醫美龍頭出海掘金

近日，醫美龍頭愛美客（300896.SZ）宣布收購海外醫美資產。市場給予正面反應，3月11日公司股價跳空高開，全天最高漲幅19.5%，收盤上漲14.92%，成交金額31.23億元，收于609億市值。

機構主流分析認為，愛美客邁向全球出海新起點，借助收購標的作為國際化業務平臺，由中國本土醫美藥械龍頭邁向國際化市場的廣闊成長前景。

事實上，醫美領域的華東醫藥（000963.SZ）、華熙生物（688362.SH）等上市公司，也非常重視海外市場，此前在海外均有所布局，海外正在成為拉動業績的新增長動力。從營收看，三家公司均是醫美賽道的龍頭，這些公司紛紛出海打開了醫美公司的新成長空間。

現金并購

2025年3月10日，愛美客宣布，其持股70%的子公司愛美客國際，擬以1.9億美元（約合13.8億元人民幣）收購韓國REGEN Biotech， Inc.公司（下稱“REGEN”）85%的股權。

收購完成后，愛美客最終持有股權比例為59.5%，標的公司將作為控股子公司納入公司合并報表范圍；且買方擬于標的公司交割完成18個月后，收購其剩余的15%股權。

REGEN于2000年4月成立于韓國大田，是韓國第一家、全球第三家取得聚乳酸類皮膚填充劑產品注冊證的公司，旗下獲批上市產品主要包括AestheFill和PowerFill，主要成分均為PDLLA微球和羧甲基纖維素鈉，其中AestheFill主要應用于面部，已獲得34個國家和地區的注冊批準，其中已于2024年1月獲中國國家藥監局批準，并于當年實現在中國地區的銷售；PowerFill主要應用于身體，已獲得24個國家和地區的注冊批準。

2024年1-9月，REGEN營業收入約為136.25億韓元，折合人民幣約為7223.11萬元，歸母凈利潤約為55.65億韓元，折合人民幣約為2950.03萬元。截至2024年9月30日，REGEN凈資產賬面價值約為206.91億韓元，折合人民幣約為1.11億元。

REGEN在韓國共有兩處工廠，其中位于大田的工廠于2001年投入使用，目前產品在全球處于供不應求狀態；新工廠已獲韓國GMP認證，公司預計將于2025年第二季度開始投產，同時愛美客將充分發揮在研發、生產、供應鏈及管理方面的經驗，助力Regen降本提效。

中金公司認為有望滿足產品快速增長的需求，帶動其收入利潤快速增長，增厚公司業績規模。

本次交易是愛美客開啟國際化戰略的關鍵舉措，中金公司認為在渠道端，公司有望借助REGEN廣泛的全球分銷體系與深厚的渠道拓展經營、臨床數據積累，將嗨體、濡白天使等產品力優勢突出的自有產品銷售至國際市場；在產品端，REGEN旗下的凍干纖維產品Aesthefill、Powerfill有望與公司自有的凝膠類產品濡白天使形成補充，豐富再生類產品矩陣，為消費者提供多元化的解決方案，進一步夯實公司在醫美注射填充產品市場的領先優勢。

中金公司看好愛美客借助Regen作為國際化業務平臺，由中國本土醫美藥械龍頭邁向國際化市場的廣闊成長前景。

國金證券認為，本次收購后，愛美客有望利用標的公司在韓國及全球的市場渠道和品牌影響力，快速提升自身在國際醫美市場的知名度和市場份額，打破國內市場依賴，實現全球化布局。同時核心產品為可再生類注射產品，與公司現有的產品線形成互補，有望滿足不同消費者的需求。

愛美客自身在公告中也表示，交易完成后，通過整合公司與標的公司雙方的研發、生產和銷售資源，將充分發揮協同效應，有助于公司產品迅速走向國際市場，提升來自國際市場的產品收入；同時，標的公司作為公司的國際化業務平臺，公司將充分發揮在研發、生產、供應鏈及管理方面的經驗，助力標的公司豐富產品品類、降低生產成本、提高管理效率。

自2020年9月28日登陸創業板，愛美客股價一度突破590.5元/股（前復權），被冠上“醫美茅”稱號。

2019年至2023年，公司業績呈現高速增長態勢，營收規模從2019年的5.58億元，增長至2023年的28.69億元，凈利潤從3.06億元增長至18.58億元。

2024年前三季度，公司實現營業收入23.76億元，同比增長9.46%，凈利潤15.86億元，同比增長11.79%。從2024年前三季度業績來看，愛美客的營收和凈利潤均已經較此前三年大幅放緩，通過并購謀求新增長點無疑是一個新嘗試。

出海先行者

華東醫藥進軍醫美板塊最早源自2013年通過代理韓國LG公司的伊婉系列玻尿酸產品，2018年公司以15億元收購全球化運營的專業醫美公司Sinclai全部股權，獲得以Ellansé注射用長效微球等產品。

2019年，華東醫藥投資美國R2公司，獲得了R2公司冷凍祛斑醫療器械F1和全身美白醫療器械F2在34個亞洲國家或地區的獨家分銷權。2020年與瑞士專業醫美研發公司Kylane簽署協議，獲得其MaiLi系列新型含利多卡因透明質酸填充物產品的全球獨家許可，2020年10月取得Kylane公司20%股權。

2020年8月，華東醫藥與韓國上市公司Jetema簽署戰略合作協議，獲得其A型肉毒素產品在中國的獨家代理權；同年，公司成立欣可麗美學，作為公司國內醫美業務的運營主體。2021年2月，Sinclair收購西班牙能量源醫美器械公司High Tech公司100%股權，布局冷凍減脂和脫毛等身體塑形及皮膚修復領域。

2021年，華東醫藥獲得比利時KiOmed公司4款在研的全球創新型KiOmedine殼聚糖醫美產品在皮膚醫美領域的全球區域（除美國外）獨家許可。

2022年2月，Sinclair收購了全球化能量源型醫美器械公司Viora 100%股權。2023年，公司先后與韓國ATGC及重慶譽顏公司簽署合作協議，引進A型肉毒毒素ATGC-110及重組A型肉毒毒素YY001兩款在研創新型肉毒素產品。

時至今日，華東醫藥依靠海外全資子公司Sinclair以及國內市場運營平臺欣可麗美學及其他技術型子公司、參股公司，形成了覆蓋無創+微創完備醫美產品管線布局，具有高端醫美產品40款，其中已上市26款，產品組合覆蓋肉毒毒素、面部和身體注射填充劑、能量源類皮膚管理、身體塑形等非手術類主流醫美領域。

2023年華東醫藥醫美板塊實現營收24.5億元，同比增長28%，其中海外Sinclair營收13億元，同比增長14.5%。2024年上半年，公司醫美板塊實現營收13.5億元，同比增長10%，其中海外Sinclair收入5.7億元。

華熙生物作為另外一家醫美領域上市公司，早在二十多年前誕生之日起，就將“出海”作為原料業務的重要戰略方向。2007年至今，華熙生物一直是全球規模最大的透明質酸生產商。

2023年，華熙生物原料業務收入11.29億元，同比增長15.22%。自2021年以來，華熙生物面向國際市場的出口原料收入穩健增長，占比持續提升；2023年出口原料銷售達5.17億元，同比增長21.47%，占原料業務線收入的比重達到了45.81%，接近半壁江山。

華熙生物醫藥材料原料業務主要為醫藥級原料，其生產符合美國cGMP、中國GMP、ICHQ7要求，通過美國FDA、韓國MFDS、日本PMDA、中國GMP現場檢查。

公司醫藥級玻璃酸鈉產品在國內取得11項注冊備案資質，在中國臺灣省取得1項DMF注冊，在歐盟、美國、韓國、加拿大、日本、俄羅斯、印度等多個國家和地區取得注冊備案資質32項。

與此同時，華熙生物醫療終端產品在國際取得藥械類認證38項，打破國際藥品、醫療器械技術和法規高壁壘，進入國際市場。

華熙生物目前已經在美國、法國、日本、韓國、中國香港等國家和地區擁有多家子公司，實現本土化屬地辦公，打造以客戶經理、解決方案專家和交付專家組成的高效“鐵三角”管理組織，有效提升國際客戶響應效率、客戶滿意度以及品牌粘性。2024年上半年，公司原料、醫療終端產品和功能性護膚品銷往海外70余個國家和地區。