經(jīng)濟與公平：美國股票市場的崩潰會否導(dǎo)致經(jīng)濟蕭條？

美國既不會有銀行危機，也不會有國際收支危機，所以不會有全面的經(jīng)濟危機

對于世界上數(shù)十億的人來說，即使他們沒有在美國股市上投資，美國股票價格的急跌仍然牽動眾人的心。人們最關(guān)注的問題是，股票市場從繁榮到衰落，是否會導(dǎo)致美國經(jīng)濟的崩潰，并且蔓延到整個世界？這是個至關(guān)重要的問題，因為許多金融泡沫的破滅的確曾經(jīng)導(dǎo)致產(chǎn)出和就業(yè)的蕭條。

我們現(xiàn)在只能猜測這個問題的答案。我的答案是，美國經(jīng)濟將只會放緩增長而非面臨災(zāi)難。其他國家都曾經(jīng)見識過股市崩潰引致經(jīng)濟崩潰，而現(xiàn)在正是美國股票市場幾乎每天都在下跌的時候，我的這份樂觀似乎顯得不合時宜。

如果考慮現(xiàn)在美國經(jīng)濟的掌舵者能力并不強，我的看法可能就更為不合時宜了。布什總統(tǒng)輕率地、幾乎是不顧一切地給富人減稅，他的政策證明他是個貿(mào)易保護主義者，而非所宣稱的自由貿(mào)易者。他與副總統(tǒng)切尼都正在被懷疑可能在以前從商時曾經(jīng)有過商業(yè)不道德行為。

我之所以仍然保持樂觀，可以通過考察股市和經(jīng)濟之間的關(guān)系得到解答。

在股市繁榮時期，當股票價格由于投資者信心強而被炒得很高，股票市場會有助于創(chuàng)造全方位的經(jīng)濟繁榮。擁有股票的消費者感覺自己更為富有，所以他們購買更多的東西。這些消費者還根據(jù)他們在股市里財富的多少借貸，用以購買新房子、汽車和其他貴重物品。

另外，各個公司發(fā)現(xiàn)，借錢或者為資本投資而發(fā)新股很容易。這樣就創(chuàng)造了商業(yè)投資的繁榮。銀行相信股票是良好的抵押品，所以當家庭或者公司擁有高價值的股票時，它們借款的條件就很寬松。為了在這一輪繁榮中分一杯羹，外國投資者也對此傾注大量資金。

一旦股市繁榮終結(jié)，股票價格狂跌，上述的圖景就完全反過來了。消費和投資下降；外國投資者逃離；銀行緊縮銀根。這些因素加起來足以使經(jīng)濟增長放緩。美國現(xiàn)在可能正經(jīng)歷某種程度的增長放緩，情形類似于過去兩年中輕度經(jīng)濟不景氣時所發(fā)生的那樣。

但是，兩種力量會使一個溫和的增長放緩變成嚴重的經(jīng)濟不景氣，甚至經(jīng)濟蕭條：其一，當股市下跌能夠?qū)е氯娴你y行危機時，正如在日本、墨西哥和最近的阿根廷發(fā)生的那樣。在股市低迷的時候，銀行可能發(fā)現(xiàn)它們的貸款無法被償還，因此銀行將可能面臨破產(chǎn)，從而更為激進地限制新的貸款。在極端情況下，銀行存款者害怕他們儲蓄沒有保證，將會從銀行撤離他們的資金。這種存款者的恐慌增加了銀行危機的程度。其二，當輕易致富的夢境變成金融恐慌的時候，外國投資者將可能突然撤離。整個國家在剎那間就被處在國際收支的危機中，無法支付其外債。這將嚴重破壞貿(mào)易和生產(chǎn)。

我之所以保持適度樂觀，是因為我相信美國既不會有銀行危機，也不會有國際收支危機。美國一些銀行可能由于股市崩潰而損失慘重。同時，美元也會不斷貶值，但兩者都不會變成全面的危機。

美國銀行仍然表現(xiàn)穩(wěn)健——資本結(jié)構(gòu)良好，監(jiān)管到位，并且不良貸款的比率不高。另一個有利的條件是，美國人所欠外國債權(quán)人的債務(wù)是以美元而非其他貨幣計值的。

過去十年中，阿根廷或者韓國由于美元不足而一度無法支付外債，但美國不會出現(xiàn)“美元不足”的情況。美元會因為投資者從美國撤資而貶值，但不會引發(fā)更劇烈的危機。

還需要記住，美國能夠運用擴張性的貨幣政策去抵消——至少是部分地——所出現(xiàn)的經(jīng)濟衰退。在必要的情況下，聯(lián)邦儲備委員會能夠繼續(xù)降低利率。降低利率可能不會阻止減速的發(fā)生，但有助于防止經(jīng)濟的全面崩潰。

歷史上，由股市崩盤導(dǎo)致的經(jīng)濟崩潰的事件中，最著名的發(fā)生在1929年。美國股市在1929年10月暴跌，此后美國和世界大多數(shù)國家陷入大蕭條。但那個著名的災(zāi)難性時期論證了我今天所強調(diào)的原理。

20世紀30年代大蕭條的關(guān)鍵原因不是股票市場的下跌，而是在1930年～1933年間發(fā)生的美國銀行體系的崩潰。因為那時在美國沒有存款保險，當一些銀行開始垮臺時，銀行存款人就開始驚惶失措。這個恐慌激發(fā)了大范圍的銀行破產(chǎn)。而且，美聯(lián)儲當時不能自由地增加貨幣供給，因為美國堅持金本位。

當然，我對美國經(jīng)濟前景保持樂觀，并不意味著滿意于美國經(jīng)濟的掌舵者們。布什政府輕率的減稅和貿(mào)易保護主義政策應(yīng)當被翻轉(zhuǎn)，公司的不正當行為應(yīng)當被曝光和加以懲罰。不過，說到底，美國經(jīng)濟有強大的生產(chǎn)力，有自我修復(fù)的彈性以及高度的創(chuàng)新能力。美國經(jīng)濟的強健可能足以抵抗近年來由那些不負責任的公共和私人經(jīng)濟管理政策所帶來的不良后果。