我國對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度認(rèn)識(shí)的幾點(diǎn)誤區(qū)

丁際波　　趙迎春

股權(quán)激勵(lì)制度誕生于上世紀(jì)70年代的美國，在一些發(fā)達(dá)國家中運(yùn)用已有近30年的歷史。實(shí)踐表明，股權(quán)激勵(lì)制度相對(duì)有效地解決了企業(yè)內(nèi)部“信息不對(duì)稱”問題，盡可能地使經(jīng)理人的長期報(bào)酬與股東的長期利益保持一致，從而避免了經(jīng)理人的“短期行為”與“道德風(fēng)險(xiǎn)”。目前，我國許多公司都希望能借鑒股權(quán)激勵(lì)制度，以解決我國目前公司在改革過程中一直存在的對(duì)經(jīng)理人員激勵(lì)約束機(jī)制缺乏問題，實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)理人員長期激勵(lì)與短期激勵(lì)的平衡。然而，也有許多經(jīng)濟(jì)學(xué)者認(rèn)為，就我國目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境還不能實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度。他們對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度在我國實(shí)施還存在一些認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)，主要包括：

1、認(rèn)為國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度必然會(huì)導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失。其實(shí)在實(shí)際操作中，股份的來源有多種渠道，而不僅僅局限于國有股份。另外，對(duì)于涉及國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方案，只要進(jìn)行縝密的設(shè)計(jì)和規(guī)范的操作，制定合理的轉(zhuǎn)讓程序和轉(zhuǎn)讓價(jià)格，是可以保證國有資產(chǎn)的保值和增值的。尤其是對(duì)于國家有明確退出意向的一般性競(jìng)爭領(lǐng)域如服裝、零售百貨等行業(yè)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度還能起到使國有資產(chǎn)“放小”地退出，轉(zhuǎn)向投資回報(bào)更大更快的行業(yè)，從而使之達(dá)到實(shí)質(zhì)性的增值。

2、以我國資本市場(chǎng)的不成熟作為不能進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的理由。我們?cè)趯?duì)上市公司進(jìn)行研究時(shí)發(fā)現(xiàn)，某些上市公司實(shí)際上具有巨大的革新潛力。這些公司的激勵(lì)機(jī)制不到位，導(dǎo)致公司現(xiàn)有巨大資源并未能徹底的加以挖掘和利用，從而不能最大限度的發(fā)揮其作用，需要以股權(quán)激勵(lì)機(jī)制創(chuàng)新來激發(fā)管理層。但其中有很多公司往往認(rèn)為我國目前資本市場(chǎng)不健全、法規(guī)不成熟，就不能進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。這是一種片面和僵化的觀點(diǎn)。

3、以我國的法律、法規(guī)不健全作為不能進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的理由。我國目前針對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施方面的法律、法規(guī)確實(shí)存在著缺位問題，但法律、法規(guī)從來都是隨著外部條件和客觀需要的變化和發(fā)展而不斷完善的，就像其它的法律法規(guī)，都是在出現(xiàn)了新的情況以后針對(duì)該情況進(jìn)行的修訂或擬定。因此，關(guān)于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施方面的法律法規(guī)也可以在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施的過程中不斷得到改善和提高的。也就是說，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施有利于法律法規(guī)的進(jìn)一步完善。法律法規(guī)的進(jìn)一步完善，又會(huì)促進(jìn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃操作的規(guī)范化。

4、以我國傳統(tǒng)的思想作為我國不能進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的理由。我國對(duì)“平均主義”、“不患寡而患不均”的觀念根深蒂固。股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施，可能會(huì)帶來持股受益人財(cái)富的巨大增長，這勢(shì)必會(huì)使人們之間的收人產(chǎn)生巨大的差距，影響了大部分人的積極性。但通過幾十年的實(shí)踐，我們已經(jīng)看到了“平均主義”的弊端。目前我國已有一百多家公司實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，這些公司的做法非但沒有影響員工的積極性，反而增強(qiáng)了員工的主人翁意識(shí)，極大的提高了員工的參與意識(shí)。隨著改革開放的進(jìn)一步完善，人們的思想會(huì)更開放、更容易接受新事物。在目前階段可以通過規(guī)定授予經(jīng)理人員期權(quán)的數(shù)量，盡量減少這種差距。

5、以我國的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)沒有形成作為股權(quán)激勵(lì)制度不能實(shí)施的理由。股權(quán)激勵(lì)制度不僅能夠有效改善治理結(jié)構(gòu)、降低代理成本，更重要的是對(duì)促進(jìn)我國職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的發(fā)展，可以起到催生的作用。我國職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的發(fā)育目前還很不完善。造成這種格局的原因是多方面的，而對(duì)經(jīng)理人員的激勵(lì)不足、經(jīng)理人員的競(jìng)爭壓力不夠、沒有形成有效的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)則是最關(guān)鍵的原因。

股權(quán)激勵(lì)制度不但可以激勵(lì)經(jīng)理人員，增加對(duì)他們的競(jìng)爭壓力，而且較高的收入可以激勵(lì)企業(yè)家積極加入到職業(yè)經(jīng)理人的隊(duì)伍中來，而過高的收入又會(huì)引起其他有志之士對(duì)控制權(quán)的爭奪。職業(yè)企業(yè)家隊(duì)伍的建設(shè)直接制約了我國現(xiàn)代公司制度的建立，在我國上市公司和其他公司中逐步推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，將有效推動(dòng)我國職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的發(fā)展和公司治理結(jié)構(gòu)的改善。除此而外，當(dāng)前我國在股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐中還存在不少認(rèn)識(shí)上誤區(qū)，主要包括：

1、將員工持股計(jì)劃和股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃混淆。在我國，不少上市公司將員工持股計(jì)劃與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃混為一談，甚至某些地方出臺(tái)的針對(duì)股權(quán)激勵(lì)的政策法規(guī)也不加區(qū)分。員工持股計(jì)劃是一種偏重福利性的持股計(jì)劃，其受益人范圍一般較廣，包括公司內(nèi)部的普通員工在內(nèi)的絕大多數(shù)員工甚至全體員工，一般要求員工全部或部分出資購買公司股份；而股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃則是傾向激勵(lì)性的股權(quán)激勵(lì)方式，原則上只涉及公司高層管理人員和技術(shù)、業(yè)務(wù)骨干，而非全員受益，其授予的只是在某一約定的時(shí)間以某一約定的價(jià)格購買一定數(shù)量股票的權(quán)利，而且該權(quán)利的行使是可選擇的，可以放棄，在授予時(shí)受益人并不需要出資。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃更多的是看重對(duì)受益人未來工作業(yè)績的激勵(lì)，而員工持股計(jì)劃則多是對(duì)共同創(chuàng)業(yè)的員工的過去歷史業(yè)績的肯定(當(dāng)然也具有一定的激勵(lì)未來的作用)，兩者是有非常明顯區(qū)別的。

2、將期股混同于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。近年來，各地出臺(tái)的對(duì)國有企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的政策中，“期股”這一詞匯出現(xiàn)的頻率很高，事實(shí)上期股是一個(gè)有中國特色的概念，它是在中國資本市場(chǎng)還不發(fā)達(dá)的情況下發(fā)明的一個(gè)特殊詞匯，其本質(zhì)的意義是一個(gè)實(shí)股、收益權(quán)股(干股)以及期權(quán)的組合性股權(quán)激勵(lì)工具，與我們通常理解的股票期權(quán)是兩個(gè)有一定聯(lián)系但有明確區(qū)別的概念。

3、將股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃與股票獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃或股票購買計(jì)劃以及股票持有計(jì)劃等同起來。其實(shí)產(chǎn)生激勵(lì)的機(jī)理與激勵(lì)效果以及計(jì)劃的技術(shù)設(shè)計(jì)均存在一定的區(qū)別。我國許多與股票有關(guān)的計(jì)劃并不是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，而是股票獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃或股票購買計(jì)劃或一種股票持有計(jì)劃。

4、認(rèn)為員工持股就應(yīng)該將國有資產(chǎn)無償或低成本地分給員工，才能達(dá)到激勵(lì)的目的。不久前某上市公司公告的認(rèn)股權(quán)激勵(lì)方案，將國家股中的一部分以零元的行權(quán)價(jià)格授予公司董事、監(jiān)事以及高級(jí)管理人員，由于國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的最終審批機(jī)構(gòu)財(cái)政部未許可，只能暫緩執(zhí)行。事實(shí)上對(duì)于經(jīng)營者和員工的股權(quán)激勵(lì)未必是無償或低成本的，在股權(quán)激勵(lì)的四要素中就有“定價(jià)”這—成本問題，股權(quán)激勵(lì)制度本身就是激勵(lì)與約束并重的制度，無償量化無異于“免費(fèi)午餐”，使股權(quán)激勵(lì)制度應(yīng)有的約束功能弱化甚至消失。對(duì)于以法人股、國家股作為激勵(lì)股份來源的，應(yīng)當(dāng)以一個(gè)合理的價(jià)格進(jìn)行協(xié)議轉(zhuǎn)讓，底限一般應(yīng)是公司的每股凈資產(chǎn)，一般說來，還應(yīng)上升一定的比例。特別是國有控股上市公司，更不能無償將國家股或國有法人股量化。