權益基金發行新變局：被動類占主導 科創成重點

公募基金的發行版圖正在重塑。

東方財富Choice數據顯示，截至2025年2月底，募基金發行規模合計1226億元，其中，權益基金（含股票型及混合型兩類）合計463億元，占比37.78%，同比提升10.04個百分點。

在權益基金中，指數基金的發行尤為亮眼，其發行規模同比增長近4成，在權益基金發行規模中的占比超過9成，同比提升近30個百分點。

指數基金又以科創主題的發行最為火爆，同期發行規模達到241億元，同比增44倍，占到股票指數產品發行規模的5成以上。

截至2月底，已成立的股票指數基金有1592只（不含QDII及聯接基金，僅計主代碼），其中，ETF基金945只（含跨境ETF61只）。從發行速度上看，股票指數基金突破1600只、ETF突破1000只指日可待。

從標的指數上看，股票指數基金的品種已經達到470種，其中，今年新增5種，包括誠通央企紅利、科創綜指、科創價格、自由現金流指數、國證通用航空指數等。

從管理人的角度看，已經成立股票指數基金的公募持牌機構有107家，今年以來泓德、華泰保興、格林、匯泉等公司也向證監會提交了發行第一只股票指數產品的申請。

從歸因上看，股票指數基金的發行提速及規模擴大，既是市場選擇的必然，也是政策推動的結果。

2025年1月26日，證監會印發《促進資本市場指數化投資高質量發展行動方案》，明確提出將“推動資本市場指數化投資規模和比例明顯提升，加快構建公募基金行業主動投資與被動投資協同發展、互促共進的新發展格局。”

指數發行規模占9成

根據東方財富Choice數據，截至2月底，共計177只公募基金成立，發行規模合計1227億元，其中，股票型及混合型基金分別成立100只及31只，發行規模分別為428億元及35億元，合計占到公募發行規模的37.78%，同比提升10.04個百分點。

權益基金的發行又以股票指數基金為主。同期，股票指數基金發行了67只，發行規模合計428億元，同比增長39.19%，在權益基金發行規模中的占比由去年同期的64.70%升至92.53%，提升27.83個百分點。

上述現象是過去一年權益基金發展趨勢的繼續。

數據顯示，2024年權益基金規模由年初的6.28萬億元增至年底的7.24萬億元，增幅為15.29%。同期，股票指數基金規模由1.98萬億元增至3.56萬億元，增長79.62%，其在權益基金規模中的占比由31.53%升至49.17%，提高17.64個百分點。

其中原因，首先是主動權益基金的超額收益能力整體上不盡人意。根據東方財富Choice數據，2024年主動股基指數回報率為2.02%，落后滬深300指數達12.66個百分點。

其結果是，主動權益基金尤其主動偏股型基金的份額規模在2024年有所下降。數據顯示，截至2024年底，主動權益基金（含普通股票型基金及混合型基金）份額規模合計3.26萬億份，較年初下降16.49%，同期，主動偏股型基金份額規模由2.76萬億份降至2.40萬億份，下降13.14%。

主動權益基金流失的份額中，有一部分流入了股票指數基金，尤其是ETF基金。指數上行時，后者所具有的運作透明、低費率、交易靈活等優勢更加凸顯。

監管目標：構建行業新格局

政策端，過去一年中央有關部門鼓勵發展指數基金的表態及政策層出不窮。

2024年4月，國務院印發的《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》指出，要大力發展權益類公募基金，大幅提升權益類基金占比，“建立交易型開放式指數基金（ETF）快速審批通道，推動指數化投資發展。”

同年12月，人社部、財政部、國家稅務總局、金融監管總局及證監會聯合發布《關于全面個人養老金制度的通知》，將指數基金納入個人養老金產品目錄。

2025年1月，證監會出臺的《促進資本市場指數化投資高質量發展行動方案》明確指出，該《行動方案》的主要目標是：“經過一段時間努力，推動資本市場指數化投資規模和比例明顯提升，加快構建公募基金行業主動投資與被動投資協同發展、互促共進的新發展格局；強化指數基金資產配置功能，穩步提升投資者長期回報，為中長期資金入市提供更加便利的渠道，助力構建資本市場‘長錢長投’生態，壯大理性成熟的中長期投資力量。”

正是基于上述背景，公募持牌機構加速布局股票指數產品，險資、養老金等中長期資金則在加大對該類產品的配置。

根據東方財富Choice數據，截至2024年底，已經有107家公募持牌機構發行了股票指數產品，其中，貝萊德、華商、蘇新、財通資管、招商資管等機構都是在2024年首次發行指數產品。

證監會官網信息顯示，泓德、華泰保興、格林、匯泉等基金公司也提交了發行其第一只股票指數產品的申請，產品類型分別是中證500指數增強、中證紅利低波動100指數增強、科創板200指數及中證A500指數增強。

另一方面，險資、養老金等中長期資金入場，使得股票指數基金規模迅速擴大。比如，根據《上市公告書》，泰康、摩根、廣發、浦銀安盛、天弘、博時等公司旗下A500ETF的第一大持有人皆是險資。

其結果是，股票指數基金的持有人結構也將發生改變。數據顯示，截至2024年上半年末，機構投資者持有股票指數基金48.69%的份額，較年初提高4.42個百分點。待2024年年報公布后，投資者會發現該項占比會進一步提高，突破50%是大概率事件。

由于公募持牌機構致力于開發獨具特色的細分產品，股票指數基金的種類也愈加豐富。

數據顯示，截至2月28日，股票指數基金（不含QDII）跟蹤的指數已經達到470種，其中，2024年新增34種，比如中證A500、科創200、創業板人工智能、高息策略、上國紅利等。今年新增9種，比如誠通央企紅利、科創綜指、科創價格、自由現金流指數、國證通用航空指數等。

如果說股票指數基金是此輪發行潮的主角，那么科創板塊則是“主題之王”。

截至2月底，科創主題指數基金今年以來發行規模已經達到241億元，超過去年全年發行總量，其在股票指數基金發行規模中的占比由去年同期的1.75%躍升至52.26%。

強勁的市場表現是科創板指數基金發行數據亮眼的重要原因。截至2月28日，科創50指數過去半年漲幅為59.98%，科創AI指數則高達100.89%，同期滬深300漲幅為21.55%。

DeepSeek的橫空出世則進一步引爆自主創新概念的行情。數據顯示，截至2月28日，科創50及科創AI指數春節后漲幅分別為12.95%和15.77%，同期滬深300漲幅為1.91%。

至于科創板的后市表現，券商觀點略有不同。浙商證券3月2日發布的一份研報認為，當前科創板尚在牛市初期。國泰君安2月28日發布的一份研報則提醒投資者注意，該板塊2024年業績增速不太理想。

主動投資如何協同發展？

主動權益基金尤其偏股基金規模下降，以及指數產品成為權益基金的主角，被認為是“后明星時代”的明顯特征。

不過，從證監會印發的《促進資本市場指數化投資高質量發展行動方案》來看，監管層希望構建的行業發展新格局是“主動投資與被動投資協同發展、互促共進”。

申萬宏源發表的一份研報也提到：“目前美國場外被動指數基金和ETF的合計規模在整個國內股票產品中已經超過一半，但美國也經歷過‘明星基金經理’時代，且目前仍有大量主動權益持續運作。”

申萬宏源認為，公募持牌機構可以采取多基金經理共同管理模式、提升基準意識、定性與定量結合等策略進行應對。

根據東方財富Choice數據，成立時間超過一年的2841只主動偏股型基金中，2024年規模有所增長的有674只，占比23.72%。