環(huán)境污染責任保險促進企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的機制及路徑研究

關鍵詞：環(huán)境污染責任保險；企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型；ESG表現(xiàn)；融資約束；環(huán)境規(guī)制中圖分類號：F842.6；F275 文獻標識碼：A 文章編號：2096-2517（2025）04-0069-12DOI：10.16620/j.cnki.jrjy.2025.04.006

一、引言

改革開放以來，我國經(jīng)濟實現(xiàn)了持續(xù)且快速的增長，重污染行業(yè)作為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中的支柱性產(chǎn)業(yè)，扮演著不可缺少的作用。重污染行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展支撐了我國基礎設施建設，推進了我國工業(yè)化進程，但其“高消耗、高污染、高排放\"的生產(chǎn)方式也為生態(tài)環(huán)境帶來了很多負面影響，制約了我國經(jīng)濟社會可持續(xù)發(fā)展。綠色轉(zhuǎn)型是中國實現(xiàn)經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的基礎，重污染企業(yè)加快實現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型更是資源型城市綠色轉(zhuǎn)型的重中之重。為此中共中央和國務院于2024年7月聯(lián)合印發(fā)《關于加快經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的意見》，明確提出要推動鋼鐵、有色、石化、化工、建材、造紙、印染等重污染產(chǎn)業(yè)綠色低碳改造升級；明確要求豐富綠色轉(zhuǎn)型金融工具，包括發(fā)展綠色保險，探索建立差別化保險費率機制。以環(huán)境污染責任保險為代表的綠色保險是賦能經(jīng)濟社會發(fā)展綠色轉(zhuǎn)型的重要工具，具有社會公益性和強制性的雙重特征2，其既強化了政府環(huán)境監(jiān)管，同時又運用保險工具進行了市場調(diào)控，促使重污染企業(yè)積極參與生態(tài)環(huán)境治理3，主動尋求綠色轉(zhuǎn)型。

環(huán)境污染責任保險是我國環(huán)境規(guī)制領域的一項重要制度創(chuàng)新，它是一種特殊類型的責任保險，承保被保險企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中，因非預期的環(huán)境污染事故對第三方權益造成侵害的法定損害賠償責任，本質(zhì)上屬于國家為實施環(huán)境風險管理而推行的一項經(jīng)濟政策。相較于單純的市場化環(huán)境規(guī)制，該手段兼具政府監(jiān)管與市場調(diào)控雙重作用，對重污染企業(yè)施加合規(guī)壓力并引導其參與環(huán)境治理[3。各地環(huán)保部門、保險監(jiān)管部門與地方政府協(xié)同出臺了環(huán)境污染責任保險相關法規(guī)及配套文件，以推動保險公司開發(fā)相關產(chǎn)品，并鼓勵高風險企業(yè)自愿投保。

20世紀90年代，我國開始探索環(huán)境污染責任保險，先后在大連、沈陽、長春等城市進行試點，但推廣效果不夠理想。“2005年松花江重大水污染事件\"①發(fā)生后，因環(huán)境污染造成社會矛盾，國家開始探究建立環(huán)境風險社會化共擔體系，并于2006年提出通過市場運作、政策引導、政府推動以及立法強制的協(xié)同機制，發(fā)展環(huán)境污染責任保險及相關保險，環(huán)境污染責任保險制度建設開始步人正軌。2015年環(huán)境污染責任保險開始被納人我國法律法規(guī)和生態(tài)文明體制改革的綱領性文件，新環(huán)保法明確規(guī)定鼓勵企業(yè)投保環(huán)境污染責任保險。同年《生態(tài)文明體制改革總體方案》印發(fā)，首次提出在環(huán)境高風險領域建立環(huán)境污染強制責任保險制度。2020年《中華人民共和國固體廢物污染環(huán)境防治法》實施，明確要求收集、貯存、運輸、利用、處置危險廢物的單位投保環(huán)境污染責任保險。作為保險行業(yè)參與我國生態(tài)環(huán)境治理的一次嘗試，我國環(huán)境規(guī)制的創(chuàng)新性市場化手段，環(huán)境污染責任保險能否為重污染企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展提供新的契機，最終推動經(jīng)濟社會可持續(xù)發(fā)展目標的實現(xiàn)，還有待于進一步驗證。

基于此，本文以環(huán)境污染責任保險作為切入點，考察環(huán)境污染責任保險如何影響重污染企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型并揭示其作用機理。本文可能的邊際貢獻在于：第一，將環(huán)境污染責任保險作為環(huán)境規(guī)制的手段，拓展了環(huán)境污染責任保險的研究范疇。現(xiàn)有文獻實證研究采用的數(shù)據(jù)相對偏舊，本文以2014—

2023年滬深A股重污染行業(yè)上市公司為樣本，實證檢驗了環(huán)境污染責任保險對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型行為的影響，為該領域提供了直接的經(jīng)驗證據(jù)，豐富了相關的研究。第二，揭示了不同生命周期的企業(yè)投保環(huán)境污染責任保險對其綠色轉(zhuǎn)型的不同效果，處于成長期與成熟期的企業(yè)投保環(huán)境污染責任保險對其綠色轉(zhuǎn)型的影響效果更加明顯，豐富了研究環(huán)境污染責任保險影響公司治理的相關文獻。第三，從融資約束和企業(yè)ESG表現(xiàn)角度豐富了環(huán)境污染責任保險影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的傳導機制，為企業(yè)投保環(huán)境污染責任保險促進其綠色轉(zhuǎn)型提供理論解釋。

二、文獻綜述

關于環(huán)境污染責任保險的研究主要集中于其對企業(yè)、政府及保險公司三方的影響。從企業(yè)角度來看，投保環(huán)境污染責任保險對公司治理產(chǎn)生了積極影響。李敏鑫等（2021）認為投保環(huán)境污染責任保險可以降低企業(yè)貸款成本以及提高企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量[4-5。寧金輝等（2020，2024）認為投保環(huán)境污染責任保險對企業(yè)投資活動產(chǎn)生了積極影響，提升了企業(yè)的投資效率；超額現(xiàn)金持有水平受到顯著抑制，進而優(yōu)化了資本配置效率，有助于企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動6-7。胡珺等（2022）發(fā)現(xiàn)企業(yè)投保環(huán)境污染責任保險顯著降低了金融資產(chǎn)配置傾向，提升了環(huán)境治理投資強度，驅(qū)動企業(yè)選擇綠色創(chuàng)新[8]。綦好東等（2024）認為環(huán)境污染責任保險提升了投保企業(yè)高質(zhì)量審計需求，而保險公司對高質(zhì)量信息與專業(yè)監(jiān)督能力的需求，是驅(qū)動投保企業(yè)強化高質(zhì)量審計需求的關鍵因素。從政府角度來看，環(huán)境污染責任保險政策的實施可以有效減少政府對環(huán)境治理的投人。陳冬梅等（2004）認為政府可以強制要求重污染企業(yè)投保，轉(zhuǎn)移企業(yè)潛在的環(huán)境污染風險，從而減輕政府對環(huán)境事故的財政負擔與壓力[10]。張瑞綱等（2021）認為環(huán)境污染責任保險在促進環(huán)境保護的同時也兼顧了國家經(jīng)濟建設[]。黃鶴菲等（2024）認為環(huán)境污染責任保險的實施可視為公共環(huán)境風險補償機制的引入，有效平衡了生態(tài)和經(jīng)濟發(fā)展。從保險公司角度來看，環(huán)境污染責任保險可以促進保險行業(yè)的發(fā)展。王海萍等（2022）研究發(fā)現(xiàn)隨著環(huán)境風險的日益突出，環(huán)境污染責任保險的市場需求也在增加，這為保險行業(yè)帶來新發(fā)展機遇[13]。李強等（2019）認為在承保環(huán)境污染責任保險的過程中，實施稅收優(yōu)惠等措施可降低保險公司的承保成本，增強保險公司的供給能力，也可以提高環(huán)境污染責任保險產(chǎn)品設計的靈活性[14。袁東輝等（2021）認為通過政府牽頭構(gòu)建環(huán)境污染責任保險風險信息共享平臺，可以幫助保險公司有效控制環(huán)境風險，減少企業(yè)與保險公司之間的信息不對稱，加強保險公司之間的競爭，進一步提升保險公司承保能力和水平[15]。

企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的成效將直接關系到經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量。當前關于企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的文獻大多集中于探究其內(nèi)外部驅(qū)動因素。從外部因素來看，金融政策的實施有助于企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，如綠色金融、綠色信貸和綠色債券等金融政策能夠推動企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型[16-19]。吳非等（2022）認為稅收激勵可以作為激發(fā)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的驅(qū)動力，有助于“雙碳”目標的實現(xiàn)[20。部分學者也從環(huán)境規(guī)制角度出發(fā)，研究了不同的環(huán)境規(guī)制手段對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響。于連超等（2019）研究認為，政府通過提高環(huán)境稅稅率、增加執(zhí)法剛性及降低行政干預等手段提高企業(yè)環(huán)境稅的實際稅負，可以有效倒逼企業(yè)進行綠色轉(zhuǎn)型；同時，嚴格的環(huán)境執(zhí)法監(jiān)督通過降低運營效率、增加環(huán)境成本負擔及加大處罰力度，也能促進企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型[21-22]。唐國平等（2022）基于我國碳排放權交易市場建立的準自然實驗，研究發(fā)現(xiàn)作為市場激勵型環(huán)境規(guī)制手段的碳排放權交易制度顯著誘發(fā)了試點企業(yè)綠色技術創(chuàng)新和金融資產(chǎn)投資[23]。從內(nèi)部因素來看，企業(yè)實現(xiàn)數(shù)字化、提升內(nèi)部能力建設以及實現(xiàn)信息協(xié)同等方式有助于企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型[24-26]。韓超等（2023）認為企業(yè)使用工業(yè)機器人在完成自動化制造的同時也實現(xiàn)了綠色轉(zhuǎn)型[27]。

關于綠色保險對綠色轉(zhuǎn)型的影響研究，學者們普遍認為綠色保險有助于綠色轉(zhuǎn)型。如曾青峰等（2024）發(fā)現(xiàn)綠色保險可以通過促進數(shù)字化發(fā)展推動產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展 等（2023）實證分析了將轉(zhuǎn)型保險和綠色信用激勵政策納入中國金融體系對綠色低碳經(jīng)濟發(fā)展的影響，認為金融機構(gòu)應支持轉(zhuǎn)型保險和綠色信貸政策相結(jié)合，以促進綠色低碳經(jīng)濟發(fā)展[29]。任再萍等（2025）認為綠色保險發(fā)展會提升保險業(yè)水平，進而推動經(jīng)濟社會向綠色轉(zhuǎn)型方式發(fā)展[30]。

以上文獻為本文的研究奠定了一定的基礎，但現(xiàn)有研究較少從企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的視角出發(fā)，關注投保環(huán)境污染責任保險對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的驅(qū)動效應及其傳導路徑。基于此，本文選取生態(tài)環(huán)境部及各市生態(tài)環(huán)境局官網(wǎng)公布的環(huán)境污染責任保險投保企業(yè)作為研究對象，探討環(huán)境污染責任保險是否推動以及如何推動企業(yè)進行綠色轉(zhuǎn)型，為在綠色轉(zhuǎn)型的時代背景下我國綠色保險的發(fā)展及企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的政策實施提供理論支持和經(jīng)驗證據(jù)。

三、理論分析與研究假設

（一）環(huán)境污染責任保險與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型

環(huán)境污染責任保險在保險有效期內(nèi)對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的直接影響主要體現(xiàn)在以下三個方面：一是風險分散。企業(yè)投保環(huán)境污染責任保險后，可將因環(huán)境污染事故產(chǎn)生的賠償責任轉(zhuǎn)移給保險公司，降低企業(yè)因環(huán)境污染事故而面臨的經(jīng)濟風險和經(jīng)營成本，有助于企業(yè)加強經(jīng)濟核算，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部資源配置，引導企業(yè)資源向綠色領域傾斜，提高資源配置效率，促進企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展3。一旦發(fā)生環(huán)境污染事故，保險公司的賠付可以降低企業(yè)因突發(fā)事故引發(fā)的生產(chǎn)運營中斷風險，保障企業(yè)現(xiàn)金流的穩(wěn)定，為企業(yè)進行綠色技術研發(fā)、設備升級等綠色轉(zhuǎn)型活動提供資金支持。二是外部監(jiān)督。為了防范因信息不對稱引發(fā)的道德風險以及降低企業(yè)發(fā)生環(huán)境風險轉(zhuǎn)嫁行為的可能性，保險公司會主動履行業(yè)務執(zhí)行權責監(jiān)督投保企業(yè)3。例如，保險公司可以到投保企業(yè)進行環(huán)境安全檢查，并在必要時提出改進建議。若投保企業(yè)未能按照保險公司的要求完善其內(nèi)部環(huán)境風險管理制度，保險公司可依據(jù)合同條款采取經(jīng)濟性懲戒措施，如提高保險費率或解除保險合同。此外企業(yè)投保環(huán)境污染責任保險后，其積極履行社會責任的形象有助于提升企業(yè)的社會聲譽。金融機構(gòu)在綜合考慮企業(yè)的社會責任表現(xiàn)時，可能會優(yōu)先為投保企業(yè)提供信貸援助等金融支持，進一步激勵了企業(yè)進行綠色轉(zhuǎn)型。三是完善綠色金融體系。環(huán)境污染責任保險作為綠色金融工具的補充，是綠色金融體系的重要組成部分。通過提供環(huán)境污染風險保障，可促進綠色金融產(chǎn)品的多樣化和創(chuàng)新。環(huán)境污染責任保險的實施與綠色金融政策相協(xié)同，政府通過制定相關政策措施，如頒布《環(huán)境污染責任保險補助實施細則》，對于投保企業(yè)提供財政補貼、稅收優(yōu)惠等，進一步促進了環(huán)境污染責任保險的普及和應用，共同推動了企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展。

基于以上分析，本文提出如下假設。

假設1：投保環(huán)境污染責任保險會促進企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

（二）環(huán)境污染責任保險推動企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的內(nèi)在機制

企業(yè)投保環(huán)境污染責任保險主要從其ESG表現(xiàn)和融資約束狀況兩個層面影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

1.企業(yè)ESG表現(xiàn)

在加快經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的時代背景下，國家在鼓勵企業(yè)履行環(huán)境保護社會責任的同時，也積極倡導企業(yè)建立ESG投資理念3。區(qū)別于傳統(tǒng)社會責任，ESG表現(xiàn)聚焦了環(huán)境與治理維度，加深了對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的考察33。企業(yè)主動披露ESG信息，向政府、投資者及公眾傳遞積極信號，彰顯其對環(huán)境保護、強化社會責任及提升公司治理水平的重視，有助于提升利益相關方的認同感和支持度[34，塑造更好的企業(yè)形象。同時ESG表現(xiàn)優(yōu)異的企業(yè)在資本市場享有估值溢價，更能獲得投資者的青睞，增強了企業(yè)的資金實力。此外，企業(yè)履行ESG責任時，本身就會在綠色創(chuàng)新領域投入更多資源，這都對其綠色轉(zhuǎn)型具有促進效應。

作為企業(yè)轉(zhuǎn)移環(huán)境風險的重要工具，環(huán)境污染責任保險可以通過提升企業(yè)ESG表現(xiàn)進而促進企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。首先，企業(yè)通過投保環(huán)境污染責任保險增加對環(huán)境治理的投入以應對市場監(jiān)管[35，實際上為環(huán)境成本的增加，直接增強了ESG評價體系中環(huán)境維度的表現(xiàn)[，如減少生產(chǎn)過程中的碳排放和其他污染物排放。其次，在全面綠色轉(zhuǎn)型的時代背景下，各利益相關者對企業(yè)綠色環(huán)保的關注顯著提高，企業(yè)通過投保環(huán)境污染責任保險向外部展示其具有較強的環(huán)境責任意識，塑造了公司的社會責任形象，鞏固了公司與各利益相關者的關系，改善了ESG評價體系中社會維度的表現(xiàn)[34。最后，投保企業(yè)要構(gòu)建系統(tǒng)化的環(huán)境風險管理制度，并接受保險公司定期審查，這不僅將環(huán)境風險防控責任內(nèi)化為企業(yè)治理的剛性約束，更通過外部監(jiān)督推動企業(yè)實現(xiàn)環(huán)境管理的透明化、規(guī)范化和長效化，助力企業(yè)構(gòu)建與可持續(xù)發(fā)展目標相匹配的綠色治理體系，提升了ESG評價體系中治理維度的表現(xiàn)。這些都促進了企業(yè)向綠色低碳方向發(fā)展，實現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型。

基于以上分析，本文提出如下假設。

假設2：環(huán)境污染責任保險通過提升企業(yè)ESG表現(xiàn)推動企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

2.融資約束

綠色轉(zhuǎn)型要求企業(yè)將綠色化融入全價值鏈，覆蓋生產(chǎn)、供應鏈及產(chǎn)品全生命周期，具有初期投入高、回報周期長以及風險不可預估等特點，需要企業(yè)持續(xù)不斷地提供資金支持。重污染企業(yè)的生產(chǎn)流程多涉及冶金、化工和建材等行業(yè)，具有高碳排放、環(huán)境風險大的特點。若進行綠色轉(zhuǎn)型，企業(yè)需將資金投入到技術研發(fā)、設備更新及供應鏈重塑等方面，從短期來看可能會擠壓利潤，但長期來看，綠色轉(zhuǎn)型會降低企業(yè)經(jīng)營成本、提升資源循環(huán)利用效率以及產(chǎn)生綠色產(chǎn)品溢價效應，最終獲得經(jīng)濟收益。企業(yè)開展綠色轉(zhuǎn)型的資金來源包括內(nèi)部資金和外部融資，僅依靠內(nèi)部資金難以承擔巨額的技術升級和綠色創(chuàng)新成本[38，因此外部融資是企業(yè)開展技術升級和綠色創(chuàng)新活動的重要資金來源。融資環(huán)境較好的企業(yè)能獲得廣泛的外部資金支持，為其綠色轉(zhuǎn)型提供充足的現(xiàn)金流，在一定程度上解決了企業(yè)因研發(fā)綠色技術、引進環(huán)保設備等綠色創(chuàng)新活動所帶來的資金壓力，從而極大地增強了企業(yè)主動進行綠色轉(zhuǎn)型的意愿。

環(huán)境污染事故往往具有破壞范圍廣、賠償金額巨大的特點，一旦發(fā)生，將嚴重干擾企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營秩序。企業(yè)可通過投保環(huán)境污染責任保險，將這部分潛在的經(jīng)濟損失轉(zhuǎn)嫁給保險公司，從而顯著降低企業(yè)因環(huán)境污染事故而面臨破產(chǎn)的風險，緩解了企業(yè)內(nèi)部的財務約束。從社會責任角度來看，企業(yè)投保環(huán)境污染責任保險說明其對自身存在的環(huán)境風險具有全面且深入的認識，企業(yè)對出現(xiàn)環(huán)境污染事故后引發(fā)的負面后果高度重視。同時這也反映出企業(yè)能夠積極響應國家環(huán)保政策導向，主動承擔環(huán)境保護的責任，降低信貸機構(gòu)風險識別成本39，從而降低企業(yè)的融資成本，緩解其面臨的融資約束困境。企業(yè)面臨的融資約束得到緩解后就可以較為順利地獲取外部資金，開展研發(fā)綠色技術、引進先進設備、招聘科研人員等活動，推動其實現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型。

基于上述分析，本文提出如下假設。

假設3：環(huán)境污染責任保險通過改善企業(yè)融資約束狀況推動其綠色轉(zhuǎn)型。

四、研究設計

（一）數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

參考《上市公司行業(yè)分類指引》和沈洪濤等（2014）4的研究，本文確定以下8個重污染行業(yè)：采掘業(yè)、造紙印刷業(yè)、紡織服裝皮毛業(yè)、石化塑料膠業(yè)、金屬非金屬業(yè)、食品飲料業(yè)、生物醫(yī)藥業(yè)以及水電煤氣業(yè)。基于生態(tài)環(huán)境部及各市生態(tài)環(huán)境局官網(wǎng)公布的環(huán)境污染責任保險投保企業(yè)名單，選取2014—2023年購買環(huán)境污染責任保險的滬深A股重污染行業(yè)上市公司為研究樣本。同時對數(shù)據(jù)進行篩選，一是匹配上市公司及其子公司，二是剔除ST和 ^*ST 公司，三是剔除相關變量缺失的上市公司，最終獲得4328個有效樣本觀測值。公司財務數(shù)據(jù)來源于CSMAR和WIND數(shù)據(jù)庫。此外，為規(guī)避極端值對研究結(jié)果的潛在偏誤，本文對全部連續(xù)變量實施 1% 與 99% 分位數(shù)的縮尾處理。

（二）變量定義

1.被解釋變量

企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型（Greentran）。借鑒Loughran等（2011）4的研究，本文利用公司年報中披露的文本信息測量其綠色轉(zhuǎn)型水平。同時參考萬攀兵等（2021）4和周闊等（2022）[4的相關研究，查找上市公司年報中有關技術創(chuàng)新、宣傳倡議、排污治理、監(jiān)測管理及戰(zhàn)略理念五維度的文本信息，篩選并構(gòu)建包含113個企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型特征詞的關鍵詞庫，經(jīng)詞頻統(tǒng)計后取自然對數(shù)（頻次加1處理）作為企業(yè)綠

色轉(zhuǎn)型的量化指標[44]。

2.解釋變量

環(huán)境污染責任保險（Insurance）。參考胡珺等（2022）8、好東等（2024）做法，若上市公司或其子公司在生態(tài)環(huán)境部及各市生態(tài)環(huán)境局網(wǎng)站披露的投保企業(yè)名錄中，且處于保險合同有效期內(nèi)，則將Insurance賦值為1，反之則賦值為0。

3.控制變量

借鑒相關研究，選取資產(chǎn)負債率 （Lev） 、公司規(guī)模 （size） 、股權集中度 （Top） ）、董事會規(guī)模（Board）、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（CFO）兼任情況 （Dual） 和公司年齡 （Age） 共7個變量作為控制變量。此外，還控制了行業(yè)（Industry）、年份 （Year 和城市（City）固定效應。

4.機制變量

一是企業(yè)ESG表現(xiàn)（ESG）。參考方先明等（2023）45的研究，采用華證ESG評級作為企業(yè)ESG表現(xiàn)的代理變量。

二是融資約束（SA）。參考Hadlock等（2010）[4和鞠曉生等（2013）的研究，以SA指數(shù)衡量樣本企業(yè)觀測年度的融資約束。計算公式如下：

SA=-0.737×Size+0.043×Size²-0.04×Age

計算得出SA為負值，其絕對值越大，說明企業(yè)的融資約束越強，即SA值越大，企業(yè)的融資約束越小。

以上各變量定義如表1所示。

（三）模型構(gòu)建

1.基準回歸模型

為了檢驗假設1，構(gòu)建如下基準模型：

Industry+Year+City+ε

其中，Greentran表示被解釋變量企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型；Insurance表示解釋變量環(huán)境污染責任保險；Controls為控制變量集;Industry、Year和City分別表示虛擬變量行業(yè)、年份和城市固定效應； ε 為殘差項。

2.機制檢驗模型

為了檢驗假設2和假設3，參考江艇（2022）[48]的方法驗證環(huán)境污染責任保險與機制變量之間的關系，具體模型構(gòu)建如下：

表1變量定義

資料來源：作者自行設計。

表2變量描述性統(tǒng)計結(jié)果

ESG=βo+βxInsurance+∑βxControls+Industry+

Year+City+ε

其中，ESG表示企業(yè)ESG表現(xiàn)；SA表示企業(yè)融資約束，其余各變量設定同式（2）。

五、實證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計

表2為各變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。可以發(fā)現(xiàn)，重污染行業(yè)上市公司的綠色轉(zhuǎn)型水平最大值為3.951，最小值為0，均值為1.932，標準差為0.860，反映出企業(yè)間綠色轉(zhuǎn)型水平存在顯著差異。環(huán)境污染責任保險的中位數(shù)為0，均值為0.088，表明僅有8.8% 的樣本企業(yè)投保該險種，我國環(huán)境污染責任保險覆蓋率較低。

本文進一步計算了變量的方差膨脹因子（VIF），發(fā)現(xiàn)VIF最大值為1.22，最小值為1.00，均值為1.10，均小于臨界值10，說明變量之間不存在嚴重的多重共線性問題。

（二）基準回歸分析

表3為基準回歸的相關結(jié)果。列（1）未加入任何控制變量，也未控制年份效應、行業(yè)效應及城市效應；列（2）加入控制變量但未控制年份效應、行業(yè)效應及城市效應；列（3）未加人任何控制變量，但控制了年份效應、行業(yè)效應以及城市效應；列（4）在控制年份效應、行業(yè)效應以及城市效應的基礎上，加入了選定的一系列控制變量。可以發(fā)現(xiàn)，列（1）至列（4）中Insurance變量的回歸系數(shù)分別為0.2940、0.2540、0.1710和0.1192，分別在 1% 和 5% 的顯著性水平上通過檢驗，表明投保環(huán)境污染責任保險促進了企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，符合假設1的預期。該結(jié)果出現(xiàn)的原因可能是：環(huán)境污染責任保險的保險責任涵蓋第三者人身傷亡、財產(chǎn)損失及生態(tài)環(huán)境損害修復費用，以及清污費用和法律費用等，一旦發(fā)生環(huán)境污染事故，企業(yè)將會面臨高額的經(jīng)濟賠償責任。高昂的風險成本促使企業(yè)加強環(huán)境風險管理，不斷提高污染防控技術、優(yōu)化生產(chǎn)流程來降低風險。此外投保企業(yè)為獲得保費補貼也會主動采用清潔生產(chǎn)技術及資源循環(huán)利用來滿足環(huán)保達標條件，這些都促進了企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

（三）內(nèi)生性檢驗

借鑒寧金輝等（2024）的研究方法，構(gòu)建除本企業(yè)外環(huán)境污染責任保險同年份同行業(yè)均值作為工具變量 （π） 進行回歸。選擇該工具變量的合理性在于處于同一行業(yè)的企業(yè)環(huán)境污染責任保險投保情況具有一定的趨同性，且同一行業(yè)投保環(huán)境污染責任保險的政策環(huán)境基本一致，但是除本企業(yè)外環(huán)境污染責任保險同年份同行業(yè)平均水平與該企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型之間并無必然聯(lián)系。表5回歸結(jié)果顯示，工具變量的選取有效，不存在不可識別和弱工具變量的問題。同時在控制可能的內(nèi)生性問題后，環(huán)境污染責任保險對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型仍表現(xiàn)為顯著的正向促進作用，說明本文的研究結(jié)論穩(wěn)健。

表3基準回歸結(jié)果

注： ①4??，??，? 分別表示在 1%5%.10% 的水平上顯著。下同。 ② 括號內(nèi)數(shù)值為標準誤。

（四）穩(wěn)健性檢驗

1.傾向得分匹配法

一些非隨機性因素可能同時作用于企業(yè)選擇是否投保環(huán)境污染責任保險的決策過程以及環(huán)境污染責任保險與綠色轉(zhuǎn)型之間的關聯(lián)機制，進一步影響環(huán)境污染責任保險與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型之間的關系。為控制非隨機性因素對實證結(jié)果的潛在偏誤，本文采用傾向得分匹配法對投保環(huán)境污染責任保險企業(yè)樣本與未投保企業(yè)樣本進行配對處理。選取資產(chǎn)負債率、公司規(guī)模、董事會規(guī)模、股權集中度、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、兼任情況和公司年齡幾個控制變量作為協(xié)變量，運用1：1無放回最近鄰匹配和核匹配法對處理組與對照組進行樣本配對，繼而進行回歸分析。表5中列（1）和列（2）為回歸結(jié)果，Insurance的回歸系數(shù)分別為0.2729和0.1196，均在 5% 顯著性水平上通過檢驗，表明本文研究結(jié)論具有穩(wěn)健性。

表4內(nèi)生性檢驗結(jié)果

注： ① 括號內(nèi)數(shù)值為 Ψ_t 值。 ② 方括號內(nèi)數(shù)值為Stock-Yogo檢驗 10% 水平上的臨界值。

2.安慰劑檢驗

為了驗證實證結(jié)果是否受到潛在未觀測因素的干擾，本文通過構(gòu)造隨機試驗的方式進行安慰劑檢驗。結(jié)果如圖1所示，模擬檢驗中Insurance對Greentran的回歸系數(shù) Ψ_t 值呈現(xiàn)向0集中分布特征，其數(shù)值范圍未覆蓋真實Insurance效應值的 Ψ_t 統(tǒng)計量臨界區(qū)間，據(jù)此可知該回歸系數(shù)在統(tǒng)計推斷中不具備顯著性，表明不可觀測因素不會對實證結(jié)果產(chǎn)生影響，證明本文研究結(jié)論成立。

圖1安慰劑檢驗結(jié)果

3.被解釋變量滯后1期

已有研究發(fā)現(xiàn)，環(huán)境污染責任保險的影響效果存在滯后效應，因此將被解釋變量滯后1期再進行回歸。表5中列（3）為回歸結(jié)果，Insurance對滯后1期的Greentran的回歸系數(shù)為0.1150，且在 5% 水平上顯著，本文的研究結(jié)論依然成立。

4.剔除2015年及之后樣本

2015年1月1日起我國開始施行新修訂的《環(huán)境保護法》，這次修訂不僅首次將生態(tài)保護紅線寫人法律，還大大加重了環(huán)境保護行政部門的監(jiān)管責任和企業(yè)發(fā)生環(huán)境違法行為所付出的成本，因此新修訂的《環(huán)境保護法》可能對研究結(jié)果產(chǎn)生影響。為了單獨檢驗環(huán)境污染責任保險本身對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響，本文剔除2015年及之后樣本，僅保留2014年樣本，再進行回歸。表5中列（4）為回歸結(jié)果，Insurance的系數(shù)為0.1923，且在 5% 水平上顯著，再次說明本文的研究結(jié)果是穩(wěn)健的。

表5穩(wěn)健性檢驗結(jié)果

注：括號內(nèi)數(shù)值為標準誤。下同。

六、進一步分析

（一）機制分析

1.基于企業(yè)ESG表現(xiàn)的機制分析

表6中列（1）檢驗結(jié)果顯示，Insurance對ESG的回歸系數(shù)為0.1988，且在 1% 水平上顯著，表明投保環(huán)境污染責任保險會通過促進企業(yè)ESG表現(xiàn)進而驅(qū)動企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，驗證了假設2。

2.基于融資約束的機制分析

表6中列（2）檢驗結(jié)果顯示，Insurance對SA的回歸系數(shù)為-0.0443，且在 1% 水平上顯著，表明投保環(huán)境污染責任保險有助于緩解企業(yè)面臨的融資約束，進而推動企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，驗證了假設3。

表6機制檢驗結(jié)果

（二）異質(zhì)性分析

1.基于產(chǎn)權性質(zhì)的異質(zhì)性分析

產(chǎn)權性質(zhì)是企業(yè)研究的重要切人點，通常按照最終控制人屬性將上市公司分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)兩種類型[49]。國有企業(yè)作為中國經(jīng)濟的骨干力量，背后有政府為其提供支持，面臨的風險較小，在獲取資源方面處于有利局面，相較于非國有企業(yè)來說，更容易贏得良好的社會聲譽和企業(yè)形象。同時國有企業(yè)在發(fā)展過程中會主動承擔社會責任，不會為了追逐經(jīng)濟效益而損害社會環(huán)境，因此不能將環(huán)境污染責任保險的功能完全發(fā)揮出來。對于非國有企業(yè)來說，其容易受到環(huán)境風險和環(huán)保壓力等影響，非國有企業(yè)投保環(huán)境污染責任保險能夠更好地發(fā)揮保險的風險轉(zhuǎn)移功能，緩解企業(yè)自身的壓力。同時為了維護自身良好的社會聲譽和形象以及穩(wěn)定發(fā)展，非國有企業(yè)勢必會更主動地開展綠色轉(zhuǎn)型活動。

本文依照產(chǎn)權性質(zhì)將研究樣本分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)，重新進行回歸分析。表7中列（1）、列（2）為回歸結(jié)果，在非國有企業(yè)中，Insurance對

Greentran的回歸系數(shù)為0.2286且在 1% 水平上顯著，但在國有企業(yè)中二者未呈現(xiàn)統(tǒng)計顯著性關系。這表明環(huán)境污染責任保險對非國有企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的促進作用顯著強于國有企業(yè)。為保證分組結(jié)果的穩(wěn)健性，本文采用了Chow組合檢驗組間差異性，結(jié)果顯示經(jīng)驗 p 值為0.02，組間差異系數(shù)在 5% 水平上顯著，驗證了本文結(jié)果。

表7異質(zhì)性檢驗結(jié)果

注： p statistic表示基于Chow組合檢驗進行組間系數(shù)差異性檢驗對應的 p 值。其中，在生命周期的三組回歸的系數(shù)差異性檢驗中，列（3）的 p 值表示成長期與其他兩組回歸的組間系數(shù)差異性檢驗 p 值；列（4）的 p 值表示成熟期與其他兩組回歸的組間系數(shù)差異性檢驗 p 值；列（5）的 p 值表示衰退期與其他兩組回歸的組間系數(shù)差異性檢驗 p 值，衰退期樣本數(shù)量過小，因此該 p 值不具有代表性，可忽略。

2.基于生命周期的異質(zhì)性分析

企業(yè)生命周期理論認為，企業(yè)是一個兼具社會經(jīng)濟屬性與生命有機特質(zhì)的主體，其存續(xù)過程本質(zhì)上呈現(xiàn)發(fā)展演進的動態(tài)軌跡5。企業(yè)處在不同的發(fā)展時期，面臨不同的發(fā)展需求和目標。對于初創(chuàng)企業(yè)而言，企業(yè)擁有的資源以及獲取資源的能力有限，若進行綠色轉(zhuǎn)型則面臨資金和技術等挑戰(zhàn)。處于成長期的企業(yè)，其規(guī)模和市場份額不斷擴大，資源獲取能力增強，為綠色轉(zhuǎn)型提供了有利條件。企業(yè)為樹立良好的社會形象，吸引更多消費者和投資者，進一步推動企業(yè)成長，會主動選擇綠色轉(zhuǎn)型。處于成熟期的企業(yè)，經(jīng)營的業(yè)務領域較大，在市場競爭中擁有一席之地，但企業(yè)成長機會下降，往往面臨增長瓶頸，綠色轉(zhuǎn)型成為突破方向。企業(yè)為了尋求更高的發(fā)展會主動選擇綠色轉(zhuǎn)型。處于衰退期的企業(yè)，自身競爭力較弱，外部融資環(huán)境較差，面臨生存危機，不會主動選擇綠色轉(zhuǎn)型。

本文借鑒Joseph等（1992）51的研究，選取主營業(yè)務收人增長率、股利支付率、資本支出率和企業(yè)成立時間四項指標構(gòu)建企業(yè)生命周期代理變量體系，來量化評估企業(yè)發(fā)展階段特征。參考李冬偉等（2012）5的研究，使用多變量排序程序，將樣本企業(yè)劃分為成長期、成熟期與衰退期三階段，其中成長期企業(yè)1654家，成熟期企業(yè)2273家，衰退期企業(yè)167家，可以看出我國重污染行業(yè)上市公司主要集中于成長期與成熟期階段，重污染行業(yè)整體發(fā)展形勢較好。將研究樣本按照所屬發(fā)展階段分別進行回歸，表7中列（3）至列（5）為回歸結(jié)果，在處于成長期的企業(yè)樣本中，Insurance對Greentran的回歸系數(shù)為0.1503，且在 5% 水平上顯著；在處于成熟期的企業(yè)樣本中，Insurance對Greentran的回歸系數(shù)為0.1127，且在 10% 水平上顯著；在處于衰退期的企業(yè)樣本中，二者不存在顯著的相關關系。這表明，相對于處于衰退期的企業(yè)，處于成長期和成熟期的企業(yè)投保環(huán)境污染責任保險能夠更加顯著地促進其綠色轉(zhuǎn)型。為保證分組結(jié)果的穩(wěn)健性，本文還進行了Chow組合檢驗，組間差異系數(shù)顯著，從而驗證了本文的研究結(jié)果。

七、研究結(jié)論與啟示

本文以2014—2023年購買環(huán)境污染責任保險的滬深A股重污染行業(yè)上市公司作為實證研究樣本，探究企業(yè)投保環(huán)境污染責任保險如何影響其綠色轉(zhuǎn)型。研究證實，企業(yè)投保環(huán)境污染責任保險對其綠色轉(zhuǎn)型具有顯著的正向促進作用。機制檢驗分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)投保環(huán)境污染責任保險可以通過提升企業(yè)ESG表現(xiàn)和改善企業(yè)融資約束狀況推動其綠色轉(zhuǎn)型。異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，環(huán)境污染責任保險對非國有企業(yè)、處于成長期和成熟期的企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響效果更加明顯。

基于本文研究結(jié)論，得出如下啟示：

第一，鼓勵企業(yè)投保環(huán)境污染責任保險，強化企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型意識。政府應按照避免“一刀切”的思路推進環(huán)境污染責任保險政策的實施，確保政策實施的有效性，充分發(fā)揮環(huán)境污染責任保險對投保企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的正向促進作用。特別是對于非國有企業(yè)、處于成長期和成熟期的企業(yè)來說，這種促進效果更加明顯，因此要加大推廣環(huán)境污染責任保險政策的力度，形成示范效應。通過給予財政專項資金扶持、差異化信貸支持政策與階梯式保費補貼機制等多種激勵政策降低企業(yè)投保成本，使企業(yè)將更多資源投人綠色轉(zhuǎn)型。同時也要采取有效措施，協(xié)調(diào)推動其他群體共同提升綠色轉(zhuǎn)型意識，提高環(huán)境污染責任保險政策效果。保險公司要針對不同行業(yè)及不同企業(yè)的環(huán)境風險特點，設計多樣化的環(huán)境污染責任保險產(chǎn)品，提供更具針對性的保險服務，滿足不同企業(yè)的實際需求。

第二，鼓勵企業(yè)積極提升ESG表現(xiàn)。本文實證結(jié)果表明，環(huán)境污染責任保險可以通過提升企業(yè)ESG表現(xiàn)推動企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，因此政府相關部門和監(jiān)管機構(gòu)應加大宣傳力度，普及ESG表現(xiàn)對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的積極影響，引導企業(yè)將其納人長期發(fā)展戰(zhàn)略中，對于ESG表現(xiàn)較好的企業(yè)實行適當?shù)募钫摺Ｆ髽I(yè)要將ESG理念貫徹和運用到公司經(jīng)營管理的全方面，不斷優(yōu)化內(nèi)部治理體系，積極引進ESG專業(yè)人才，優(yōu)化內(nèi)部人才結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的能力。積極利用大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等先進技術，開展企業(yè)ESG的技術合作與信息共享，強化ESG同群效應，從而引導行業(yè)整體實現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型。

第三，優(yōu)化企業(yè)融資環(huán)境。改善企業(yè)融資約束環(huán)境也是環(huán)境污染責任保險推動企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的重要途徑之一，因此，保險公司可與銀行建立“保貸聯(lián)動”業(yè)務模式，企業(yè)投保環(huán)境污染責任保險的保單可作為向銀行貸款的增信依據(jù)，銀行對其提供優(yōu)惠利率貸款，降低投保企業(yè)融資成本。保險公司對投保企業(yè)可提供信用貸款保證保險，幫助投保企業(yè)快速獲貸，緩解企業(yè)融資困難。同時開發(fā)更多與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型相關的金融產(chǎn)品和服務，滿足企業(yè)在綠色轉(zhuǎn)型方面的融資需求，從而推動企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

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Research on the Mechanism and Path of Environmental Pollution Liability Insurance Promoting the Green Transformation of Enterprises

FanQingzhu，ZhangChaoyue （School of Finance，Hebei University of Economics and Business，Shijiazhuang O5oo6l，China）

Abstract：Under the background of the green transformation era，developing theenvironmental regulationrole of environmental polution liability insurancehasa great significance to promote listed companies’ gren transformation and achieve high-quality economic development.Based on the listof insured enterprises disclosed on theoficial websitesof the Ministryof Ecology andEnvironment ofthePeople'sRepublicof Chinaand theecological and environmental departmentsof variouscities，thisstudy takesA-share listed companies in heavy-poluting industries on the Shanghai and Shenzhen Stock Exchanges from 2Ol4 to 2023 astheresearch objects，andanalyzes the impact of purchasingenvironmental pollution liability insurance on thegreen transformation of enterprisesas wellas its intrinsic mechanism.Empirical studies have found that enterprises’purchase of environmental pollution liability insurance can significantly promote theirgreen transformation.Mechanism testsreveal that enterprises’ESG performanceand financing constraintsare important channels through which environmental polution liability insurance facilitates enterprises’green transformation.Heterogeneity analysis shows that the impact of environmental pollution liability insurance on enterprises’green transformationismore significantinnon-state-owned enterprisesand enterprises in the growthand maturestages.Therefore，itis imperative toencourageenterprises to take out environmental liability insurance，actively improve ESG performance，optimize the financing environment，effectively leverage thepolicy efect of environmental liability insuranceasamarket-oriented means of environmental regulation， so as to assist enterprises green transformation.

Key words：environmental polution liability insurance； enterprises’green transformation;ESG performances; financing constraints;environmental regulations

（責任編輯：龍會芳；校對：李丹）