8月CPI同比下降0.4% PPI同比下降2.9%

中銀證券：我們認(rèn)為要解決CPI同比增速偏弱的問題要從三方面入手：以豬肉為代表的食品價格加大收儲政策調(diào)節(jié)，以家用器具和汽車為代表的耐用消費品價格通過“反內(nèi)卷”等政策調(diào)節(jié)行業(yè)供給，以教育文化娛樂和醫(yī)療保健為代表的服務(wù)價格則需要釋放居民需求。PPI同比增速回正仍需依靠國內(nèi)市場秩序持續(xù)優(yōu)化。在基數(shù)效應(yīng)的影響下，8月PPI同比降幅實現(xiàn)收窄，我們認(rèn)為，PPI同比已經(jīng)見底，預(yù)計9月PPI同比降幅仍將較8月出現(xiàn)較明顯的降幅收窄，但是基數(shù)效應(yīng)的影響將在10月開始減弱，屆時PPI同比增速的波動，或更加依賴“反內(nèi)卷”政策治理效果和生產(chǎn)端行業(yè)供求關(guān)系改善。

國泰海通：8月通脹保持穩(wěn)步修復(fù)。在豬周期影響下，食品價格對CPI形成主要拖累，但核心服務(wù)價格保持韌性，核心CPI同比大幅回升。“反內(nèi)卷”政策效果在8月PPI數(shù)據(jù)已有所顯現(xiàn)，采掘工業(yè)價格動能回正，黑色鏈條也出現(xiàn)止跌回穩(wěn)的跡象，同時大宗商品漲價也帶動了中下游加工業(yè)，后續(xù)觀察漲價的持續(xù)性與彈性。與2015年供給側(cè)改革不同，本輪“反內(nèi)卷”政策行動聚焦中下游行業(yè)“羊群投資”和盲目擴張造成的產(chǎn)能過剩，政策更加注重指引企業(yè)通過規(guī)范競爭淘汰產(chǎn)能，并強化監(jiān)督地方政府的投資推廣行為，而非簡單通過行政干預(yù)快速達到去產(chǎn)能的目的。這使得本輪價格回升的動能或稍顯遲緩，但基礎(chǔ)卻更加牢固。

申萬宏源：展望后續(xù)，大宗商品價格或延續(xù)上漲，但中下游供給過剩或約束上游漲價對中下游的傳導(dǎo)，預(yù)計年內(nèi)通脹維持弱勢。煤、鋼等價格或在供給收縮的政策預(yù)期下延續(xù)改善，但OPEC原油增產(chǎn)政策落地，國際油價可能下行拖累國內(nèi)油價。疊加本輪中下游產(chǎn)能利用率偏低，導(dǎo)致中下游漲價有限，預(yù)計年底PPI同比至多回升至-2.1%左右。核心商品CPI可能受下游PPI偏弱壓制，加之農(nóng)產(chǎn)品供給較多，預(yù)計三季度CPI同比維持負(fù)數(shù)，四季度或有轉(zhuǎn)正。

浙商證券：大類資產(chǎn)方面，我們認(rèn)為下半年市場或呈現(xiàn)股債雙牛結(jié)構(gòu)。一方面，預(yù)計中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系可能在震蕩曲折中走向緩和，另一方面“類平準(zhǔn)”基金兜底尾部風(fēng)險，二者均將支撐市場風(fēng)險偏好。綜合來看，A股有望形成低波紅利與科技成長交替向上的結(jié)構(gòu)化行情。固定收益方面，考慮到年內(nèi)大規(guī)模內(nèi)需刺激概率較低，10年國債利率預(yù)計將在震蕩過程中下行至1.5%附近。

光大證券：CPI方面，受益于擴內(nèi)需、治理低價競爭等政策推動，核心CPI同比增速連續(xù)四個月回升，但受食品價格拖累，CPI同比增速降至-0.4%。預(yù)計四季度，隨著高基數(shù)消退和生豬產(chǎn)能治理持續(xù)推進，CPI同比有望重回正增區(qū)間。PPI方面，“反內(nèi)卷”政策帶動下，PPI環(huán)比止跌，同比增速迎來上行拐點，意味著行業(yè)供需格局最差的階段已經(jīng)過去，有望帶動企業(yè)盈利和市場風(fēng)險偏好改善。但相較于2015—2016年，當(dāng)前需求側(cè)環(huán)境較差，且本輪產(chǎn)能治理更偏向于市場化，供給消化仍需要一定時間，預(yù)計本輪PPI同比回升進程相對較慢，年內(nèi)仍處在負(fù)增區(qū)間。