增量政策的刺激，A股上演了絕地大反擊，上證指數從2832點的低位迅速反彈至3674點，漲幅近30%。這一階段屬于經濟復蘇預期的驅動，呈現普漲特征，由于政策超預期的因素，上漲非常迅速。

第二階段是：2025年春節后，DeepSeek的出現引發了中國科技股的估值重估行情。這一階段的上漲是科技產業變化的驅動，整體指數上漲并不多，但科技相關板塊漲幅較大，呈現較強的結構化特征。

中國新賽道在萌芽，具備千億美金市值潛力的新核心資產在擴容，同時傳統賽道的龍頭當中很多已經陸續出現經營拐點，前期相對滯漲的A 股核心資產有望再度迎來春天。

后續市場會如何演繹呢？經濟復蘇疊加科技驅動，未來市場行情的高度和廣度可能會超出預期。

一方面，全球資金開始逐步認識到了中國科技的力量，中國科技股重估可能才剛剛開始。近期人工智能的爆發只是中國科技創新能力的一個維度體現，實際上中國創新能力的提升是整體性的，在不同行業、不同類型主體中，如近些年在軍工、汽車、半導體、創新藥、游戲、動畫等多領域均有體現。這無疑為中國權益資產市場的發展注入了源源不斷的活力。

兩一方面，年初以來經濟大概率延續較好的復蘇勢頭，兩會后一些重磅的宏觀經濟政策將逐步落地，為未來經濟回穩向好保駕護航，從而推動企業盈利面的改善。如果說本輪行情的啟動始于政策預期，那么未來一段時間將是見證企業盈利改善的時期，A股有望重回基本面驅動。

海通證券認為，未來可能存在三個預期差。其一，房市企穩。目前市場對房地產的基本面預期很低，隨著政策持續加碼催化，疊加前期房市調整顯著，未來房市可能逐步企穩。近期部分地產數據已出現積極好轉，未來或進一步企穩。地產股預期已經降至歷史低位，若基本面好轉或促使板塊超預期修復。

其二，消費恢復。若房市企穩、“兩新”政策加力擴圍，居民消費信心和社零增速有望修復。2024年12月中央經濟工作會議提出提振消費、擴大內需是2025年首要任務，政策對促消費的重視程度不斷提高。后續若財政對地產和消費的支持逐漸見效，市場對消費修復預期較低的現狀或被打破。消費板塊下跌已久、低估低配，資產負債表修復和財政發力或帶來消費板塊重估。

其三，外資回流。當前A股市場對于外資的預期仍較低，主要體現在2024年全年北向資金凈流出，以及全球資管機構低配中國資產等方面。伴隨房地產和消費醫藥的基本面預期修復推動風險偏好回升，2025年A股微觀資金有望重新回到活躍狀態，其中增量外資資金或存在較大預期差。

中信證券認為，未來市場信心修復將從科技領域逐步擴散到經濟領域。中國新賽道在萌芽，具備千億美金市值潛力的新核心資產在擴容，同時傳統賽道的龍頭當中很多已經陸續出現經營拐點，前期相對滯漲的A股核心資產有望再度迎來春天。未來科技板塊重點關注國產算力、端側AI、高能量密度能源載體和創新藥；供給端發力則重點關注鋁、鋼鐵和面板；消費補短板可重點關注攻守兼備的消費互聯網、經營有望率先企穩的乳制品和大眾餐飲等板塊。