監管加強規范賽道良性發展ETF領域競爭有望譜寫新曲

此前的1月23日，在國新辦舉行的新聞發布會上，證監會主席吳清透露，證監會即將推出公募基金改革方案，方案中也將進一步提高公募基金三年以上長周期考核比重。匯總多家媒體的報道，關于產品的費率改革很有可能也是其中的重要一環。

就ETF來說，從此前管理層的表態來看，大規模寬基指數產品費率還要下調，會盡快出臺《公募基金銷售費率管理規定》。就此，多家公募已經行動了起來。本周，多家公募發布公告，稱自3月21日起，存量指數基金的指數使用費將由基金管理人承擔，不再從基金資產中列支。所謂指數使用費，是指數公司向指數基金產品收取的跟蹤指數的費用，當前國內ETF的指數使用費率平均為0.03%/年，場外基金為0.02%/年。

這也意味著繼基金管理費、托管費降費以及券商降傭后，ETF的投資者又省下了一筆穩穩的錢。

監管加強督促ETF領域有序競爭

那么，為何會出現上述公告的調整呢？此次調整源于2021年《公開募集證券投資基金運作指引第3號——指數基金指引》（簡稱《指數基金指引》）的長期鋪墊。該指引明確要求新注冊的指數基金需由管理人承擔指數使用費，但對2021年2月1日前的存量產品采取“新老劃斷”安排。

根據統計，此次調整涉及約700只基金，截至2024年末規模合計3.2萬億元，占全行業指數基金規模的近六成。按平均年費率萬分之三計算，每年可為投資者節省成本大約9.6億元。

具體實施中，調整范圍覆蓋ETF、場外基金、指數增強基金及債券指數基金等全品類。以上海某指數基金大廠為例，其9只存量產品因規模較大，每年需承擔約9500萬元費用。盡管短期對基金公司利潤形成壓力，但長期看，此舉將推動行業回歸服務投資者本源。

有業內人士指出，這一改革倒逼管理人提升運營效率，推動行業從規模擴張轉向精細化管理。北京某頭部公募ETF人士指出，政策紅利為ETF市場注入強勁動力。中央經濟工作會議明確提出，要圍繞科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五大領域服務實體經濟和國家戰略轉型，為ETF的長期發展指明了方向。

“年初，監管機構發布《促進資本市場指數化投資高質量發展行動方案》，強調持續加強優質指數供給，豐富指數產品體系，并優化指數發展生態，推動資本市場指數化投資的高質量發展。隨著國內資本市場改革的持續推進，多層次資本市場體系不斷完善，為ETF的發展提供了豐富的底層資產和廣闊的成長空間。”他進一步表示。

以去年四季度最為火爆的A500指數為例，隨著經濟的逐步復蘇，高質量發展成為時代的主旋律。A500指數作為新“國九條”之后發布的最重要寬基指數，是資本市場高質量發展的重要抓手。其創新的編制方法通過精選行業龍頭、引入ESG負面剔除等方式，優化了指數的質量特性，使其成為高質量企業的代表。

不僅是這一個點的綻放，行業迎來了百花盛開。3月18日晚，證監會官網披露信息顯示，華泰柏瑞基金、招商基金、博時基金等12家公募機構集體上報中證全指自由現金流ETF，這也是全市場首批跟蹤該指數的現金管理工具。今年以來，在監管層引導上市公司強化分紅回報的背景下，自由現金流策略產品持續升溫，成為機構爭相布局的“新藍海”。

受到層層好消息提振，A股市場也迎來了歷史性時刻，被動權益類基金的市值首次超過主動權益基金。這不僅標志著投資者對ETF作為被動投資工具的高度認可，更預示著被動投資時代的全面到來。

監管加強或促ETF競爭縱深發展

目前，公募基金改革方案的征求意見稿已經下發到各家基金公司，年內有望出臺。監管的加強或許會帶來短期陣痛，但對于已經潮起的賽道來說，ETF大時代的趨勢已經不可逆轉。

對此，嘉實基金Smart-Beta和指數投資首席投資官劉斌指出，以權益類ETF為例，美國市場用了17年時間突破1萬億美元規模，又用3年時間突破2萬億美元，如今已達到約8萬億美元的規模。而在中國，僅用17年時間便突破1萬億元，接著僅用3年時間便突破3萬億元，增速遠超美國市場。據海外知名咨詢機構預測，到2030年，國內ETF規模有望達到10萬億量級，ETF大時代已然來臨。

復盤指數基金的發展歷史，其從起步到逐步成熟經歷了三個關鍵階段：第一階段以寬基總量型指數和行業性指數為主，這一時期的指數投資模式較為簡單，主要是將現有的市場指數轉化為ETF產品。第二階段是風格化投資階段，盡管形式上仍保留寬基指數和具有一定特征的指數形態，但其本質已發生顯著變化，風格化投資與投資理念緊密結合，與早期單純的寬基加行業指數模式有明顯差異。展望未來，指數市場有望進入第三階段——策略型與創新階段。

目前許多基金公司已經開始研究策略型ETF，以適應市場不斷變化的需求。同時，市場各方也在積極推動制度創新。例如，基金通2.0若能落地實施，或將重塑銀行與券商在指數市場的生態格局，推動市場向更加多元化、精細化的方向發展。

從政策層面來看，今年年初，監管機構發布《促進資本市場指數化投資高質量發展行動方案》，強調持續加強優質指數供給，豐富指數產品體系，并優化指數發展生態，推動資本市場指數化投資的高質量發展。隨著國內資本市場改革的持續推進，多層次資本市場體系不斷完善，為ETF的發展提供了豐富的底層資產和廣闊的成長空間。

“近年來，指數編制規則不斷改進，被動投資質量顯著提升。以A500、A100、A50等跨市場寬基指數為例，其核心在于精選行業龍頭、兼顧行業均衡，并引入ESG投資理念，進一步提升了指數的表征性。數據顯示，過去20年、10年、5年甚至1年，指數基金經理的長期Alpha不斷下降。與此同時，ETF市場也在不斷引入主動投資思想，開發出各種Smart-Beta ETF，以提供更優的長期業績表現。投資者越來越聰明，開始關注市場Beta、行業Beta、策略Beta等多維度收益，而非單純追求Alpha。”劉斌如是強調。

（作者為指數基金投資人。本文觀點僅代表作者個人，不代表本刊立場。文中基金僅為舉例分析，不作買賣推薦。）