山大電力業績穩定增長充電樁業務獲交易所關注

近日，山東山大電力技術股份有限公司（以下簡稱“山大電力”）正式向證監會提交IPO申請注冊。這家于今年4月10日通過上市委會議審議的電網智能監測產品企業，既是國家級專精特新“小巨人”企業，同時也是山東省瞪羚企業。

此次上市，山大電力擬募集資金5億元，投資于山大電力電網故障分析和配電網智能化設備生產項目、山大電力研發中心項目、山大電力新能源汽車智能充電樁生產項目、山大電力分布式發電源網荷儲系統研發及產業化項目和補充流動資金。

對于此次上市的影響，山大電力表示：有利于公司提升產能水平，擴大生產規模，豐富產品結構，進一步提升產品供給能力和生產效率；提升公司的公眾形象、品牌形象與知名度，增強客戶、供應商的信心，拓展更多優質客戶，促進公司的長遠發展。

八成收入來自電網智能監測領域

山大電力的主營業務為電力系統相關智能產品技術研發與產業化，基于在智能電網領域積累的電網監測技術和電氣系統設計及集成化能力，公司已形成電網智能監測和新能源兩大業務板塊。

其中，山大電力的電網智能監測產品主要包括智能電力故障監測裝置及監控平臺、時間同步裝置，應用于電網故障分析、故障預警提供技術保障，幫助電力運行人員及時掌握電力設備運行狀態，迅速分析故障、排除隱患、快速恢復供電，縮短因事故引起的停電時間，減少觸電與電氣火災事故。而新能源產品則主要包括新能源充電樁和儲能兩類。

收入構成上，電網智能監測產品為山大電力的核心產品，2022年至2024年（報告期），來自電網智能監測領域的收入貢獻超過八成，來自新能源領域的收入僅占一成多。

近年來，電網投資結構發生變化，智能化改造升級加速，作為智能化基礎的輸變電監測行業也迎來新一輪的發展契機。2023年6月2日，國家能源局組織發布的《新型電力系統發展藍皮書》提出，新能源供給消納體系中，需以穩定安全可靠的特高壓輸電線路為載體。而山大電力的產品適用于特高壓電氣設備，可為特高壓智能感知及診斷預警提供可靠、有效的保障。

此外，在新能源領域，為突破新能源汽車充電基礎設施發展瓶頸，產業支持政策力度空前，電動汽車充電樁的市場容量進一步擴大；新能源配儲方面，風光裝機規模激增，驅動儲能需求。“新能源+儲能”方案已成為提升能源利用率及使用經濟性的優化方案，在推動能源領域碳達峰、碳中和過程中將發揮顯著作用，市場前景巨大。

在行業高景氣度下，山大電力的業績實現穩定增長。2022年至2024年，山大電力實現營業收入4.78億元、5.49億元和6.58億元，分別同比增長9.76%、14.80%和19.85%；凈利潤0.77億元、1.03億元和1.27億元，分別同比增長1.06%、33.53%和23.18%。此外，綜合毛利率分別達到41.28%、43.65%和44.27%，報告期內也呈持續增長趨勢。

研發費用率保持增長

在電網智能監測領域和新能源領域，山大電力的相關產品和服務主要通過參與招標的方式面向電網公司進行銷售，其主要客戶為國家電網、南方電網及其相關企業，行業的市場化程度較高，參與者數量較多，市場競爭較為激烈。

在招股書中，山大電力表示，隨著電網建設和改造工作的有序推進，電網企業對各環節產品的要求將越來越高。為了保持競爭優勢，公司需要持續創新，盡可能地將前沿技術與公司現有技術和產品有效結合，進行新技術研發和新產品開發，及時推出滿足客戶需求的產品。“若公司未來無法增加技術研發投入或科研成果轉化緩慢，則可能無法及時開發出符合市場需求的新產品，從而導致公司喪失技術和市場優勢，影響公司的競爭優勢和市場地位。”

山大電力還表示，公司自成立以來，始終以科技創新為導向，堅持自主研發，持續加強研發投入，把技術創新作為企業立足和發展的根本，將新產品、新技術的研發作為公司保持核心競爭力的重要保證。

從研發投入的實際情況看，報告期各期，山大電力的研發投入分別為3142.95萬元、3757.96萬元和4596.27萬元，研發費用率分別為6.57%、6.84%和6.98%。在招股書中，山大電力選擇了科匯股份、信通電子、智洋創新、中元股份四家公司作為同行業可比公司，從對比數據來看，相比上述同行業公司，山大電力的研發費用率是最低的，四家可比公司報告期內的均值為12.86%、11.75%和10.53%。

不過，值得一提的是，雖然山大電力的研發費用率增長緩慢，但在報告期內，其始終保持著增長態勢，而對比的四家公司研發費用率均值卻呈現下降趨勢。

在研發成果上，截至2024年末，山大電力共擁有授權專利76項，其中發明專利44項。對比同行公司數據來看，截至2024年末，科匯股份共計擁有專利81項，其中發明專利59項；信通電子擁有277項專利，其中發明專利123項；智洋創新擁有發明專利96項，實用新型專利136項，外觀設計專利73項，合計共有305項；中元股份擁有發明專利74項、實用新型專利42項、外觀設計專利1項，專利共計有117項。不論是專利總數還是發明專利數量，相比幾家同行業公司，山大電力均是最少的。

從核心技術產品的應用角度來看，根據山大電力披露，公司核心技術產品創造的收入占主營業務收入的比例分別為71.14%、71.86%和66.58%，其中，核心技術產品在2024年創造的收入占比有所下降。

對于研發費用率低于同行業可比公司水平的情況，山大電力給出的解釋是：“主要系公司融資渠道單一，研發投入論證過程更加嚴格、謹慎所致。”同時其還進行了風險提示：“公司結合經營發展所需制定了合理的研發項目規劃，但若未來公司研發工作沒有按計劃實施，或研發投入不足而導致未能及時完成技術更新和產品升級，可能對公司競爭能力帶來不利影響。”

布局新能源業務

據招股書披露，山大電力本次發行上市的募集資金項目中，有4000萬元的募集資金便計劃投資于“山大電力新能源汽車智能充電樁生產項目”，用于其完善并優化新能源領域的產品布局，擴大業務規模。另外，在公司的未來發展規劃中，“涵蓋源網荷儲全系列的新能源產品開發”也被其確定為“四大戰略方向”之一。

從現狀來看，新能源充電樁作為新能源汽車的基礎設施，國家政策支持力度持續加大，處于加速發展的機遇期。根據中國電動汽車充電基礎設施促進聯盟數據，截至2024年末，我國新能源汽車充電樁數量為1281.75萬臺，車樁比為2.45：1，相較于國家發改委發布的《電動汽車充電基礎設施發展指南（2015-2020年）》中車樁比接近1：1的目標仍有較大的發展空間。

不過，從報告期內山大電力的經營情況來看，在其收入構成中，來自新能源領域的收入有所波動。數據顯示，2022年至2024年，來自新能源領域的收入分別為7414.78萬元、6597.81萬元和7904.85萬元，占主營業務收入的比例分別為15.53%、12.03%和12.06%。

從毛利率角度來看，2022年至2024年，山大電力主營業務收入中來自電網智能監測領域的毛利率分別為45.60%、47.31%和47.95%，來自新能源領域的毛利率則分別為17.78%、16.92%和17.45%，其中，2023年，山大電力新能源充電樁產品毛利率由26%下降至16%。山大電力表示，這主要系受到市場價格調整的影響。

上述問題引起深交所的關注，在問詢函中，深交所表示，“新能源充電樁相關行業發展整體向好，目前招標價格已經企穩”，因此，要求其披露新能源相關產品的主要客戶，2023年收入下滑的原因，毛利率是否繼續下滑，后續招標價格的變化，結合充電樁、儲能行業的主要競爭對手及市場占有情況、進入市場的壁壘及核心競爭力等因素，分析說明其是否具備優勢、相關業務是否能夠增長并具有可持續性。

此外，在審議會議現場問詢中，上市委要求其說明：發行人新能源汽車充電樁和儲能產品的技術先進性及市場競爭力情況；結合近年來新能源汽車充電樁和儲能市場快速發展以及同行業可比公司情況，說明發行人新能源業務收入較小的原因，發行人是否具備核心競爭優勢，相關業務是否具有成長性。

附表 同行業公司研發費用率對比情況