海外訂單超預期 儲能產業鏈價穩量增

經歷了長時間的股價調整，近期鋰電池、儲能行業主要上市公司股價回暖明顯，億緯鋰能2024年每股股價最低降至29.79元，如今漲至46.35元，目前市值已超900億元；陽光電源2024年以來最低每股股價為52.98元，目前也漲至60.56元，市值超1200億元。

這背后有著業績的支撐。最新發布的財報顯示，儲能行業主要上市公司陽光電源和億緯鋰能2025年一季度業績表現優異，同比均實現快速增長；拆解其細分業務來看，2024年兩公司均為儲能板塊表現較好，進而拉動了整體業績。

雖然國內儲能裝機增速較快，但2024年隨著原材料價格走低、落后產能的出清，電芯價格相應下滑，儲能產業鏈承壓明顯。不過，2023年以來隨著主要電池廠商擴產節奏的放緩，儲能產品價格進一步下滑的可能性將會降低。2024年四季度起，行業業績已有一定的修復； 2025年一季度為行業淡季，但板塊整體業績實現較快增長。隨著產品逐漸量增價穩，儲能板塊有望迎來更顯著增長。值得一提的是，2025年以來中國企業海外儲能訂單規模呈現了幾倍的增長，海外儲能需求向好。

業績拐點顯現

根據最新發布財報，2024年，陽光電源實現營業收入778.57億元，凈利潤110.36億元，扣非凈利潤106.93億元，同比分別增長7.76%、16.92%、16.03%；億緯鋰能實現營業收入486.15億元，凈利潤40.76億元，扣非凈利潤31.62億元，同比分別增長-0.35%、0.63%、14.76%。2025年一季度，陽光電源實現營業收入190.36億元，凈利潤38.26億元，扣非凈利潤36.76億元，同比分別增長50.92%、82.52%、76.46%；億緯鋰能實現營業收入127.96億元，凈利潤11.01億元，扣非凈利潤8.18億元，同比分別增長37.34%、3.32%、16.60%。

分業務來看，兩公司均是儲能板塊表現較好：2024年，陽光電源儲能系統實現營業收入249.59億元，同比增幅達40.21%；億緯鋰能儲能電池實現營業收入190.27億元，同比增長16.44%。

2024年，兩家公司的儲能業務規模均進一步提升，億緯鋰能全年儲能電池出貨量達50.45GWh，同比增幅達91.90%；陽光電源儲能系統全球發貨28GWh，同比增幅達到166.67%。

從行業整體來看，2024年全球儲能產業延續高速增長態勢，據Infolink，全年儲能電池出貨量突破315GWh，同比增幅超60%，市場格局呈現“核心市場提質、新興區域放量”的雙輪驅動特征。

作為全球最大市場，中國儲能裝機增長持續超預期，2024年中國新型儲能新增裝機功率/容量分別為43.7GW、109.8GWh，同比分別增長103%、136%，增長超預期。2025年1-3月中國儲能招標功率/容量分別為19.8GW、102.7GWh，同比分別增長194%、399%，從招標這一前瞻指標看，中國儲能市場增長有望持續。美國2024年新型儲能新增裝機10.07GW，同比增長63%，仍保持較快增速。2024年德國新增裝機4.54GWh，同比增長2.7%。歐洲目前裝機以戶儲為主，戶儲需求與電價和天然氣價格高度相關。2024年歐洲天然氣價格相對穩定，戶儲需求保持平穩。

2024年，由于量增價跌，儲能行業總產值的擴張實際上并不明顯。雖然國內裝機增速較快，但受碳酸鋰降價和激烈競爭的影響，單價大幅下降。2022年底至今，碳酸鋰價格整體震蕩下行，2024年末碳酸鋰價格為7.6萬元/噸，較年初下跌23.7%。隨著原材料價格走低、落后產能的出清，電芯價格相應下滑，2024年底磷酸鐵鋰方型儲能電芯均價已跌至0.34元/Wh，較年初下降22.7%。從招投標數據來看，2024年國內2小時儲能系統最低報價已跌破0.6元/Wh，據東海證券，考慮到PCS、EMS、BMS、消防及溫控等其他零部件成本，當前儲能系統報價已接近成本線，產業鏈承壓明顯。

不過，隨著主要電池廠商擴產節奏的放緩，儲能產品價格進一步下滑的可能性將會降低。根據國海證券，以主流電池企業購建固定資產、無形資產及其他長期資產支付的現金項目進行衡量，可觀察到2023年以來，電池企業擴產整體邊際放緩，例如，購建固定資產、無形資產及其他長期資產支付的現金項目由2022年四季度峰值約220億元開始下降，最低降至約100億元，2025年一季度降至2021年二季度的水平，約為140億元，考慮到資產購建與轉固的時滯，可知目前產能增長水平整體可控，供給端釋放趨于理性。

2024年四季度起，行業業績已有一定的修復：2024年儲能板塊整體（包括電芯、PCS、溫控、消防、EPC在內）實現營業收入6833.1億元，同比下降5.1%，歸母凈利潤750.6億元，同比增長6.5%；2024年四季度板塊整體實現營業收入2000.6億元，同比增長1.2%，歸母凈利潤192.8億元，同比增長16.2%。2025年一季度為行業淡季，但板塊整體實現營業收入1573.4億元，同比增長11.3%，歸母凈利潤204.8億元，同比增長29.3%，表現優異。

2025年，隨著產品的量增價穩，儲能板塊有望迎來更顯著增長。

儲能電站走向盈利帶來增長動力

整個儲能行業中，中國、北美及歐洲三大戰略市場貢獻全球75%新增裝機量。就中國市場而言，2024年及以前需求主要依靠政策強配驅動，中期或將受到政策的影響，但長期來看，由于各地政策不斷完善儲能電站收益機制，儲能電站建設仍有望維持較高增速。

2025年2月，國家發展改革委、國家能源局重磅發布“136號文”，明確要求不得將配置儲能作為新建新能源項目核準、并網、上網等的前置條件，“強制配儲”正式取消。機構預計該影響或將延遲至2026年體現。

不過長期來看，消納壓力較大的地區仍然存在強配需求，而隨著電力市場化改革的不斷推進，明確至2025年底前基本實現電力現貨市場全覆蓋；同時隨著儲能項目運行效率的提升，例如國內電化學儲能平均利用指數2024 年提升14個百分點至41%，種種因素都有利于盈利性，將為國內儲能市場帶來長期增長動力。

東海證券指出，隨著國家“136號文”出臺，未來新能源項目上網電量原則上將全部進入電力市場，上網電價將通過市場交易形成，交易電價將充分反映新能源供需，光伏項目配置儲能以提升盈利的需求將更加迫切。

在改善儲能電站收益措施的落地方面，以山東為例，根據5月15日山東省人民政府以“介紹山東深入實施‘八大行動’，推動新能源高水平消納情況”為主題召開的新聞發布會，指出將通過拉大儲能充放電價差、拓寬儲能盈利渠道、降低獨立儲能運營成本、穩定存量儲能容量租賃收益等方式打造引領儲能高質量發展的外部環境。

其中，在降低運營成本方面，山東支持儲能電站送電電量對應的充電電量不承擔輸配電價和政府性基金及附加，有助于提升電站盈利能力；在穩定存量儲能電站收益率方面，山東要求存量新能源場站繼續執行配儲相關政策，保障了新老儲能電站在收益方式上的平穩過渡。此前在4月，山東省能源局提出要完善儲能市場交易機制，適當放開現貨市場限價，拉大充放電價差。

近期海南、內蒙古和江西等省、自治區也提出了類似政策，這為改善儲能電站實現盈利打開了新的政策空間。

海外訂單倍數增長

目前，儲能出海仍維持良好態勢。目前，歐洲、中東、亞太等地區的儲能招標量和裝機量均大幅提升，中國作為全球儲能電池出貨量最多的國家，2024年出貨量占全球出貨超90%。據統計，中國全年儲能鋰電池出海訂單超120GWh，出貨量同比增長超60%，其中電力儲能、戶用儲能及工商業儲能分別同比增長70%、25%和40%，訂單來源以美國、歐洲、東南亞、中東等為主，其中歐美業主需求占比達73%。據頭豹研究院，主要系國產主導開發的314Ah電芯與5MWh產品在全球市場表現出強勁的市場接受度，滲透速度遠超預期。例如314Ah電芯2024年滲透率達40%；且在中企強勢沖擊下，全球儲能鋰電池集中度進一步提升，行業前十市占率由2023年的88%提升至93%，且均為中企。

2025年以來表現更為亮眼。據CNESA不完全統計，2025年一季度，中國企業海外儲能訂單規模已接近100GWh，同比增長756.72%，已經向2024年全年海外儲能訂單超150GWh規模靠近。5月以來，單周出海訂單已超10GWh，訂單目標市場包括土耳其、澳大利亞、英國、美國、德國、印度及歐洲其他國家等。海外儲能需求的良好態勢之下，出海前景可觀。

美國由于輸配電網老化，配儲為剛性需求。美國70%以上的輸電線和電力變壓器已使用25年以上，據估計，停電每年會給美國經濟造成280至1690億美元的損失。根據EIA，大型發電廠設備折舊嚴重，近年新建發電廠規模更小、分布更廣。老舊電網可靠性低，電力質量波動大，峰時負荷壓力大，但電網升級成本過高，均需儲能設備保證電力供給，平衡峰谷差異。

風光裝機高增也帶動了美國儲能裝機需求快速增長，截至2024年底美國風電及太陽能光伏裝機規模分別達154.3GW、235.7GW，同比分別增長2.5%、34.9%，電力跨區域傳輸難度大催生電源側儲能需求，因而美國儲能市場以大儲為主，2024年美國儲能新增裝機達12.3GW，同比增長32.8%。另外，2025年4月初，美國宣布對中國商品加征125%對等關稅，后經談判宣布關稅將在初始的90天內降至10%，關稅反轉使得短期搶裝需求迫切。

歐洲儲能市場前期主要依靠高電價及補貼推動、應用場景以戶儲為主，短期看戶儲裝機增速放緩，但大儲市場有望迎來高增。數據顯示，2024年歐洲儲能新增裝機21.9GWh，同比增長15.3%，其中用戶側及電網側大儲裝機占比分別為58.0%、41.2%，用戶側裝機占比較2023年有所下滑。當前歐洲各國儲能端補貼逐步退坡、用電價格企穩，短期來看戶儲需求或將回落。

東海證券認為，未來歐洲市場增量有望來自三方面：可再生能源轉型背景下的平衡電網需求；負電價頻發、歐元區利率下行提升儲能項目經濟性，業主裝機意愿提升；以及歐洲多國多個大型儲能項目規劃即將啟動。

隨著產品逐漸量增價穩，儲能板塊有望迎來更顯著增長。值得一提的是，2025 年以來中國企業海外儲能訂單規模呈現了幾倍的增長，海外儲能需求向好。

具體而言，歐盟REDIII法案進一步提升2030年可再生能源目標，即由40%提升至42.5%-45%，并明確至2030年光伏及風電裝機目標分別為600GW、500GW，而截至2024年底歐洲光伏及風電累計裝機分別為323.2GW、287.4GW。另外，2024年德國負電價累計時長達468小時，同比增長60%；西班牙全年累計負電價247小時、同比翻倍。此外，英國、意大利、德國、波蘭等國多個大型儲能項目規劃于2028年后啟動，因此，歐洲大儲市場仍有不小的潛力。

根據陽光電源年報，2019年以來公司大型儲能產品歐洲訂單持續提升。根據陽光電源官網，2019年公司簽約英國34.7MW光伏+27MW/30MWh儲能大型項目，該項目曾為英國2019年最大光儲融合項目。2023年，陽光電源與英國Constantine公司簽訂825MWh液冷儲能系統供貨協議，這是歐洲最大的儲能項目之一。

2024年11月，陽光電源與英國Fidra Energy成功簽署4.4GWh儲能合作協議，項目將接入英國最高電壓等級電網，參與當地輔助服務和電力市場交易。作為歐洲最大的儲能電站，該項目將部署880套陽光電源PowerTitan2.0液冷儲能系統，項目將在2025年啟動建設，投運后可為 110 萬戶英國家庭供電。

除了與英國簽署的4.4GWh歐洲最大儲能合作協議，公司還與Algihaz簽約了7.8GWh中東標桿儲能項目，與Atlas簽約了880MWh拉美最大獨立儲能電站，與CREC簽約菲律賓1.5GWh電池儲能協議。目前，陽光電源儲能系統廣泛應用在歐洲、美洲、中東、亞太等成熟電力市場，不斷強化風光儲深度融合。