美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)變化、影響和啟示

隨著穆迪下調(diào)美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)，美國(guó)全部失去了三大國(guó)際信用評(píng)級(jí)公司最高等級(jí)評(píng)級(jí)。這表明，當(dāng)前階段世界格局處于一個(gè)長(zhǎng)期緩慢的變化過程。因此，要深刻認(rèn)識(shí)美國(guó)失去最高信用等級(jí)評(píng)級(jí)的影響，做好各種可能變化的應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備，重視信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的作用，努力提高我國(guó)主權(quán)信用級(jí)別，積極培育我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。

2025年5月17日，穆迪（Moody's）下調(diào)美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)，從Aaa變?yōu)锳a1。至此，現(xiàn)今世界上最強(qiáng)大的國(guó)家—一美國(guó)失去了三大國(guó)際信用評(píng)級(jí)公司最高等級(jí)評(píng)級(jí)。這給美國(guó)資本市場(chǎng)帶來深刻的影響。當(dāng)日，美國(guó)股債匯市場(chǎng)發(fā)生震蕩，黃金價(jià)格一度迅速拉升。因此，分析這一事件，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

信用評(píng)級(jí)行業(yè)的現(xiàn)狀

信用評(píng)級(jí)是現(xiàn)代金融市場(chǎng)的重要環(huán)節(jié)。在市場(chǎng)中，投資者與證券發(fā)行方存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱。雖然通常情況下，發(fā)行方提前會(huì)披露自身治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等相關(guān)信息，但一般投資者很難通過發(fā)行方的發(fā)行報(bào)告中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等各種信息分析和判斷發(fā)行方的經(jīng)營(yíng)狀況，這就需要一種更為簡(jiǎn)單明了的標(biāo)識(shí)。作為投資風(fēng)向標(biāo)之一的信用評(píng)級(jí)就應(yīng)運(yùn)而生，在債券市場(chǎng)中發(fā)揮著難以替代的指示作用。在現(xiàn)代金融市場(chǎng)中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為獨(dú)立的中介，通常被視為“看門人”角色，對(duì)發(fā)行人以及發(fā)行證券進(jìn)行等級(jí)判定，評(píng)級(jí)結(jié)果一般會(huì)作為市場(chǎng)準(zhǔn)入的門檻、定價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)以及投資者投資的重要依據(jù)。

截至目前，國(guó)際上公認(rèn)三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是標(biāo)準(zhǔn)普爾公司（Standardamp;Poor's）、穆迪投資服務(wù)公司（Moody's）和惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司（FitchRatings）。1975年，穆迪公司、標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)得到美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）認(rèn)可，成為“全國(guó)認(rèn)定的評(píng)級(jí)組織”（NationallyRecognized Statistical Rating Organization，以下簡(jiǎn)稱NRSRO）。這三家信用評(píng)級(jí)公司經(jīng)過長(zhǎng)期不斷發(fā)展，已經(jīng)成為世界上最權(quán)威的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，在國(guó)際金融市場(chǎng)上處于舉足輕重的寡頭壟斷地位。其他國(guó)家和地區(qū)，如日本也有自己的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（JCR），也有取得美國(guó)、歐洲和香港的市場(chǎng)準(zhǔn)入資格，但在國(guó)際市場(chǎng)上影響很小。

1990年代前后，我國(guó)也先后成立一系列信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，經(jīng)過長(zhǎng)期發(fā)展，目前主要有大公國(guó)際、聯(lián)合資信和中誠(chéng)信，這三家占據(jù)了國(guó)內(nèi)大部分市場(chǎng)份額，并先后嘗試向國(guó)際市場(chǎng)拓展業(yè)務(wù)，一般選擇香港作為出海第一站，大公等曾經(jīng)獲得香港證監(jiān)會(huì)信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)牌照。大公還曾成為俄羅斯央行認(rèn)可的四家國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一，是其中的唯一中國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。我國(guó)后來還成立東方金誠(chéng)、中債資信等新的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，但市場(chǎng)份額相對(duì)有限。我國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)采用的評(píng)級(jí)符號(hào)體系與標(biāo)準(zhǔn)普爾基本上一致。

與三大國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相比，我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還是有很大不足。首先，我國(guó)金融市場(chǎng)特別是債券市場(chǎng)發(fā)展較晚，相關(guān)數(shù)據(jù)積累不夠，這給信用評(píng)級(jí)的發(fā)展帶來了先天缺陷。比如，信用評(píng)級(jí)中常用的違約遷移矩陣就需要長(zhǎng)期的數(shù)據(jù)積累，但在我國(guó)證券市場(chǎng)前期違約很少，只有近年來又突發(fā)一系列連環(huán)暴雷事件，波動(dòng)較大。而發(fā)達(dá)國(guó)家擁有上百年的違約數(shù)據(jù)，經(jīng)歷過完整的經(jīng)濟(jì)周期，無論在實(shí)踐和理論上都有充足的分析路徑和應(yīng)對(duì)方案。其次，我國(guó)信用評(píng)級(jí)方法依賴外國(guó)技術(shù)，尚沒有建立獨(dú)立的成熟的信用評(píng)級(jí)理論方法體系。早期我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)基本上都是與國(guó)外信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通過合資合作的方式引進(jìn)相關(guān)技術(shù)，實(shí)際上沒有自己獨(dú)立的理論方法體系。后來，大公國(guó)際等創(chuàng)立了相對(duì)獨(dú)立的一套理論方法體系，但同時(shí)也引起了同行和社會(huì)巨大的爭(zhēng)議乃至非議，難以獲得業(yè)界的一致認(rèn)可。因此，我國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)需要繼續(xù)加強(qiáng)自身內(nèi)功修煉，針對(duì)本國(guó)特色乃至國(guó)際市場(chǎng)的最新變化，開發(fā)出相應(yīng)的評(píng)級(jí)體系并在不斷發(fā)展中完善，最終依托本國(guó)市場(chǎng)走在國(guó)際市場(chǎng)前列。再次，我國(guó)信用評(píng)級(jí)收費(fèi)僵化，完全有悖于市場(chǎng)原則。我國(guó)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)本來很小，大部分收入集中在債券市場(chǎng)。收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)主要依據(jù)主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)數(shù)十年前以前發(fā)布的定價(jià)文件。實(shí)務(wù)中，各種惡性競(jìng)爭(zhēng)層出不窮，包括花錢換評(píng)級(jí)等違法犯罪的事件也時(shí)有發(fā)生。所以，應(yīng)視市場(chǎng)變化，逐步改進(jìn)和完善信用評(píng)級(jí)的收費(fèi)機(jī)制，建議以市場(chǎng)定價(jià)為主的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵(lì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開發(fā)高附加值的業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量服務(wù)高收費(fèi)，低質(zhì)量服務(wù)直接淘汰出局。最后，有步驟地放開信用市場(chǎng)準(zhǔn)入，通過競(jìng)爭(zhēng)提升行業(yè)實(shí)力。截至目前，我國(guó)約有不到10家信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)全部或者部分拿到全國(guó)性的信用評(píng)級(jí)資質(zhì)，其中全資質(zhì)全牌照的更少。而拿到相應(yīng)的牌照或者資質(zhì)就如同獲得了一張長(zhǎng)期“飯票”，這也是與市場(chǎng)原則不符的。未來應(yīng)該允許更多的機(jī)構(gòu)進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，同時(shí)發(fā)展外部評(píng)級(jí)和內(nèi)部評(píng)級(jí)，把兩者結(jié)合起來，相互促進(jìn)，形成良性競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)而提升我國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)的實(shí)力。

早期，國(guó)際信用評(píng)級(jí)巨頭通過技術(shù)合作或者合資等方式進(jìn)入我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。2017年7月，中國(guó)人民銀行發(fā)布《評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)開展信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)有關(guān)事宜》（中國(guó)人民銀行公告［2017]第7號(hào)），明確允許外資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可以在國(guó)內(nèi)獨(dú)資開展業(yè)務(wù)。隨后，三大國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相繼在國(guó)內(nèi)設(shè)立法律實(shí)體或改變?cè)献鞣绞剑覈?guó)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)對(duì)外資的全面開放。

美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)的變化

自1917年以來，美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)長(zhǎng)期保持AAA最高信用級(jí)別，前后有百年的歷史。但是，進(jìn)入新世紀(jì)后，這種狀況在逐步改變。

1.標(biāo)準(zhǔn)普爾率先降級(jí)

2011年8月5日，在權(quán)威三大國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中，標(biāo)準(zhǔn)普爾率先將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)由AAA調(diào)低至 AA+ ，主要原因是美國(guó)預(yù)算赤字問題。此次美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)背景是潛在的美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)危機(jī)。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾當(dāng)時(shí)發(fā)布的評(píng)級(jí)報(bào)告，“美國(guó)的凈公共債務(wù)的軌跡是與其他國(guó)家偏離的。”其他AAA級(jí)別的國(guó)家政府債券和GDP的比值區(qū)間從 34% （加拿大）到 80% （英國(guó)），預(yù)計(jì)美國(guó)達(dá)到 79% ，而其他國(guó)家公共債務(wù)上限將減少。此前，2007年國(guó)際金融危機(jī)導(dǎo)致美國(guó)聯(lián)邦政府赤字大幅增加，美國(guó)國(guó)債紀(jì)錄不斷被打破，并于2011年5月16日，美國(guó)國(guó)債達(dá)到當(dāng)時(shí)國(guó)會(huì)所充許的14.29萬億美元上限。2011年8月1日、2日，美國(guó)眾、參兩院相繼通過提高美國(guó)債務(wù)上限和削減赤字的法案。標(biāo)準(zhǔn)普爾調(diào)降美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)就是在這種背景下發(fā)生的。雖然當(dāng)時(shí)債務(wù)上限有所緩解，但標(biāo)準(zhǔn)普爾表示了對(duì)美國(guó)政治兩極分化和糾正美國(guó)財(cái)政前景的措施不足的擔(dān)憂，所以采取了降級(jí)的舉措。對(duì)此，時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬專門回應(yīng)了這個(gè)極具炸裂性的事件，還特地發(fā)表聲明，宣布“美國(guó)將一直都是AAA評(píng)級(jí)國(guó)家”，其他兩大國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)雖然暫時(shí)維持美國(guó)AAA評(píng)級(jí)，但是并非沒有其他行動(dòng)，穆迪對(duì)美國(guó)評(píng)級(jí)展望為負(fù)面，而惠譽(yù)則公開表示惠譽(yù)不排除對(duì)其評(píng)級(jí)前景的負(fù)面展望。

2.惠譽(yù)再次調(diào)降美國(guó)級(jí)別

2023年8月1日，惠譽(yù)作為具有國(guó)際影響力的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，時(shí)隔12年后，第二個(gè)把美國(guó)政府的主權(quán)信用評(píng)級(jí)從最高級(jí)別的“AAA”下調(diào)至4 AA+ ”。當(dāng)時(shí)惠譽(yù)給出的理由是，未來三年美國(guó)財(cái)政狀況將出現(xiàn)惡化，并且美國(guó)的一般政府債務(wù)負(fù)擔(dān)高企且不斷增加。惠譽(yù)的行動(dòng)遭到了當(dāng)時(shí)美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫的強(qiáng)烈反對(duì)。她說：“我強(qiáng)烈反對(duì)惠譽(yù)評(píng)級(jí)的決定。惠譽(yù)評(píng)級(jí)今天宣布的調(diào)整是武斷的，而且是基于過時(shí)的數(shù)據(jù)。”

3.穆迪最終定論

此次，穆迪公司下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)從Aaa下調(diào)至Aa1。原因在于，持續(xù)的大規(guī)模財(cái)政赤字將進(jìn)一步推高美國(guó)政府債務(wù)和利息支出負(fù)擔(dān)。與美國(guó)以往以及其他高評(píng)級(jí)主權(quán)國(guó)家相比，美國(guó)財(cái)政狀況很可能惡化。穆迪認(rèn)為，下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)“反映出過去十多年來美國(guó)政府債務(wù)和利息支付比例升至顯著高于擁有類似評(píng)級(jí)國(guó)家的水平”。

當(dāng)然，穆迪此舉也遭到美國(guó)官方的強(qiáng)烈反對(duì)。現(xiàn)任美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)斯科特·貝森特在5月18日的記者會(huì)上強(qiáng)硬表態(tài)，“正致力于通過結(jié)構(gòu)性改革來重建財(cái)政紀(jì)律”，指責(zé)穆迪的評(píng)級(jí)為“滯后指標(biāo)”，并強(qiáng)調(diào)當(dāng)前財(cái)政困境是“過去四年支出政策的遺產(chǎn)”，把債務(wù)包袱甩鍋給上一屆拜登政府。此外，白宮還不忘將包袱甩鍋給上屆政府，稱特朗普新一屆政府正在收拾“爛攤子”。

4.大公的行動(dòng)

事實(shí)上，在三大國(guó)際信用評(píng)級(jí)調(diào)降美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)之前，我國(guó)國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大公國(guó)際就率先采取了行動(dòng)。大公國(guó)際是第一家向全球提供國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)信息的非西方國(guó)家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，于2010年7月11日在北京發(fā)布2010年國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告和首批50個(gè)典型國(guó)家的信用等級(jí)。其中，大公對(duì)美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)為AA，并不斷下調(diào)，目前最新的是2018年評(píng)級(jí)結(jié)果，為BBB + ，僅比垃圾級(jí)高兩個(gè)級(jí)別。

美國(guó)政府的債務(wù)危機(jī)

整體上，美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模處于不斷擴(kuò)大態(tài)勢(shì)，特別是最近十多年來這種趨勢(shì)不斷加劇。

1.美國(guó)國(guó)債的歷史變化

在250年建國(guó)史中，美國(guó)聯(lián)邦政府國(guó)債經(jīng)歷從0到數(shù)十萬億美元的巨幅增長(zhǎng)。具體來看，美國(guó)國(guó)債規(guī)模變化可以分為以下幾個(gè)階段。

一是國(guó)債規(guī)模起步階段：美國(guó)建國(guó)初期。根據(jù)有案可稽的歷史資料，美國(guó)首份國(guó)債發(fā)行于1791年，為7500萬美元，發(fā)行用途是獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)支出以及聯(lián)邦政府支出。

二是國(guó)債規(guī)模發(fā)展階段：19世紀(jì)。在這個(gè)階段中，與國(guó)債主要相關(guān)事件有：美國(guó)第二次獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)（1812＼～1815年），產(chǎn)生的戰(zhàn)爭(zhēng)債務(wù)達(dá)到1.27億美元；美國(guó)南北戰(zhàn)爭(zhēng)（1861＼～1865年），導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債突破10億美元，達(dá)到27億美元。其中，在1835年安德魯·杰克遜總統(tǒng)任上，實(shí)現(xiàn)美國(guó)國(guó)債清零，因此他成為獲得唯一還清國(guó)債殊榮的總統(tǒng)。

三是國(guó)債規(guī)模膨脹階段：20世紀(jì)。美國(guó)國(guó)債從第一次世界大戰(zhàn)的220億美元增長(zhǎng)到第二次世界大戰(zhàn)的2600億美元，并在戰(zhàn)后持續(xù)增長(zhǎng)，1980年代因經(jīng)濟(jì)滯漲危機(jī)突破1萬億美元，并于上世紀(jì)末達(dá)到5.67萬億美元。

四是國(guó)債規(guī)模飆升階段：21世紀(jì)以來。美國(guó)國(guó)債瘋狂飆漲，先后突破10萬億、20萬億、30萬億美元門檻，僅利息支出達(dá)到數(shù)萬億美元。

2.美國(guó)國(guó)債的現(xiàn)狀與應(yīng)對(duì)

截至2025年1季度末，美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模達(dá)到35萬億美元以上，平均每個(gè)美國(guó)家庭負(fù)債24萬美元，平均每個(gè)美國(guó)人負(fù)債10萬美元。而且，在2025年1季度美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)利息支出高達(dá)8250億美元（單季），占美國(guó)GDP的比例達(dá)

123% 以上，占美國(guó)聯(lián)邦財(cái)政支出 15% 以上。目前美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)利息已經(jīng)超過國(guó)防、民生基建等支出。此外，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年美國(guó)將有9萬億美元國(guó)債集中到期，這部分國(guó)債需要借新還舊。對(duì)此，美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室曾于2025年3月27日發(fā)布預(yù)警，宣布未來美國(guó)將陷入債務(wù)“螺旋”危機(jī)。有鑒于此，包括大公在內(nèi)的主要國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)先后下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)也是情理中，符合邏輯的。

為了應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)，美國(guó)采取了各種措施，如增加財(cái)政收入、縮減財(cái)政支出等，但長(zhǎng)期以來收效甚微，而不斷提高債務(wù)上限則是不時(shí)拿來應(yīng)急的方法。根據(jù)美國(guó)法律，美國(guó)國(guó)債最大發(fā)行額需要得到美國(guó)國(guó)會(huì)批準(zhǔn)，這個(gè)最大發(fā)行額就是債務(wù)上限制度。在1917年以前，美國(guó)政府每次借款，都需要國(guó)會(huì)的授權(quán)。在第一次世界大戰(zhàn)期間，為了方便快速融資，國(guó)會(huì)開始授權(quán)美國(guó)聯(lián)邦政府一攬子關(guān)于借款的權(quán)限，但條件為聯(lián)邦政府（不包括地方政府）的總借款量小于已有的數(shù)量限制，于是逐步形成了債務(wù)上限制度。

為了維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)，每次逼近債務(wù)上限之際，美國(guó)政治斗爭(zhēng)激烈，最后各政治派別妥協(xié)提高債務(wù)上限，期間還有時(shí)導(dǎo)致一定時(shí)期的政府關(guān)門現(xiàn)象發(fā)生。自第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束以來，美國(guó)國(guó)會(huì)提高債務(wù)上限已經(jīng)超過100次，平均每8個(gè)月調(diào)高債務(wù)上限一次，也就是每8個(gè)月國(guó)債規(guī)模會(huì)合法擴(kuò)大一次。

同時(shí)，自1976年至今，因債務(wù)上限產(chǎn)生政治僵局，美國(guó)聯(lián)邦政府出現(xiàn)約20次或長(zhǎng)或短的“停擺”，即政府關(guān)門。2025年上半年，美國(guó)國(guó)會(huì)再次提高債務(wù)上限4萬億美元，但市場(chǎng)信心崩潰，30年期美債收益率漲至 5.1% ，10年期美債收益率一直保持在高位，黃金上漲，美股跟跌。

啟示

當(dāng)前階段，世界格局處于一個(gè)長(zhǎng)期緩慢的變化過程。其中，美國(guó)完全失去AAA主權(quán)信用評(píng)級(jí)就是一個(gè)標(biāo)志性的事件。對(duì)此，我們要充分重視，并加以應(yīng)對(duì)。

1.認(rèn)識(shí)美國(guó)失去最高主權(quán)信用等級(jí)評(píng)級(jí)的影響

美國(guó)失去最高主權(quán)信用等級(jí)，不僅對(duì)美國(guó)而且對(duì)全世界投資者來說具有極其重要的影響。這從當(dāng)天的市場(chǎng)變化就能看到，但是這種變化將是長(zhǎng)期的。對(duì)全世界的投資者來說，需要未雨綢繆。雖然主權(quán)信用評(píng)級(jí)的下調(diào)，并不代表美國(guó)國(guó)債會(huì)立馬發(fā)生違約，但風(fēng)險(xiǎn)是上升的，并且會(huì)影響相關(guān)證券的估值以及各種資產(chǎn)配置。我國(guó)作為美國(guó)國(guó)債最大的境外持有主體之一，需要就各種可能變化做好充分應(yīng)對(duì)。這對(duì)全世界的其他投資者來說同樣如此。

2.重視信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的作用

在成熟的金融市場(chǎng)中，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)具有很強(qiáng)的獨(dú)立性和權(quán)威，被視作“看門人”的角色，因此在現(xiàn)代金融市場(chǎng)上具有舉足輕重的作用。三大國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)包括國(guó)家在內(nèi)的信用評(píng)級(jí)往往給市場(chǎng)帶來一定波動(dòng)，有時(shí)候與發(fā)行人的生死攸關(guān)。其中，三大國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)信用評(píng)級(jí)，嚴(yán)重情況下相當(dāng)于給發(fā)行人“判死刑”，可能徹底杜絕了其市場(chǎng)融資之路。

3.努力提高我國(guó)主權(quán)信用級(jí)別

事實(shí)上，三大國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)調(diào)降后的美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)在信譽(yù)等級(jí)中仍然處于第二高的級(jí)別，比三大國(guó)際信用評(píng)級(jí)對(duì)中國(guó)主權(quán)信用的評(píng)級(jí)要高得多。目前，標(biāo)準(zhǔn)普爾對(duì)中國(guó)的主權(quán)信用等級(jí)是A+ ，穆迪對(duì)中國(guó)主權(quán)信用等級(jí)是A1，惠譽(yù)對(duì)中國(guó)的主權(quán)信用等級(jí)是A，均比美國(guó)低得多。此外，在三大國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)各國(guó)或地區(qū)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)結(jié)果中，高于中國(guó)的有15個(gè)以上，其中包括澳大利亞、加拿大、愛爾蘭和愛沙尼亞等國(guó)家、地區(qū)。顯然，這個(gè)信用等級(jí)與我國(guó)各方面都是不相匹配的，失真度過大。比較之下，我國(guó)綜合實(shí)力遠(yuǎn)超絕大多數(shù)這些國(guó)家或地區(qū)，原因在于三大國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)往往用雙重標(biāo)準(zhǔn)。雖然我國(guó)國(guó)際融資不多，但這對(duì)國(guó)家形象還是很不好的。因此，要想提高我國(guó)主權(quán)信用等級(jí)，一方面，三大國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的錯(cuò)誤做法需要得到糾正，另一方面，我國(guó)也要充分展示自身的實(shí)力。

4.培育我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)

包括信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在內(nèi)的我國(guó)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)經(jīng)歷了30多年的發(fā)展，目前已經(jīng)初步完善，但仍然不夠成熟。一個(gè)重要的標(biāo)志是，我國(guó)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在國(guó)際上影響力很小。以前，雖然大公等在主權(quán)評(píng)級(jí)、國(guó)際債券發(fā)行評(píng)級(jí)等方面有所舉動(dòng)，但是目前仍然沒有融入主流，得不到國(guó)際市場(chǎng)的認(rèn)可。當(dāng)然這也是一個(gè)長(zhǎng)期的過程。未來，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的擴(kuò)大和開放，國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有望迎來更大的發(fā)展機(jī)遇，同時(shí)也會(huì)遇到各種挑戰(zhàn)，這就需要不斷提高自身實(shí)力，做好內(nèi)功。

5.加強(qiáng)評(píng)級(jí)規(guī)制和監(jiān)管

現(xiàn)階段，我國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要是中國(guó)人民銀行等，國(guó)家層面上也僅有中國(guó)人民銀行、國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、中國(guó)證監(jiān)會(huì)等聯(lián)合發(fā)布的一部規(guī)范性文件《信用評(píng)級(jí)業(yè)管理暫行辦法》進(jìn)行規(guī)制。事實(shí)上，我國(guó)信用評(píng)級(jí)資質(zhì)等市場(chǎng)準(zhǔn)入政出多門。一個(gè)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)想要拿到全資質(zhì)全牌照，既需要在中國(guó)人民銀行和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)備案通過，還需要取得國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)和中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（原中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理會(huì)，現(xiàn)國(guó)家金融監(jiān)督管理總局）認(rèn)可，一般還應(yīng)取得中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)會(huì)員單位、中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員等。對(duì)地方政府債券評(píng)級(jí)的，還應(yīng)得到財(cái)政部的批準(zhǔn)和監(jiān)管。此外，一些地方政府也自行審批和監(jiān)督本區(qū)域內(nèi)信用評(píng)級(jí)。未來，我國(guó)應(yīng)對(duì)信用評(píng)級(jí)進(jìn)行專門立法，制定統(tǒng)一的《信用評(píng)級(jí)法》，授權(quán)乃至新設(shè)立單一的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)市場(chǎng)準(zhǔn)入和監(jiān)管，并賦予我國(guó)司法執(zhí)法機(jī)構(gòu)長(zhǎng)臂管轄權(quán)，將國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一同納入管轄范圍。 ?