市值管理潮涌投資者關系蝶變

編者按： "在市值管理新規帶動下，投資者關系管理進入發展新階段：一方面是投資者參與股東會熱情逐漸升溫，機構調研重要性與日俱增，信披從被動走向主動；另一方面則是上市公司加強輿情傳播管理，主動講好發展故事，從而避免淪為“沙漠之花”。此外，《上市公司信息披露管理辦法》[第226號令]于今年2月底通過，將于7月1日起實行。

投資者關系管理是上市公司做好市值管理的重要一環。證監會發布的《上市公司監管指引第10號——市值管理》明確提出，上市公司應當牢固樹立回報股東意識，采取措施保護投資者尤其是中小投資者利益，誠實守信、規范運作、專注主業、穩健經營，以新質生產力的培育和運用，推動經營水平和發展質量提升，并在此基礎上做好投資者關系管理，增強信息披露質量和透明度，必要時積極采取措施提振投資者信心，推動上市公司投資價值合理反映上市公司質量。

根據Wind統計，從年初到6月4日，A股有超過4000家上市公司曾公告召開2024年股東大會。股東大會是投資者關系管理的核心組成部分，也是上市公司履行信息披露義務、維護股東權益的關鍵機制，還是上市公司與投資者（尤其是中小股東）直接對話的法定場合，成為投資者獲取公司戰略方向、治理水平和財務表現的重要渠道。

對上市公司而言，股東大會越來越成為維護投資者關系中必不可少的要素，能夠搭建起與投資者之間的橋梁。此外，投資者關系管理還包括信息披露、機構調研、輿情監測等環節，它們最大限度拉近了公司與普通投資者間的距離。

上市公司信披從被動走向主動

[作為上市公司與資本市場溝通的核心橋梁，投資者關系管理通過提升信息透明度、增強市場信心、優化資本成本及改善股東結構等機制，對公司市值的影響越來越大。]

2020年3月1日起施行的《新證券法》設專章規定并系統地完善了信息披露制度，包括擴大信息披露義務人的范圍；完善信息披露的內容；強調應當充分披露投資者作出價值判斷和投資決策所必需的信息等。去年11月6日，證監會頒布《上市公司監管指引第10號——市值管理》，其中明確提出上市公司可以綜合運用并購重組、股權激勵、員工持股計劃、現金分紅、投資者關系管理、信息披露以及股份回購等方式進行市值管理。此外，《上市公司信息披露管理辦法》[第226號令]于今年2月底通過，將于7月1日起實行。

除了法律規定的披露義務，部分企業因為所處行業特殊性和落實市值管理的要求，為了減少企業間信息不對稱，還主動披露公司經營中的重要數據以及回饋股東的確定性數據。比如，生豬養殖、屠宰龍頭企業牧原股份，每個月都會公布生豬的銷售收入、銷售數量，讓投資人及時了解經營動態。

主動管理已經成為多數上市公司在處理投資者關系時的應對策略。金螳螂投資關系部對本刊表示，建筑裝飾行業具有強周期關聯性和政策驅動性，未來公司將重點聚焦兩大方向，一是強化政策導向型技術敘事，深度融入國家“智能建造”“低碳裝修”戰略布局，系統化披露BIM協同平臺、裝配式裝修體系等技術儲備的產業化路徑，凸顯政策紅利轉化能力；二是差異化價值傳遞，通過標桿項目展示及專項技術解析（如醫院百級潔凈室、半導體凈化室等）展現非住宅領域的專業壁壘。

索通發展董秘袁鋼也表示，現在公司與市場互動中更主動，交流內容更廣泛。今年一季度，公司所處預焙陽極行業的上游大宗商品石油焦的價格出現大幅上漲，投資者對于石油焦市場產生極大興趣。公司投關團隊通過收集行業資料、訪談專家等方式，積極與市場溝通石油焦行業供需格局、市場動態等，使得投資者可以快速了解所處行業基本面情況，提高交流效率，增強對于公司市值的信心。

對此，中鋼天源董秘章超也談到了幾大轉變：一是從被動應對到主動管理。市值管理建立起常態化工作機制，如業績說明會的主動召開、互動易問答的及時回復、中期分紅的實施、高研發投入等；二是從單向輸出到雙向共創。通過投資者調研、投資者意見反饋等方式，將市場反饋納入經營決策和價值傳播改進方向里，如公司根據投資者建議加大非指定信息披露媒體即公司官網、微信公眾號等平臺的宣傳質量和頻次。

他強調，結合金屬新材料、專業技術服務行業特點，公司未來將圍繞以下方向深化投資者關系管理，構建“技術引領—價值傳遞—生態共建”的立體化溝通體系。首先，通過相關活動，邀請投資者實地考察核心設施，同時加強對投資者關切的新材料研發階段、客戶驗證進度及合作動態在合規條件下進行交流。其次是對周期波動與政策風險的前瞻性管理，消除投資者關于成本端不確定性的疑慮，消除對公司業績波動的擔憂。再次是投資者溝通與服務管理，優化公眾號的價值傳播作用，旨在加深投資者對公司了解。

在市值管理潮涌下，上市公司投資者關系工作進一步深化、優化。八一鋼鐵表示，和以往相比，公司在投資者關系方面的溝通渠道不斷拓展與優化，拓寬了與投資人的溝通渠道，除了股東大會、投資者熱線和郵箱外，積極利用線上平臺開展交流。

“具體說來，通過回復上交所e互動平臺提問、接聽投資者熱線等多種方式。比如，2024年通過上交所投資者E互動平臺回復20個投資者的問題；通過投資者熱線回答投資者超過200多個問題，準確傳遞公司投資價值，及時回應投資者關切的問題，在保障投資者知情權的同時，最大程度消除市場疑慮，合理引導投資者預期，增進公司與投資者的雙向理解和認同，構建與廣大投資者積極、和諧的良性互動關系。同時與機構合作深度與廣度不斷提升，加強與研究機構的合作，主動邀請行業內知名的研究機構對公司進行調研和分析。”八一鋼鐵強調。

在合規范圍內積極主動進行信息披露，能加強投資人對公司的信任感，同時也能吸引長期資本駐足并優化股東結構。

而機構投資者的長期持股對市值穩定至關重要，比如近期股價再次創出80萬美元/每股歷史新高的伯克希爾·哈撒韋，就是因為吸引大量長期投資者，股價波動率長期低于標普500指數。

此外，良好的投資者關系還能優化資本成本，降低股權融資成本。高透明度與可信度，可以降低投資者要求的風險補償。Wind資訊顯示，股息率超3%且連續5年分紅的公司，股權融資成本較同業低1.5到2個百分點，包括格力電器、長江電力等。

投資者參與股東會熱情逐漸升溫

[據Wind統計，2024年A股共召開股東大會17423場，其中臨時股東大會占比69.6%（12122場），年度股東大會占比30.4%（5301場）。]

例如，達仁堂在接受本刊采訪時表示，監管層大力倡導的市值管理相關工作越來越重要，市值管理工作變化體現在“股東為本、價值為錨、制度為綱”三個層面。在股東為本方面，公司通過信息披露、業績說明會、互動平臺、投資者熱線和郵箱等方式不斷強化與投資者、媒體、分析師和監管等各方的信息連接。

本刊觀察到，今年達仁堂的線下股東大會參會人數近300多人，管理層在會上對股東關心的分紅、庫存、未來的公司戰略等問題進行了細致的解答。會后，公司董事長還在現場與林園等知名投資人進行了充分交流。

不僅是股東大會，上市公司對業績說明會的重視程度同步提升。例如在蘇鹽井神定期舉辦的業績說明會上，公司通過預先征集投資者提問，實現精準答疑；在股東會籌備過程中，切實保障中小投資者的知情權與參與權，為中小投資者搭建平等對話平臺，進一步提升公司治理透明度與投資者服務質量。

據Wind統計，2024年A股共召開股東大會17423場，其中臨時股東大會占比69.6%（12122場），年度股東大會占比30.4%（5301場）。以5382家上市公司為基數計算，平均每家公司召開3.24場股東會議，較2023年提升6.7個百分點。

這一數據反映出上市公司治理活動頻率的持續增長趨勢，特別是臨時股東大會的占比顯著提升。從公司規模維度觀察，大型企業（市值gt;500億元）平均召開2.3場股東會，顯著高于中型企業平均的1.7場。

圖1 投資者關系管理框架示意圖

圖2 2024年股東大會類型分布

機構調研的重要性與日俱增

[在市值管理投資者關系中，研究機構對公司覆蓋和調研也是重要一環。]

據源達證券2025年2月份的研報顯示，在A股超5000家上市公司中有2526家的評級機構家數為0，占比約46.8%。573家上市公司僅被一家評級機構覆蓋，占比約10.6%。342家上市公司僅被兩家評級機構覆蓋，占比約6.3%。242家上市公司僅被3家評級機構覆蓋，占比約4.5%。被超過3家評級機構覆蓋的上市公司為1713家，占比約31.7%。

過去三年間，A股市場機構覆蓋呈現“馬太效應”。Wind數據顯示，2024年市值超千億的公司平均獲得36.8家機構覆蓋，較2022年的32.5家增長13.2%，同期百億以下公司的覆蓋度僅從3.1家微增至3.4家。這種分化在資金端表現更為顯著，2024年市值前10%公司吸納機構持倉總量的68%，較2022年提升7%。

從機構調研層面看，截至2025年2月，近一年全部A股上市公司中有1631家機構調研家數為0，占比約30.2%。源達證券報告指出，隨著市值管理工作逐步推進，上市公司的機構關注度有望持續提高，有利于提升上市公司質量和投資價值，促進資本市場健康發展。

具體到上市公司層面，對提高曝光度的調研亦充分重視。袁鋼表示，預焙陽極作為電解鋁生產的核心耗材，雖屬成熟行業，但索通發展作為龍頭企業憑借規模、技術優勢，仍占據顯著成長賽道。同時，鑒于電解鋁良好的盈利情況，海外電解鋁將迎來新的建設周期，疊加海外預焙陽極產能更新周期，公司將迎來海外發展機遇期，展現出穿越周期的長期投資價值。

“公司將著重吸引長期投資者。這有利于穩步提升公司市值并降低市值波動性。當前對長期投資者而言，公司兼具業績確定性、成長彈性與估值安全邊際。”他強調。

八一鋼鐵也表示，公司持續加強與機構投資者溝通，做好現場調研、講解，2024年全年接待機構調研5批次，接待人數40余人次。在調研過程中，向研究機構全面開放公司的生產基地、研發中心等，讓其深入了解公司運營情況和核心競爭力。同時，積極參與行業研討會和上市公司交流會，分享在行業內的創新成果和發展經驗。

對此，蘇鹽井神表示公司持續加強與各類機構溝通，2024年至今已接待數十家機構調研，包括中信證券等券商以及華夏等公募。公司開展了十多場線上路演，通過專項路演與深度調研，重點解讀“鹽+儲能”產業協同發展戰略，詳細闡述如何依托鹽腔資源稟賦，探索儲能領域創新發展機遇，實現產業的多元化與可持續發展；同時深入解讀鹽腔綜合利用工程的技術路徑與應用前景，增強投資者對公司核心競爭力與長期發展潛力的信心。不僅溝通頻次顯著提升，溝通內容更聚焦戰略規劃與項目落地進展，有效深化資本市場對公司價值理解與認同。

類似的是，2024年中鋼天源也組織線上線下路演接待投資者、機構等調研50余次，研究機構分析師累計發布公司研究報告2份，與中信建投等頭部券商建立溝通機制了解行業趨勢，及時準確回復投資人問答共計183條，回復率100%。

用好媒體輿情傳播紐帶功能

[在投資者關系中，最重要的是輿情傳播。媒體是連接上市公司與投資者的一條重要紐帶；無論是哪一類媒體，近年來上市公司越來越重視在市值管理中的媒體作用。]

市值戰略專家、和恒咨詢創始人徐朝華表示，5月15日，最高人民法院、證監會聯合發布《關于嚴格公正執法司法服務保障資本市場高質量發展的指導意見》，明確對編造“小作文”等宣傳虛假信息，進行嚴查信息傳播鏈和編造者本身，以及通過其市場交易行為深挖背后的利益鏈條，形成打擊內幕交易的合力。

上市公司以嚴肅媒體（指由新聞出版署核發刊號的媒體）宣發內容為基礎，以自媒體合規有效放大為助力，應該是最佳的媒體宣發策略。在做價值傳播時，首先要選擇這類媒體，在其客觀、持續的價值表達更容易贏得長期理性資金的關注。而對于自媒體，更多是利用其垂直影響力，有針對性地去傳遞自身價值；同時更要注意在大數據的傳播下，輿情的傳播速度極快，做好輿情預案和監測非常有必要。

圖3 2022年—2024年機構覆蓋度變化

表1 A 股上市公司被機構調研情況一覽

對此，上市公司頗有心得。袁鋼介紹，公司構建多元化媒體矩陣，除了傳統財經媒體，積極利用微信公眾號、股吧等新媒體平臺，以圖文、短視頻等多種形式，將復雜的公司信息簡化，高效傳遞給投資者。同時，公司傳播的內容也力求高質量、有深度。通過財經媒體發布專業的深度報道、分析文章等，增進投資者對公司業務、戰略、財務狀況等方面的全面了解。此外，邀請公司管理層或行業專家發表觀點，樹立專業形象，增強投資者信任。

章超也表示，公司搭建多維度信息分發平臺，在微信公眾號開設專欄，及時發布公司要聞。利用AI工具分析投資者提問熱點，將高頻問題納入定期報告重點披露內容。建立媒體監測與響應機制，通過大數據工具實時抓取財經媒體、股吧等平臺的討論熱點并進行處理，有效緩解市場擔憂。

八一鋼鐵也介紹，公司在構建多元化媒體傳播矩陣，積極搭建涵蓋傳統財經媒體與新興社交媒體的多元化傳播矩陣。通過傳統財經媒體在資本市場報道領域具有權威性與專業性，公信力強，能夠深入解讀公司戰略、財務狀況等關鍵信息，為專業投資者和機構投資者提供深度內容。在新興社交媒體方面，重點運營公司官方微信公眾號、微信視頻號。“公司建立了一套高效的信息發布機制，一旦有重要經營信息、戰略決策或行業重大動態，能在第一時間通過媒體渠道向投資者披露。如當公司發生重大事項時，我們會立即通過官方網站發布公告，并同步在合作媒體平臺推送新聞稿件，確保投資者能迅速獲取信息。”公司方強調。

類似的例子還有，蘇鹽井神也在充分發揮嚴肅媒體和自媒體的優勢。公司善用嚴肅媒體，積極與省、市級主流媒體開展合作交流，借助其權威性、公信力和廣泛的傳播渠道，發布企業生產經營相關宣傳稿件。在與這類媒體合作過程中，提前就報道內容進行深入溝通，確保報道內容準確客觀，避免出現信息偏差誤導投資者。同時運營自媒體平臺。一是多平臺宣傳推廣；二是策劃優質內容；三是拓展財經平臺；四是引導員工自媒體傳播。

而在應對突發輿情時，相關上市公司的思路殊途同歸。八一鋼鐵迅速啟動輿情應對機制，成立應對輿情異常領導小組，組長由分管宣傳和意識形態工作的公司領導擔任，成員由新聞發言人、企業文化部、法務部等相關部門主要負責人組成。通過官方渠道發布核實信息、澄清事實，媒體溝通會上透明展示問題調查過程及改進措施，最后通過企業社會責任項目積極回饋社會，逐步恢復品牌形象。如今，公司輿情處理更加迅速、專業，從發現問題到解決問題的時間大幅縮短。

蘇鹽井神則制定了《輿情應對與應急處置工作方案》，建立了嚴謹、規范、有序的輿情應對與應急處置機制，流程響應快速。輿情涉及的業務部門負責跟蹤監測并提供專業支持。一旦發現輿情危機，業務部門迅速承擔具體職責，利用專業的監測工具，對傳播平臺、傳播范圍、傳播趨勢等進行實時監測，及時掌握動態。同時，憑借專業知識，為輿情應對提供技術分析與解決方案建議。公司在合適時機對產生的負面影響進行修復，根據發生、傳播和處置情況及時進行總結、梳理、反思，分析產生的深層次原因，評估應對措施的有效性，查找工作中的不足與漏洞，健全完善工作機制。

主動講好上市公司發展故事

[上市公司投資者關系是一項系統工作，各個環節之間不能割裂：第一，預期傳播，做好資金精選、渠道精準、賣點精確；第二，預期穩定，做好建章立制、信息披露、風控合規；第三，預期釋放，做好業績確定、回報確保、未來確認。]

做好投資者關系管理，很重要的環節就是有組織、成體系、主動地講好上市公司每一個發展戰略周期的“資本故事”，尤其是面向未來的發展邏輯，進行投資者推介、強化、達成認知、認同的一致性。

在投資者結構層面，劃分為以主權基金、長線資金、ESG資金為代表的外資投資機構，以公募、私募基金為代表的國內投資機構，以及注重長期持有的保險資金、高凈值個人、散戶的牛市增量投資群體，圍繞這些不同投資者的投資理念、投資策略、持股邏輯、關注要點，設計不同的推介策略、開展不同的交流形式。同步對買方研究機構、賣方研究機構、主流證券財經媒體進行全方位、立體化的有效覆蓋，持續進行有效傳播、開展重點溝通，取得良好工作成效。

而對于未來在這一領域的工作藍圖，相關公司已經成竹在胸。袁鋼表示，索通發展高度重視行業與自身的可持續發展，作為商用預焙陽極行業首家發布ESG報告的企業，公司通過中英文雙語版本的系統化披露，向全球利益相關方展現可持續發展理念與行動。通過ESG報告等形式，公司綠色化、智能化工廠和生產工藝得到重點客戶認可。例如，美國鋁業基于公司ESG實踐的深度信任，將2025年高端陽極訂單大幅提升至24萬噸。

公司通過清晰的戰略規劃并穩步推進實施引入構建穩定的投資者群體，為企業發展筑牢資本基礎。例如，2020年提出的“2025年爭取500萬噸簽約產能”目標已進入沖刺階段，當前公司已實現在產產能346萬噸，在建、籌建產能92萬噸，合計438萬噸。

同樣，為了讓投資者深入了解公司長期發展潛力，八一鋼鐵也積極主動地向市場闡述清晰、明確的戰略規劃。在當前持續承壓的經營環境下，公司堅持推行“精細化管理與四有方針”相結合的戰略管控體系。一是運營優化層面，實施建材產品定價模型重構工程，以成本聯動、市場競合為雙維度建立動態定價機制；二是市場端層面，實施雙輪驅動戰略，一方面加速區域市場適配性產品結構的優化升級，通過差異化研發提升產品附加值，另一方面推進礦資源供應鏈垂直整合計劃，加快自有鐵礦、煤礦開發進度，構建成本護城河；三是全生產流程層面，實施\"需求拉動式\"精益管理，建立市場響應型生產組織模式，強化庫存周轉率管控，實現運營資本效率最大化；四是可持續發展層面，系統推進質量革命與綠色轉型，深化智能制造技術在生產全流程的滲透應用。

從規劃的角度，章超也表示，公司將進一步強化可持續發展報告中的信息披露。比如加強技術創新、風險識別、綠色技術、監督機制等方面的披露，提高報告的可讀性和實用性，在價值傳遞方面進行多維度的創新。公司2024年度首次實施中期分紅，年度現金分紅總額占凈利潤50.03%；控股股東中鋼資本通過無償劃轉股份增持至17.57%，強化控股股東地位，進一步優化治理架構。

同時公司與多家銀行簽署合作協議，鎖定發展資金，展示穩健的資金鏈管理能力。通過上述舉措，公司2024年機構持股比例提升2.3個百分點，長期投資者占比達65%，股價波動率較行業均值低18%。未來，公司將持續深化投資者關系管理體系，力爭成為新材料領域市值管理標桿企業。

而八一鋼鐵也有清晰的規劃，由于鋼鐵行業正處于深度調整期，呈現出“減量發展、存量優化”特征，在市場供需、產品結構、綠色低碳等方面面臨諸多挑戰與機遇。基于現狀，未來公司在投資者關系管理方面著重開展以下工作，一是深化行業趨勢解讀與信息披露；二是突出綠色低碳與可持續發展溝通；三是強化科技創新與高端產品研發交流。

類似的情況也出現在蘇鹽井神上。在媒體互動與投資者關系管理領域，公司持續創新溝通模式，構建多層次互動體系。2025年2月，公司董秘受邀做客某券商直播間，以線上對話形式開啟深度交流。此次直播突破傳統信息披露形式，通過實時問答實現與投資者即時互動，顯著提升信息傳遞時效性與精準度。此外，公司還依托“上證E互動”平臺、投資者郵箱及服務專線等渠道，建立常態化溝通機制，確保投資者關切的問題得到快速、專業的回應。

由于鹽及鹽化工行業具有周期性強、項目投資周期長的特點，公司表示未來還將從以下維度深化投資者關系管理，一是精準信息披露；二是專業行業解讀，提升投資者對公司抗周期能力的理解，能夠更理性看待業績波動；三是多元化溝通渠道，旨在滿足不同投資者的信息獲取渠道。

上市公司需要避免淪為“沙漠之花”

[在公司穩健經營、持續創造價值的基礎上，把公司的價值向資本市場清晰準確地傳遞出去，是實現良性投資者關系的關鍵所在，所以上市公司必須與媒體、投資人、機構良性互動。]

徐朝華接受本刊采訪時表示：“市值管理的理想狀態，就是上市公司能夠獲得資本市場投資人的關注、認可、買入、持有，從而扭轉、提升或兌現上市公司投資價值。上市公司通過‘做價值、漲預期’開展市值管理工作，投資者關系管理就是在‘做價值’與‘漲預期’之間進行有效銜接的關鍵一環。其核心工作成效衡量標準，就是找到決定資金流量與流向、影響資金流量與流向的‘通關密碼’。”

傳遞上市公司的價值，關鍵是讓投資人的認知與企業的發展處在同頻軌道上。所以上市公司需要重點向投資人講清公司曾經和正在做哪些實現公司價值的工作，未來會實施怎樣的戰略。

而在A股市場，這樣的工作顯得尤為重要。因為其中約80%以上的交易量由中小投資者所貢獻，他們的平均持股周期達到半年的僅15%。他們在投資情緒上存在對利空因素反應過度，而對利好因素反應遲鈍。所以這也倒逼上市公司關注輿情，通過良性傳播上市公司基本面變化平抑市場波動。

在A股已經公告市值管理制度的上市公司中，多數提到當股價短期連續或者大幅下跌時，會啟動相關的投資者關系管理制度。對此，徐朝華表示，價值傳播的原則，一是合法合規；二是基于事實；三是策略靈活。價值傳播的過程是與市場各種力量進行公平和市場化的博弈，無論何種方式和原則，都建議上市公司要旗幟鮮明地披露企業的市值戰略發展規劃或資本戰略規劃，從而讓資本市場理解、認可、接受公司相關的發展邏輯和節奏等。

無獨有偶，長風基金基金經理張保良從投資人的角度也提到上市公司投資者關系管理的重要性。他表示，在研究公司獲取信息時，重點是上市公司披露的年報、主要經營數據公告、重大事件披露和股東大會會議資料等。參加股東會、草根調查等都是獲取信息的重要方式，通過這些途徑了解公司經營狀況和計劃。但他強調，上市公司投資關系提供的都是準確客觀的信息，投資人也需要自己分析、去交叉印證，同時還要避免掉入上市公司的營銷思維。

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）