A股無懼關(guān)稅戰(zhàn) 做多力量持續(xù)加碼

本周，滬綜指無視美股的特朗普沖擊，繼續(xù)以小碎步的方式緩慢上行，市場信心明顯修復(fù)。

美股暫喘息 A股更穩(wěn)健

周二和周三，美元指數(shù)累計上漲1.59%，標(biāo)普500上漲4.22%，十年期美債收益率最多下跌158個基點(diǎn)至3.58%，一改此前美元、美債和美股三殺的慘狀。市場情緒何以逆轉(zhuǎn)？答案是美國總統(tǒng)特朗普改口稱“無意解雇鮑威爾”，而非此前的放話“越早走人越好”。

關(guān)稅戰(zhàn)亂象頻現(xiàn)，將美國資產(chǎn)估值體系帶入高度不確定性周期，“美股永遠(yuǎn)上漲”的神話敘事開始破產(chǎn)。當(dāng)美國例外論出現(xiàn)了裂痕，全球資管巨頭駿利亨德森投資公司首席執(zhí)行官Ali Dibadj表示，可能會看到10%的客戶風(fēng)險敞口或管理資產(chǎn)從美國資產(chǎn)中退出，并重新配置，轉(zhuǎn)移到歐洲和中國等地。

股神巴菲特堅持“永不做空美股”，當(dāng)下則是坐觀美股風(fēng)云詭譎。根據(jù)伯克希爾最新財務(wù)披露的數(shù)據(jù)，其目前鎖定3008.7億美元的短期政府債券，遠(yuǎn)高于去年底的2346億美元，持有量超過美聯(lián)儲，占美國短期國債市場4.89%的份額。巴菲特去年曾就此舉解釋：“當(dāng)前市場上缺乏更好的投資選擇。”言外之意是“美股太貴，暴跌后再買”。

相比之下，A股國家隊在踐行買買買策略。截至周三，滬綜指月內(nèi)跌幅為1.18%，K線形態(tài)為帶長下影線的十字星，顯示市場情緒由恐慌轉(zhuǎn)為穩(wěn)定。仔細(xì)分析，國家隊救市策略已由初期的力挽狂瀾式大筆買進(jìn)，演變成如今的程序化兼溫吞水式護(hù)盤，或是有意打造慢牛+長牛的格局。據(jù)Choice數(shù)據(jù)測算，從4月7日至18日，權(quán)益類ETF凈申購額約為2313億元。其中藍(lán)籌風(fēng)格的滬深300ETF受益最大。

A股做多力量持續(xù)加碼

4月18日召開的國務(wù)院常務(wù)會議提出，“要持續(xù)穩(wěn)定股市?！闭咭鈭D是助力中國資產(chǎn)的避風(fēng)港效應(yīng)長期化，潛臺詞是降息降準(zhǔn)等利好有望加速兌現(xiàn)。在上交所日前召開的私募機(jī)構(gòu)座談會上，與會機(jī)構(gòu)表示，關(guān)稅短期沖擊不改中國資本市場長期向好趨勢。據(jù)英國《金融時報》消息，包括中投公司在內(nèi)的中國國有基金正停止對美國私募股權(quán)的新投資，以應(yīng)對關(guān)稅戰(zhàn)沖擊。

本周一，美國關(guān)稅大棒砸向中國布局在東南亞的光伏產(chǎn)業(yè)鏈，其中對來自柬埔寨的產(chǎn)品最高征收稅率達(dá)3521%。通達(dá)信數(shù)據(jù)顯示（下同），A股光伏指數(shù)周一至周三累計上漲2.51%，年內(nèi)漲幅達(dá)1.43%，表現(xiàn)強(qiáng)于大盤，預(yù)示出口熱門行業(yè)開始脫敏于特朗普沖擊。中信證券研報稱，若高關(guān)稅政策持續(xù)，或?qū)?dǎo)致美國光伏產(chǎn)業(yè)陷入“高成本—低需求—投資萎縮”的衰退螺旋。

謹(jǐn)慎來看，隨著全球經(jīng)濟(jì)的外部不確定性加大，加碼提振內(nèi)需消費(fèi)，成為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的必然選擇。招商證券研報預(yù)計，在不考慮刺激投資和出口增速的假設(shè)下，中國社會消費(fèi)品零售總額增速需要較去年增長2.2～4.9個百分點(diǎn)（2024年為3.5%），才能夠完成全年5%的GDP增速目標(biāo)。這相當(dāng)于重回2018和2019年，這兩年社零增速分別為8.8%和8%，同期滬綜指漲幅分別約為-24.6%和22.3%。

2018年，中美貿(mào)易摩擦全面開打，滬市當(dāng)年日均成交縮水逾兩成，到2019年全面反擊。如今歷史重演，只是韻腳不同。確定性較高的是，中國刺激內(nèi)需的新政策近期將加速且加碼落地，這成為A股炒作新借口。百貨股龍頭國芳集團(tuán)走出13天12板的強(qiáng)悍行情，游資算是扯虎皮作大旗。但周三高位股出現(xiàn)集體跌停，堪稱對爆炒績差題材股的警告。

逢新必炒鐵律再度靈驗(yàn)

截至周三，科創(chuàng)50（科創(chuàng)板平均市盈率42倍）和北證50（市盈率64.6倍）年內(nèi)漲幅分別為2.4%和31.2%，較年內(nèi)峰值分別縮水11.2%和5.97%。開戶資產(chǎn)門檻類似，逼近歷史新高的北證50明顯估值更貴，緣何近期漲幅更為強(qiáng)悍？

答案有三，一是北交所在2021年9月成立，當(dāng)月宣布將開戶門檻降低為日均資產(chǎn)50萬元（20個交易日），與科創(chuàng)板接軌。北證A股為新市場，扶持政策頻現(xiàn)，契合逢新必炒的鐵律，分流了科創(chuàng)板的存量資金。二是北證A股多為近兩年發(fā)行的次新股，受益于發(fā)行估值降低、資質(zhì)審核更嚴(yán)、融資家數(shù)和規(guī)模劇減的IPO新政，而科創(chuàng)板不少股票仍在為數(shù)年前的高估值和高募資發(fā)行買單。三是北證A股享受流通性溢價，符合當(dāng)下炒小票炒新股的投機(jī)風(fēng)格。

截至周三，科創(chuàng)板和北證A股分別有586只和265股票，流通市值分別為5.21萬億和0.46萬億元，當(dāng)日流通換手率分別為1.68%和7.15%。在A股年內(nèi)漲幅榜前十位排名里，北證A股有4家，分別是星圖測控、寵?？萍?、開發(fā)科技和萬達(dá)軸承，分別高居漲幅榜的第一、第二、第五和第七，年內(nèi)漲幅分別為16.5倍、3.63倍、2.94倍和2.8倍，最新市盈率分別為159.3倍、42.9倍、27.2倍和138.4倍。周三，北證50市盈率高達(dá)64.6倍，短期有合理性，長期或有均值回歸的風(fēng)險。

（作者系職業(yè)投資人。文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）