資金分流 震幅加大 競爭加劇

從短期來講，創業板市場的設立將會對主板市場產生一定的資金分流作用。現在有一種觀點認為，創業板市場的設立不會對主板市場形成資金分流作用，這是因為市場環境已經發生了明顯的變化。這種觀點值得商榷。創業板市場的設立將為國內投資者開辟新的投資渠道，而不是把目光僅僅盯在主板市場上，可以促使他們的投資渠道多元化，以拓寬他們的投資格局。創業板市場的設立意味著證券市場總體規模的擴大，而投資者或市場資金量并不一定同比例地增加。一般來說，投資者人數和資金量的增減取決于宏觀經濟形勢、上市公司的發展前景和成長潛力以及人們的投資心理預期等因素的變化。在投資者和入市資金數量一定的情況下，創業板市場的設立將會從主板市場上抽離部分資金，形成一定的“失血”效應，對主板市場產生一定的資金分流壓力。但由于在創業板市場設立的初期，管理層會適度把握上市節奏，市場擴容的速度不會太快，使得上市公司的數量較少，難以在短期內形成規模氣候，而且，它與主板市場之間的關系是以互補為主，競爭為輔，面對的投資群體相同。因此，從短期來看，創業板市場的設立肯定會對主板市場造成資金分流，但是資金分流引起的“失血”效應不會很大，力度較小。

創業板市場的設立將在一定程度上與主板市場展開對優質上市公司的爭奪。在創業板市場沒有設立以前，國內僅有A股市場和B股市場，但A股、B股市場的人為割裂所形成的制度差異使得A股市場理所當然地成為國內唯一的可供投資者選擇的目標市場，并且吸引了大量內地企業上市。而在創業板建立之后，主板市場就面臨著來自于創業板的競爭壓力，雙方將展開對優質上市公司資源的爭奪。那些已在主板市場上市的高科技企業有可能通過資產置換、分拆或下設子公司的形式間接到創業板上市，一些傳統產業中的上市公司可能通過培植高科技業務并將與該項業務有關的資產轉而申請到創業板上市，使得原來主板市場上一部分成長性高、增長潛力大的核心業務和資產轉移到了創業板市場，影響到主板市場上市公司的整體素質和營運質量，不利于上市公司主體結構的調整和優化，從而造成主板市場的基石不夠穩固。但是由于創業板市場與主板市場在功能定位、上市對象和投資特性上存在互補關系，特別是在創業板市場開設初期，規模較小，因此對上市資源的爭奪并不是全面的、激烈的，而是局部的、一定程度的。當然，還應該看到，正常有序的競爭也將有利于提高兩個市場的運作效率。可見，在發展初期，主板市場的地位要高于創業板，其市場規模要大于創業板。但如果從動態的發展角度來看，創業板的發展速度將快于主板市場，其成長潛力將大于主板市場。

創業板上市公司所特有的盈利前景的不確定性，使得創業板市場的波動幅度較大，并會在一定程度上波及到主板市場的走勢。由于創業板市場的上市條件與主板市場有所不同，后者要求上市公司的資本規模和既有的經營業績必須達到一定的水平，而前者更加注重上市公司的未來發展前景，也即上市公司的成長性和增長潛力，對其靜態的資本規模和盈利能力并不作要求或不做過多的要求。帶來的結果是，創業板上市公司在具有較高成長性和較大增長潛力的同時，由于其業務處于初創階段，其盈利前景具有很大的不確定性，使得其經營業績很不穩定。這種不確定性和不穩定性造成創業板上市公司蘊藏的風險更大，反映在市場上就會造成股價的劇烈波動，從而有可能引起創業板股指的大起大落。由于創業板市場與主板市場具有較高的關聯度，因此創業板市場的大幅波動會在一定程度上波及到主板市場的運行走勢，從而會加劇整個證券市場的風險。此外，即將設立的創業板市場，由于它可能取消漲跌幅限制，股本規模較小且全流通，使得炒作題材更加豐富，股價的活躍性和波動性都會增大，可能會形成比較濃厚的市場投機氣氛，造成創業板市場的大起大落。這同樣會波及到主板市場，極不利于維持一個公平、高效和透明的市場運行秩序，妨礙整個證券市場的平穩、健康發展。

長期以來，由于歷史問題的原因，造成主板市場上市公司的股權結構很不合理，存在著明顯的“人為分割”的特征，具體表現在：上市公司的股權結構分為流通股(約占總數的1/3)和非流通股(約占總數的2/3)，非流通股又可以分為國有股和法人股。大多數上市公司的國有股東和法人股東的持股比例較大，且通常處于控股地位，這容易引發“內部人控制”的現象，形成“一股獨大”甚至“一股獨霸”的不合理局面。占有較大比重的非流通股會對主板市場構成潛在的沖擊和壓力。而與主板市場形成鮮明對比的是，創業板上市公司的股權是全流通的，使得其股權結構相對合理。投資者為了有效地規避和控制市場風險，會將主板市場的部分資金轉移到創業板市場，這也會對主板市場產生一定的資金分流壓力，形成“抽血”效應，影響到主板市場的穩健、高效運行。但是，創業板市場上市公司與主板市場上市公司各自定位明確，特別是在股本規模、經營期限、盈利記錄和股東人數等方面存在一定的區別。所以，從長期來看，這兩個市場的上市公司正好可以滿足不同層次、不同風險收益偏好的投資者日益多樣化的投資需求。

由此可見，創業板市場的設立在對主板市場產生積極影響的同時，也會產生一些消極影響。為此，主板市場應當未雨綢繆，及早做好充分準備，采取有效措施，積極應對，趨利弊害，以便從容迎接創業板推出所帶來的挑戰。只有這樣，才能促進創業板市場和主板市場規范、穩健、高效和有序運行，才能形成這兩個市場相輔相成、平衡協調的良性發展格局。