人民幣的升值和浮動

現在大家都在談人民幣的潛在升值問題，我個人認為，我們或許忽略了這個問題的前提條件。

西方宏觀經濟學經典理論告訴我們，均衡的利率和匯率是由產品市場和貨幣市場共同決定的，即在同一利率和匯率下，產品市場和貨幣市場都同時達到均衡。而在現代化的市場經濟，貨幣市場對利率和匯率所起的作用越來越大。

我們在談人民幣的潛在升值問題時，多是從我國的貿易順差和外國直接投資（FDI）增長等產品市場的角度來談。但如果考慮到我國銀行的呆賬壞賬， 其他金融機構賬面下的黑洞以及社保基金的虧空，即從貨幣市場均衡的角度來看，人民幣的走勢沒有那么樂觀。

所以新加坡市場的人民幣期貨的短暫走高是有前提條件的，即存在資本管制，亦即資本無法在國內外自由流動，貨幣市場無法形成均衡。如果這個前提條件不存在，也許對人民幣的走勢需要重新判斷。

胡祖六先生主張，在人民幣溫和升值的條件下逐漸走向浮動。我以為，在這個過程中，也許我們要注意資本逐步開放和匯率浮動的關系。