重回高增長 POCT找到新成長密碼

每年的2月底是業績快報發布密集期，2025年2月底發布的業績快報顯示，不少POCT（即時檢驗）上市公司2024年業績重回高增長。報告期內，奧泰生物（603658.SH）實現營業總收入8.7億元，同比增長 15.25%；實現歸母凈利潤 3.04億元，同比增長 68.18%。博拓生物（688767.SH）實現營業總收入5.61億元，同比增長26.80%；實現歸母凈利潤1.77億元，同比增長65.74%。圣湘生物（688289.SH）實現營業總收入14.97億元，同比增長48.6%；實現扣非凈利潤2.11億元，同比增長194.13%。

雖然2023年相關檢測公司業績大幅下降，但受益于此前渠道的迅速拓展，相關公司重返高增長，資產價值凸顯。

走出調整期

上述公司業績高增長的核心邏輯在于客戶數量增長，新品研發上市節奏加快自主品牌比例提升明顯，且持續有效降本增效。奧泰生物表示，公司始終堅持研發創新策略，通過持續的高研發投入，確保每月都有新產品上市……報告期內，公司積極拓展國際國內市場，實現銷售收入穩步增長；多措并舉提升管理及生產運營效率，有效達成全年降本增效目標，促進業績增長。

以奧泰生物為例，公司已上市產品多達1300余種，廣泛應用于多個領域，能滿足客戶的多元化需求，并持續聚焦研發注冊，2024年上半年公司新增53項產品上市，產品遠銷170多個國家，新增境內外新客戶數量達400余個。此外，公司戰略布局上游生物原料平臺，通過實現原料自給，有效降低生產成本和提高產品推出效率，減少對上游核心原料商的依賴。公司2024年上半年成功開發出9項新原料，其中6項原料為國內首創。

疫情以前，奧泰生物和博拓生物均為行業內規模較小公司，由于疫情時期迅速推出檢測產品，兩公司銷售大增。奧泰生物營業收入由2019年的2.41億元增至2020年的11.36億元，2022年增至33.89億元；博拓生物營業收入由2019年的2.09億元增至2020年的8.65億元，2022年增至19.01億元。雖然此后疫情結束導致公司業績大幅下降，但2024年業績重回高增長，主要即在于：此前由于受到疫情催化，新冠檢測產品放量，帶動了傳染病業務的高速增長，POCT公司由此進入快速增長時期，大部分公司在疫情背景下進行了常規業務的客戶渠道擴展，據開源證券，8家公司2019-2023年營業收入年均增速超過20%。疫情后雖然POCT公司面臨產品結構調整、客戶需求變更等情況，但基本都實現了快速轉向，憑借常規業務保持了良好的增長態勢。

價值凸顯

POCT產品因其操作簡單、檢測周期短、能對患者實施連續監測和管理的特點而受到市場青睞，另外，從整體來看，綜合考慮專業人員費用、中心實驗室儀器折舊及保養、醫院周轉率等因素，POCT在勞務、維修保養和設備折舊等方面具有明顯的成本優勢。因此，POCT是體外診斷領域增長較快的子行業。

據Precedence Research估計，2023年全球POCT市場規模為353.3億美元，預計由于人口增長導致的疾病增多，市場需求增加，2023年至2032年的復合年增長率將達到12.2%，到2032年市場規模將達到約993.3億美元。中國POCT市場的滲透率較低，但增長較快，國產替代潛力巨大。據RESEARCH AND MARKET預計，2023年至2030年的復合年增長率將達到13.8%。

東吳證券指出，雖然羅氏、雅培、強生等外資企業占據國內POCT市場的主導地位，在技術、品牌和市場占有率方面具有明顯優勢，不過近年來，部分國產廠商通過不斷的自主研發和技術創新，已形成豐富的技術平臺。得益于上游基礎技術的日益成熟，應用領域持續擴展，正在向系統化、集成化、便攜化的方向發展。特別在疫情中，中國的POCT產業加速成熟，多技術的發展和綜合應用使得產品性能持續提升，POCT能夠更加全面的覆蓋臨床需求。

具體而言，以往POCT更多用于膠體金、免疫熒光等技術平臺，而目前POCT的應用在往化學發光、分子診斷、病理等高端領域演進。據安信證券，隨著等溫擴增、信號放大等技術的成熟，POCT在新領域的應用拓展將進一步提速。同時，微流控芯片技術、微陣列蛋白質生物芯片、磁免疫技術等新技術的發展也將帶動POCT向精準化、智能化、高通量發展，在精準醫療、分級醫療、遠程醫療、移動醫療中發揮巨大作用。

國內市場來看，中國POCT發展較晚，是發展潛力巨大的藍海市場。根據Frost amp; Sullivan數據，2018年中國POCT的滲透率約為14.7%，不足美國POCT滲透率的一半，目前POCT市場仍舊在體外檢測中占比較少，醫院臨床科室滲透率還比較低。安信證券認為，未來受益于慢性病高發、收入水平提升、納入醫保范圍和分級診療等，POCT細分領域占比或將不斷增大，預計未來仍將以20%-25%的增速迅速增長。

海外市場方面，POCT公司在新冠疫情時期快速打開市場。此前，國內公司主要經營代工業務，后逐漸布局自主品牌出海，以九安醫療為例，其在美國、歐洲等設立子公司，負責美洲、歐洲、非洲、中東等地區的iHealth產品銷售與推廣。2023年，九安醫療境外收入占比92.28%，安旭生物境外收入占比91.06%，東方生物境外收入占比59.88%，奧泰生物境外收入占比92.02%，博拓生物境外收入占比70.34%。

相比海外公司，國產POCT產品性價比高，具有較明顯的成本優勢。國內POCT公司主要通過原料的自研自產或者收購上游原材料公司降低成本，以奧泰生物為例，其具備了完整的抗原、抗體、酶等診斷試劑所需生物活性原料的研制和生產能力，截至2024年上半年，公司已實現自產并投入使用的生物原料種類超過300種，其中24項為國內首創原料，充分保障公司開展新產品研發和現有產品的原料穩定供應，并在海外競爭中體現成本優勢。

安信證券認為，目前POCT公司資產質量已經被低估。盈利能力方面，剔除2020-2022年數據影響，對比2019-2023年收入復合增長，大部分POCT公司憑借疫情進行常規業務的客戶渠道擴展，且新產品合作帶來業績快速增長，包括奧泰生物、九安醫療等8家公司2019-2023年營業收入年復合增長率超過20%；2024年一季度至三季度平均毛利率為57.84%，平均凈利率為21.55%。估值方面，POCT公司普遍市凈率較低，東方生物、安旭生物等8家上市公司市凈率低于2，考慮到POCT公司在手現金充裕，存在并購重組拓展業務可能；此外大部分公司正通過在建工程投入和固定資產改造，提高生產效率和擴大生產規模以提升公司未來發展潛力。另外，POCT公司采取高分紅策略，上市以來平均分紅率達23.30%，其中奧泰生物等4家公司分紅率超30%。

發力新方向

家用場景和整體解決方案是POCT未來的發展方向。根據BIS Research的數據，2018年全球POCT市場中，家庭檢測細分市場占比約為22%，并預計這一數字將持續提升。由于疫情產生了更多家庭便捷檢測需求，家庭、社區與自檢場景受到關注。安信證券認為，居家檢測的盛行潛移默化地改變著人們對于檢測產品的理解和消費習慣，預示著POCT或將在未來不斷走進千家萬戶，極大程度推動了行業里原本就已經出現的打造POCT日常生活健康管理生態閉環的趨勢。華安證券表示，隨著健康理念的轉變，以醫院為核心、對癥治療的診療模式逐步向社區、家庭日常保健的場景發展。如果未來更多POCT產品可以在家庭場景中開展應用，并通過網絡連接醫院終端，就能更好地幫助醫院分流患者，助力分級診療。

整體解決方案即結合臨床實際需求，整合多個產品，以信息化連接，以匹配治療檢測需求，實際上屬于體外診斷自動化流水線。國內目前檢驗流水線產品滲透程度較醫療發達區域仍有較大差距，且國產化率低，自2017年首條國產品牌線體裝機打破進口壟斷，以性價比優勢帶動非頭部醫療機構用戶裝機，隨著國產流水線設備的成熟，有望加速國產替代。