經濟態勢保持良好

羅曉軍　?！±?/p>

即將過去的第二季度，我國經濟保持了今年以來的良好態勢。投資仍保持強勁增長，出 口雖不穩定，但也保持一定增幅，消費將平穩增長。關鍵問題在于通貨緊縮加劇抑制經濟活 躍程度。初步預計，二季度實現國民生產總值24795億元，同比增長7．3％；上半年實現國 民生產總值45795億元，同比增長7．5％。

今年我國國民經濟開局良好，多數經濟指標都好于預期。一季度國內生產總值達到2102 0億元，按可比價格計算，比上年同期增長7．6％，增幅比上年全年加快0．3個百分點。今 年我國繼續堅持實施積極的財政政策，投資保持強勁增長；世界經濟復蘇進程早于預期，外 部需求形勢有所好轉；受“加入WTO效應”的影響，外商普遍看好我國市場，實際利用外資 高速增長。但是，消費需求增長不夠理想，尤其是通貨緊縮壓力加大，就業形勢嚴峻等問題 依然存在。

工業生產增速穩步回升

4月份，全國工業完成增加值2569億元，比上年同月增長12．1％，增速比一季度加快1 ．2個百分點，繼續呈現較快增長的勢頭。1－4月累計，完成工業增加值9063億元，比上年 同期增長11．2％。4月份比較突出的特點：一是工業產品出口交貨值增長加快。4月份工業 企業實現出口交貨值1537億元，比上年同月增長18．8％，增速比一季度加快5．1個百分點 ，比3月份加快3．6個百分點。二是交通運輸設備制造、電子通信設備制造兩大行業對工業 生產加快增長起了重要拉動作用。4月份，交通運輸設備制造行業對全部工業增長的貢獻率 由一季度的9．4％上升為14．3％，拉動工業增長1．7個百分點，比一季度提高0．7個百分 點，是影響4月份工業增長加快作用最大的行業。電子及通信設備制造業拉動工業增長2．3 個百分點，比一季度提高0．22個百分點。三是4月份發電量增長10．6％，比一季度加快4． 1個百分點，這也是工業生產形勢好轉的重要信號。

二季度，投資仍保持較快的增長，投資的力度不會減弱將保證工業生產的后勁；而消費 平穩增長，將有力地拉動工業生產；前4個月帶動工業快速增長的重要因素——工業品出口 仍將保持良好勢頭；企業庫存略有下降，4月末，企業產成品資金7090．2億元，比上年同期 增長3．4％，增幅比3月末回落0．1個百分點。其中，國有及國有控股企業產成品資金同比 下降1．5％。從不利情況來看，企業拖欠略有增加，4月末，企業應收賬款凈額14613．3億 元，比上年同期增長2．8％，增幅比3月末提高0．6個百分點。綜合上述因素分析，二季度 工業生產將穩步回升，初步預計，二季度我國工業增加值將達到7769億元，按可比價計算增 長11．8％；上半年工業增加值將達到14263億元，按可比價計算增長11．5％。

固定資產投資保持高速增長

今年以來，固定資產投資增幅逐月上升。前4個月，國有及其他經濟類型投資5416億元, 同比增長27．1％，增幅比一季度上升1個百分點，高于上年同期10．6個百分點。投資增長 快速的原因，一是外資增長迅速，前4個月實際使用外資金額141．36億美元，同比增長29． 06％；二是東部地區投資增長加快，前4個月同比增長26．8％，增幅比一季度上升2．5個百 分點，由于東部地區投資主要是市場行為，因而投資穩定性有所增強。三是房地產投資增勢 迅猛，1－4月份房地產開發投資1467億元，同比增長38．8％，增幅比去年同期上升16個百 分點；房地產開發現有資金充足，銷售順暢。前4個月，房地產開發到位資金2334億元，銷 售面積3380萬平方米，銷售額增長19．3％。

二季度，各開工項目正在建設當中，投資支持力度不會減弱。除了繼續實行積極的財政 政策之外，由于嚴峻的通貨緊縮等不利因素，貨幣政策將會有所松動，政府將會采取措施鼓 勵銀行給企業貸款，且由于2月底大幅下調了貸款利率，企業融資成本有所降低。央行強調 加大中小企業的金融支持力度，中小企業融資環境會有所改善。外商直接投資仍保持較快增 長。但是，由于一季度企業經濟效益大幅滑坡，企業利潤總額下降9．1％，這直接影響到二 季度企業自籌資金以及投資積極性，所幸前4個月利潤降幅在逐步縮小。

綜合上述因素，固定資產投資將保持較高增長。初步預計，二季度固定資產投資為7750 億元，同比增長21．7％；上半年固定資產投資為11014億元，同比增長23．4％。

外貿進出口增速較快但并不穩定

4月份我國外貿進出口總值首次突破500億美元，達524．8億美元，創單月進出口總值歷 史新高。當月出口267．3億美元，同比增長17．2％，進口257．5億美元，增長17．8％，呈 雙雙回升格局。前4個月進出口增長的特點：一是外商投資企業成為支撐進出口增長的主要 力量，1－4月外商投資企業出口473億美元，增長14．9％，對出口總額的貢獻率達到63．1 ％；進口443．5億美元，增長12．3％，對進口總額的貢獻率達到72．4％。二是1－4月我國 對美出口繼續保持了第一大市場的地位，達到了16．3％的增長速度。三是高新技術產品出 口繼續成為亮點。1－4月，高新技術產品出口184．9億美元，增長35％，比出口總額增幅高 23個百分點，占出口總量的20．2％，支撐了出口的增長。

二季度，高新技術商品、對美出口、以及外商投資企業仍是出口的主要推動力量；我們 發現，由于貿易赤字巨大等因素的影響，美國政府強勢美元政策將會發生變化，在未來一段 時期內，美元將會出現較大幅度的貶值，因人民幣直接同美元掛鉤，這意味著人民幣隨美元 發生貶值，這將有利于我國出口。

但我國出口的不利因素仍比較多：首先，美國及世界經濟復蘇的前景尚存在較大不確定 性。其次，貿易保護主義抬頭，甚至將會發生較大規模的貿易戰，我國外貿出口環境在惡化 。第三，日本、歐盟等大多數國際貿易伙伴經濟還不景氣，導致對這些地區出口大幅滑坡。 日本雖是我第一大貿易伙伴，但由于其經濟長期不振，加上日元匯率波動，1－4月我對日出 口僅增長0．3％；1－4月對歐盟出口增長3．3％，均大大低于出口的平均增長幅度。第四， 二季度出口退稅無法足額保證，將造成部分企業資金周轉困難，利息負擔加重。

隨著進口關稅稅率的下調以及進口關稅配額的確定，二季度進口將會明顯加快。當然， 我國會在世貿組織規則范圍內采取有效措施控制進口的過快增長。

綜合上述因素，我國進口增長將會逐步加快，而出口形勢并不樂觀，增速不穩定。初步 預計，二季度，進口總額728億美元，同比增長17．6％；出口總額742億美元，同比增長13 ．5％；上半年，進口總額1302億美元，同比增長11．8％；出口總額1388億美元，同比增長 11．4％。

消費需求平穩增長

4月份，社會消費品零售總額達到3052．2億元，比上年同月增長8．2％，增幅同比減少 1．5個百分點；1－4月累計社會消費品零售總額13087．5億元，比上年同期增長8．4％，增 幅同比減少了1．7個百分點。

當前制約消費增長的因素：一是通貨緊縮壓力在加大，我國居民普遍有買漲不買落的心 理，只要通貨緊縮現象不消除，消費需求就很難快速增長。二是隨著下崗職工的增加與失業 率的提高，部分城市低收入群體對未來的預期收入會更加謹慎，導致他們減少即期消費。三 是居民邊際儲蓄傾向上升，消費傾向下降。4月末，城鄉居民儲蓄存款余額7．97萬億元，比 年初增加6051億元，同比多增1737億元，增幅達16．2％，同比提高6．5個百分點。而且當 年新增居民儲蓄中定期存款占61．7％，表明居民即期消費欲望依然不強。

消費品市場銷售增長的有利因素：一是城鄉居民收入增長較快，提高了居民購買力水平 。一季度，城鎮居民人均可支配收入和農民人均現金收入同比分別增長16．2％和7．2％， 增幅高于上年同期11．5和2．4個百分點，增長水平是近幾年來比較高的。二是黃金周及季 節性消費使市場活躍。換季服裝打折讓利和應季服裝的促銷，尤其是商家抓住“黃金周”商 機，開展各類促銷活動，使節日消費旺盛。據統計，今年“五一"黃金周期間，全國共接待 旅游者8710萬人次，比上年“五一”增長18．1％；實現旅游收入331億元，比上年“五一" 增長14．9％；旅游者人均花費支出380元。三是以住房、汽車和IT產品為代表的新一輪消費 潮流已經形成并將持續發揮作用。汽車、信息產品和房產促銷吸引消費者，居民用于消費升 級的預期開支會有所增加。國家降稅、降息、規范市場秩序等一系列政策措施的出臺，促進 了商品房銷售持續高增長，同時帶動家具和家裝建材市場需求旺盛。家用汽車不斷降價或變 相降價促銷，使汽車市場進一步活躍，4月份限額以上批發零售貿易業汽車類商品銷售同比 增長38．8％，汽車消費正成為今年拉動內需的新熱點。

綜合上述因素，二季度我國消費將保持平穩增長。初步預計，二季度社會消費品零售總 額9378億元，同比增長8．3％；上半年社會消費品零售總額19413億元，同比增長8．4％。

財政收入增速有回升貨幣供應量依然偏緊

4月份全國財政收入為1787．6億元，增長15％，前4個月為5595．4億元，增長6．9％； 4月份財政支出為1488．1億元，增長26％，前4個月為4999．4億元，增長24．5％。雖然由 于一些特殊原因一季度財政收入增長大幅度放緩，但從二季度開始將會逐步回升。首先，前 4個月企業利潤的降幅在逐步減小，企業稅金總額繼續較快增長，1－4月份工業企業累計稅 金總額1835億元，同比增長7．7％。其中，國有及國有控股企業稅金總額1283．7億元，同 比增長7．3％。其次，隨著進口配額的落實，進口量增加，進口稅收可望增加。此外，影響 財政收入的其他負面因素依然存在，但程度將會減弱。二季度財政支出仍將保持較快增長。 初步預計，二季度財政收入為4651億元，增長11％；財政支出為5151億元，增長22．3％； 上半年，財政收入為8459億元，增長7．5％；財政支出為8661億元，增長22．9％。

今年前4個月，金融運行繼續保持平穩的發展勢頭。4月末廣義貨幣（M2）余額為16．46 萬億元，比上年同期增長14．1％，增幅與上年末基本持平。狹義貨幣（M1）余額為6．05萬 億元，比上年同期增長11．5％,增幅比上月末高1．4個百分點。4月末,流通中現金（M0）的 余額為1．59萬億元,同比增長8．5％,比上年末高1．4個百分點。

4月末，企業存款余額為5．07萬億元，增長10．7％，比上月高1．5個百分點，企業存 款明顯增加表明企業投資意愿有所減弱。4月末，居民儲蓄存款余額為7．97萬億元，接近8 萬億元,增長速度為16．2％,比上年末高1．5個百分點，居民儲蓄快速增長，表明居民消費 傾向在下降。

目前，央行認為當前貨幣供應量和貸款增長與經濟發展基本相適應，堅持實行穩健的貨 幣政策。目前的廣義貨幣（M2）增長高于今年一季度國內生產總值（GDP）和居民消費物價 指數（CPI）之和7個多百分點,適應當前的國民經濟發展需要。同時，央行認為目前影響經 濟發展的主要原因并非貨幣供應不足。央行分析指出：我國國有企業負債率過高，貸款有效 需求不足；商業銀行自我約束能力弱，不良貸款比例過高；影響經濟發展的主要原因是經濟 結構失衡，而不是貨幣供應不足。在此情況下，如果實行過分擴張的貨幣政策，不但無益于 防止出現的通貨緊縮趨勢，而且還會危害宏觀經濟健康發展。此外，央行擔心金融風險過大 。我國長期以來由于貨幣供應增長過快、存量偏多，導致我國M2與GDP之比明顯偏高，1998 －2001年M2/GDP分別為1．31，1．46，1．52，1．65，其比例之高居世界各國之冠。由于構 成M2的現金意味著中央銀行對公眾的負債，構成M2的存款是商業銀行對公眾的負債。所以M2 /GDP的比率越高，整體支付風險越大，同時也說明多年來信用過分集中于銀行，容易積累金 融風險。

鑒于此，各口徑貨幣供應量增速會有所加快，但增幅不會太大。初步預計，二季度末， 廣義貨幣（M2）余額為16．97萬億元，同比增長14．8％。狹義貨幣（M1）余額為6．2萬億 元，同比增長12．3％。流通中現金（M0）的余額為1．52萬億元,同比增長8．8％。

需求不足和通貨緊縮問題依然突出

綜上所述，目前我國經濟運行中最突出的問題是需求不足和通貨緊縮。為此，應當適度 放松貨幣供應量，實行較為靈活的貨幣政策，以緩解通縮壓力并支持經濟增長。其原因：一 是目前我國通貨緊縮壓力在加大，通縮與通脹一樣不利于經濟的健康增長，而貨幣政策的核 心目標是保持物價穩定；二是三個層次的貨幣供應量中M0和M1都未達到年初預定的目標，若 剔除口徑因素M2也未達到預定目標；貨幣流動性不足，貨幣供應增速一直在低位徘徊。三是 我國面臨著全球性經濟緊縮的不利外部環境，加大了通貨緊縮壓力和經濟增長的難度，為了 應對嚴峻的外部沖擊，要求實行適度擴張的貨幣政策支持經濟增長。

目前我國貨幣政策存在兩個背離：一是名義上穩健與實際上保守相背離。穩健的貨幣政 策在我國處于通貨緊縮威脅以及世界經濟普遍收縮的情況下，執行的結果是貨幣供應量的明 顯不足。二是貨幣政策主導思想與具體操作上的背離。今年以來，央行依然堅持穩健的貨幣 政策，然而在操作上，采取了降息、降低再貸款率，先后數次公開市場操作等具有明顯擴張 性的措施。這種言行不一勢必會造成居民對貨幣政策預期的混亂，也大大影響貨幣政策的執 行效果。

針對當前的經濟形勢和物價走勢，應及時靈活地調整貨幣政策導向，采取適度擴張的貨 幣政策。應盡快完善和健全金融市場機制。只有高度發達的金融市場體系，才能建立良性的 貨幣政策傳導機制，合理運用并充分發揮政策工具的效果。同時，還必須形成明確的政策預期。