中藥政策紅利有望“點(diǎn)燃”賽道

Wind資訊顯示，截至3月21日收盤，萬得中藥主題指數(shù)年內(nèi)的跌幅約為-3.64%，同期醫(yī)藥指數(shù)的跌幅僅僅約為-0.42%，明顯中藥賽道拖了板塊的后腿。但否極泰來，政策層面近期有紅利來襲。3月20日，國(guó)辦印發(fā)《關(guān)于提升中藥質(zhì)量促進(jìn)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，明確將推進(jìn)全鏈條質(zhì)量追溯、智能化轉(zhuǎn)型、科技創(chuàng)新等核心任務(wù)，為中藥飲片行業(yè)帶來結(jié)構(gòu)性升級(jí)機(jī)遇，這也讓部分中藥板塊上市公司股價(jià)逆市上攻，比如東阿阿膠股價(jià)成功突破60元大關(guān)。

在點(diǎn)評(píng)行業(yè)利好時(shí)，中航證券的最新研報(bào)就此點(diǎn)評(píng)：“《意見》強(qiáng)調(diào)優(yōu)化中藥集中采購(gòu)政策，支持中藥大品種創(chuàng)新改良，推動(dòng)知名品牌建設(shè)，鼓勵(lì)中藥企業(yè)并購(gòu)重組，促進(jìn)行業(yè)規(guī)模化、集約化發(fā)展。”

而一位要求匿名的券商醫(yī)藥首席指出，其中最重要的是對(duì)野生藥材的保護(hù)，而開發(fā)出人工替代的產(chǎn)品有利于緩解上游材料的供應(yīng)和成本的壓力，這對(duì)于本來已經(jīng)做了藥材替代的公司是利好，尤其在麝香和牛黃兩大領(lǐng)域。從上市公司的角度，國(guó)內(nèi)人工麝香涉及比較多的公司是科源制藥，體外培育牛黃涉及比較多的公司是健民集團(tuán)。

中藥板塊政策利好接二連三賽道內(nèi)公司迎修復(fù)估值契機(jī)

作為醫(yī)藥生物領(lǐng)域最具消費(fèi)屬性的賽道，中藥板塊近幾年長(zhǎng)期深受原材料漲價(jià)困擾，疊加中藥出海相對(duì)受到文化和地域的限制，其成為醫(yī)藥生物領(lǐng)域中相對(duì)低調(diào)的存在。而這一點(diǎn)也直觀體現(xiàn)在業(yè)績(jī)層面。

目前A股中藥公司數(shù)量超過70家，根據(jù)今年3月20日某媒體的統(tǒng)計(jì)，按照年報(bào)、業(yè)績(jī)快報(bào)、預(yù)告凈利潤(rùn)下限計(jì)算，2024年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的中藥股有13只，占比不到20%。不過，在整體相對(duì)平淡的貝塔效應(yīng)不強(qiáng)下，板塊內(nèi)的部分領(lǐng)頭羊還是交出了一份超出預(yù)期的成績(jī)單。

近日，東阿阿膠對(duì)外發(fā)布2024年年度報(bào)告，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.21億元，同比增長(zhǎng)25.57%；凈利潤(rùn)15.57億元，同比增長(zhǎng)35.29%；基本每股收益2.42元。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利12.7元（含稅）。

在賣方分析師看來，尤其“積極回報(bào)股東，開啟首次年中分紅”的做法得到了交口稱贊。對(duì)此，西部證券的最新報(bào)告題為《聚焦主業(yè)拓展新品，穩(wěn)健增長(zhǎng)高分紅》，其在分析中表示，東阿阿膠聚焦主業(yè)，拓展新品，持續(xù)提升經(jīng)營(yíng)效率。2024年公司持續(xù)推進(jìn)1238發(fā)展戰(zhàn)略，阿膠及系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入55.44億元，同比增長(zhǎng)27.04%，占比為93.64%，較去年同期提升1.09pct。圍繞核心產(chǎn)品，積極推動(dòng)阿膠速溶粉、“皇家圍場(chǎng)1619”“壯本”阿膠肉蓯蓉原漿等新品增長(zhǎng)。2024年全年公司毛利率為72.42%，較去年同期提升2.18pct，凈利率為26.30%，較去年同期提升1.89pct，經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)提升。

不過當(dāng)政策的暖風(fēng)頻繁吹拂這一領(lǐng)域時(shí)，賽道內(nèi)個(gè)股的阿爾法效應(yīng)有望向全行業(yè)的貝塔效應(yīng)擴(kuò)散。“從歷史來看，頂層設(shè)計(jì)文件包括《關(guān)于促進(jìn)中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的意見》《關(guān)于加快中醫(yī)藥特色發(fā)展的若干政策措施》《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》《中醫(yī)藥振興發(fā)展重大工程實(shí)施方案》。” 鵬華中藥ETF基金經(jīng)理林嵩介紹。

最新的政策紅利3月20日下發(fā)的《意見》，涉及到了加強(qiáng)中藥資源保護(hù)利用、提升中藥材發(fā)展水平、加快推進(jìn)中藥產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、推進(jìn)中藥藥品價(jià)值評(píng)估和配備使用、推進(jìn)中藥科技創(chuàng)新、強(qiáng)化中藥質(zhì)量監(jiān)管、推動(dòng)中藥開放發(fā)展、提高綜合治理能力和保障水平等多個(gè)方面。

前海開源中藥研究精選基金經(jīng)理范潔分析：“其對(duì)于中藥行業(yè)公司的股價(jià)來說，可能短期會(huì)有一些對(duì)政策利好的情緒上的表現(xiàn)，但是長(zhǎng)期來看，可能更多的還是會(huì)在政策指導(dǎo)下產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)以后，再反饋到行業(yè)的基本面上，然后進(jìn)一步對(duì)于長(zhǎng)期的股價(jià)中樞產(chǎn)生影響。從這個(gè)角度來說，我們認(rèn)為對(duì)于那些經(jīng)營(yíng)規(guī)范化程度比較高、具備較強(qiáng)品牌效應(yīng)，同時(shí)也是經(jīng)典名方的這些企業(yè)，例如中華老字號(hào)經(jīng)典名方等品牌力比較強(qiáng)的公司，應(yīng)該是更有利的。”

政策性利好還非僅此一例，國(guó)務(wù)院新聞辦舉行國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)，介紹提升中藥質(zhì)量促進(jìn)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況。會(huì)上透露，工信部將專門出臺(tái)中藥高質(zhì)量發(fā)展相關(guān)的配套文件，實(shí)施中藥原料的提質(zhì)穩(wěn)供、制造能力提升和卓越品牌培育等專項(xiàng)行動(dòng)，建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)的大型中藥原料的生產(chǎn)基地，培育一批過億元的中藥大品種，建設(shè)一批數(shù)字化創(chuàng)新的載體和公共服務(wù)平臺(tái)，推動(dòng)中藥工業(yè)企業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，營(yíng)造健康產(chǎn)業(yè)生態(tài)。工信部即將發(fā)布《醫(yī)藥工業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型實(shí)施方案》，明確中藥工業(yè)與新一代信息技術(shù)融合發(fā)展的目標(biāo)、路徑。

同時(shí)，在利好政策的加持下，中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)有望迎來黃金發(fā)展期。匯總本刊的不完全統(tǒng)計(jì)，不止一家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)中藥板塊將于2025年二季度迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，板塊行情或提前于業(yè)績(jī)拐點(diǎn)顯現(xiàn)而啟動(dòng)。

此外，創(chuàng)新已經(jīng)成為中藥企業(yè)的核心發(fā)展力，2024年，國(guó)家藥監(jiān)局共批準(zhǔn)12個(gè)中藥新藥上市，較2023年增加3個(gè)。其中，不乏用于口腔潰瘍、急性支氣管炎、急性痛風(fēng)性關(guān)節(jié)炎等疾病治療的1.1類新藥。今年以來，目前已有多個(gè)中藥創(chuàng)新藥獲批上市，包括新疆銀朵蘭藥業(yè)股份有限公司申報(bào)的中藥1.1類創(chuàng)新藥復(fù)方比那甫西顆粒、北京以嶺藥業(yè)有限公司申報(bào)的中藥1.1類創(chuàng)新藥芪防鼻通片等。

中藥賽道下半年有望盈利恢復(fù)板塊龍頭公司借助東風(fēng)或強(qiáng)者恒強(qiáng)

受益于政策的大力托舉，中藥賽道近幾個(gè)交易日表現(xiàn)逆市抗跌，或許市場(chǎng)好轉(zhuǎn)會(huì)給板塊插上加速的翅膀。首先受益的仍然是賽道內(nèi)的多家龍頭股們，雖然各路機(jī)構(gòu)的看法有些差異，但是他們看好標(biāo)的的交集基本涵蓋了賽道領(lǐng)軍者們。

本刊統(tǒng)計(jì)的結(jié)果，這一領(lǐng)域的龍頭大體包括了片仔癀、云南白藥、東阿阿膠、同仁堂、華潤(rùn)三九、白云山、江中藥業(yè)等公司。一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士表示，與創(chuàng)新藥的邏輯不同，中藥企業(yè)的核心價(jià)值在于配方，行業(yè)內(nèi)較為公認(rèn)的是四大國(guó)寶級(jí)的上市公司，具體包括了片仔癀、云南白藥、同仁堂、廣譽(yù)遠(yuǎn)。

雖然看起來片仔癀一枝獨(dú)秀，但實(shí)際上幾大龍頭業(yè)績(jī)和市值差異的背后，或許更多是產(chǎn)品的差異性所導(dǎo)致的。作為“藥中茅臺(tái)”的片仔癀，其屬于非常典型的奢侈性消費(fèi)和高端醫(yī)藥雙重屬性的產(chǎn)品，但是其他的幾類卻有所不同。比如云南白藥如今似已成功轉(zhuǎn)型為日用消費(fèi)品公司，牙膏業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了絕大部分利潤(rùn)。

本刊注意到，該公司將于4月1日對(duì)外發(fā)布2024年年報(bào)，但目前賣方對(duì)其樂觀情緒拉滿，因?yàn)楦鶕?jù)此前的三季報(bào)，2024年前三季度，云南白藥業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入299.15億元；歸母凈利潤(rùn)43.27億元，同比增長(zhǎng)4.93%，已超2023年全年并創(chuàng)同期歷史新高；扣非歸母凈利潤(rùn)42.65億元，同比增長(zhǎng)10.69%。“或許彼時(shí)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的大頭是牙膏為首的日用家化，但當(dāng)相對(duì)的短板中藥領(lǐng)域未來乘風(fēng)破浪時(shí)，其業(yè)績(jī)前景是否更讓人期待呢？”上述業(yè)內(nèi)人士如是點(diǎn)評(píng)。

從點(diǎn)到面，深耕中藥的掌舵人也看好賽道有望煥然一新。鵬華中證中藥ETF基金經(jīng)理林嵩指出：“總體來看，中藥板塊在2024年面臨零售渠道庫(kù)存壓力、院內(nèi)渠道集采風(fēng)險(xiǎn)的影響，行業(yè)整體在2024年下半年面臨比較大的報(bào)表壓力，而這兩方面的壓制因素在今年都有邊際改善的跡象。隨著成本改善和需求復(fù)蘇，有望在今年下半年呈現(xiàn)出行業(yè)性的盈利恢復(fù)。”

不過，前述券商首席的看法相對(duì)謹(jǐn)慎。他對(duì)本刊強(qiáng)調(diào)：“2024年是呼吸道疾病的一個(gè)小年，而不少中藥公司在呼吸道方面的產(chǎn)品是比較多的，所以它們的業(yè)績(jī)相對(duì)比較平穩(wěn)。2025年會(huì)不會(huì)有很大的變化還很難說，如果流行性疾病尤其是呼吸道的疾病適配這樣的中藥品種，或許就能看到這樣的拐點(diǎn)了。”

相比從消費(fèi)屬性已被老百姓熟知的中藥品牌和背后的白馬股，相對(duì)讓消費(fèi)者陌生和二級(jí)市場(chǎng)投資者不熟悉的二線中藥股中，會(huì)不會(huì)有黑馬公司借助政策紅利“上位”呢？

對(duì)此，上述要求匿名的券商醫(yī)藥首席指出，如果說選擇黑馬品種，相對(duì)要樹立幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，重中之重是要看它的品種到底是哪些品類，肯定其中要包含名貴的品類才行。比如他舉例說，他相對(duì)比較看好的是廣譽(yù)遠(yuǎn)，此前過去由于公司股東變化，公司的運(yùn)營(yíng)一直不太穩(wěn)定，目前它們的股東變成了山西國(guó)資委控股，其也希望把中藥平臺(tái)做得更好。需要強(qiáng)調(diào)的是，廣譽(yù)遠(yuǎn)屬于四大名貴中藥公司之一，其定坤丹、龜齡集、安宮牛黃丸等產(chǎn)品都具有極大的品牌效應(yīng)。

（文中個(gè)股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）