經濟開門紅

在一系列政策發力下，1-2月經濟走勢穩中向好，順利實現“開門紅”。

國家統計局公布的數據顯示，1-2月，全國規模以上工業增加值同比增長5.9%，比上年全年加快0.1個百分點；社會消費品零售總額同比增長4.0%，比上年全年加快0.5個百分點。全國固定資產投資（不含農戶同比增長4.1%，比上年全年加快0.9個百分點；全國城鎮調查失業率平均值為5.3%；全國居民消費價格（CPI）同比下降0.1%。海關總署公布的數據顯示，1-2月出口（以美元計價）同比增長2.3%，出口（以美元計價）同比下降8.4%

整體來看，年初的工業服務業較快增長，消費投資繼續改善，貨物進出口基本平穩，就業形勢總體穩定，新質生產力成長壯大，經濟運行起步平穩，發展態勢向新向好。

消費投資繼續改善

在一系列消費政策的支持下，消費市場繼續改善。1-2月社會消費品零售總額同比增長4.0%，比上年全年加快0.5個百分點，比上年12月加快0.3個百分點。其中，商品零售額增長3.9%，加快0.7個百分點。

隨著各地區積極推動消費品以舊換新加力擴圍，相關商品消費潛力得到較快釋放。1-2月限額以上單位通訊器材類、家具類商品零售額同比分別增長26.2%和11.7%，增速比上年全年分別加快16.3個、8.1個百分點；文化辦公用品類商品零售額增速由負轉正，同比增長21.8%，上年全年為下降0.3%；家用電器和音像器材類商品零售額增長10.9%，自2024年9月以來持續保持兩位數高增長。

據中消協的數據，截至3月14日，全國已收到2025年汽車以舊換新補貼申請約130萬份；超1900萬名消費者購買12大類家電以舊換新產品超2500萬臺；超3900萬名消費者申請了超4900萬件手機等數碼產品購新補貼。

大宗消費品綠色升級明顯。1-2月限額以上單位體育、娛樂用品類商品零售額同比增長25.0%，增速比上年全年加快13.9個百分點。家用電器和音像器材類中的高能效等級家電和智能家電銷售連續保持高速增長態勢。據汽車流通協會統計，1-2月新能源乘用車零售量143.0萬輛，同比增長35.5%，新能源車零售滲透率達到44.9%。

圖 1-2月各行業零售增速

2025年政府工作報告提出要圍繞以下幾個方面大力提振消費：其一，提升消費能力，多渠道促進居民增收，推動中低收入群體增收減負，完善勞動者工資正常增長機制。其二，安排超長期特別國債3000億元支持消費品以舊換新。其三，創新和豐富消費場景，加快數字、綠色、智能等新型消費發展。

3月16日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《提振消費專項行動方案》，對大力提振消費做出了進一步的詳細工作部署，預計在政策持續發力下消費將繼續改善，成為支撐2025年中國經濟增長的最主要動力。

積極擴大有效投資，充分發揮政府投資帶動作用，推動年初投資增速繼續回升。1-2月全國固定資產投資（不含農戶）同比增長4.1%，增速比2024年全年加快0.9個百分點。其中，基建投資和制造業投資保持較好增長，是推動投資整體回升的主要力量。“兩重”項目支持力度進一步加大，實物工作量加快形成，基礎設施投資增長提速。1-2月基礎設施投資同比增長5.6%，增速比2024年全年加快1.2個百分點，比全部投資高1.5個百分點，拉動全部投資增長1.1個百分點；制造業投資同比增長9.0%，增速比全部投資高4.9個百分點；拉動全部投資增長2.2個百分點。

中國銀河證券認為，1-2月份基建投資或主要受益于化債對存量項目資金撥付的改善，在固定資產投資采用財務支出法核算下，帶動基建投資實物工作量形成。從全年資金端來看，目前公布的新增政府債規模中，投向傳統基建的資金小幅提升，全年基建投資增長核心關注項目現金流改善、資金撬動率回升、投資效益提升。

宏觀政策上已經對外部風險做好了充分的準備，完全有能力通過內需的擴張對沖外部環境的不確定性。

此外，“兩新”政策加力擴圍，政策效應持續顯現，設備購置投資快速增長。1-2月設備工器具購置投資同比增長18.0%，增速比2024年全年加快2.3個百分點，比全部投資高13.9個百分點；對全部投資增長的貢獻率為62.3%，拉動全部投資增長2.6個百分點。

高技術產業投資增長持續加快。1-2月高技術產業投資同比增長9.7%，增速比2024年全年加快1.7個百分點，比全部投資高5.6個百分點。高技術制造業投資中，計算機及辦公設備制造業投資增長31.6%，航空、航天器及設備制造業投資增長27.1%。高技術服務業投資中，信息服務業投資增長66.4%，電子商務服務業投資增長31.9%。

大項目投資拉動作用明顯。1-2月計劃總投資億元及以上項目投資同比增長7.7%，增速比2024年全年加快0.7個百分點，比全部投資高3.6個百分點；拉動全部投資增長4.0個百分點，比2024年全年提高0.2個百分點。

出口韌性足

特朗普上臺以后揮舞關稅大棒，分別于2月1日和27日兩次宣布對華加征10%的關稅，市場普遍擔心中國出口會面臨較大的挑戰。1-2月出口（以美元計價）同比增長2.3%，增速比2024年12月下降了3.6個百分點。

表面上看，年初出口增速有所回落，但數據存在一些季節性的干擾。其一，上年同期的出口增速為7.1%，較高的基數會導致今年年初的出口同比增速下降；其二，上年（是閏年）1-2月一共有40個工作日，而2025年1-2月只有38個工作日，工作日的減少會拉低年初的出口增速。如果我們考慮日均出口量，則1-2月同比增長約7.6%，依然保持著較好的增速。

中國銀河證券認為，2025年中國出口有望保持韌性，有以下三方面有利支撐：一是全球經濟復蘇進程平緩，貿易延續上行態勢。年初以來歐元區、東盟、印度、巴西等經濟體經濟景氣度持續回升，全球經濟、貿易復蘇勢頭有望支撐中國出口表現。二是中國產品競爭力提升支撐出口動能增強。2024年船舶、汽車、家電以及通用機械設備出口增速分別達到57.3%、15.5%、14.1%和14.3%。三是持續開拓新貿易伙伴，鞏固和擴大經貿基本盤。隨著中國繼續對新興國家等新貿易伙伴的開拓，加強與“全球南方”國家的經濟合作，這將有助于拓展中國出口商品的市場空間，并緩解對傳統歐美貿易伙伴的需求周期。

此外，宏觀政策上已經對外部風險做好了充分的準備，完全有能力通過內需的擴張對沖外部環境的不確定性。政府工作報告指出，“外部環境更趨復雜嚴峻，可能對我國貿易、科技等領域造成更大沖擊”，并強調“出臺實施政策要能早則早、寧早勿晚，與各種不確定性搶時間，看準了就一次性給足。”