促消費2025：社零不能再低于GDP增速

從全球看，各國的消費普遍對GDP貢獻較大，全球GDP中最終消費占比超七成，中國目前還有較大提升空間。政府工作報告把“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”列為今年各項重點任務之首；提振消費成為2025年政策的重點發力方向。建議多措并舉，在現有的政策基礎上，如加大對特定群體的現金補助，推進財稅改革對促消費的牽引作用，提高后60%人口的收入占比。

2024年社會消費品零售總額的增速只有3.5%，今年1-2月份提高到了4%，在出口增速預期下行的背景下，今年社零增速應該提高到5%以上，為此，還應該進一步擴大財政支出在促消費方面的占比。

消費內生動能有待增強

內需包括固定資產投資和消費，在高質量發展階段，擴大有效投資面臨約束。制造業投資代表了未來的產能供給，低物價環境對企業投資意愿會有一定抑制。房地產投資受過去幾年新開工收縮的傳導，修復是一個漸進的過程。基建投資由政府主導，政府工作報告要求“堅決防止低效無效投資”，儲備合意的基建項目需要多方協調配合。

相較固定資產投資，消費還有較大提升空間。世界銀行數據顯示，2023年中國最終消費支出占GDP比例為55.6%，比當年全球平均水平低了17.4個百分點。這不僅明顯低于一些發達經濟體，與主要新興經濟體相比也有較大差距。

長期來看，消費還有很大提升空間，但也要客觀看待提振消費的難度。中國消費占GDP比例長期低于全球平均水平，且社會消費品零售總額同比增速持續回落，這表明中國的消費內生動能不足。

影響消費的因素可分為消費能力和消費意愿兩大類。影響消費能力的因素主要有收入、資產和債務。2024年中央經濟工作會議指出“群眾就業增收面臨壓力”，過去幾年資本市場和房地產市場的調整，通過財富效應也對消費產生了影響。債務方面，以還本付息金額占居民可支配收入比例衡量的居民實際償債壓力，2024年三季度為12.4%，高于同期一些發達經濟體。影響消費意愿的因素包括對經濟和未來收入的預期、社會保障體系完善程度，以及是否有消費時間等，這些還有較大的修復和改善空間。

夯實消費在穩經濟中的基石作用

今年，政策高度重視提振消費。政府工作報告將“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”列為各項重點任務之首，“實施提振消費專項行動”排在全方位擴大內需各項任務的最前面。近日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳聯合印發《提振消費專項行動方案》，對提振消費進行全面部署。3月17日國家發展改革委、財政部等六部門舉行新聞發布會，介紹提振消費有關情況，發布會上提到該文件在出臺過程中經過了30多個部門的會商和反復論證。

《提振消費專項行動方案》總的政策思路是以增收減負提升消費能力，以高質量供給創造有效需求，以優化消費環境增強消費意愿，并部署八方面30項重點任務。前七部分部署具體實施的七大行動，第八部分進一步強調了完善投資、財政、信貸、統計等各項支持政策。文件覆蓋面非常廣，涵蓋了如何應對前文所提及的各類壓制消費的因素。

具體來看，我們認為有以下內容值得重點關注：

第一，落實國民收入再分配改革，部署實施城鄉居民增收促進行動。

第二，優化財政資金投向，保障居民消費能力。

第三，大宗消費和服務消費并重。

第四，完善支持政策，首次部署對個人消費貸款進行財政貼息。

降外需依賴：增量促穩，改革促進

《提振消費專項行動方案》對增收減負惠民生進行全面部署，有望推動消費穩步復蘇。考慮到消費對于經濟平穩運行的重要性，我們有以下建議，以進一步夯實消費在穩經濟中的基石作用。

一是更大力度增加財政對公共消費的投入。考慮到公共消費對于私人消費的促進作用，建議更大力度增加財政對公共消費的支持。中國公共消費還有很大提升空間。2021年至2023年，中國年均公共消費率比全球低0.51個百分點，以2024年中國GDP134.9萬億元估算，在不增加總財政支出的情況下，通過優化財政支出投向，使中國公共消費率回升到全球平均水平，中國財政用于公共消費的支出規模每年就有約6900億元的增量。

二是平衡好“以舊換新”和對特定群體的現金補助。2024年用1500億元超長期特別國債資金支持消費品以舊換新，2025年規模翻倍，這對家電、汽車、手機等產品的銷售有“立竿見影”的拉動效果。“以舊換新”政策由地方政府主導，消費者需要支付商品總價的80%至90%。在政策實施過程中，難以避免的是，部分高收入人群通過“以舊換新”政策享受財政補貼，而一些中低收入人群認為補貼后的價格依然較高，沒有“以舊換新”進而未享受到政策紅利。應平衡好“以舊換新”和對特定群體的現金補助。

三是切實做好中低收入人群的收入合理增長工作。2024年中央經濟工作會議指出“群眾就業增收面臨壓力”，現實原因是有效需求不足、物價低迷，導致部分企業生產經營困難，招聘和給員工漲薪的意愿不強。在這樣的背景下，職工尤其是中低收入職工的工資性收入能否合理增長，失業人群能否及時足額領到失業保險金，對于提振消費政策的效果會有重要影響。

四是針對已畢業但尚未找到工作的大中專畢業生，給予適當的生活補助。建議根據他們戶籍所在地的經濟發展水平，適當發放生活補貼：首先，這個群體篩選難度不大，對比教育部和人力資源社會保障部的數據，可以找出已畢業但是沒有社保記錄的人，然后再確認是否有工作；其次，已畢業但未工作的學生邊際消費傾向高，拿到補貼后消費意愿強。

五是對個人消費貸款財政貼息的同時，加強資金用途的監測。《提振消費專項行動方案》提出對符合條件的個人消費貸款給予財政貼息，釋放了非常積極的信號。但在政策實施過程中，須加強資金用途監測，避免消費貸款的資金挪作他用，增加金融機構的風險敞口和借款人的財務風險。

六是繼續發揮財政改革對促消費的牽引作用。在共同富裕的目標下，通過推進二次分配和三次分配來增加中低收入群體在收入分配中的占比，從而起到提振消費的作用。如目前占我國人口60%（包括中等收入、中低收入和低收入三組）的居民家庭的可支配收入占整個居民部門的收入占比只有31%，如果能夠擴大中產群體數量，每年該群體的收入占比提高至1%，則對提振消費作用巨大，即假設該群體增加1%的平均消費傾向為60%，而高收入和中高收入群體的占比相應減少1%的平均消費傾向減少10%，則在居民可支配總收入不變的情況下，至少每年可帶來超過2500億元的消費增量。

2024年我國GDP增長5%左右的目標得以實現，出口發揮了至關重要的作用，貢獻了5個百分點中的1.5個百分點，占比達到30%，但去年的社會消費品零售總額增速只有3.5%。那么，按照中央經濟工作會議的論述，“當前外部環境變化帶來的不利影響加深”，即不能再對出口增長抱有僥幸心理，1-2月份出口數據的下滑也印證了這一點。故今年應該全力以赴促消費，社零增速應該超過GDP增速，這樣才能確保今年5%目標的實現。（本文有刪減）