因自身資金需求綠的諧波上市以來實控人首次減持

5月27日，綠的諧波（688017.SH）發布控股股東、實際控制人減持股份計劃公告，稱控股股東左晶與左昱昱計劃于2025年6月19日～9月18日期間合計減持不超過549.638萬股，占公司總股本比例不超過3%。這是綠的諧波上市以來實控人的首次減持。在減持公告發布當日，綠的諧波股價下跌了8.39%，創下公司股價于今年2月27日調整以來的第三大單日跌幅。同時，截至目前，綠的諧波年內未獲機構調研。

控股股東首次減持

據綠的諧波減持公告披露，公司控股股東、實際控制人左晶先生減持其所持有的公司股份數量合計不超過2748190股，即不超過公司股份總數的1.50%。公司控股股東、實際控制人左昱昱先生減持其所持有的公司股份數量合計不超過2748190股，即不超過公司股份總數的1.50%。

上述相關方的減持方式為集中競價交易方式和大宗交易方式，其中以集中競價交易方式減持的期間為自本公告發布之日起15個交易日后的3個月內，且在任意連續90日內，左晶先生和左昱昱先生合計減持股份總數不超過公司總股本的1.00%；以大宗交易方式減持的期間為本公告發布之日起15個交易日后的3個月內，且在任意連續90日內，合計減持股份總數不超過公司總股本的2.00%。左晶和左昱昱此次擬減持的原因是“自身資金需求”。

公告還披露，左晶是綠的諧波副董事長，與董事長左昱昱是兄弟關系。目前，左晶持有公司股份34452637股，持股比例為18.80%，所持股股份來源為IPO前取得34382637股，集中競價交易取得7萬股；左昱昱持有公司股份34452636股，持股比例為18.80%，所持股股份來源IPO前取得34382636股，集中競價交易取得7萬股。

需要指出的是，此次減持是綠的諧波于2020年8月28日上市以來，實控人的首次減持。據減持公告披露，公司大股東及其一致行動人、董監高上市以來未減持股份。在此次減持之前，左晶和左昱昱還曾有過一次增持，即此次減持公告所提到的“集中競價交易所取得股份”。

資料顯示，綠的諧波在2024年7月18日曾發布實際控制人增持公司股份計劃暨落實“提質增效重回報”行動方案的公告，彼時給出的增持理由是：“基于對公司未來發展的信心以及對公司長期投資價值的認可，同時為了進一步增強投資者信心，維護公司及全體股東的利益，促進公司持續、穩定、健康發展。”公告稱，擬自2024年7月19日起3個月內，左晶和左昱昱合計增持金額不低于人民幣500萬元且不超過人民幣1000萬元。最終實際增持金額為902.05萬元（含交易費用）。

值得一提的是，雖然綠的諧波大股東及其一致行動人、董監高上市以來未減持股份，但其他股東卻有集中減持的記錄。2022年7月至9月期間，公司股東先進制造產業投資基金（有限合伙）、上海譜潤創業投資合伙企業（有限合伙）、孫雪珍曾集中減持，而在此期間，綠的諧波的股價也出現了明顯調整，股價高點至低點時最大回調了50%以上。現如今，隨著公司副總經理李謙于今年3月開始減持、控股股東近期宣布“公告發布之日起15個交易日后的3個月內合計減持3%股份”后，股價調整壓力明顯大增。若從今年2月27日股價回調日算起，截至5月末，綠的諧波股價已經下跌了34.98%。同期，上證指數下跌了0.97%，減速器指數下跌了8.86%。

在股價不斷調整因素下，近日有投資人在交易所互動平臺提出“為什么你們公司剩那么多錢不回購，反而去理財？多家公司回購股份，貴公司有這方面的打算嗎？”對此，綠的諧波回應稱，公司高度重視資本市場穩定和股東權益保護，但在確保長期可持續發展的前提下，會綜合考慮多種因素決定是否實施回購。“如有相關計劃，將嚴格按規定披露。”

研究機構仍持看多觀點

在綠的諧波上市后的最初兩年，其營收和歸母凈利潤也有過高光時刻，2020年、2021年，公司連續兩年實現營收和業績高增長，其中，營收同比增長了16.47%、104.77%，歸母凈利潤同比增長了40.31%、130.56%。

但高光過后，綠的諧波的業績表現出現了持續下行。2022年至2024年，公司實現歸母凈利潤1.55億元、8415.53萬元和5616.81萬元，分別同比下滑17.91%、45.81%、33.26%。對于業績下滑的原因，綠的諧波在財報中也解釋了原因，“3C電子產品、半導體行業等市場需求較為低迷，固定資產投資速度放緩，工業機器人等行業的需求承壓。”

值得一提的是，作為人形機器人核心零部件供應商，綠的諧波近幾年持續下行的業績表現與公司估值表現存在背離。據Wind數據，綠的諧波最新市盈率（TTM）高達377倍，是Wind工業機械行業中可比公司中市盈率最高的。在東財減速器板塊69家公司中，綠的諧波的市盈率（TTM）雖然不是最高，但也緊排在愛仕達、豐立智能等三家公司之后，愛仕達、豐立智能市盈率（TTM）分別達到了11270倍、468倍。目前來看，在剔除業績虧損公司外，減速器板塊中有可比數據的55家減速器概念股市盈率（TTM）中位數僅有63倍。

4月30日，綠的諧波發布了2025年一季度財報，公司在一季度實現營收0.98億元，同比增長19.65%;實現歸母凈利潤0.2億元，同比增長0.66%。這一業績表現是公司除了2024年第三季度外，2022年第三季度以來第二次實現單季業績同比增長。

對于估值達377倍且目前股價持續調整的綠的諧波，研究機構的觀點較為樂觀。譬如，長江證券表示，公司在諧波減速器領域市場份額進一步提升，產品競爭力持續增強。機電一體化旋轉執行器經過多年的研發和市場培育，已經初具規模并形成一定的行業領導地位。“目前人形機器人行業發展方興未艾，公司諧波產品國內市場認可度高，期待諧波海外人形機器人客戶驗證進展及絲杠產品驗證進展。”繼續維持“買入”評級。國信證券也認為，綠的諧波是國內諧波減速器龍頭，技術壁壘疊加產能擴張，有望在大型本體廠商中占據較高份額。同時布局反向行星滾柱絲杠，單機價值量有望提升。

年內未獲機構調研

需要強調的是，綠的諧波之所以能夠獲得機構青睞，與這幾年人形機器人概念的崛起有關。針對人形機器人，近幾年國家相繼發布了《“十四五”機器人產業發展規劃》和《人形機器人創新發展指導意見》等政策文件，均在大力鼓勵機器人產業發展。

“人形機器人有望成為千億美元級藍海市場。”在市場規模上，長城證券認為，在中性假設下，2035年全球人形機器人制造和家庭服務市場規模為1103億美元，2025—2035年CAGR（復合年均增長率）為68.6%。

減速器作為人形機器人三大核心零部件（其他為“伺服系統和控制器”）之一，其在人形機器人中的成本比重在30%左右。隨著人形機器人產業市場規模迅速擴大，作為諧波減速器龍頭公司的綠的諧波，顯然因市場對人形機器人產業高度看好而獲得了以基金為代表的機構資金重視。統計數據顯示，自2020年上市以來，綠的諧波一直是基金的重倉股，2020年至2024年間，基金年度持股占比分別達到14.15%、12.17%、16.42%、20.34%、12.51%，其中2023年的20.34%的持股比例是近年的最高值。

相較2023年基金持倉的高位，綠的諧波2023年業績表現一般，不僅營收同比下滑了20.1%，且歸母凈利潤也同比下滑了45.81%。這一年，綠的諧波上漲了58.32%，同期的上證指數下跌了3.7%。或因公司2023年業績表現的不及預期，進入2024年后，綠的諧波股價出現持續調整，在9月24日市場反彈行情展開之前，股價下跌了61.09%，而同期減速器指數下跌了30.13%。此外，基金2024年末的持倉占比也降為12.51%，相比2023年數據下降了近8個百分點。

當然，在基金年度持倉變化下降的同時，但若對比去年三季度末和今年一季度末的持倉占比情況，可發現基金持倉在綠的諧波2024年9月24日開始至今年一季度末的上漲行情（上漲了150.18%）中，持倉是增長的。據基金季報數據，2024年三季度，23家基金持綠的諧波股份894.03萬股，而到了2025年一季度末，則有55家基金持股1468.15萬股，持倉占比為8.7%。

一邊是基金在年內保持較高的倉位，而另一邊卻是沒有一家機構在年內對綠的諧波進行調研。相比之下，在綠的諧波之外的68家減速器概念股中，有28家公司在今年年內獲得了機構調研，這其中，有19家公司在一季度獲得機構調研，有23家公司在二季度獲得機構調研。比如，在機構今年二季度積極調研的減速器公司中，大族激光、創元科技關注度最高，二季度分別被機構調研了14次、3次。其中，針對大族激光的14次調研中，有11次發生在5月份。