盡快確定我國混業經營改革思路

王長勝　陳明星

在開放式經濟中，分業經營與混業經營的關系，不是孰優孰劣的比較，而是分業經營必 然為混業經營所替代的問題。因此在業已加入WTO的時代里，利用好過渡期，盡快推進我國 金融體系由分業經營向混業經營的轉軌，以迎接國外金融機構混業經營的挑戰，這對于穩定 和發展我國國民經濟來說，是一項非常重要和緊迫的任務。

按照WTO的協議，我國政府承諾：在加入WTO的2年內，允許外資銀行辦理中國企業的人 民幣業務；5年內，允許外資銀行辦理城鄉居民的人民幣業務；對外國非壽險公司，4年內允 許向外國和中國客戶提供所有企業和個人非壽險服務，中外合資壽險公司的外資比例限定在 50％以內，5年內允許向外國人和中國居民提供團體險和養老金/年金險服務；外資可持有基 金管理公司部分股權，3年內，允許設立中外合資證券公司，外資股權不超過1/3，5年內外 資股權不超過49％，可從事A股承銷、B股和H 股以及政府和公司債券的承銷和交易。

因此，在目前面臨與國際金融業即將全面接軌之際，我們不得不認真考慮目前我國金融 業的分業經營體系，是否能與國際普遍通行的混業經營體系相融合；或者說，在國際混業經 營體系的沖擊和挑戰下，我國分業經營體系是否還能與其平和的共存、競爭和發展；如果不 行，其“排斥”性反應是否會引發我國金融乃至經濟的大規模震蕩或危機。這迫使我們需要 更加全面和深入地考察國內外混業經營和分業經營的由來、背景、特征及并存的必然結局。

一、西方國家由分業經營轉向全面的混業經營

西方國家金融體系的特征，可分為兩塊：一是大陸系國家，如德國、法國等，上世紀至 今一直實行混業經營；一是以美國為代表的國家，包括英國、加拿大等，經歷了混業——分 業——混業的轉變。

在大危機之前，美國等國實行的也是混業經營，但隨著大危機的爆發，混業經營受到了 人們的極大攻擊。即大多數人認為，大危機是由于混業經營體系造成的。即銀行把存款資金 投向股市，并與證券機構聯手造假、吹大股市泡沫，從而引發股市的崩潰，并進而摧毀了銀 行體系。

因此1933年，美國頒布格拉斯·斯蒂格爾法，確定了商業銀行與證券及其它非銀行業務 相分離的分業經營體制。

戰后，除大陸系國家外，其它資本主義國家基本都參照和仿效了美國的分業經營體制。

然而，80年代以來，由于諸多客觀環境的改變，美國、加拿大等分業經營體制的國家， 已越來越多地出現了混業經營的情況，而政府也更多的是默許甚至鼓勵。這是因為：

1、傳統的銀行業務在相對萎縮。因為企業越來越傾向于低成本或風險共擔的資本市場 的直接融資，這導致證券業等投資銀行業務的迅速崛起；同時居民也越來越傾向于比儲蓄收 益更大的基金或保險。傳統的金融中心——商業銀行業務受到資金供給和需求的同時相對萎 縮的雙重打擊，因此不得不努力向新興行業擴張。同時，資產證券化、期權、退休存單等金 融衍生工具，也模糊了分業經營之間的內含和界限。

2、與大陸系等混業經營國家的競爭需要。混業經營國家的金融機構，具有向全球客戶 提供全方位金融服務的優勢，而分業經營國家要開展這些業務，不僅在國內市場受限，同時 在國外也難有專業的延伸。面對占有明顯優勢的競爭對手，結局將是更加致命的。

3、在對大危機的重新研究中，人們發現：經營證券業務的銀行多數指標均好于單純的 商業銀行，在大危機中這類銀行很少倒閉；大危機爆發的原因更多的是人們面臨的是一個新 的行業，同時存在大量的造假行為，而與體系并沒有直接的關系；銀行及保險公司不會為追 逐利潤而過度的冒險，他們會在風險與收益之間作出一個適合的權衡。

因此1999年11月，美國通過《金融服務現代化法案》，正式放棄分業經營體制，轉而實 行混業經營體制。在此之前，曾經追隨美國實行分業經營的國家，如日本、加拿大、新西蘭 等國，已全部放棄了分業經營體制。

從理論上看，分業經營很難與混業經營相競爭，其實力懸殊有如刀棍對槍炮、馬匹對坦 克。因為混業經營能夠隨時追逐各個行業的利潤高點，而分業經營在行業低迷時只能苦苦忍 受，而在行業高峰時卻驚訝的發現面對著瞬間涌入的強大競爭對手。特別是混業經營為了搶 占市場，必然及能夠極大地提高產品和服務的“性能價格比”，這樣分業經營就只能謝幕轉 軌了。

二、我國實行分業經營的背景及局限

在1992年以前，我國實行的是混業經營體制。1992年前后，由于出現了房地產熱和證券 投資熱，大量銀行資金通過同業拆借等方式紛紛涌入熱門行業，加大了泡沫的吹發程度。因 此從1993年起，國務院明確了我國金融業實行分業經營的基本思路和框架。1995年以后陸續 頒布的《商業銀行法》、《證券法》、《保險法》等法規，為我國實行分業經營的金融體系 提供了基本的法律依據和準則。

目前國人大多認為，我國實行分業經營的基點，是因為目前金融機構的絕大多數資產都 屬國有，而證券市場等的規模又相對狹小，因此實行分業經營，能夠從制度上切斷“老鼠倉 ”等“損公利已”的重大行為。

當然我們應當肯定，幾年來的分業經營保證了我國金融乃至經濟的穩定運行，并為我國 順利的加入世貿組織和接軌作出了巨大的貢獻。但是我們也應當看到，如果繼續以分業經營 作為我國金融體系的中長期發展格局，可能是不妥的。因為：

1、分業經營并不能完全避免混業經營的風險。金融機構的風險可分為兩個層面：一是 產權的風險；二是管理的風險。

產權的風險與體系無關，因為“損公利己”的行為，其方式方法很多，并且層出不窮。 例如雖然我國實行分業經營，但在2001年中，仍有權威部門宣布我國股市中的銀行違規資金 ，有5000億元～6000億元之多。而且國有等產權問題，正是今后我國改革的攻堅目標，我們 似乎也不能以改革的對象來確定我國金融業的中長期體系。

同樣，管理的風險與體系同樣無關。例如德國一直實行混業經營，但其金融體系一直很 穩健；而日本長期實行分業經營，90年代卻一再出現金融機構的破產倒閉等事件。

2、分業經營可能加大了我國金融業的結構性矛盾。市場經濟的基本要求，是生產要素 能夠在行業間的盡可能自由流動。這樣生產要素棄低利就高利，一方面提高了生產要素的效 益，另一方面緩解了經濟中的瓶頸約束。而分業經營則可能加劇我國金融業的“南澇北旱” 的結構性矛盾。

如：銀行由于企業的“三角債”等原因而過份“惜貸”，導致資金的積壓；證券公司前 幾年以800億元的資本金，每年贏利都相當于四大國有商業銀行的利潤總和，但卻因缺乏資 金而不能更快的做大做強；保險公司面對1996年以來的8次降息，利差損失嚴重，但同樣缺 少相應的投資避險工具。

并且加入WTO后，我國金融業的結構性矛盾會更加突出。例如目前我國證券公司的數目 為121家，資本金900億元，總資產7000億元，平均僅相當于發達國家大券商1％～2％的規模 ，競爭的優劣勢態可想而知。

3、國內分業經營難以應對國外混業經營的競爭。雖然按照WTO的協議，我國能夠自主選 擇分業經營的金融體系，而且外國金融機構的進入，也必須遵照我國分業經營的規定。但由 于外國金融機構——在我國設立金融機構的母公司是混業經營，這樣它就有諸多繞過我國分 業政策的應對措施。

例如據專家分析，以金融機構的資本充足率為例，國內監管部門往往只能關注本行業金 融機構的資本充足率是否達到了法定標準，但如果分屬不同行業的金融機構，在股權上同屬 一家跨國金融機構控制的話，就可能出現同一筆資金被兩家或更多家金融機構同時用作抵御 風險準備金的情形。這就形成了監管部門的監管盲點。

同時，人事安排也同樣如此。即其可以在國內一家金融機構任職，同時也可以在國外母 公司任職或分管國內另一家金融機構，以規避不允許同一高級管理人員在兩個以上金融機構 兼任職務的國內分業規定——這將使得機構的灰色聯手更加便利。

因此國外金融機構在與國內分業經營機構的競爭中，仍具有極大的混業經營的特征和優 勢。這將使國內分業經營的金融機構難以抵敵。

三、盡快確定并推進我國混業經營的改革

我國目前距對外資徹底開放國內金融市場，只有短短的5年過渡期。這5年時間，對于一 個金融資產總量達20萬億元的國民經濟的核心部門——金融體系來說，任何一些明顯的改革 和變動，無疑的時間都顯得十分短暫和倉促。因此，要較徹底的改變我國金融從分業到混業 的經營體系，我們就更需要爭分奪秒、及早地籌劃和推進。

當然，近幾年我國的混業擴張一直在持續地進行著。例如保險資金入市、券商股票抵押 貸款、非銀行金融機構進入同業拆借市場、保險公司推出連結保險和分紅保單等等。同時， 也有越來越多的機構同時跨越銀行、保險、證券、信托業務。例如光大集團擁有光大銀行、 光大證券、光大信托三大機構，并且控股申萬證券，組建中加合資壽險公司；平安保險也同 時立足四大主業，包括產險、壽險、信托和證券。這揭示并體現了混業經營在現代經濟中極 強的生命力。

在規劃并推進我國金融體系從分業經營向混業經營的轉變過程中，我們要牢牢把握以下 三方面的關鍵點：

1、推進金融機構的民營化改革。目前我國的金融機構，包括商業銀行、保險公司、證 券公司、以及信托公司等，基本的格局是以國有為主，中外合資、股份合作并存。

例如目前全部金融機構的總資產為20萬億元，而4家國有獨資商業銀行的資產就占到了6 0％左右。

按照市場經濟的普遍法則，國有產權應當逐步退出競爭性領域，因為國有獨資或控股的 經濟實體，可能很難具有持續和旺盛的競爭力。因此重塑微觀經濟主體，可能是我國在推進 金融體系改革過程中所面臨的首要問題。

2、建立健全相應的法律法規。相應的法律法規，標明或勾畫出金融體系轉軌的目標模 式，同時它也明確地規范和指導著投資者的行為。

市場經濟強調的是，在明確法律的界定下，投資者和消費者具有各種自主的和理性的行 為；而其反對的，是一個個具體項目的逐級審批和備案。

因此根據目前我國的實際情況，可以考慮先推出《關于推進混業經營的若干暫行規定》 ，以明確目標模式和法律界線，促使投資者、尤其是民營投資者，更加積極主動地參予我國 金融資產的增量構造和存量重組。這可以極大地降低金融體系轉軌過程中，目標界定和信息 溝通等的交易成本，從而加快或促進金融體系轉軌的更加順利的進行。

3、加強體系的監管工作。這包括三個層面的內容：一是“監管必須與監管對象的結構 相一致”。例如英國將分業經營時期的9個監管機構合并成目前的一個金融服務局。因此我 國可能也需要進行相應的籌劃。二是需要考慮監管機構的更高效率運行。即需要構造一個機 制，使得社會能夠隨時或定期挑選出更優秀的監管者。這對現任監管者來說，無疑存在著極 大的壓力和動力。三是在WTO時代，監管者要高效率地發揮作用，就要同時兼備國內外的理 論和實踐經驗，這無疑是十分必要的。