適時引入通脹指數(shù)化國債

近日,我國首次發(fā)行的30年期國債招標(biāo)利率揭曉為＂2.9％＂,其利率水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于財政部確定的利率招標(biāo)上限3.6％,也明顯低于市場的普遍預(yù)期。國債招標(biāo)利率持續(xù)走低的趨勢, 引起市場投資人廣泛的關(guān)注。他們認(rèn)為,今后發(fā)行國債尤其是中長期國債時,宜逐步引入新型 債務(wù)工具——通脹指數(shù)化國債。

據(jù)介紹,通脹指數(shù)化國債是指一種與一國通貨膨脹變化同步的債券,發(fā)行前的競標(biāo)決定了 該國債的固定利息或票面利息,一旦到期后,一國政府的財政部會按經(jīng)過通貨膨脹調(diào)整后的本 金值,來贖回通脹指數(shù)化國債。也就是說,投資者持有該債券到期后,它的價值是按通貨膨脹 率進(jìn)行周期性調(diào)整的,可以獲得的本金量不會低于它們發(fā)行時的數(shù)值。另外,這種國債還具有 其他國債的一些特點,如受到政府信用支持(金邊債券)的保證等。

由于通脹指數(shù)化國債的本金數(shù)額,是按一定期限內(nèi)政府正式公布的消費物價指數(shù)來不斷 地進(jìn)行調(diào)整,由此,投資者既可以鎖定長期真實收益率,即為長線投資者提供一種安全和穩(wěn)定 的長期回報,而對短線投資者而言,又可以防范通脹風(fēng)險。

業(yè)內(nèi)人士在分析本次30年期國債招標(biāo)利率下降的原因時認(rèn)為,主要有二個:一是一些重要 的物價指標(biāo)顯示通貨緊縮的狀況仍然沒有得到根本性改善。例如,工業(yè)品出廠價格指數(shù)持續(xù) 走低,尤其是生產(chǎn)資料價格指數(shù)已連續(xù)了近一年的下降趨勢,居民消費者指數(shù)(CPI)4月份同比 下降幅度大大超過3月份。因此,市場預(yù)期利率仍有小幅下降的可能；二是市場的供求矛盾突 出。例如,商業(yè)銀行的資金運用壓力加大跡象明顯,導(dǎo)致商業(yè)銀行紛紛爭購國債,國債已經(jīng)成 為商業(yè)銀行資金運用和回避風(fēng)險的一種重要工具,加上國債一直是保險公司投資的傳統(tǒng)品種 。此外,目前較為寬松的資金和市場供求矛盾,也是導(dǎo)致本次30年期國債招標(biāo)利率下降的原因 之一。

由于30年期國債的招標(biāo)利率較低,由此打開了國債二級市場上現(xiàn)券尤其長期債券的上漲空間,從20年期國債近期的走勢便可見一斑。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,從短期看,30年期國債的機(jī)遇 可能大于風(fēng)險,但從中長期看,其風(fēng)險可能要大于機(jī)遇。而在目前我國利率尚未市場化的情況 下,這種國債招標(biāo)利率水平持續(xù)下降的趨勢很難真實地反映出未來我國經(jīng)濟(jì)增長的波動趨勢 。

對此,業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,像我國這樣一個經(jīng)濟(jì)增長處在快速發(fā)展的國家,不排除今后會出現(xiàn) 通脹的可能,而目前我國國債市場的供求矛盾導(dǎo)致國債價格變異和國債招標(biāo)利率持續(xù)下降的 趨勢,將會引發(fā)國債市場的系統(tǒng)性風(fēng)險,包括長期國債的低利率風(fēng)險。因此,適時引入通脹指 數(shù)化國債,將有利于我國債市的健康發(fā)展。