赴港上市掀高潮把握港股新機遇

近期，A股上市公司正在掀起一波赴港上市熱潮，多家頭部企業相繼宣布啟動H股發行計劃。香港財政司司長陳茂波稱，今年以來，香港新股集資額超過760億港元，較去年同期增加超過7倍，并已達到去年全年新股集資總額接近九成。

在多個大型IPO上市、流動性改善、政策面利好、以及估值持續提升的驅動下，今年港股IPO市場有望顯著回暖，A股上市企業赴港二次上市逐漸成為香港新股市場的重要增長動力。而在內地企業涌向港股的過程中，也在推動港股市場的結構性變革。相比2019年到2021年中概股回歸，這一輪赴港上市潮更具主動性，顯示出港股市場的吸引力在系統性提升。隨著兩地資本市場的聯動進一步加強，港股價值重估加速有望帶動A股股價同步修復。

A股公司掀赴港上市潮

今年以來，A股上市公司赴港二次上市漸成新趨勢，其中不乏行業巨頭，短期內將為香港新股市場注入動力。數據顯示，截至5月23日，年內在港IPO上市的企業有25家，首發募資金額合計約763億港元，相比去年同期的81億港元，已實現大幅增長。

實際上，A股公司赴港二次上市的熱潮于2024年就已揭開序幕。2024年香港新股集資額排行榜前三位當中，A股上市公司獨占其二，美的集團和順豐控股分別位居第一和第三，而今年這一趨勢可謂更進一步。

2025年3月3日，原計劃A股上市的蜜雪集團（02097.HK）在港交所主板掛牌，發行價202.5港元，募資凈額32.91億港元，成為2025年港股開年最大IPO。蜜雪集團上市首日漲幅43.21%，當前總市值近2000億港元，為新茶飲賽道市值最高企業。

5月20日，寧德時代（300750.SZ、03750.HK）登陸港股市場，將今年上半年A股公司赴港上市的熱潮進一步推至高峰。寧德時代發行價為263港元，募資凈額約353.31億港元，作為年內最大規模IPO，其H股發行獲中東主權基金、國際長線資金超額認購，上市后較A股溢價11%。這不但展現了港股承接大體量融資的能力，也一改往日市場對H股大幅折價的印象，反映國內優質資產正受到全球投資者認可。

繼寧德時代之后，5月23日，醫藥巨頭恒瑞醫藥（600276.SH、01276.HK）正式登陸港交所，上市首日漲幅25.20%，當前總市值超3500億港元。5月27日，吉宏股份（002803.SZ、02603.HK）登陸港交所，成為年內第5家“A+H”股。后續還有更多知名企業加入赴港上市隊伍中，包括兆易創新（603986）、三一重工（600031）、美格智能（002881）等。數據顯示，截至5月23日，港交所排隊IPO企業已經超過150家，其中A股公司超過40家，其中超20家公司已正式遞表，年內新增“A+H”企業數量有望創近五年新高。

背后三重力量共同助推

中信證券分析指出，本輪A股公司密集赴港IPO的熱潮，主要是來自出海戰略、制度便利和港股流動性改善三重力量助推。

第一，自上而下的業務需要，是推動本輪A股公司密集赴港上市的主要原因。在2024年及2025年一季度遞表港交所的17家A股公司中，普遍在招股書中的募集資金用途中提到支持出海戰略，需要離岸資金以支持海外業務拓展。香港上市亦有助公司接觸更多國際投資者，有助于增強企業在全球市場的認可度。

第二，中國證監會與港交所積極推出一系列合作措施和制度改革，為內地企業赴港上市提供有利條件，加速了上市進程的推進。2024年4月，中國證監會發布“5項對港合作措施”，明確支持內地企業赴港上市。去年10月，香港證監會和港交所優化了香港新上市申請的審批流程時間表，同時特別針對“先A后H”赴港上市企業開辟快速通道。從公司公告信息來看，中國證監會的境外上市備案審核速度在2025年大幅加速，審核時長從去年的100日以上縮短至60日以內。以寧德時代為例，作為巨型IPO項目，從遞表到成功上市僅歷時3個月，這在以往是難以想象的。

第三，港股流動性改善和熱度提升成為內地企業赴港上市一大動力。今年以來，在南向資金以及海外避險資金的共同推動下，港股日均成交額相比2024年初至9月23日的日均成交額增長超過2.5倍。隨著港股市場的整體強勁上行，恒生AH股溢價指數不斷下跌，AH估值差異大幅收窄，利好更多A股上市公司赴港上市。

業內人士認為，越來越多企業通過港股這個平臺，鏈接國際資金，接軌全球估值體系，真正實現了“好公司不僅要被看見，更要被公平定價”，這背后是資本市場從局部走向全球的趨勢。相比2019年到2021年中概股回歸，這一輪港股上市潮更具主動性，類似寧德時代等具有行業全球影響力的公司，主動選擇香港這一國際金融樞紐來拓展第二增長曲線，這不僅體現了企業全球化的戰略定力，也說明港股正逐步成為中國資產價值發現的核心平臺。

有望帶動A股估值修復

中信證券認為，歷史上港交所每一輪制度的改革突破都帶來了順應時代特征的牛市，當前或正處于第四輪改革紅利期。港股是全球制造業的估值洼地，截至5月23日，港股制造業整體P/E（ttm）中位數僅有9.3倍，顯著低于A股的15.6倍和美股的25.1倍，也是所有港股板塊當中唯一估值中位數低于10倍的。此輪A股公司赴港上市，約有60%的公司是制造業，將進一步提升港股市場優秀制造業公司的成分，改善港股的資產供給結構和質量，有望持續吸引全球配置資金。

同時，A股優質核心資產在港股正式交易后，短期內對應的A股交易也將變得活躍。港股在上市初期由于流通盤有限、賣空比例不高、基石投資者未解禁等原因，一旦受關注度高，短期股價容易形成單邊多頭趨勢。去年的美的集團、順豐控股、龍蟠科技、赤峰黃金在港股IPO后的20個交易日內股價累計漲幅分別為29%、-2%、24%和25%，而寧德時代與恒瑞醫藥上市后當周的漲幅已經達到23%和25%。

中信證券表示，據觀察，A股公司在披露赴港上市計劃后，A股股價普遍出現了調整，但港股臨近上市或上市后基本都出現了比較明顯的上漲。近兩年來，A股風格逐步小盤化、短期化，量化占比提升，截至5月23日，中證2000與滬深300成交額之比達到了2015年以來的99%分位的極高水平，極致小盤風格背景下內資機構對于核心資產的定價權明顯弱化。而另一方面，外資普遍對于優質公司會給予較高的估值溢價，赴港上市的A股優質核心資產有望重新校正估值，帶動A股股價同步修復。

機構分析指出，目前A股市場缺少一股外力來重塑定價體系，類似于2017年外資通過陸股通持續流入A股，當前最大的催化可能是外資對核心資產在港股實現定價，并成為A股核心資產新的定價錨，吸引國內機構投資者重新重視核心資產。隨著未來更多優質龍頭公司赴港上市，配合公募新規落地、保險資金持續增配以及外資的回流，或將共同推動A股的風格逐步從小票和題材輪動轉向核心資產。