理想汽車新看點：純電+出口

在發布了凈利潤下降超過30%的年度業績公告后，理想汽車（02015.HK）股價在港股出現下跌，不過僅僅下跌一天，公司股價就再度回漲收復失地。

作為為數不多盈利的造車新勢力企業之一，理想汽車率先發布2024年業績公告。與2023年由虧轉盈廣受追捧不同，如今理想汽車受到的競爭更為激烈，雖然公司汽車銷量增加了，但凈利潤卻減少了。各家車企紛紛發布增程車型，搶占原本是理想汽車開辟的賽道。

作為回應，理想汽車開始走出增程布局純電市場。

除了布局純電市場，理想汽車還宣布開辟國外市場。公司已經將2025年定位海外市場開啟元年。“純電爬坡+出海戰略”將成為理想汽車2025年的重大看點。

所得稅擾動利潤

理想汽車發布的年度業績公告，2024年公司實現1444.6億元，同比增長16.6%；實現公司股東應占凈利潤為80.32億元，同比下降31.37%。

從營業利潤看，2024年理想汽車的經營利潤同比減少5.2%至70億元，比上一年只少了4億元。因此，公司經營利潤并沒有太多的下降。

導致理想汽車凈利潤降幅超過三成的主要原因是所得稅原因。2024年，公司所得稅費用為13億元，上一年即2023年所得稅收益為14億元。一里一外兩者相差27億元，這是導致理想汽車凈利潤下滑明顯的主要原因。

根據理想汽車2023年報，這一年公司所得稅收益為13.6億元。主要原因是由于“轉回若干遞延所得稅資產的減值準備而于2023年錄得非現金性質所得稅收益19.9億元”。

2023年，理想汽車轉回遞延所得稅資產的減值準備為19.9億元，而2024年只有609萬元。

遞延所得稅資產可以對凈利潤起到調節作用。遞延所得稅資產是由于稅法和會計準則之間的差異，導致企業未來可能獲得的稅收優惠。這種優惠在未來期間可以減少企業的所得稅支出。

因此，理想汽車凈利潤下降較為明顯的很大一部分原因，就是遞延所得稅資產導致所得稅費變化引起的。實際上，公司毛利在增長，稅前利潤也沒有降幅明顯。

在發布年報后的首個交易日，港股上，理想汽車股價下跌了7.16%。不過，緊接著次日公司股價又上漲了6.76%，基本將之前的跌幅全部收回。

雖然并非年報上顯示的那樣凈利潤下滑太多，但是理想汽車增收難增利卻是事實。2024年理想汽車交付汽車50.05萬輛，同比增長33.1%，汽車收入1385.38億元，同比增長16.6%。公司單車收入為27.68萬元/輛，這是理想汽車單車收入再次跌破30萬元。

2024年4月，理想L6上市，起售價為24.98萬元，是理想汽車在售車型中價格最低的一款。2024年全年，理想L6銷售了19.2萬輛，占比達到38.36%。近四成的銷量都來自售價更便宜的理想L6，疊加L7、L8和L9也有部分優惠措施，理想汽車單車收入下降。

2024年，理想汽車毛利率下降1.7個百分點至20.5%。其中，汽車毛利率為19.8%，下降了1.7個百分點。公司表示，車輛毛利率的下降主要由于不同產品組合及定價策略變化，但部分被成本下降所抵銷。

理想汽車預計，2025年一季度交付量在8.8萬輛至9.3萬輛之間，同比增長9.5%至15.7%。預計營收在234億元至247億元之間，同比減少8.7%至3.5%。2024年收入還能保持增長，2025年一季度收入也開始下降，理想汽車或迎來真正的考驗期。

發力純電

目前，理想汽車在售車型主要以增程車型為主。純電車只有理想MEGA，理想MEGA定價超過50萬元，且車型是細分領域的MPV市場，其一年的銷量只有1萬輛出頭，并不是公司銷量的主力。2025年，理想汽車對MEGA的預期是年銷1萬-1.5萬輛。

在增程車市場，原本理想汽車具有絕對優勢，增程市場原本不為車企所重視，2021年增程市場的規模只有10萬輛出頭，理想汽車一家就在占據了約90%的市場份額。

2024年扣除純電后，理想汽車增程車銷量接近49萬輛，但此時攜問界等產品的鴻蒙智行合計增程銷量也直奔40萬輛。其他諸如長安旗下的深藍汽車，造車新勢力的零跑汽車等等，兩家公司增程車銷量合計也超過20萬輛。

增程車市場在擴容，理想汽車銷量也在增長。雖然公司仍處于領先位置，但已經不具有絕對領先優勢。增程車市場從理想汽車“一家獨大”到“一超多強”。且隨著更多車企宣布將推出增程車，行業集中度或許將進一步下降。

理想汽車也不在固守增程市場。實際上，公司原本是打算2023年就推出純電SUV車型的。不過由于純電車型理想MEGA受到市場極大爭議，理想汽車宣布延后推出純電SUV車型。

彼時，理想汽車CEO李想表示，推出純電車型需要兩個前提。一個是補能體系。其次是銷售網絡。

在這兩方面的建設上，理想年度業績公告顯示，截至2025年2月28日，公司在全國150個城市擁有500家零售中心，于224個城市運營488家售后維修中心及理想汽車授權鈑噴中心，并已投入使用1874座理想超充站，配備10008個充電樁。

在年度業績公告電話會上，李想稱，將繼續加快超級充電網絡的部署，目標是推出首款純電動SUV理想i8時擁有2500個超級充電站，計劃到2025年底擴展到4000個站點。

理想汽車高級副總裁鄒良軍表示，“銷售網絡方面，目前已經有超過502家銷售門店。在此基礎上。除了正式門店以外，我們今年還在全國的高端商場開設了超過200個零售展廳和60個快閃店。”

李想提到的理想i8將是理想汽車發布的首款純電SUV，公司已經宣布該車將于7月上市。2月25日，理想汽車公布理想i8的官圖，公司股價應聲大漲12.52%。除了理想i8外，李想表示，另一款純電i6會在下半年發布，發布節奏和2022年發布L9和L8的節奏較為類似。回顧2022年，這一年6月，理想汽車發布理想L9，之后的9月底發布了理想L8。

兩款車型的發布時間間隔約3個月。兩款車形成高低搭配，共同推動理想汽車2022年銷量增長。

啟動海外

在電話會議上，鄒良軍還表示，海外市場方面，公司在中亞、亞太等市場都取得了進展，會繼續增加在拉美、中東、歐洲市場的投入。

鄒良軍表示，2025年公司管理層已經明確了國際化和海外市場是公司的核心戰略之一。2025年一開年就成立了獨立的海外市場拓展部門，抽調了一批有經驗的人員加入團隊。

理想汽車年度業績公告顯示，2025年1月，公司首個海外研發中心在德國慕尼黑正式成立。此外，公司已經在哈薩克斯坦、迪拜、烏茲別克斯坦三個地區建立了海外直營服務中心。

理想汽車稱，公司將“加大出海力度，探索更廣泛的全球布局”。

理想汽車已經將2025年視為海外市場正式開啟的元年。公司成立了獨立的海外市場拓展部門，將依托目前在中亞等市場建立起來的豪華品牌形象，進一步加大市場拓展力度。

銀河證券表示，2025年理想汽車明確國際化與海外市場作為公司發展的核心戰略之一，已成立獨立的海外市場拓展部。2025年公司將加大在中東、拉美、亞太市場的拓展，通過與當地優秀經銷商合作的模式實現快速擴張，并加大營銷投入，建立完善的售后網絡。

理想汽車以豪華品牌形象進行全球化布局，有望通過在全球市場與寶馬、奔馳、路虎等傳統豪華品牌的競爭實現品牌知名度的提升，當前海外豪華車市場自主品牌市占率仍處低位，理想汽車先發優勢較為明顯，海外市場有望為公司銷量帶來第二增長極。

光大證券則指出，2025理想汽車銷量增長關鍵在于5月智駕煥新版車型+全新純電SUV系列“i系列”爬坡兌現。而公司海外戰略規劃逐步清晰，海外市場有望為增程產品銷量將打開新空間。