超千只養老金產品同臺競技，四類產品如何選擇？

是選擇權益類基金博取更高收益，還是選安全與收益更平衡的儲蓄型產品，或是鎖定保險產品的確定性？這一議題背后是當前投資者對養老金賬戶“增值與保值”的普遍焦慮。

個人養老金頂層制度設計出爐已滿三年，這三年間個人養老金制度不斷完善、個人養老金產品持續增加，在大眾心中的信任度也在逐步提升。自去年12月15日起，個人養老金制度從36個先行試點城市（地區）推開至全國，同時個人養老金基金首次納入指數產品。

2022年4月21日，國務院辦公廳印發《關于推動個人養老金發展的意見》，提出推動發展適合中國國情、政府政策支持、個人自愿參加、市場化運營的個人養老金，實現養老保險補充功能。在中國養老金體系中，養老金融產品包括面向機構銷售的養老金產品（社保基金，第一、第二支柱），面向個人銷售的第三支柱個人養老金產品（含儲蓄類產品、理財類產品、保險類產品和基金類產品）。

數據顯示，截至去年11月底，中國個人養老金開戶人數突破7000萬。全面推開后，在中國境內參加城鎮職工基本養老保險或者城鄉居民基本養老保險的勞動者，均可參加個人養老金制度。個人養老金稅收優惠政策的實施范圍從36個先行城市（地區）同步擴大到全國。

據國家社會保險公共服務平臺數據統計，截至9月7日，個人養老金產品達到1136只，其中，儲蓄產品466只、基金產品304只、保險產品329只、理財產品37只。

今年8月，個人養老金領取環節“門檻”也進一步降低。8月19日，人力資源社會和保障部等五部門發布《關于領取個人養老金有關問題的通知》（下稱《通知》），豐富個人養老金領取情形，滿足參加人多樣化領取需求。根據《通知》，在原有政策規定達到領取基本養老金年齡、完全喪失勞動能力、出國（境）定居等條件的基礎上，又新增了三種可以領取個人養老金的情形。

個人養老金年繳費上限為1.2萬元，這意味著消費者每年可以1.2萬元為上限，在上述四類產品中進行選擇。隨著個人養老金制度的持續推進，一場圍繞個人養老金資金賬戶開戶、繳存的“搶客戰”正在上演。

國金證券分析認為，個人養老金迎來全國推廣，預計年繳存額有望超1500億元。如此，上述四類個人養老金產品究竟該如何選擇？其收益率表現如何？哪類產品更勝一籌？本文將針對目前市場上主要的個人養老金產品進行詳細分析和對比。

業內人士認為，個人養老金制度的優化，不僅是政策層面的持續完善，更是金融專業能力與社會需求深度對接的過程。它將不再只是一個賬戶或一項稅收優惠，而是正在成為越來越多家庭財務規劃中的重要組成部分。政策在持續升級，機構在迭代能力，而真正的價值，終將體現在每一位參與者能否在長期投資中達到預期目標，以及在關鍵時刻感受到制度的托底作用。

養老儲蓄：最高利率2%，吸引力下降

自個人養老金試點開閘，同臺“競技”的四大類產品中，儲蓄類產品數量一直保持領先。《財經》從國家社會保險公共服務平臺查詢看到，截至9月7日，儲蓄類產品有466只，仍占據“半壁江山”，其次是保險類329只、基金類304只、理財類37只，總數達1136只。

此前，由于安全性佳、利率相對可觀，儲蓄型產品備受偏愛。據去年底個人養老金全面實施時的一份行業研究報告顯示，個人養老金繳存資金中超過一半流向儲蓄產品。

不過，隨著近年存款利率持續下調，儲蓄類產品配置意愿回落。“受市場利率中樞下移及居民資產再配置影響，養老金儲蓄吸引力邊際下降。”招商證券8月底最新研報稱。

表1：中國養老金體系中的養老金融產品

《財經》9月5日據23家銀行（包括6家國有銀行、12家全國性股份制商業銀行、5家城商行）App和網點反饋信息整理，北京地區的銀行個人養老金儲蓄類產品五年期最高利率2%，較2023年中時的4%已折半，且僅有江蘇銀行、南京銀行五年期產品利率達2%，其他銀行產品全線跌至“1字頭”。

進一步來看，國有大行五年期產品利率在1.3%-1.6%區間；股份制銀行略高，多在1.8%-1.95%；5家城商行產品利率在1.75%-2%。

不同期限的產品利率方面，與普通定期存款相似，三年期、五年期個人養老金儲蓄產品利率水平較其他期限更高。廣發銀行出現了利率倒掛，其個人養老金三年期儲蓄產品利率為1.75%，高于五年期產品1.7%的利率，這也與多家銀行普通定存產品表現一致。“利率倒掛核心在于對未來利率下行趨勢的預判，銀行通過降低長端負債成本來鎖定未來利息支出。”一位銀行業分析人士稱。

多位銀行客戶經理對《財經》表示，如果想要更高收益且能接受一定利率波動，可考慮選擇理財、（分紅型）保險或基金產品。

不過，對風險偏好較低的投資者而言，個人養老金儲蓄產品仍有相對優勢。多位客戶經理提到，如當前該行已無常規的五年期定期存款產品，但仍保留養老專屬的五年期產品，可以幫助投資者鎖定更長期的收益；在門檻方面，多數個人養老金儲蓄產品50元或100元起存，就能享受與普通定存產品1萬元甚至更高起存額同樣的利率水平。

養老理財：收益率超3.4%，供給待優化

就個人養老金產品整體來看，個人養老金理財類產品發行數量一直處于末位，且近年增速不及保險、基金類產品。

截至9月5日，理財登記中心已支持6家理財公司（包括工銀理財、中銀理財、建信理財、農銀理財、中郵理財、貝萊德建信理財）成功發行37只個人養老金理財產品，市場上共有21家商業銀行參與代銷。

近日最新“上架”的是中郵理財兩只產品，其底層資產主要投資于債券等固定收益類資產，同時配置少量權益類資產及衍生品資產，產品風險等級均為二級。據統計，目前37只產品中，有25只產品風險等級為二級（中低風險），12只產品風險等級為三級（中風險）。

“中低風險理財產品仍為主流，上半年收益修復支撐資金回流。”招商證券研報稱。

銀行業理財登記托管中心近期發布的《中國銀行業理財市場半年報告（2025年上）》披露，個人養老金理財產品通過配置長期資產支持實體經濟，分享市場發展紅利，為投資者帶來收益。截至2025年6月末，據測算，個人養老金理財產品為個人養老金份額的投資者實現收益超3.9億元（含浮盈），平均年化收益率超3.4%。而今年上半年，理財產品平均年化收益率為2.12%。

《財經》從銀行App看到，還有個人養老金理財產品近一年年化收益率超過4%甚至5%。

“前期試點中，個人養老金理財產品發展整體較為穩健，較好滿足了個人投資者的養老理財需求，但產品數量有待提升。”郵儲銀行研究員婁飛鵬表示，另外，產品同質化相對較高，后續仍需要豐富產品貨架，更好地發揮理財產品安全穩健、適合養老投資的優勢，滿足投資者個性化、多樣化的養老金融需求。

在華源證券固定收益首席分析師廖志明看來，個人養老金理財產品作為中國養老金第三支柱的核心組成部分，已形成以低風險、穩健收益為特色的市場格局。未來若隨著權益比例提升，產品收益彈性有望增強，但當前階段穩健性仍為首要考量。

養老基金：平均回報13.65%，波動性大

隨著A股進入技術性牛市行情，個人養老金基金這個以長期穩健為目標的投資領域，也悄然迎來了收獲季節。

Wind（萬得）數據顯示，自2022年11月11日首批個人養老金Y份額成立以來，截至2025年二季度末，個人養老金基金總規模已達到124億元，較去年底增長36%。

業績方面，截至9月2日，超過98%的產品成立以來收益率為正，超六成產品凈值漲幅超過10%。今年以來平均回報達到13.65%。

具體來看，權益倉位最高的被動指數型基金以超過20%的平均回報遙遙領先，其次是增強指數型基金，平均回報16%。以養老目標基金為主的混合型FOF基金今年的平均回報也達到了11%，債券型FOF基金的平均回報在2%左右。這一數據表明，盡管短期市場波動不可避免，但長期持有個人養老金基金確實能夠獲得較好的回報。

表2：個人養老金儲蓄類產品概況（北京地區）

表3：個人養老金基金類產品情況

回顧國內個人養老金基金市場的發展歷程，投資基金正一步步助力養老愿景照進現實。

2018年9月首批養老目標基金獲批，開啟了個人養老投資專業化、規范化的進程；2022年11月個人養老金業務正式開閘，投資者可以通過個人養老金資金賬戶購買相關產品；2023年11月指數基金首次納入個人養老金基金范圍，進一步豐富了個人養老金的投資選擇，為追求被動投資、期望獲取市場平均收益的投資者提供了新的投資工具，也讓個人養老金基金的產品結構更加多元化，滿足了不同投資者的風險偏好和投資需求。納入個人養老金基金的指數基金也不負眾望地分享了今年的牛市行情。

這批納入名錄的指數基金產品有著自身鮮明的特點。指數方面，以寬基指數為主流，包括滬深300、中證500等寬基指數。此外，部分指數基金追蹤一些特色主題指數，如易方達、華夏、天弘三家公司布局的中證科創創業50指數基金。該指數從科創板和創業板中選取市值較大的50只新興產業上市公司證券作為指數樣本，聚焦于科技創新領域，涵蓋了新一代信息技術、生物醫藥、高端裝備制造等具有高成長潛力的行業，今年以來收益超40%。

在費率方面，納入個人養老金基金的基金普遍給予了一定的費率折扣。

主動管理型基金中，養老目標基金Y份額費率與常規份額相比，管理費與托管費各自降低了50%。將管理費與托管費合并計算，這部分基金的費率成本在0.2%-0.6%之間。

費率成本設定除了與權益倉位的比例直接相關，一些公司也以主動降低價格的方式吸引投資者，費率成本低至0.2%的為華夏基金與易方達基金兩大巨頭旗下的保守養老目標基金。

除了費率成本上的差異，養老目標基金在收益上的分化更為顯著。以權益倉位達到70%的積極養老目標基金為例，平均費率為0.5%，最低費率的為易方達匯裕積極養老目標五年持有基金，綜合成本0.45%。從收益角度來看，該基金去年以負收益跑輸基準，今年則以25%的收益領先基準和同類產品。

基金經理胡云峰在中報中記錄了基金策略的迭代，包括基于產業周期、行業結構角度和預期收益率，在科技類資產中進行了結構和比例的動態調整，提升醫藥配置權重、基于對股東回報的考量，提升金融的配置權重，通過指數基金提升港股市場的配置比例等。

相比主動管理色彩濃郁的養老目標基金而言，被動型基金的競爭更為焦灼。納入名錄的被動指數型基金大多數為ETF聯接基金，年化綜合費率早已達到降無可降的0.2%地板價。增強指數型基金的綜合費率為0.55%。

在最擁擠的滬深300指數賽道，出現了12只被動型基金、10只指數增強型基金。不過，指數增強型基金的加入也讓業績出現了顯著分化。以滬深300為例，截至9月2日，今年以來滬深300指數收益14%，相關指數基金的收益則在9%至24%之間，個別指數增強基金出現了明顯負超額。

“指數增強基金的核心投資目標，是在緊密跟蹤基準指數、控制跟蹤誤差的基礎上，通過主動策略賺取超越指數的‘α收益’，本質是‘被動打底+主動增強’的平衡。對普通投資者而言，挑選指數增強基金第一看投研團隊經驗以及團隊穩定性；第二看投資策略穩定性，策略‘不漂移’是長期獲取超額的前提；第三看基金相對于業績基準的長期超額收益以及長期超額收益的穩定性；第四看基金費用，優先選擇費率較低的產品。”晨星（中國）基金研究中心高級分析師李一鳴接受《財經》采訪時表示。

此外，李一鳴也提醒，選擇個人養老基金需圍繞“長期穩健增值、匹配養老生命周期需求”核心。需要區分目標日期基金與目標風險基金，結合自身養老階段評估。年輕階段可接受較高波動以追求長期收益，中年階段需平衡收益與風險，臨近退休階段以穩健為主。產品方面，要考察管理人投研團隊經驗、投資策略的穩定性以及長期業績。此外，養老基金多設有持有期或封閉期，需結合自身資金使用計劃選擇：年輕階段可選五年以上長期持有期產品，利用復利效應提升收益；臨近退休階段需選一年到三年持有期產品，方便退休后逐步贖回。

另外值得注意的是，仍有部分養老目標基金面臨著規模帶來的運作成本高昂乃至生存問題。Wind數據顯示，截至2025年9月5日，303只納入名錄的基金中，有60只基金規模處于1億元以下，11只基金規模處于5000萬元的清盤線之下。此前已有39只養老目標基金清盤，其中有4只基金設立了Y份額。

養老保險：七成產品收益超3%，資金長期鎖定

從產品結構看，個人養老金保險產品毫無疑問在個人養老金市場中占據重要地位。

據同業交流數據顯示，自試點啟動以來，截至2024年底，國壽壽險、泰康養老、太平養老、友邦人壽、人保壽險等十余家險企在個人養老金新單保費規模已突破70億元，累計件數超75萬件，累計服務客戶高達48萬人次。即使從2024年前11月數據來看，上述險企規模已超40億元。

從產品數量來看，據國家社會保險公共服務平臺數據統計，截至9月7日，納入名單的個人養老金保險產品增加至329只，包括專屬商業養老保險、年金險、兩全險這三類。

據業內相關人士透露，專屬商業養老保險收益模式為“保底+浮動”型，收益水平一般參考年度結算利率和保證利率；另外兩類保險產品則沒有明確披露利率，需要根據產品現金流計算對應的IRR（內部收益率）數值。本文主要選取已有公司公布結算利率的專屬商業養老保險產品進行對比。

據不完全統計數據顯示，2024年27只專屬商業養老保險產品穩健賬戶收益率在2%-4.07%區間，進取賬戶收益率在2.5%-4.12%區間，有七成產品結算利率在3%及以上水平。

若不想承擔市場波動帶來的收益損失風險，保險產品為個人養老金產品中的“定海神針”，適合投資風格相對穩健的消費者。海富通基金首席年金專家李連仁曾表示，保險產品擁有保底和穩定收益，安全性、穩定性是保險相較其他產品的核心優勢。太保壽險副總經理葉蓬在論壇中表示，保底是一個“最貴”的承諾，除了銀行存款，現在能提供保底收益的只有保險機構。

表4：2024年專屬商業養老保險收益一覽

據一位保險業內人士表示，從本質上來看，個人養老金賬戶里的養老產品都不具備流動性，但保險公司具有非常強的中長期投資能力，所以保險產品是天然的“優勢”產品。不過，個人養老金賬戶中的保險產品，其描述往往太復雜，而且給客戶的自主選擇權也不夠明顯，例如權益到期之后能否轉換為其他養老金產品，建議保險公司可以根據用戶需求和其風險類型偏好，提供賬戶進行轉移的選項等。

如此眾多個人養老金保險產品，消費者該如何選擇？一位保險經紀公司高管分析，作為“長期主義”型產品，購買個人養老金產品還須考慮到長期、穩定，挑選好的產品，實際是在挑選產品背后的保險公司，所以個人養老金產品更著眼于穩定靠譜、保證利益，公司產品的總體收益還是與險企的綜合實力、投資經營狀況及其所擁有的穩健投資能力、盈利能力、跨越不同經濟周期的能力相關。

國聯證券分析，從產品角度來看，保險產品具備保本、期限較長、風險較低、收益確定性較高等特征，符合長期養老需求。從服務角度來看，保險產品可附加健康及養老等增值服務，能較好地滿足客戶的養老保障需求。后續在政策的持續推動下，保險公司參與個人養老金制度建設的廣度和深度有望進一步延伸。

不過，亦有諸多保險業內人士呼吁，希望能夠給予保險行業一些政策傾斜。其認為，養老金第三支柱賬戶開放的第一個層次在銀行方面，其是個人養老金業務最關鍵的參與渠道，在競爭中處于優勢地位，亦有政策方面的支持。

在今年全國兩會期間，全國政協委員、對外經貿大學教授孫潔在接受媒體采訪時表示，個人養老金投資期限應以中長期為主，但目前市面上的個人養老金產品以銀行儲蓄和理財類產品居多，占比超過五成，產品同質化現象嚴重，并且基金、理財產品大多是一年至五年的短期產品。在利率下行、優質資產供給不足的背景下，急需具有養老金管理經驗的金融機構創新開發更多提供中長期穩健收益的養老金融產品。

在其看來，對比各類養老金融產品，唯有養老年金保險的領取時間可以延長至終身，即終身給付型養老年金保險，讓參與者每年可以領取一筆確定的養老金。不過，這種設計也給保險公司帶來了較大的長壽風險，還需要建立長壽風險轉移和分散機制。

據多家保險公司相關業務人士表示，目前已在研發浮動收益類保險產品，將進一步豐富個人養老金產品的供給。